作者  |  王亞靜

　　來源 | 創業最前線

　　自2018年離開新三板后，經緯天地兩次沖擊港交所折戟，但仍沒有放棄。

　　11月10日，經緯天地控股有限公司（以下簡稱：經緯天地）第三次向港交所遞交招股書，鎧盛資本、艾德資本為聯合保薦人。

　　招股書顯示，經緯天地創立于2003年，是一家電信網絡支援以及信息及通信技術（ICT）集成服務供應商，主要從事無線電信網絡優化服務、電信網絡基礎設施維護及工程服務、ICT集成服務以及電信網絡相關軟件開發服務。

　　但在這些領域里，經緯天地并沒有規模優勢。據招股書數據，于2022年，公司來自上述四個領域的收益分別占同年中國相關行業市場份額（按收益計）約0.8%、0.01%、0.03%及2.5%。

　　IPO之前，賈正屹、林啟豪、馮文瀚、叢斌、陳申茂共同持有公司100%股權，為共同控股股東。其中，賈正屹間接持股51.5%，為單一最大股東。由此也可以發現，經緯天地并未吸引到任何知名投資機構。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　年僅20歲的經緯天地，還有新故事可講嗎？

　　1

　　利潤下行仍派息，員工人數暴跌超7成

　　對于奔赴港交所，經緯天地早已籌謀多年。

　　在招股書中，經緯天地表示，終止新三板掛牌，考慮之一就是期望透過尋求于其他交易所接觸更廣泛的國際投資者及市場。于國內企業而言，港交所是不二之選。

　　為此，經緯天地分別于2022年6月29日、2023年4月28日向港交所遞交招股書，均以失效告終。

　　在這背后，是經緯天地增收不增利的窘境。

　　招股書數據顯示，2020財年至2022財年，公司實現收益1.96億元、2.03億元、2.27億元；溢利2966萬元、2552.4萬元、2425.9萬元，凈利潤連年下滑。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　到2023年6月時，經緯天地一改頹勢，實現了營收、利潤的雙雙增長。報告期內，公司實現收益1.14億元，同比增長10.3%；溢利1465.8萬元，同比增長56.4%。

　　從數據可以看出，公司利潤增幅明顯超越收益，這主要得益于降本增效。用經緯天地的話說，就是“經營溢利主要由于收益隨主要經營成本比率下降而增加。”

　　‘創業最前線’發現，降本增效的其中一刀就“砍向”了員工。招股書顯示，于2020財年-2023年6月，公司員工平均人數分別為603人、490人、158人、145人。

　　短短3年半時間，公司的員工數量驟降76%。

　　至于公司為何人數驟降如此明顯，‘創業最前線’試圖向經緯天地方面詢問原因，但截至發稿仍未獲回復。

　　招股書顯示，2020年-2023年6月，公司員工福利開支總額逐漸下滑，分別為5566.4萬元、4642.5萬元、2004.1萬元、910.8萬元。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　值得注意的是，集團五名最高薪酬人士的酬金不降反升。上述同期，五名最高薪酬人士的酬金數額分別為78.3萬元、106.7萬元、166.5萬元、121.9萬元。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　其中，董事會主席兼執行董事賈正屹、執行董事兼董秘劉萍、執行董事兼副總經理叢斌合計分走了65.6萬元、73.7萬元、82.4萬元、31萬元。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　不過，這幾十萬薪酬在上千萬的分紅面前幾乎不值一提。

　　招股書顯示，2020財年-2023年6月，經緯天地派息0、2000萬元、1460萬元、1430萬元，每年當期一半以上的利潤都已進入了各位控股股東的口袋之中。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　在利潤本已承壓的情況下，經緯天地為何如此豪爽地為高層、股東付薪金與分紅？接下來，經緯天地是否會繼續維持如此大力度的分紅？‘創業最前線’試圖向經緯天地方面求證，但截至發稿仍未獲回復。

　　2

　　大客戶依賴嚴重，現金流緊張

　　與在財務上完全掌控不同，經緯天地在業務上十分依賴大客戶。

　　招股書顯示，2020財年-2023年6月，公司來自五大客戶的收益約占總收益的59.6%、61.0%、51.0%、46.8%。其中，最大客戶的收益占總收益分別約21.2%、24.0%、23.8%、22.6%。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　不過，經緯天地與客戶的合作并沒有充足保障。經緯天地坦言，除就常規電信網絡優化服務及電信網絡基礎設施維護服務與客戶訂立的定期協議外，并無與主要客戶訂立任何長期服務協議。“故無法保證主要客戶將繼續以相同程度或任何方式使用我們的服務。”

　　實際上，公司的客戶數量已經在降低。招股書顯示，2020財年-2023年6月，經緯天地分別有65名、81名、78名、64名客戶。

　　此外，‘創業最前線’注意到，已有大客戶消失在五大客戶名單之中。例如，經緯天地自2018年與中通服開展合作。于2020財年時，中通服成為經緯天地第五大客戶，貢獻了589.4萬元收益。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　但在此之后，中通服于報告期內并未出現在五大客戶名單之中。天眼查顯示，中通服為中國電信、中國移動、中國聯通的間接子公司。其中，中國電信為最大股東，間接持股48.9944%。

　　即便能和客戶保持合作，隨之而來的財務問題也難以解決。

　　例如，一直以來，經緯天地的合約資產居高不下。2020年-2023年6月，其合約資產分別為6056.7萬元、7426.6萬元、7038.8萬元、6544.9萬元。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　一般而言，合同資產是指企業已向客戶轉讓商品而有權收取對價的權利。這也意味著，經緯天地已經將產品或服務轉讓予客戶，若無法結算合約資產，勢必對公司的流動性造成一定沖擊。

　　除此之外，企業的貿易應收款項也在走高。2020年-2023年6月，分別約為2694.7萬元、3194.1萬元、3818.7萬元、5213.8萬元。

　　對于當前的經緯天地來說，這些財務問題都是阻礙企業發展的絆腳石。畢竟，保持現金流穩健是企業發展的關鍵。

　　招股書顯示，于2023年9月30日，公司現金及現金等價物為2690.6萬元，而一年內到期的銀行借款2400萬元，一年內到期的貿易應付款項及應付票據331.8萬元。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　3

　　曾經的控股股東退出，創始人之一劉萍套現上千萬

　　2003年3月，經緯天地的主要營運附屬公司經緯天地科技成立，由賈正屹、劉萍、居建名及珠海市緯地技術有限公司（以下簡稱：珠海緯地）分別持有16%、16%、18%、50%權益。

　　但這段關系僅僅維持了1年多時間。2004年7月，珠海緯地就經緯天地科技的發展及未來規劃與當時其他股東出現意見分歧，因而以45萬元轉讓了其于經緯天地科技的50%股權，分別給居建名、賈正屹及劉萍。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　5年后，居建名又甩賣了股權。2009年4月，居建名基于個人理由將所持經緯天地科技全部34%股權出售予賈正屹及劉萍，代價一共是34萬元。

　　在此之后，經緯天地科技歷經多輪股權轉讓，但大多在員工之間流轉，包括王磊、陸妍、叢斌、陳申茂。

　　就在經緯天地于新三板退市后一個月后，創始人之一劉萍就將全部39%股權轉讓，套現1080萬元，原因是個人原因，以及為變現投資經緯天地科技的收益。（編者注：經緯天地2018年8月在新三板退市，2018年9月劉萍轉讓股份）

　　圖 / 經緯天地招股書

　　‘創業最前線’注意到，劉萍與賈正屹關系匪淺，二人在20年前曾是珠海萬禾的同事。其中，賈正屹擔任銷售工程師、劉萍為市場經理。

　　直到此時，經緯天地科技才引入了外部投資者林啟豪。劉萍退出之時，林啟豪以1170萬元獲得經緯天地科技42.5%股權。

　　20余天以后，林啟豪又將經緯天地科技5%股權轉讓予投資者馮文翰，代價140萬元。

　　圖 / 經緯天地招股書

　　據悉，林啟豪于公司擔任非執行董事。除此之外，他還是珠海利佳電子股東、董事，珠海啟爍電子股東、總經理。而馮文翰并未在公司任職，至于馮文翰是何許人，招股書并未披露。

　　除林啟豪、馮文翰兩位自然人之外，經緯天地并未獲得過其他資本的投資。另外，這些股權都在股東個人層面流轉，并未進入到公司之中。

　　如今，現金流緊張的經緯天地若想快速獲得融資，上市的確是一條快速路。只是，過往20年都未獲得過資本青睞的經緯天地，未來又該如何獲得投資者的認可？

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