轉(zhuǎn)自：中國證券報
以“全面注冊制時代的發(fā)行監(jiān)管與信息披露”為主題的中國法學會證券法學研究會2023年年會于9月16日召開。與會嘉賓圍繞ESG綠色金融與信息披露、證券監(jiān)管與投資者保護、證券合規(guī)科技創(chuàng)新與信息披露、證券欺詐的法律責任等熱門話題進行討論。
最高法民二庭副庭長周倫軍表示，最高法將繼續(xù)圍繞資本市場司法規(guī)則體系的完善、相關(guān)案件的審理做好工作，深入研究內(nèi)幕交易和操縱市場行為的民事追責問題，適時出臺相關(guān)司法解釋。
證監(jiān)會法律部副主任楊明宇表示，針對股票發(fā)行審核注冊中發(fā)現(xiàn)的問題，適時修訂完善信息披露制度規(guī)則，不斷提高適應性。加強首發(fā)信息披露與上市公司持續(xù)信息披露的銜接，強化信息披露監(jiān)管的一致性。健全分行業(yè)信息披露制度，在現(xiàn)有編報規(guī)則的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌制定一批分行業(yè)信息披露規(guī)則，構(gòu)建清晰的分行業(yè)信息披露制度框架。研究完善信息披露豁免制度，平衡好投資者知情權(quán)與保護國家秘密、商業(yè)秘密的關(guān)系，規(guī)范信息披露豁免行為。
最高法：深入研究
內(nèi)幕交易和操縱市場行為的民事追責問題
“近年來最高人民法院制定了一系列司法解釋和司法政策，全面壓實賣方機構(gòu)的信息披露義務(wù)和責任，對投資者特別是中小投資者予以優(yōu)先和傾斜保護，進一步夯實和完善了資本市場基礎(chǔ)法律制度?！敝軅愜娬f。
具體舉措包括進一步強調(diào)賣者盡責，壓實賣方機構(gòu)的信息披露義務(wù)，切實保護投資者自主做出投資決定的權(quán)利；進一步完善裁判規(guī)則，嚴打財務(wù)造假活動；進一步優(yōu)化證券司法與監(jiān)管的常態(tài)化協(xié)同機制，切實降低投資者舉證難度、暢通投資者訴訟救濟途徑；全面推行集約化的案件審理模式，節(jié)約司法資源、降低維權(quán)成本；大力推進金融審判專業(yè)化建設(shè)，專門金融法院和專門金融法庭建設(shè)取得長足發(fā)展等。
談及健全完善中小投資者司法保護的案件審理情況，周倫軍表示，在審判工作中，人民法院全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求，匯集多方合力，強化民事賠償，案件審理和執(zhí)行工作取得新進展。從案件審理情況看，新司法解釋確立的新制度、新機制已在實踐中得到充分適用，虛假陳述案件的審判呈現(xiàn)出如下特征。
一是追究控股股東、實控人等財務(wù)造假“首惡”和“關(guān)鍵少數(shù)”責任取得重要突破。
二是虛假陳述行為的民事責任構(gòu)成要件更加科學合理。
三是審判實踐中積極探索“過罰相當”的民事責任承擔，中介機構(gòu)承擔賠償責任標準更加合理均衡。
四是穩(wěn)妥推動特別代表人訴訟常態(tài)化開展。
“下一步，最高法將繼續(xù)圍繞資本市場司法規(guī)則體系的完善、相關(guān)案件的審理做好工作，深入研究內(nèi)幕交易和操縱市場行為的民事追責問題，適時出臺相關(guān)司法解釋?！敝軅愜娬f。
證監(jiān)會：適時修訂完善信息披露制度規(guī)則
楊明宇表示，證監(jiān)會始終堅持以信息披露為核心的改革理念，著力提升信息披露質(zhì)量，落實市場參與方責任，保障信息披露制度有效運行。
一是精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件。將核準制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷的事項轉(zhuǎn)化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求，比如，將原來的盈利能力、無形資產(chǎn)占比等門檻性要求轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔⑴兑螅瑑H保留公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，便利企業(yè)融資。與之相適應，發(fā)行審核的主要手段是提問題、回答問題，通過問詢把好信息披露質(zhì)量關(guān)，促使發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容，方便投資者投資決策。
二是落實以投資者需求為導向的信息披露理念。針對招股說明書篇幅冗長、針對性不強、語言不夠簡明等問題，按照以投資者需求為導向的思路，采取一攬子措施，切實提高招股說明書質(zhì)量。精簡合規(guī)性信息，減少冗余信息，突出重要性，對于歷史沿革、股東信息核查等合規(guī)性信息，以及不具有特殊性的公司治理結(jié)構(gòu)、投資者保護措施等，僅要求在招股說明書中披露結(jié)論性意見，具體情況通過附件方式披露；突出與投資者決策相關(guān)的信息，強化針對性，要求圍繞發(fā)行人情況進行具體、準確的分析描述，不能簡單重復法律法規(guī)、公司章程及會計準則相關(guān)內(nèi)容；優(yōu)化招股說明書語言表述和版式設(shè)計，提升可讀性，要求充分考慮投資者閱讀習慣及體驗，盡可能通過使用短句、解釋性語句、圖表、圖片、描述性標題等形式披露信息，避免過多使用法律術(shù)語、深奧的業(yè)務(wù)術(shù)語；優(yōu)化章節(jié)結(jié)構(gòu)及篇章順序，注重業(yè)務(wù)信息與財務(wù)信息融合，增強章節(jié)間內(nèi)容邏輯性及連續(xù)性等。同時，組織滬深證券交易所形成招股說明書示范文本，引導發(fā)行人和中介機構(gòu)參照示范文本撰寫，推動提高招股說明書信息披露質(zhì)量。
三是強化股東信息核查要求。針對利用“影子股東”違法違規(guī)“造富”和非法利益輸送等問題，進一步強化擬上市企業(yè)的披露責任和中介機構(gòu)的核查責任。發(fā)行人應披露其股東主體資格符合國家相關(guān)規(guī)定，不存在違規(guī)持股情形。提交首次公開發(fā)行申請前12個月內(nèi)入股的新股東應鎖定股份36個月，且要求中介機構(gòu)核查新股東相關(guān)情況。對入股交易價格明顯異常的自然人股東和多層嵌套的機構(gòu)股東，要求中介機構(gòu)穿透核查其基本情況、入股背景、資金來源等信息，說明是否存在違反股東適格性要求、股權(quán)代持等情形，要求發(fā)行人說明相關(guān)自然人股東和多層嵌套的最終自然人股東基本情況等信息。通過充分發(fā)揮信息披露監(jiān)管與社會監(jiān)督作用，不斷提高股權(quán)結(jié)構(gòu)的透明度，引導社會資本對擬上市企業(yè)合規(guī)投資。
四是壓實信息披露義務(wù)人、中介機構(gòu)等各方責任。發(fā)行人是信息披露的第一責任人，中介機構(gòu)是信息披露質(zhì)量的“把關(guān)人”。為進一步壓實相關(guān)主體的責任，增強執(zhí)法震懾力，推動修訂《證券法》《刑法》，大幅提高了欺詐發(fā)行、信息披露違法等行為的行政、刑事懲戒力度。同時，針對中介機構(gòu)職責邊界不清的問題，完善合理信賴制度，推動最高法修改虛假陳述民事賠償司法解釋，將合理信賴作為保薦人、承銷商等中介機構(gòu)民事免責抗辯的事由。制定、修訂有關(guān)證券公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所監(jiān)管的制度規(guī)則，明確中介機構(gòu)在行政責任方面的合理信賴標準，進一步厘清中介機構(gòu)之間的職責邊界，減少不同中介機構(gòu)之間不必要的重復工作，督促各中介機構(gòu)歸位盡責。
五是建立健全中國特色證券投資者保護制度。除了強化信息披露，充分保護投資者知情權(quán)，讓其“看得清”“看得懂”外，證監(jiān)會注重監(jiān)管執(zhí)法，防止侵害投資者利益的行為，嚴厲打擊違法行為，有力維護市場秩序。同時，高度重視投資者經(jīng)濟利益保護，努力確保其合法權(quán)益遭受侵害時，經(jīng)濟利益能夠得到賠償。近年來，證監(jiān)會陸續(xù)推動建立了證券糾紛特別代表人訴訟、責令回購、先行賠付、支持訴訟、示范判決、證券違法行為人財產(chǎn)優(yōu)先用于承擔民事賠償責任等一系列投資者保護制度機制，中國特色證券民事賠償體系基本形成，投資者權(quán)利救濟途徑更加暢通。
“信息披露是資本市場的生命線。”楊明宇表示，下一步，證監(jiān)會將持之以恒加強監(jiān)管透明度建設(shè)，不斷完善全面注冊制下的信息披露制度，進一步提高信息披露質(zhì)量，推動全面實行股票發(fā)行注冊制走深走實。
具體來看，一是針對股票發(fā)行審核注冊中發(fā)現(xiàn)的問題，適時修訂完善信息披露制度規(guī)則，不斷提高適應性。
二是加強首發(fā)信息披露與上市公司持續(xù)信息披露的銜接，強化信息披露監(jiān)管的一致性。
三是健全分行業(yè)信息披露制度，在現(xiàn)有編報規(guī)則的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌制定一批分行業(yè)信息披露規(guī)則，構(gòu)建清晰的分行業(yè)信息披露制度框架。
四是研究完善信息披露豁免制度，平衡好投資者知情權(quán)與保護國家秘密、商業(yè)秘密的關(guān)系，規(guī)范信息披露豁免行為。
編輯：陳健健 張晶
責任編輯：常靖蕾
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