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　　來源：野馬財經(jīng)　　作者 | 武麗娟

　　1992年，伊利還是一個不太起眼的乳業(yè)后生，營業(yè)收入僅3351萬元，凈利潤200萬元。2021年成為第一個營收跨入千億門檻的亞洲乳企后，4月27日晚間，伊利又交出一份靚麗的年報：營收、凈利再創(chuàng)新高，穩(wěn)居絕對龍頭地位。

　　年報披露次日（4月28日），伊利股份（600887.SH）報收29.56元/股，市值1892億元。其實，自2022年初創(chuàng)出42元/股的高點后，其一直維持震蕩，在40元/股下方徘徊。

　　作為民族乳業(yè)的代表，老品牌如何煥發(fā)新活力？跨越千億以后，步入中年的伊利是否也有困惑？

　　業(yè)績破千億仍不達預期，

　　液態(tài)奶增長承壓

　　早在2014年，伊利就提出了2020年“五強千億”的目標，即進入全球乳業(yè)五強，營收破千億。去年4月，隨著2021年報的公布，伊利憑借1105.95億元的總收入成為亞洲首個跨千億乳企，中國乳制品行業(yè)“一超多強”的格局也正式確立。

　　2022年伊利實現(xiàn)營業(yè)收入1226.98億元，同比增長11.4%；凈利潤94.31億元，同比增長8.34%；公司同時披露一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入333.28億元，同比增長7.81%；凈利潤36.15億元，同比增長2.73%。

　　不過，業(yè)績雖亮眼但還是沒有達到預期。去年第三季度凈利下滑之時，伊利曾表示“不改全年利潤率、不下降目標”，2022年，伊利的目標是實現(xiàn)營收1296億元，利潤總額122億元。

　　在4月28日舉行的業(yè)績說明會上，伊利股份重申2025年9%-10%的利潤率目標，并表示，即便存在行業(yè)波動的風險，也會保證至少達到9%的利潤率水平，并將在市場需求和消費能力持續(xù)復蘇的基礎(chǔ)上，朝著更好的利潤率水平努力。同時公布了2023年經(jīng)營計劃：實現(xiàn)營業(yè)總收入1355億元，利潤總額125億元。

　　按照產(chǎn)品系列劃分，伊利目前構(gòu)建了液態(tài)奶、奶粉、冷飲、酸奶、奶酪、飲用水六大產(chǎn)品業(yè)務(wù)群。

　　來源：罐頭圖庫

　　在傳統(tǒng)乳業(yè)市場中，液態(tài)奶一直是我國乳品加工企業(yè)的競爭熱點，伊利自然也是靠液態(tài)奶搶市場、打天下。2003-2021年這一系列產(chǎn)品收入規(guī)模持續(xù)增加，由39.79億元提升至849.11億元，年均復合增速達18.53%。2022年的千億營收，主要仍為液態(tài)奶，營業(yè)收入849.26億元，占比近七成，同比微增0.02%，規(guī)模、市占率繼續(xù)穩(wěn)居第一。不過去年明顯增速放緩，增長有所承壓。

　　伊利液態(tài)奶系列主要包括常溫牛奶、常溫酸奶、低溫鮮奶、低溫酸奶四大品類。在常溫奶賽道，伊利長年穩(wěn)坐國內(nèi)龍頭地位。不過，在市場原材料不斷漲價的情況下，液態(tài)奶競爭逐漸趨于白熱化。近年來，低溫奶成為了乳品行業(yè)的熱門賽道，這也被認為是“最后一場牛奶戰(zhàn)爭”。

　　低溫奶又叫作巴氏殺菌乳，是采用巴氏殺菌法加工而成的鮮牛奶，采用72℃-85℃的恒溫殺菌，通過全程冷鏈，更多地保留牛奶的口感和營養(yǎng)物質(zhì)，通常保質(zhì)期在5-7天。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009-2021年我國低溫奶的市場規(guī)模從139億元升至414億元，2021年低溫鮮奶的行業(yè)增速達到16%。尤其是在疫情以后，隨著消費者健康意識不斷提升，低溫奶在一二線城市的滲透率持續(xù)增長。

　　目前，低溫奶市場還未形成穩(wěn)定的競爭格局。伊利的低溫鮮奶業(yè)務(wù)目前起步不久，2019年推出“金典鮮牛奶”、“牧場清晨鮮牛奶”、“伊利鮮牛奶”三款低溫巴氏鮮奶產(chǎn)品。

　　伊利以常溫奶產(chǎn)品為核心，在低溫奶市場并未占據(jù)絕對優(yōu)勢，2022半年報、三季報及年報中并未公布低溫奶領(lǐng)域相關(guān)信息。

　　不過，收購澳優(yōu)一年后，伊利的奶粉業(yè)務(wù)保持高增長。

　　2020年-2022年（下稱“報告期”），奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入262.6億元，同比增長62.01%；“尼爾森零研”數(shù)據(jù)顯示，嬰幼兒配方奶粉市場零售額份額比去年提高了5個百分點、成人奶粉的市場零售額份額同比提高了1.1個百分點。

　　報告期內(nèi)，伊利成人奶粉業(yè)務(wù)市占份額不僅遙遙領(lǐng)先行業(yè)穩(wěn)居第一，增速也位居行業(yè)第一。隨著中國奶粉市場競爭不斷加劇，乳企們也不斷嘗試突破“內(nèi)卷化”競爭，研發(fā)新產(chǎn)品特性。4月21日，伊利奶粉上市“輕慕”妍漾透明質(zhì)酸鈉奶粉，專為女性設(shè)計。目前此款伊利新品已在網(wǎng)絡(luò)平臺嘗試售賣中。

　　在冷飲業(yè)務(wù)上，伊利連續(xù)28年蟬聯(lián)中國冷飲銷量第一，2022年營業(yè)收入95.67億元，同比增長33.61%。

　　2020年，伊利就曾提出“2025年全球乳業(yè)前三、2030年全球乳業(yè)第一”的戰(zhàn)略目標。

　　在去年荷蘭合作銀行公布的全球乳業(yè)榜單中，伊利連續(xù)第3年位列“全球乳業(yè)五強”。就收入、銷量與市占率來看，伊利是中國規(guī)模最大的乳制品企業(yè)，“全球乳業(yè)第一”目標值得期待。

　　乳業(yè)巨頭年報成績單發(fā)布后，多家券商機構(gòu)給出了“買入”或“增持”評級。不過，各大券商普遍認為，伊利面臨宏觀經(jīng)濟下行風險、競爭進一步加劇、原材料成本上漲、核心產(chǎn)品增長不及預期等風險。

　　來源：罐頭圖庫

　　此外，近年來，伊利資產(chǎn)負債率逐年升高。2020年為57.09%，2021年為52.15%，2022年報數(shù)據(jù)為58.66%，同比增長12.48%。

　　從資產(chǎn)比較的角度看，伊利偏重于重資產(chǎn)模式，資本性投入更高。廣科咨詢首席策略師沈萌表示，乳品產(chǎn)業(yè)鏈不僅關(guān)乎成本結(jié)構(gòu)，還涉及食品安全，因此像伊利長期堅持自建牧場奶源，全程掌握品質(zhì)，在“三重壓力”形成的經(jīng)濟下行周期，能夠降低成本上漲和需求變化的影響。雖然伊利的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對部分友商較重，但是這部分“重”資產(chǎn)的收益能力經(jīng)過了市場波動的考驗。

　　加速爭奪最后的“奶酪”

　　毫無疑問，在乳業(yè)這個賽道上，伊利龍頭效應顯著。但奶酪產(chǎn)品市占率目前尚落后于被蒙牛收入旗下的妙可藍多。

　　作為伊利的最大競爭對手，蒙牛早已在奶酪市場“磨刀霍霍”。2021年，蒙牛將號稱“奶酪第一股”的妙可藍多（600882.SH）成功收入麾下，有業(yè)內(nèi)人士稱此舉將助力蒙牛爭奪行業(yè)龍頭。

　　歐睿數(shù)據(jù)顯示，在2019年、2020年中國奶酪零售市場中，法國知名奶酪品牌百吉福市占率均列第一。2021年妙可藍多的市占率由2018年的3.9%提升到2021年的27.7%，首次超越百吉福成為我國市占率第一的奶酪品牌。此外，前十奶酪品牌中內(nèi)資僅占據(jù)四席，妙可藍多、蒙牛、多美鮮、光明合計占比為30%。

　　市場也曾傳出伊利欲收購百吉福的消息，乳業(yè)分析師宋亮對觀察者網(wǎng)透露，2022年，中國奶酪業(yè)務(wù)第一名是妙可藍多，第二名是百吉福，第三名是伊利。“如果伊利要在2025年成為奶酪行業(yè)第一，那么，收購百吉福是一個快速實現(xiàn)目標的方式。”

　　根據(jù)歐睿國際的數(shù)據(jù)，到去年我國人均奶酪消費量為0.2千克，對比美、法、韓等國仍舊較少。不過，中國的奶酪產(chǎn)業(yè)年均復合增長率超過20%，市場處于快速成長期。

　　由于奶酪市場的火熱，除了乳企巨頭們，也有新興的兒童零食品牌想要分羹。行業(yè)內(nèi)卷的程度，從妙可藍多的財報來看，也可窺見一般。2022年，妙可藍多增速明顯放緩，營收同比增長7.84%，而前兩年這一數(shù)據(jù)均在50%以上；而其歸母凈利潤更是出現(xiàn)了近四年來的首次下滑。

　　不過，2022年，伊利的奶酪業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，市場份額提升，終端市場零售額份額同比提升3.5個百分點。伊利表示在奶酪業(yè)務(wù)上還有很多創(chuàng)新儲備，這能夠使其在奶酪業(yè)務(wù)上走的更遠。

　　廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬表示，奶酪相對來說是伊利的一個短板，這個短板在短時間內(nèi)很難做到大幅度的增長。對比而言，蒙牛的低溫和奶酪，做得比較好。盡管目前來說伊利在奶酪領(lǐng)域有所收獲，但是離其預期應該還是比較遠的。整體來看，朱丹蓬認為低溫奶和奶酪仍會是伊利未來很大的一個挑戰(zhàn)。

　　朱丹蓬認為，基于營養(yǎng)管理、體重管理，大健康管理的需求，未來整個中國的奶酪市場，會進入一個規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化、規(guī)模化的行業(yè)發(fā)展紅利期。在整個消費端不斷倒逼產(chǎn)業(yè)端的的節(jié)點下，奶酪企業(yè)如何去匹配、滿足消費者的核心需求跟訴求，是生存以及發(fā)展的關(guān)鍵。

　　與此同時，伊利正在加速奶酪市場的布局。2018年伊利成立奶酪事業(yè)部；2021年5月單獨設(shè)立奶酪子公司“伊家好奶酪”；2021年4季度上市常溫奶酪棒，并利用優(yōu)勢渠道網(wǎng)絡(luò)進行鋪貨；2023年伊利現(xiàn)代智慧健康谷伊家好奶酪智造工廠正式建成投產(chǎn)，是國內(nèi)最大奶酪生產(chǎn)基地可生產(chǎn)奶酪全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品。

　　乳業(yè)“一哥”

　　4年跨界投資成效幾何？

　　搞投資、做茶飲、賣礦泉水，意識到乳業(yè)競爭已陷紅海，30歲的乳業(yè)“一哥”伊利近些年也是頻頻跨界，努力開辟第二增長曲線。

　　除了奶粉、奶酪等與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，伊利也跨界做起了各種投資，目前收效甚微。

　　從2018年開始，伊利便嘗試做礦泉水。當年7月，伊利成立健康飲品事業(yè)部，全面布局健康飲品領(lǐng)域。長白山的礦泉水，成了他們最先看中的項目之一。

　　2018年末，伊利宣布投資7.44億元，新建吉林長白山礦泉水項目，這算是伊利首次擴展液態(tài)奶以外的飲品。

　　這一年，伊利還推出新食機膠原蛋白固體飲料，不過目前已沒有該產(chǎn)品的相關(guān)信息。

　　2019年又收購了大興安嶺的阿爾山市水知道礦泉水有限公司，并推出“伊刻活泉”火山低溫礦泉水，搶占3元礦泉水市場。

　　2020年3月22日，伊刻活泉火山活泉礦泉水正式上市。

　　在2021年年末完成的120億巨額定增中，伊利拿出2.7億擬投向長白山天然礦泉水項目。

　　不過，在2021年財報中，礦泉水業(yè)務(wù)被描述為是“尚處于起步階段”。

　　2022年3月，伊利推出旗下首個國潮茶飲品牌“茶與茶尋”，正式邁進無糖茶市場。

　　2022年5月，伊利布局寵物糧食賽道，其旗下寵物糧品牌為“one on one”，主打定制寵物糧。

　　在萬物皆可“國潮”的背景下，冰淇淋更是成為凍品行業(yè)宣揚國潮的天選之子。伊利當然也不會錯過，今年四月初，其旗下冰淇淋品牌“須盡歡”推出四款新品，展現(xiàn)很多國潮元素。

　　2022年報中，伊利并未細化上述領(lǐng)域的成效，只是介紹到，隨著品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速，奶粉、奶酪第二增長曲線及冷飲等高毛利品類在營收貢獻的占比呈現(xiàn)提升趨勢。年報中透露，伊利持續(xù)培育有機乳品、乳及植物基營養(yǎng)品、奶酪、天然礦泉水等高增長業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)較2021年增速20%以上。

　　繼華為、小米、美團等巨頭之后，近年來伊利也在私募領(lǐng)域進行了多項布局，其全資子公司珠海健瓴目前備案的私募基金有兩只，管理規(guī)模區(qū)間在10-20億。去年7月20日，由伊利出資3.5億元設(shè)立的深圳健瓴種子基金最近完成了工商登記，對具有高發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)期企業(yè)進行投資。

　　不過，對于這些跨界嘗試，朱丹蓬認為，或存在與伊利做礦泉水類似的“隔行如隔山”的問題。

　　你喜歡哪個品牌的牛奶？看好伊利的“一哥”地位嗎？留言聊聊吧！

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責任編輯：常福強