圖為最新期《巴倫周刊》封面

　　導(dǎo)讀：最新一期《巴倫周刊》于9月正式出刊，本期封面文章是《秋季股市預(yù)測(cè)：陽(yáng)光燦爛》。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和企業(yè)盈利能力的提高，未來(lái)幾個(gè)月股市將迎來(lái)新高，市場(chǎng)策略師們推薦科技和工業(yè)類股票，但是不建議投資公共事業(yè)類公司。

　　第四任美國(guó)總統(tǒng)有一句名言：“信心傳播比資金流通更重要”，而近一段時(shí)間，它們的情況都不錯(cuò)，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松政策的帶動(dòng)下，股市一片欣欣向榮。今年標(biāo)準(zhǔn)普爾500已經(jīng)上漲了14.5%，很多華爾街投資策略師都堅(jiān)信今年和明年能獲得更多的收益。

　　最近《巴倫周刊》邀請(qǐng)了10為華爾街專家進(jìn)行預(yù)測(cè)，他們大多認(rèn)為年底標(biāo)準(zhǔn)普爾能達(dá)到1700點(diǎn)，如果他們判斷的沒錯(cuò)，那么市場(chǎng)全年收益率將達(dá)19%，而去年只有13.4%。市場(chǎng)并沒有受利率上升和華盛頓預(yù)算問(wèn)題的影響，一些專家認(rèn)為今后18-24個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)普爾能升至2000點(diǎn)。

　　今年股市飆升很大程度和市盈率上漲有關(guān)，為了獲取企業(yè)的預(yù)期利潤(rùn)投資者愿意支付更高的價(jià)格。按照未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期利潤(rùn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)在的市盈率為14，去年年底為13，這個(gè)市盈率并不低，當(dāng)然也不高。按預(yù)期利潤(rùn)測(cè)算的標(biāo)準(zhǔn)普爾歷史平均市盈率為15，而過(guò)去20年更高。

　　上半年公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直維持在5%附近，這并不能推動(dòng)股市本年收益率的上升，但現(xiàn)在可能會(huì)發(fā)生改變，策略師們表示第四季度企業(yè)利潤(rùn)率會(huì)快速增長(zhǎng)，他們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)將幫助企業(yè)利潤(rùn)率在年底上升到8%。策略師門預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾全年收益為107.85美元，明年會(huì)上升到116.5美元。(和往常一樣工業(yè)行業(yè)分析師的預(yù)測(cè)更高，預(yù)計(jì)今年收益為110美元，而2014年為123美元。)

　　隨著GDP的增長(zhǎng)，哪個(gè)板塊表現(xiàn)會(huì)更好？去年12月的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，策略師們更青睞科技和工業(yè)類股票。工業(yè)類股票今年的表現(xiàn)好于大盤，而科技類卻相反。這兩個(gè)部門預(yù)計(jì)2014年利潤(rùn)增長(zhǎng)速度最快，而相對(duì)于其他板塊，它們的市盈率也最低。

　　金融業(yè)的表現(xiàn)也不錯(cuò)，國(guó)債利率上升、債券收益曲線依然陡峭，這些對(duì)銀行來(lái)說(shuō)都是利好。今年10年期國(guó)債利率快速上揚(yáng)，從去年12月的1.76%上升到現(xiàn)在的2.75%，很多債券市場(chǎng)觀察家預(yù)測(cè)明年年底會(huì)到達(dá)4%。

　　而另一方面策略師們認(rèn)為，公共事業(yè)類、電信類以及必需消費(fèi)品類股票的表現(xiàn)仍會(huì)疲軟。

　　2013年后半年，大規(guī)模、周期性將強(qiáng)于小規(guī)模、防御性。我們的專家看好大盤股，經(jīng)過(guò)多年的精簡(jiǎn)，很多美國(guó)大公司變得更加高效，新的收入增長(zhǎng)將引發(fā)更大的觸底反彈效應(yīng)。基礎(chǔ)工業(yè)類企業(yè)也將從GDP上漲中獲益，但材料類企業(yè)可能是一個(gè)例外，因?yàn)槿�世界商品價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)下降。

　　然而華爾街并不都樂(lè)觀。在我們調(diào)查的10個(gè)專家中有3個(gè)認(rèn)為年底標(biāo)準(zhǔn)普爾將在1600點(diǎn)附近，低于上周的1633點(diǎn)。他們覺得未來(lái)的盈利前景令人失望，擔(dān)心投資者會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策反應(yīng)過(guò)度，就像今年秋天一樣。

　　他們說(shuō)如果中央銀行不實(shí)行量化寬松政策，比如每月購(gòu)買850億美元的國(guó)債和抵押債券，利率會(huì)上升而GDP和利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)下降。如果像眾多專家預(yù)測(cè)的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)在9月減少購(gòu)買債券，對(duì)市場(chǎng)而言絕對(duì)是個(gè)壞消息。今年5月和8月，這種論調(diào)甚囂塵上的時(shí)候，人們開始大量拋售手中的股票。

　　市場(chǎng)總是受到華盛頓的蹂躪，這幾年尤其如此。空方擔(dān)心如果國(guó)會(huì)下個(gè)月不能達(dá)成預(yù)算協(xié)議或者還需要提高聯(lián)邦債務(wù)上限，股市會(huì)調(diào)頭向下。歐洲和新興市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力也造成了恐慌，很可能會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，除了收益、價(jià)值等因素，上周中東可能的戰(zhàn)爭(zhēng)威脅也給投資者澆了一盆涼水。

　　然而投資者還是愿意持有股票，今年更多的資產(chǎn)流入美國(guó)股票型基金就是證明。策略師認(rèn)為有兩個(gè)原因提振了投資者的信心。

　　首先空方提出的各種糟糕的情形并未出現(xiàn)。摩根斯坦利美國(guó)股票戰(zhàn)略部主管亞當(dāng)姆-帕克說(shuō)：“過(guò)去六個(gè)月影響市場(chǎng)的因素沒有引發(fā)牛市行情，但也不至于出現(xiàn)熊市。”

　　聯(lián)合投資者公司首席投資官Stephen Auth說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)恐慌制造者越來(lái)越?jīng)]興趣。一年前關(guān)于“世界末日”、“經(jīng)濟(jì)二次探底”以及歐洲債務(wù)危機(jī)影響的言論還困擾著華爾街，然而現(xiàn)在沒人再去理會(huì)。

　　在他看來(lái)，三月塞浦路斯債務(wù)危機(jī)的解決是一個(gè)重要拐點(diǎn)，最終銀行儲(chǔ)戶分擔(dān)了銀行的損失。這本可能成為雷曼兄弟式的災(zāi)難，然而最終卻沒有，要知道2008年雷曼兄弟的破產(chǎn)差點(diǎn)讓美國(guó)金融體系崩潰。這表明歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨穩(wěn)定而不是惡化。

　　Auth認(rèn)為今年年底標(biāo)準(zhǔn)普爾將達(dá)到1700，而明年則為2000，他認(rèn)為今后將是牛市，現(xiàn)在應(yīng)該進(jìn)場(chǎng)抄底。Auth說(shuō)，盡管空方承認(rèn)世界末日沒有到來(lái)，但是他們又有了新的論調(diào)：經(jīng)濟(jì)沒有增長(zhǎng)

　　然而策略師們認(rèn)為根據(jù)美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)的數(shù)據(jù)顯示，事實(shí)并非如此。今年七月的ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)從六月的52.2上升到56，這個(gè)指數(shù)主要測(cè)量美國(guó)經(jīng)濟(jì)的非制造業(yè)部門，例如運(yùn)輸和零售這樣的服務(wù)業(yè)(50以上意味著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張)。而ISM制造業(yè)服務(wù)業(yè)綜合指數(shù)上升到了55.9，這是一年多以來(lái)的最高水平。

　　哥倫比亞資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人Jeffrey Knight指出，歐洲的ISM指數(shù)也超過(guò)了50，這表明在長(zhǎng)期衰退之后，歐洲的經(jīng)濟(jì)也開始擴(kuò)張。新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)指數(shù)也普遍高于50，例如南非、中國(guó)、新加坡和印度，但是巴西除外。

　　Knight說(shuō)，盡管工資增長(zhǎng)不多，2%的稅收減免今年年初到期，但是消費(fèi)者的消費(fèi)意愿非常強(qiáng)，年支出增長(zhǎng)了將近2%。商業(yè)部門每月雇傭15000-20000名新員工。而明年年初開始自動(dòng)削減政府支出也可以改善財(cái)政狀況。

　　Auth正尋找投資和資本性支出的機(jī)會(huì)，他認(rèn)為美國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)沒有過(guò)多的庫(kù)存，房?jī)r(jià)上漲將增加財(cái)富效應(yīng)，非民用建筑也將增加。商鋪?zhàn)饨鸱浅７�(wěn)定，在最重要的市場(chǎng)，例如紐約，租金正在上漲。這些都是大規(guī)模建設(shè)的前奏。

　　曾經(jīng)建筑業(yè)占美國(guó)GDP的9%，而過(guò)去幾年只有5.5%。Auth說(shuō)：“美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)損失的就業(yè)機(jī)會(huì)都在建筑業(yè)上。”

　　美銀美林股票及量化產(chǎn)品部門負(fù)責(zé)人Savita Subramanian表示，雖然現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)還沒有達(dá)到歷史最高點(diǎn)，但是將今天的股指和先前兩次峰值相比較很有意義，根據(jù)市盈率、面值率以及負(fù)債水平衡量，今天的股市還沒有像2000年和2007年那樣反映出經(jīng)濟(jì)的繁榮局面。

　　她指出，現(xiàn)在公司的負(fù)債水平是前兩次高點(diǎn)時(shí)的一半，而市盈率更低，各家公司的股利普遍超過(guò)10年期國(guó)債。

　　巴克萊資本的研究表明，除金融業(yè)外，今年標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)的收入增長(zhǎng)低于2%。然而摩根大通首席股票策略師托馬斯-李說(shuō)，后半年歐洲和美國(guó)企業(yè)的收入會(huì)顯著增加。他認(rèn)為年底標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)突破1775點(diǎn)，是所有被調(diào)查者中最高的，他說(shuō)：“隨著銷售增加，投資者會(huì)相信收入也將增加，而他們會(huì)支付更高的價(jià)格購(gòu)買股票。

　　Auth認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速而通貨膨脹率不變，那么長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)的市盈率將達(dá)到17.5或18。按照預(yù)期108美元的盈利水平，2013年他估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)普爾市盈率為15。如果2014年市盈率達(dá)到17.5，那么收益為120美元，超過(guò)了2000年的水平。

　　Auth認(rèn)為第四季度或者2014年第一季度GDP增長(zhǎng)將加速，他預(yù)測(cè)：“明年至少有兩個(gè)季度的GDP增長(zhǎng)率達(dá)到4%。”

　　年底市場(chǎng)的表現(xiàn)很大程度上依賴于美聯(lián)儲(chǔ)所謂taper(緊縮QE)的時(shí)機(jī)和力度。

　　巴克萊資本美國(guó)股票策略師Barry Knapp認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本月就會(huì)tapering，今后六個(gè)月每月將減少購(gòu)買250億美元的債券。他說(shuō)歷史上在后衰退時(shí)代，當(dāng)經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)大時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)著手調(diào)整利率，使其正常化。

　　Knapp預(yù)計(jì)年底標(biāo)準(zhǔn)普爾能到1600點(diǎn)，他認(rèn)為即便全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，但由于失去美聯(lián)儲(chǔ)的支持，市場(chǎng)也會(huì)下調(diào)7%-9%，最近市場(chǎng)下跌4.4%就是調(diào)整的一部分。由于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)也許會(huì)減少量化寬松政策，但不會(huì)影響牛市行情。

　　Knapp說(shuō)他還非常關(guān)注中國(guó)可能的“金融危機(jī)”，他說(shuō)：“因?yàn)閲?guó)有貸款企業(yè)的原因，中國(guó)銀行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)新一輪不良貸款問(wèn)題。”

　　Prudential International Investment Advisers首席投資策略師John Praveen認(rèn)為，在第四季度末之前美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)tapering，因?yàn)橹醒脬y行認(rèn)為失業(yè)率過(guò)高會(huì)嚴(yán)重影響到經(jīng)濟(jì)。

　　高盛美國(guó)股票投資策略師David Kostin認(rèn)為，不論美聯(lián)儲(chǔ)下一步怎么做，債券利率上升都會(huì)對(duì)股市和整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但他同時(shí)指出，債券利率上升幅度限制在一定范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)是可以消化的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將在明年一月選出新主席，這又增加了一層潛在的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)任主席伯南克將結(jié)束自己的第二任任期，副主席珍妮特-耶倫是這一職位有力的競(jìng)爭(zhēng)者，而前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯-薩默斯的呼聲也很高。眾所周知，耶倫是量化寬松政策的支持者，然而盡管如此，過(guò)渡期間仍然非常艱難，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的政策能否連續(xù)。

　　但是投資者應(yīng)該希望美聯(lián)儲(chǔ)盡快tapering，Auth說(shuō)：“伯南克希望在下臺(tái)前證明，放緩量化寬松政策不會(huì)傷害到經(jīng)濟(jì)。”Auth預(yù)計(jì)最初幾個(gè)月減少購(gòu)買各類資產(chǎn)的幅度在100億美元到200億美元之間。

　　我們的市場(chǎng)專家認(rèn)為，第四季度收益增長(zhǎng)將提速，而經(jīng)濟(jì)也將更有活力。Prudential的Praveen說(shuō)：“第二季度GDP增長(zhǎng)率為2.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的-1%”。他認(rèn)為這一趨勢(shì)將在2013年下半年得以延續(xù)，明年的增長(zhǎng)率能到達(dá)2.7%，而每股收益也將上漲8%-10%。Columbia的Knight說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稍稍增速，企業(yè)收益就會(huì)快速增長(zhǎng)。

　　巴克萊的Knapp認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500企業(yè)在下半年收入增長(zhǎng)率將為5%，是今年到目前為止的一倍還多。他認(rèn)為驅(qū)動(dòng)力包括更多的資本支出，穩(wěn)定的消費(fèi)者支出，以及持續(xù)強(qiáng)勁的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，而全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)也有幫助。

　　Kostin說(shuō)，隨著收入的增長(zhǎng)，投資者應(yīng)該選擇固定成本相對(duì)可變成本更高的企業(yè)。符合這種特點(diǎn)的公司包括亞馬遜[微博]、運(yùn)輸公司Ryder Systems、人力資源公司羅勃海佛國(guó)際、西南航空以及奈飛公司。

　　摩根大通的lee說(shuō)，隨著收入增加，基礎(chǔ)工業(yè)類股票的表現(xiàn)也會(huì)不錯(cuò)。這類股票的市盈率在13-16之間，比基本消費(fèi)類股票和其他防御性板塊都便宜，這些股票的市盈率在16-18之間。

　　lee青睞基礎(chǔ)工業(yè)類企業(yè)是因?yàn)樗鼈儾粚儆谫Y本密集行業(yè)，可以產(chǎn)生很多凈現(xiàn)金流。他還喜歡提高反饋股東力度的公司，這些公司得益于美國(guó)和海外經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，并通過(guò)發(fā)放股利和回購(gòu)股票的方式實(shí)現(xiàn)。他推薦的公司有迪斯尼、時(shí)代華納、priceline.com和萬(wàn)事達(dá)信用卡。

　　美銀美林的Subramanian說(shuō)，今年市盈率增長(zhǎng)主要集中在必需消費(fèi)品類、公共事業(yè)類以及其他債券型股票。她認(rèn)為接下來(lái)科技、工業(yè)以及能源類股票的市盈率將提高。

　　摩根斯坦利的Parker說(shuō)，今年標(biāo)準(zhǔn)普爾500信息技術(shù)類板塊的回報(bào)率只有10%，但是這個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)快于整個(gè)市場(chǎng)，而且現(xiàn)金流也高于其他板塊。

　　黑石集團(tuán)首席投資策略師Russ Koesterich指出，這個(gè)板塊的估值較低，按照2012年盈利計(jì)算的市盈率只有15，是歷史平均水平的一半。該行業(yè)股權(quán)收益率為20%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500為14%。他建議投資科技題材股票最好的辦法是通過(guò)基金iShares U.S. Technology exchange-traded fund，這是黑石集團(tuán)發(fā)行的。

　　在眾多科技類股票中，F(xiàn)ederated的Auth推薦半導(dǎo)體芯片設(shè)備制造商Applied Materials，這支股票已經(jīng)從7月最高時(shí)的16.78美元，降到現(xiàn)在的15美元，他說(shuō)：“如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么科技企業(yè)將是最大獲益者。”

　　。

　　華爾街策略師現(xiàn)在還喜歡工業(yè)類企業(yè)，如果收入重新增長(zhǎng)，那么這些企業(yè)的利潤(rùn)將快速增加。Auth推薦Fortune Brands Home & Security，盡管該公司盈利高于預(yù)期，并提高了2013年的銷售增長(zhǎng)預(yù)期，但其股價(jià)還是比2013年最高點(diǎn)下跌了15%，現(xiàn)在價(jià)格為37美元。

　　公共事業(yè)和電信類是今年表現(xiàn)最差的兩個(gè)板塊，報(bào)告的盈利只有微小的增長(zhǎng)，它們的市盈率相對(duì)于增長(zhǎng)潛力而言也較高。兩個(gè)部門的負(fù)債水平也很高，如果利率上升必然受到影響，今年的情況就是這樣，明年投資者普遍預(yù)測(cè)利率還會(huì)繼續(xù)上漲，因此這兩個(gè)板塊很少有策略師推薦。

　　正因?yàn)檫@樣，花旗集團(tuán)首席股票策略師Tobias Levkovich的觀點(diǎn)才值得注意，因?yàn)樗�鐘情于公共事業(yè)類股票，他說(shuō)：“這個(gè)板塊的周期性更強(qiáng)，只是人們沒有注意到，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)這個(gè)板塊有利。”

　　必須消費(fèi)品股票盈利穩(wěn)定但是增長(zhǎng)率低，它們的估值較高而從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中獲益較少。一些策略師建議遠(yuǎn)離此類股票。服裝零售和餐飲業(yè)企業(yè)運(yùn)行很好，但是它們的收入增長(zhǎng)預(yù)期脫離現(xiàn)實(shí)，未來(lái)股價(jià)很可能暴跌。

　　Levkovich預(yù)測(cè)年底標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)將達(dá)到1615，和去年12月的預(yù)測(cè)一致，在華爾街專業(yè)預(yù)測(cè)者中，他也是少有的認(rèn)為第四季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)復(fù)蘇的人。他說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的tapering，對(duì)企業(yè)盈利過(guò)高的預(yù)期以及華盛頓方面的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)限制市場(chǎng)走高。

　　但是他對(duì)股市長(zhǎng)期看好，預(yù)計(jì)2014年標(biāo)準(zhǔn)普爾能達(dá)到1825點(diǎn)，他說(shuō)：“一旦我們把預(yù)期降到合理的水平，企業(yè)就可以實(shí)現(xiàn)。”

　　考慮到敘利亞的緊張局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)可能的政策調(diào)整，接下去幾個(gè)星期對(duì)市場(chǎng)而言非常重要。如果策略師們是對(duì)的，那么在強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)和企業(yè)高盈利的推動(dòng)下，股市將克服所有困難并在年底有很好的表現(xiàn)。(鹿城/編譯)