作者  |  左星月

　　來源  |  子彈財經

　　7月12日，服務三農環保領域的整體解決方案提供商筠誠和瑞環境科技集團股份有限公司（以下簡稱“筠誠和瑞”）更新了招股說明書，申報在深交所創業板上市，保薦機構為中國國際金融證券。

　　筠誠和瑞此次IPO擬發行1.2億股，占發行后總股本的25%，預計募集資金5.53億元，主要用于筠誠和瑞南研發中心能力提升項目、北研發中心實驗線項目以及補充工程業務營運資金等。

　　值得注意的是，筠誠和瑞與溫氏股份作為關聯方，產生了大量的關聯交易，公司經營獨立性不足。

　　此外，業績不佳，毛利率下滑，安全生產事故等問題，都可能成為筠誠和瑞IPO路上的障礙。

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　　業績下滑，

　　毛利率逐年走低

　　筠誠和瑞業務聚焦農牧業污染治理、生物質資源循環利用和農村生態環境治理等領域，為規模化養殖企業、大型能源企業和縣域政府等客戶，提供“固、液、氣”污染物治理及資源化開發與利用方案。

　　筠誠和瑞主營業務類型可分為環保工程、環保裝備研發與制造、環保項目運營和有機肥生產與銷售。

　　圖 / 筠誠和瑞招股書

　　其中，環保工程包括后端無害化治理和循環資源化利用兩大方向，環保裝備產品研發與制造主要涉及拼裝式罐體環保裝備和專用環保處理裝備等。

　　近年來，三農環保的生意并不好做。

　　招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），筠誠和瑞營業收入分別為10.31億元、11.05億元和9.58億元，同比增長124.86%、7.12%和-13.29%；同期歸母凈利潤分別為-9449.47萬元、9883.72萬元和7941.94萬元，同比增長-317.70%、204.60%和-19.65%。

　　報告期內，筠誠和瑞的業績波動較大，2020年，公司利潤甚至出現虧損。

　　圖 / wind

　　筠誠股份在招股書中表示，對于2022年營業收入和歸母凈利潤均出現了下滑的問題，主要原因在于，受部分地區生產經營活動受限影響部分工程項目延遲開展，以及因宏觀經濟面臨下行壓力，導致客戶投資擴產計劃有所放緩。

　　業績下滑的同時，筠誠和瑞的盈利能力也在下滑。

　　報告期內，筠誠和瑞的主營業務毛利率分別為28.58%、26.39%和25.32%，呈現逐年下滑趨勢。

　　不僅毛利率下滑，筠誠和瑞的盈利能力也明顯不及同行。

　　報告期內，筠誠和瑞的同行業可比上市公司的毛利率均值分別為31.32%、30.87%和28.91%，遠高于筠誠和瑞。

　　圖 / 筠誠和瑞招股書

　　從筠誠和瑞的不同產品和服務來看，報告期內，公司環保工程的毛利率分別為25.95%、25.11%和23.89%，報告期內下降了2.06個百分點。

　　環保裝備的毛利率分別為31.73%、28.23%和26.17%，報告期內下降了5.56個百分點。

　　環保運營項目、有機肥生產與銷售的毛利率，報告期內也分別下滑了10.46個百分點、6.79個百分點。

　　圖 / 筠誠和瑞招股書

　　可以看出，公司的各個業務板塊的毛利率都呈現直線下滑趨勢。

　　證監會在問詢函中，也針對筠誠和瑞的毛利率情況進行了問詢，要求筠誠和瑞結合公司未來業務發展方向規劃，說明公司未來是否存在較大毛利率持續下滑的風險及應對措施。

　　筠誠和瑞在問詢函回復表示，公司的主要應用場景畜牧養殖廢水處理項目以豬養殖為主，但已經擁有新的城鎮污水處理等新的增長點。公司未來業務發展戰略導致的毛利率持續下滑的風險可控。

　　然而，在實際執行層面，筠誠和瑞能否挽回這一頹勢還是個未知數。

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　　深度綁定溫氏股份，

　　關聯交易頻繁

　　筠誠和瑞的發展，和公司關聯方溫氏股份有著密切關聯。

　　招股書顯示，筠誠和瑞成立于2014年，由廣東筠誠投資控股股份有限公司（以下簡稱“筠誠控股”）出資3500萬元設立，占注冊資本的100%。

　　而筠誠控股正是溫氏股份實際控制人溫鵬程所創立。企查查顯示，溫鵬程為筠誠控股第一大股東，持股3.4683%。與此同時，溫均生、溫志芬、溫小瓊等溫氏股份的大股東，也在筠誠控股持有不少股份。

　　圖 / 企查查

　　也就是說，筠誠和瑞自出生起，就攜帶著溫氏股份的“基因”。

　　截至招股書簽署之日，筠誠控股直接持有筠誠和瑞52.8698%的股份，并通過新興筠瑞間接持有公司5.8506%的股份，為公司控股股東。

　　溫氏家族7人（溫鵬程、溫均生、溫志芬、溫小瓊、梁煥珍、伍翠珍、陳健興）通過筠誠控股間接控制新興筠瑞，通過筠誠控股及新興筠瑞間接控制筠誠和瑞，為公司實際控制人。

　　圖 / 筠誠和瑞招股書

　　溫氏股份是畜牧業龍頭公司，作為筠誠和瑞關聯方，與公司存在著大量的關聯交易。

　　招股書顯示，筠誠和瑞早期就以服務溫氏股份為主，之后才逐漸將服務客戶拓展至新希望、中糧肉食等知名畜牧養殖產業鏈企業，廢水處理范圍亦從生豬養殖和家禽養殖拓展至牛養殖、食品加工等領域。

　　報告期內，公司對溫氏股份及其他關聯方銷售形成的收入分別為4.06億元、3.21億元和2.28億元，占營業收入的比重達到39.44%、29.14%和23.83%。

　　圖 / 筠誠和瑞招股書

　　除溫氏股份以外，其余關聯方銷售收入占筠誠和瑞關聯方交易額只有5%左右，貢獻并不大。

　　這意味著，筠誠和瑞有近三成的收入都是來自溫氏股份，公司的經營獨立性有待商榷。

　　此外，與溫氏股份的關聯交易，還帶來大量的“賒賬”和壞賬。

　　報告期內，筠誠和瑞與溫氏股份因銷售形成的應收賬款余額分別為9723.76萬元、5657.59萬元、5188.05萬元，壞賬準備金額分別為603.82萬元、408.93萬元和308.70萬元。

　　圖 / 筠誠和瑞招股書

　　針對公司對溫氏股份的重大依賴，筠誠和瑞在問詢函回復中表示，隨著公司業務能力的完善、市場知名度提升，公司的客戶逐漸多元化，關聯交易對公司經營情況的影響逐漸降低，并且公司經營決策獨立，關聯交易定價公允，不影響公司經營獨立性。

　　然而，「界面新聞·子彈財經」注意到，就在IPO申報前夕，溫氏股份進一步加強了對筠誠和瑞的滲透。

　　招股書顯示，因溫氏股份內部整體管理架構調整，2022年4月，溫氏股份旗下兩家全資子公司溫氏產投與溫氏投資簽署協議，溫氏產投將其持有的筠誠和瑞3104.5563萬股股份轉讓給溫氏投資，溫氏投資持股比例達到8.6238%，成為筠誠和瑞第二大股東。

　　值得注意的是，溫氏投資的入股時間在筠誠和瑞IPO首次申報的12月內，因此，溫氏投資存在著“突擊入股”的可能性。

　　深度綁定溫氏股份的筠誠和瑞，財務獨立性、經營獨立性令人擔憂。大額關聯交易很有可能成為筠誠和瑞IPO路上的阻礙。

　　3

　　財務不規范頻現，

　　安全事故致員工死亡

　　作為一家擬上市公司，合規能力必不可少，然而筠誠和瑞卻出現多次財務不規范問題。

　　招股書顯示，2020年，公司存在通過個人卡向雞糞供應商支付采購款的情形，涉及金額121.10萬元。

　　此外，由于筠誠和瑞早期管理人員內控規范意識不強，曾使用某財務部員工的個人銀行賬戶，發放薪酬、收取供應商或服務商退款、支付部分員工獎金和部分無發票費用。其中，2020年公司使用個人卡向員工支付2018年度獎金99.07萬元。

　　雖然金額不大，但根據《中華人民共和國商業銀行法》第四十八條的規定“任何單位和個人不得將單位的資金以個人名義開立賬戶存儲”。顯然，筠誠和瑞的個人銀行卡收款行為違反了這一規定。

　　一般來說，個人卡交易，體現了企業資金管理混亂，收付款流程和財務制度不完善，企業內部控制不健全。因此，筠誠和瑞還需要在公司內部管理方面下功夫。

　　不僅如此，筠誠和瑞在安全生產方面，也曾暴露重大問題。

　　2020年6月9日，筠誠和瑞子公司益康生服務在發酵槽覆膜作業時，因發酵槽長邊圍墻倒塌而造成一名員工死亡、一名員工受傷，被咸寧市咸安區應急管理局罰款30萬元。

　　2021年9月7日，子公司北京盈和瑞施工過程中存在均漿池有限空間作業未嚴格執行“先檢測，后作業”的原則進行氣體檢測，存在安全事故隱患，被北京市平谷區住房和城鄉建設委員會罰款1000元。

　　圖 / 筠誠和瑞招股書

　　多次在安全生產方面違規被罰，說明筠誠和瑞在管理方面存在瑕疵，若公司整改不徹底，安全事故隱患將依然存在。

　　無論是業績提升還是管理改進，筠誠和瑞前行之路，任重而道遠。

　　*文中題圖來自：筠誠和瑞官網。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）