作 者丨陳植
編 輯丨周炎炎
圖 源丨圖蟲
截至6月11日16時30分，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.2541附近，盤中一度跌至年內低點7.2543。
“這背后，6月7日美國所公布的5月強勁非農就業數據（當月非農就業人數增加27.2萬人，較預期高出9.2萬；當月薪資增速漲至0.4%，高于環比增加0.2%的預期，引發通脹回升擔憂），令美聯儲年內降息次數與幅度再度被壓降，給人民幣匯率構成新的下跌壓力。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。
美聯儲降息力度“減弱”效應再度發酵
CME美聯儲觀察工具顯示，當前市場預計美聯儲會在2024年至少有一次25個基點的降息，但在一個月前，市場預期美聯儲年內仍有至少兩次降息，且整個降幅幅度超過50個基點。
華爾街投資咨詢公司Yardeni Research總裁埃德·亞德尼（Ed Yardeni）表示，美聯儲應在2024年底前，保持利率不變。
在他看來，美聯儲央行已成功實現利率正常化，且此舉沒有損壞美國經濟。但美聯儲若在沒有必要的情況下降息，反而可能導致美股大跌。
Catalyst Capital分析師David Miller認為，美聯儲不應在2024年降息，因為美聯儲貿然降息反而會導致通脹加劇。
“隨著華爾街越來越多投資機構認可這些觀點，目前華爾街不再預期美聯儲年內會有2—3次降息，實際降息次數可能只有一次，甚至不會降息。”一位華爾街對沖基金經理指出。這導致市場普遍認為美債收益率將重返高點，令美元利差優勢維持更長時間。
記者注意到，在上周美國發布強勁就業數據后，10年期美債收益率從4月以來的最低點4.245%迅速回升至4.448%，令中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）再度擴大至213個基點。
上述香港銀行外匯交易員指出，這引發海外量化投資基金在端午節后第一個交易日紛紛加大沽空人民幣的力度，因為他們一直將中美利差倒掛幅度擴大，視為技術性沽空人民幣的“風向標”。
他直言，這導致6月11日當天早盤起，人民幣匯率始終處于循序下跌走勢。
也有業內人士指出，相比4月16日美元指數處于年內高點106.5期間，所對應的境內在岸市場人民幣兌美元匯率約為7.24；6月11日美元指數處于105.2，但人民幣兌美元匯率卻跌至7.2541，似乎顯示近期人民幣匯率可能“超跌”。
前述香港銀行外匯交易員認為，當前人民幣匯率下跌，可能與近期A股回調導致北向資金流出有著一定關系。一直以來，北向資金流出，可能會導致人民幣匯率在短期內出現“超預期”較大幅度回調。
但是，Choice數據統計顯示，盡管上周A股指數回調，北向資金卻逆勢凈買入53.05億元人民幣，反而起到支撐人民幣匯率企穩的作用。
6月11日當天，北向資金凈流出74.97億元人民幣，或給人民幣帶來不小的下跌壓力。
多重因素影響海外資本短期風險偏好
多位海外投資機構人士認為，當前人民幣匯率創年內低點，或與當前國際地緣政治風險最新變化有著密切關系。
具體而言，一是歐洲極右翼政黨在歐洲議會的席位大幅增加，令市場擔心歐洲未來發展的不確定性，導致金融資本投資風險偏好下降——開始從新興市場等高風險資產撤離資金；
二是上周歐洲先于美聯儲扣動降息扳機，無形間令美元利差優勢進一步擴大，導致不少歐美資本再度看漲美元而選擇沽空人民幣等新興市場貨幣；
三是巴以沖突與俄烏沖突持續升級，加之黃金等避險資產在端午節期間意外大跌，導致更多歐美資本再度青睞美債作為避險港灣，令資金從新興市場陸續向美債資產轉移，也會導致人民幣匯率應聲下跌。
“或許，不少歐美資本尚未采取實質性的資金轉移行動——將資金從新興市場轉向美債市場避險，但部分海外投資機構提前對這種資金流向新趨勢做出反應，開始押注人民幣等新興市場貨幣下跌。”前述華爾街對沖基金經理認為。
記者多方了解到，面對人民幣匯率跌至年內低點，多數海外投資機構認為這主要是受到市場避險情緒短期波動的影響。就中長期而言，隨著中國經濟基本面持續好轉，加之美聯儲遲早會扣動降息扳機，人民幣匯率有著較高幾率很快觸底反彈。
“6月11日當天，部分銀行機構對人民幣采取越跌越買的策略，顯示他們認為當前人民幣匯率偏低。”這位香港銀行外匯交易員指出。目前，越來越多海外投資機構也認為，在美元指數沒有出現顯著上漲的情況下，如果境內在岸市場人民幣兌美元匯率一直跌跌不休，中國相關部門很可能在人民幣匯率跌破7.28后再度啟動“穩匯率”措施，確保人民幣匯率不會出現失速異常大跌狀況。
“本周美國CPI數據與美聯儲最新的貨幣政策表態，或將在短期內影響人民幣匯率走勢。”前述華爾街對沖基金經理直言。若CPI降幅低于市場預期且美聯儲繼續釋放鷹派聲音，美元指數可能會重返106.5的年內高點，到時人民幣匯率或將面臨更大的下跌壓力，中國相關部門如何穩匯率，將備受金融市場關注。
一位新興市場投資基金經理坦言，6月11日人民幣匯率之所以創下年內低點，另一個不容忽視的因素是在美國就業數據持續強勁后，市場正在重新評估美聯儲與其他國家的貨幣政策分化程度——對于短期仍有較高降息等貨幣寬松預期的國家貨幣而言，都面臨較大的匯率下跌與投機資本沽空獲利壓力，如何“穩匯率”，又成為這些國家相關部門面臨的新挑戰。
責任編輯：郭建
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