自2020年4月初觸及2009年以來(lái)的逾10年低點(diǎn)48.35美分/磅后，棉花期貨價(jià)格持續(xù)走高，已然復(fù)蘇，并在2020年4月底升破50美分/磅，6月升破60美分/磅，10月和11月升至70美分/磅后繼續(xù)走高。

　　2021年，棉花期貨價(jià)格在1月站上80美分，在2月升破90美分，之后至8月期間，在80美分下方至略高于90美分水平整理，但似乎在9月20日當(dāng)日直線下跌后，棉花價(jià)格開(kāi)始突破上行阻力。

　　9月20日，主力合約12月期貨合約價(jià)格當(dāng)日一度從92.42美分跌至88.95美分，但當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)也遭到拋售。同時(shí)，因投機(jī)性多頭蜂擁退出，棉花期貨多空頭寸總數(shù)從27.2703萬(wàn)減少至了26.3萬(wàn)。

　　然而，棉花價(jià)格的這場(chǎng)調(diào)整成了一日游，并于9月晚些時(shí)候自2011年以來(lái)首次站上1美元。

　　棉花接棒牛市

　　過(guò)去幾個(gè)月，其他軟大宗商品也漲至多年高點(diǎn)?？Х绕谪泝r(jià)格在7月份創(chuàng)下2014年2月以來(lái)新高，升破2美元/磅。

　　近期，糖期貨價(jià)格突破20美分/磅，漲至2017年2月以來(lái)高點(diǎn)。橙汁期貨價(jià)格在9月達(dá)到1.48美元/磅，觸及2018年10月以來(lái)高點(diǎn)。更近一點(diǎn)，可可期貨價(jià)格在上周創(chuàng)下2021年新高。

　　ICE棉花期貨價(jià)格則創(chuàng)下了最猛烈的漲勢(shì)。

　　2010至2021年棉花價(jià)格走勢(shì)圖，來(lái)源：CQG

　　如圖所示，近期美國(guó)棉花期貨價(jià)格漲至了2011年以來(lái)即10年以來(lái)的最高水平，超過(guò)了1.10美元/磅。

　　2011年的高點(diǎn)不可持續(xù)

　　2011年，棉花創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到2.27美元/磅。在全球危機(jī)爆發(fā)的2008年，棉花價(jià)格曾跌至36.70美分/磅，但隨后持續(xù)攀升，并在2011年觸頂。

　　2002至2012年棉花價(jià)格走勢(shì)圖，來(lái)源：CQG

　　圖表顯示，從2008年的低點(diǎn)到2011年的高點(diǎn)，美國(guó)棉花期貨價(jià)格漲了8.5倍。但是，因?yàn)榉N植商增產(chǎn)，美國(guó)棉花價(jià)格無(wú)法持續(xù)高于兩美元/磅，并在2011年跌破了1美元/磅。從2011年末至2021年9月末，美國(guó)棉花期貨價(jià)格就再也沒(méi)有站上1美元/磅了。

　　因?yàn)榇杭臼侨晔粘勺畈幻骼实臅r(shí)候，棉花價(jià)格往往會(huì)上漲。而2021年晚些時(shí)候，由于被疫情壓抑的需求回升，疊加供應(yīng)鏈問(wèn)題遲遲得不到解決，棉花價(jià)格暴漲。

　　隨著服裝需求增長(zhǎng)，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口棉花，然后制造產(chǎn)品，之后再把產(chǎn)品出口至美國(guó)。自8月1日以來(lái)，美國(guó)向中國(guó)出口的棉花數(shù)量同比增加了83%。疫情爆發(fā)后，消費(fèi)品需求激增，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)本銷(xiāo)售年度中國(guó)的棉花消費(fèi)量為4100萬(wàn)包，比過(guò)去兩個(gè)銷(xiāo)售年度高出24%。

　　最新美國(guó)農(nóng)業(yè)部《世界農(nóng)產(chǎn)品供需月報(bào)》看多

　　最新美國(guó)農(nóng)業(yè)部《世界農(nóng)產(chǎn)品供需月報(bào)》也看多棉花市場(chǎng)。9月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示：

　　“2021/22美國(guó)棉花預(yù)估報(bào)告的期初庫(kù)存略低于上個(gè)月的預(yù)估，但產(chǎn)量增幅卻大幅擴(kuò)大，這意味著出口和期末庫(kù)存均高于8月預(yù)估。

　　盡管收獲面積下降了4%，但美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加120萬(wàn)包，達(dá)1850萬(wàn)包，主要是由于預(yù)計(jì)德克薩斯州的產(chǎn)量增加。隨著本月世界貿(mào)易量和美國(guó)供應(yīng)量增加，美國(guó)出口量增加了50萬(wàn)包，期末庫(kù)存增加了70萬(wàn)包。

　　大陸棉的季節(jié)平均農(nóng)場(chǎng)價(jià)格也預(yù)計(jì)會(huì)上漲，每磅價(jià)格將比上個(gè)月上漲4美分，至84美分/磅。本月下調(diào)了2021/22年度世界棉花期末庫(kù)存量54萬(wàn)包，因2021/22年度和前一年全球消費(fèi)量增加了140萬(wàn)包，抵消了2021/22年度全球產(chǎn)量增加75萬(wàn)包的影響。巴基斯坦、孟加拉國(guó)、巴西和幾個(gè)體量較小國(guó)家的消費(fèi)量預(yù)計(jì)在這兩年都會(huì)增加。土耳其的消費(fèi)量在2021/22年度也增加了10萬(wàn)包，越南的消費(fèi)量由于最近的疫情問(wèn)題減少了10萬(wàn)包。

　　本月上調(diào)了世界2021/22年產(chǎn)量，因美國(guó)、澳大利亞和阿根廷的產(chǎn)量增加抵消了印度、希臘和西非法蘭克區(qū)幾個(gè)國(guó)家的產(chǎn)量下降。2021/22年的世界貿(mào)易量預(yù)計(jì)仍將低于前一年創(chuàng)紀(jì)錄的4850萬(wàn)包，但將比8月份預(yù)計(jì)的增加50萬(wàn)包，達(dá)到4680萬(wàn)包。”

　　《世界農(nóng)產(chǎn)品供需月報(bào)》是基本面的黃金資料。美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示，美國(guó)庫(kù)存小幅下降，但產(chǎn)出增加推高了美國(guó)期末庫(kù)存。與此同時(shí)，全球消費(fèi)量的上升將導(dǎo)致2021/2022年全球期末庫(kù)存下降54萬(wàn)包。在9月10日?qǐng)?bào)告發(fā)布后，棉花價(jià)格一度下跌，但低于90美分價(jià)格已成為邁向十年高位的跳板。

美國(guó)棉花價(jià)格日線圖，來(lái)源：CQG

　　日線圖顯示，棉花期貨價(jià)格在最新一期《世界農(nóng)產(chǎn)品供需月報(bào)》發(fā)布10天后的9月20日跌至88.95美分/磅的低點(diǎn)。但當(dāng)日，所有資產(chǎn)類(lèi)別都在大跌，而后回調(diào)也很快就結(jié)束了。棉花價(jià)格在10月6日飆升至1.1393美元/磅的最新高點(diǎn)，比9月20日的低點(diǎn)上漲了28.08%。

　　棉花ETN產(chǎn)品BAL

　　參與棉花交易的最直接方式是洲際交易所期貨產(chǎn)品。不過(guò)，市場(chǎng)參與者還有另一種選擇，即iPath Cotton Subindex ETN（NYSE：BAL）。BAL 的資產(chǎn)管理規(guī)模為1348.4萬(wàn)美元，日均交易量為11031份。這只ETN的管理費(fèi)率是0.45%。

　　iPath Cotton Subindex ETN日線圖，來(lái)源：Barchart

　　從9月20日的低點(diǎn)到10月6日的近期高點(diǎn)，棉花期貨價(jià)格上漲了逾28%，而B(niǎo)AL在這段期間從48.95升至63.95美元/份，漲幅為30.6%，比棉花期貨表現(xiàn)更加出色。

　　牛市往往比邏輯、推斷和理性分析所暗示的要高得多。2011年，我們目睹了一次非理性的波動(dòng)，棉花價(jià)格漲至了2.27美元/磅。在2011年的高點(diǎn)，因棉花價(jià)格令人望而卻步，服裝制造商轉(zhuǎn)向合成纖維。雖然棉花價(jià)格最終將見(jiàn)頂，但目前的趨勢(shì)仍然看漲。

　　來(lái)源：英為財(cái)情Investing”，作者：Andy Hecht。

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責(zé)任編輯：戚琦琦