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　　文/劉星志

　　來源/字母榜（ID:wujicaijing）

　　盡管特斯拉新一季財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但依然擋不住CEO馬斯克繼續(xù)放衛(wèi)星，“我認(rèn)為特斯拉處于市值超過蘋果和沙特阿美之和的正軌之上。我預(yù)計(jì)特斯拉市值將達(dá)到沙特阿美的兩倍！”

　　北京時(shí)間10月20日凌晨，特斯拉發(fā)布了其2022年三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，三季度特斯拉營(yíng)業(yè)收入214.54億美元，同比增長(zhǎng)56%，創(chuàng)下單季營(yíng)收新高，但仍低于分析師預(yù)期的220.9億美元。這是自2021年第三季度以來，特斯拉營(yíng)收首次低于華爾街預(yù)期。

　　三季度特斯拉調(diào)整后凈利潤(rùn)32.92億美元，同比增長(zhǎng)75%，略低于一季度的33.18億美元，但高于分析師預(yù)期的32億美元；汽車業(yè)務(wù)毛利率27.9%，低于外界預(yù)期的28.4%。值得注意的是，特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度低于30%。

　　受上述消息影響，特斯拉盤后跌幅達(dá)到6.28%。

　　雖然三季度交出的答卷不達(dá)預(yù)期，但特斯拉CEO馬斯克保持了一貫的樂觀態(tài)度。展望第四季度，馬斯克表示：“似乎我們將擁有史詩(shī)般的年尾（epic end of year）。”

　　此外，馬斯克也對(duì)外界最為關(guān)注的需求疲軟問題做出回應(yīng)，“預(yù)計(jì)汽車交付量將在四季度創(chuàng)新紀(jì)錄，公司預(yù)計(jì)四季度車輛需求將‘相當(dāng)不錯(cuò)’。”

　　早在業(yè)績(jī)公布半個(gè)月前，10月3日，特斯拉公布的第三季度新車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，就給投資者打了“預(yù)防針”。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，特斯拉生產(chǎn)了365,923輛汽車，包括19935輛Model S / X和345988輛Model 3 / Y；同期交付了343,830輛汽車，包括18672輛Model S / X和325158輛Model 3 / Y，同比增長(zhǎng)42.4%、環(huán)比增長(zhǎng)34.9%，并創(chuàng)下單季交付紀(jì)錄。

　　但這一數(shù)據(jù)并未達(dá)到外界預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布后，此前長(zhǎng)期看漲特斯拉的摩根士丹利分析師Adam Jonas也調(diào)整了預(yù)期，他將特斯拉的全年交付量預(yù)測(cè)從之前的137萬輛下調(diào)至131萬輛，而2023全年的預(yù)測(cè)從200萬輛降至180萬輛。

　　產(chǎn)量與銷量之間相差的2.2萬輛缺口也引起了外界擔(dān)憂。財(cái)報(bào)中，特斯拉將其歸咎于運(yùn)輸和物流問題，但這一說法并不能讓外界信服，分析師擔(dān)憂，如果這一狀況不能得到改善，可能意味著特斯拉面臨需求疲軟問題，這將嚴(yán)重影響公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　中國(guó)市場(chǎng)的需求狀況最令分析師擔(dān)憂。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)表示:“目前最令人擔(dān)憂的是中國(guó)的需求，因?yàn)榻桓吨芷谒坪踉诳s短。”特斯拉官網(wǎng)顯示，后驅(qū)版Model Y交付周期在1-4周；而Model Y其他版本和Model 3的交付周期均為4-8周。

　　交付周期縮短，固然與上海工廠產(chǎn)能提升有關(guān)，但讓華爾街擔(dān)憂的是特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　10月3日，比亞迪緊隨特斯拉，公布了車輛銷售數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，比亞迪新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量為537,164輛，同比增長(zhǎng)187.01%，其中九月單月銷量更是突破20萬，達(dá)到201,259輛，同比增長(zhǎng)151.2%。

　　這已經(jīng)是比亞迪擠掉特斯拉、連續(xù)三個(gè)月位居全球新能源汽車銷量第一。盡管中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)仍舊是特斯拉最為亮眼的部分，但在越發(fā)激烈的中國(guó)車企競(jìng)爭(zhēng)之下，外界不免擔(dān)憂：特斯拉的高增長(zhǎng)神話還能維持多久？

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　　盡管業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，財(cái)報(bào)電話會(huì)上的馬斯克仍舊是那個(gè)“樂觀男孩”。針對(duì)外界最關(guān)心的問題，馬斯克的一系列回應(yīng)也給投資者吃下了一顆“定心丸”。

　　首先是外界最為關(guān)注的需求問題。高通脹、歐洲能源問題，以及中國(guó)市場(chǎng)走弱的跡象，無不讓外界擔(dān)憂特斯拉將迎來需求疲軟，進(jìn)而增速放緩。先于業(yè)績(jī)公布的三季度產(chǎn)銷狀況不達(dá)預(yù)期，則進(jìn)一步放大了外界對(duì)特斯拉需求問題的擔(dān)憂。產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布到財(cái)報(bào)發(fā)布前，特斯拉股價(jià)承壓，下跌近10%。

　　從今年三季度的產(chǎn)量與交付量之間存在2.2萬輛缺口來看，一些分析師認(rèn)為特斯拉的產(chǎn)量超出了銷量，出現(xiàn)需求疲軟的跡象。中國(guó)市場(chǎng)交付周期的縮短則加重了外界的這一質(zhì)疑。

　　但特斯拉在一份聲明中表示，公司第三季度生產(chǎn)的所有汽車都已被客戶訂購(gòu)，但該公司在確保足夠的運(yùn)輸來交付這些車輛方面面臨挑戰(zhàn)。

　　財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克則進(jìn)一步解釋了這個(gè)問題。馬斯克稱，新車交付受阻的主要原因是“沒有足夠多的船只，沒有足夠多的火車，沒有足夠多的貨車”。

　　按照這一說法，產(chǎn)量與交付量的缺口并非庫(kù)存，而是“堵”在了路上。特斯拉高管也警告稱，交付問題將繼續(xù)存在，這或?qū)?dǎo)致第四季度特斯拉交付量增長(zhǎng)低于50%，而產(chǎn)量增長(zhǎng)高于50%；換句話說，缺口仍會(huì)存在，且可能擴(kuò)大。

　　除此之外，馬斯克還放出一系列利好消息，以進(jìn)一步打消外界的疑慮。雖然交付的車可能會(huì)堵在公路、鐵路，甚至海上，但財(cái)報(bào)電話會(huì)上馬斯克仍表示，四季度的交付將創(chuàng)紀(jì)錄，特斯拉將擁有“史詩(shī)般的年尾”。

　　此外，馬斯克透露，特斯拉正在研究造價(jià)更低的下一代車輛平臺(tái)，并將介入原材料生產(chǎn)。馬斯克在會(huì)上確認(rèn)特斯拉正在美國(guó)德州修建鋰冶煉廠。

　　馬斯克和高管認(rèn)為，盡管大多數(shù)大宗商品價(jià)格正在下滑，但電池級(jí)鋰的價(jià)格仍在上漲，且運(yùn)費(fèi)高得離譜。而上述一系列舉措將有助于特斯拉長(zhǎng)期控制成本。“如果我們不得不通過挖礦來獲取電動(dòng)汽車原材料，那我們就會(huì)去挖礦。”馬斯克表示。

　　此外，馬斯克還透露了一些業(yè)務(wù)的新進(jìn)展，比如重申FSD（全自動(dòng)駕駛）將在四季度發(fā)布，12月將向百事“親手交付”Semi卡車，多次跳票的Cybertruck有望在2023年前期投產(chǎn)等。

　　為了提振股價(jià)，財(cái)報(bào)電話會(huì)上，特斯拉高管還透露了可能會(huì)回購(gòu)50-100億美元股票的消息，但并未說明實(shí)施細(xì)節(jié)。

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　　除了這些短期目標(biāo)，對(duì)于特斯拉股價(jià)的遠(yuǎn)景，馬斯克放起了衛(wèi)星。馬斯克稱：“我認(rèn)為特斯拉處于市值超過蘋果和沙特阿美之和的正軌之上。我預(yù)計(jì)特斯拉市值將達(dá)到沙特阿美的兩倍！”

　　從打消投資者疑慮，到大放衛(wèi)星，在馬斯克眼中，如果拋去業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)不談的話，特斯拉表現(xiàn)極佳，前景廣闊。

　　分析師擔(dān)憂的需求疲軟問題，被馬斯克和高管用運(yùn)輸問題解釋——車不是賣不出去，而是堵在了路上；四季度的需求十分強(qiáng)勁，產(chǎn)量和交付量將再創(chuàng)新高。據(jù)teslarati報(bào)道，分析師Trip Chowdhry預(yù)測(cè)，特斯拉2022年第四季度全球交付量將達(dá)到51.1萬輛。

　　這一預(yù)測(cè)并不出乎意料，一大原因在于特斯拉的交付有很強(qiáng)的季節(jié)性因素。以2021年為例，特斯拉交付量達(dá)到了93萬輛，但上半年僅交付38萬輛新車交付，下半年交付量卻暴增到接近60萬輛。

　　但即使達(dá)成分析師預(yù)測(cè)的51.1萬輛交付數(shù)據(jù)，特斯拉也無法完成其之前定下的目標(biāo)。特斯拉曾表示未來幾年汽車交付量將實(shí)現(xiàn)50%的平均年增長(zhǎng)。這意味著特斯拉需要在2022年生產(chǎn)150萬輛汽車。

　　前三個(gè)季度，特斯拉共交付91萬輛汽車，距離150萬輛的目標(biāo)還差59萬輛，這無疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。值得注意的是，特斯拉全年目標(biāo)的難以實(shí)現(xiàn)，與上海工廠產(chǎn)量二季度受到疫情影響有很大關(guān)系。

　　除去產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)以外，特斯拉還面臨盈利能力下滑的問題。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，今年三季度特斯拉非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）口徑下調(diào)整后每股收益（EPS）為1.05美元，同比增長(zhǎng)69%，略低于一季度所創(chuàng)的EPS最高紀(jì)錄1.07美元，高于分析師預(yù)期的1.01美元；GAAP口徑下毛利率25.1%，低于分析師預(yù)期的26.6%，與去年三季度持平。

　　而三季度特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率27.9%，低于分析師預(yù)期的28.4%，且連續(xù)第二個(gè)季度低于30%。去年下半年到今年一季度，該項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于30%。這還是在特斯拉多次提價(jià)，單季營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄的情況下。

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　　與特斯拉相比，比亞迪今年的表現(xiàn)則相當(dāng)亮眼。10月3日，比亞迪公布了業(yè)績(jī)預(yù)期，其三季度銷量超過了特斯拉，同比增長(zhǎng)超過150%。借由三季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，比亞迪前九個(gè)月銷量約118萬輛，同比增長(zhǎng)249.56%。

　　實(shí)際上，今年7月，車企公布上半年成績(jī)單時(shí)，比亞迪就以64萬輛的成績(jī)超越特斯拉的56萬輛，成為2022年上半年全球新能源汽車銷冠。

　　但此前外界認(rèn)為，比亞迪增長(zhǎng)最快的是混動(dòng)車型，而特斯拉銷售的是純電車型，比亞迪的價(jià)位也和特斯拉有一定差距，二者屬于錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。此外，正是由于價(jià)格等因素上的差別，比亞迪利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于特斯拉，賺錢能力弱是比亞迪的“硬傷”。

　　但在銷量大漲的情況下，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，比亞迪的盈利也節(jié)節(jié)攀升。

　　從季度數(shù)據(jù)來看，今年一、二季度，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入668.25億元、837.82億元，同比增長(zhǎng)63.02%、67.92%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為8.08億元、27.87億元，同比增長(zhǎng)240.59%、197.67%；扣非凈利潤(rùn)為5.14億元、25.15億元，同比增長(zhǎng)729.44%、458.60%。

　　而到了三季度，比亞迪盈利能力進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.05-59.05億元，較去年同期的12.70億元增長(zhǎng)333.60%-365.11%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為50.71-57.71億元，較去年同期的5.18億元增長(zhǎng)879.37%-1014.57%，利潤(rùn)同比漲幅最高達(dá)到十倍。

　　毫無疑問，在營(yíng)收和利潤(rùn)上，比亞迪與特斯拉仍有不小的差距，但在特斯拉增長(zhǎng)放緩，毛利率下降，而比亞迪快速增長(zhǎng)的情況下，二者的差距正在縮小。

　　此外，特斯拉在國(guó)內(nèi)不止面對(duì)比亞迪一個(gè)對(duì)手，蔚來、理想、賽力斯等品牌雖不能對(duì)特斯拉造成正面沖擊，但也在一定程度上瓜分著特斯拉的潛在市場(chǎng)份額。

　　而且，國(guó)內(nèi)品牌的影響力已經(jīng)不只局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，不少品牌將目光投向海外。在對(duì)新能源大力支持的挪威打前站，再向歐洲其他地區(qū)輻射，已經(jīng)成為造車新勢(shì)力的慣常操作。

　　但新勢(shì)力在出海上更追求品牌聲量，公開數(shù)據(jù)顯示，2022年1~8月，蔚來在挪威的交付量?jī)H600輛左右，不及特斯拉的零頭。

　　相比之下，比亞迪出海則更看重銷量，相對(duì)務(wù)實(shí)。而在出海策略上，比亞迪選擇了與特斯拉相似的邏輯——建廠。9月8日，比亞迪簽約泰國(guó)WHA工業(yè)園，正式簽署土地認(rèn)購(gòu)、建廠相關(guān)協(xié)議。這標(biāo)志著比亞迪全資投建的首個(gè)海外乘用車工廠正式在泰國(guó)落地，出海布局再落一子。

　　對(duì)于這種形勢(shì)，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)在最近的一份報(bào)告中直言，特斯拉需要在2025年之前擴(kuò)大產(chǎn)品范圍，來增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)抗一系列新老對(duì)手。