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　　文/路世明  編輯/大風

　　來源：鋅財經

　　雙旦佳節，有著“電池茅”之稱的寧德時代卻不太開心，股價近期最高下跌7.28%，盤中一度跌超9%，市值一日蒸發超千億。

　　作為鋰電池產業的龍頭企業，寧德時代的走勢對投資者而言，堪稱是鋰電板塊的風向標。所以此次大跌也引發了踩踏效應，致使萬得新能源汽車指數大跌3.29%，其他概念指數包括稀土指數、光伏逆變器指數、鋰礦指數、儲能指數、動力電池指數等均跌幅居前，整個電力設備與新能源板塊下跌4.24%。

　　事實上，自12月以來，寧德時代股價一路震蕩。早在12月6日、7日，就連續下跌4.5%，至12月20日，又創下單日接近6.5%的跌幅。按照24日收盤價576元來算，寧德時代本月內市值已縮水接近三千億。

【來源：雪球】

　　夸張的數據成為了廣大投資者津津樂道的話題，也引起了各路人士的猜測與分析。寧德時代究竟為何大跌？其實并非某個單方面因素造成的，而是在眾多因素的結合下導致的結果。

　　沒有永遠只漲不跌的股票，即便大跌后引發市場情緒走低，但不能否認的是，寧德時代依然占據著一半的市場，是國內電池企業的絕對龍頭。

　　當然，隨著越來越多的競爭者出現，技術和產能地不斷突破，市場格局也有可能被改寫。

　　太過強勢，車企“出逃”

　　在新能源時代的大背景下，全球鋰電市場在2018年后進入需求高速發展時期，動力電池行業的前景廣闊，而國內動力電池龍頭競爭格局清晰，其中寧德時代占據了超一半的市場份額。

　　根據12月10日中國汽車動力電池產業聯盟發布的數據來看，今年1月到11月期間，寧德時代以65.93WH的裝機量，繼續排名國內企業第一，市場占比高達55%，以一己之力扛起了國內動力電池的半邊天。

　　而在整個全球市場上，寧德時代也是絕對的巨頭存在。

　　根據前瞻產業研究院數據顯示，2021年第一季度，全球動力電池裝機量排名前9的公司中，寧德時代的動力電池裝機量全球第一，遠超排名第二的LG化學，達到了15GWh，市場份額為33%。

【來源：前瞻產業研究院】

　　電池作為新能源汽車的“心臟”，直接決定著各家車企的銷量情況。而擁有絕對的統治地位的寧德時代，無疑在整個新能源汽車產業鏈中擁有極強的議價能力。

　　但太過強勢的議價，終究會讓車企們逐漸逃離，選擇價錢更合適的友商。

　　據市場一則爆料，小鵬汽車決定削減寧德時代的供貨份額，引入新的電池供應商中航鋰電。對此，小鵬官方回應：“車輛生產的零部件供應鏈需要不斷完善，才能更好地保供保產，更加準確地預測交付周期”。這樣的回答無疑是間接的承認了切換供應商的消息。

　　而在小鵬之前，中航鋰電已經取代寧德時代成為廣汽新能源車的第一供應商，廣汽自2020年5月開始就沒有用過寧德時代的電池。

　　另外，廣汽某位高層透露，在寧德時代合作的車企中，特斯拉和蔚來也在引入新的主力電池供應商。其中，特斯拉跟比亞迪的合作即將落定，蔚來也在跟比亞迪深度接觸，雙方關于蔚來子品牌的合作探討已經進入尾聲，甚至大眾汽車全球CEO也和比亞迪電池團隊開過視頻會議。

　　各家車企之所以不斷“出逃”，引入新的電池供應商，或與寧德時代太過“強勢”的議價及“傲慢”的態度有很大關系。

　　文章《寧德時代：萬億電池帝國的裂縫》稱，寧德時代在與車企合作過程中十分強勢，在簽訂的協議中，車企需要對未來5年至10年的需求作出預估，并提前支付保證金，只有車企按照預期完成每年的額度，寧德時代才會逐年歸還這筆保證金。

【來源：高工產業研究院】

　　根據寧德時代第三季度財報，報告期內公司實現營業收入292.87億元，同比增長130.73%，實現歸母凈利潤32.67億元，同比增長160.16%，綜合毛利率達27.9%。

　　而由于電池稀缺，寧德時代并不愿降低毛利，因此車企承擔了很大的成本壓力。

　　車企為了消除因為寧德帶來的自身經營風險而找新的供應商，無可厚非。而這也能進一步助力國內二線電池生產廠商的發展，比如比亞迪、中航鋰電，億緯鋰能、國軒高科等等企業。同時，很多車企也已開始對照比亞迪，培育自己的電池供應商。

　　從行業角度去看，寧德一家獨大本身就是不合理的。只有隨著競爭者不斷地涌入，整個行業才能迎來健康的發展和進步。

　　寧德時代雖然目前穩居龍頭，但也不可輕視眾多二線企業的挑戰。畢竟從發展來看，寧德時代的突飛猛進是建立在產業巨大紅利的基礎之上，企業的根基并不像一些久居頭部的企業那么穩。

　　況且，企業“過剛易折、驕兵必敗”的例子實在是太多了。

　　創新力下降，市場聚焦鈉離子

　　除車企不斷“出逃”之外，寧德時代大跌或與其創新力下降又逢“鈉離子電池”有很大關系。

　　2020年9月29日，寧德時代董事長曾毓群在2020世界新能源汽車大會上透露，寧德時代已經開發出“不起火只冒煙”的電池產品，將于年底在一些車型上量產。

　　但實際上這一項技術屬于蔚來，且在其他電池企業已經實現，只是給寧德時代提供了樣件。

　　而據爆料，在寧德時代內部，這個方案原計劃是2025年量產，之所以會提前5年推出，與今年蔚來發布150度半固態鋰電池方案，宣稱2022年四季度交付上車有直接關系。

【來源：蔚來官網】

　　蔚來的消息一出，液態鋰電池相關行業股價震蕩，利益相關的寧德時代又找到蔚來挽回了該項目。并承諾高性能電池的開發進度要跟上蔚來節奏，也寫進了高層的業績目標。目前，寧德時代已在用超高鎳技術為蔚來開發150度電池包方案。

　　但隨著中國科學院物理研究所固態電池技術唯一的產業化平臺——衛藍新能源踏入動力電池領域，蔚來開始傾斜資本和工程資源，幫助其實現量產交付。據悉，目前衛藍新能源已獲得小米產投、華為哈勃和吉利集團等大型戰略方投資。

　　另外，據某頭部車企內部人士表示，車企研發新的電池包技術被要求控制電池包重量，即便車企人員提供技術細節，由于可能拖慢交付節奏、增加成本，寧德時代也配合消極。

　　不難看出，股價三年翻了20多倍的寧德時代，訂單接到手軟的同時，對創新需求在不斷忽視。

　　讓創新力降低的寧德時代沒想到的是，近日，三峽能源、三峽資本宣布，將攜手安徽省阜陽市、中科海鈉打造全球首條鈉離子電池規模化量產線，產能規模為1GWh，將于2022年正式投產。

　　相比于寧德時代主要的鋰電池產品，安全性方面，鈉離子電池有相對穩定的電化學性能，使用更加安全。資源方面，鈉離子電池主要電荷載體的鈉離子地殼豐度約為2.36%，遠高于鋰離子的0.002%，資源儲備豐富。

　　而成本方面，鈉離子化合物可獲取性強，因此價格穩定且低廉，約250元/噸，為電池級碳酸鋰價格1/50。目前，電池級碳酸鋰價格由2021年初的5萬元/噸漲至8.55萬元/噸，目前已經達到20萬/噸以上，根據中科海鈉披露，鈉離子電池BOM成本較鋰電池低30%左右，成本優勢明顯。

【來源：同花順】

　　雖然寧德時代也有布局鈉離子電池，但其計劃在2023年才會基本形成相關產業鏈，目前主要收入來源依然是鋰電池。

　　不過，鈉離子電池并不能取代鋰離子電池，這兩款電池各有優缺點，但隨著三峽鈉離子電池實現量產，必然會對寧德時代造成一定的沖擊。

　　公募保業績、機構或套利

　　作為機構和基金經最愛的機構和最愛的個股之一，年底套利、保業績也是導致寧德時代大跌的原因之一。

　　三季報數據顯示，三季度共有1485只基金重倉寧德時代，涉及120家基金公司，持股總量2.69億股，持股占流通股比為13.19%，超越貴州茅臺，成為公募基金第一大重倉股。

　　其中持有寧德時代股票數量最多的基金是易方達創業板ETF，其次則是農銀匯理新能源主題、華安創業板50ETF、中歐時代先鋒、華夏能源革新、東方紅啟東三年持有、匯添富消費行業，持股數量均超過300萬股。

【來源：雪球】

　　新能源作為近年的高景氣賽道，寧德時代今年以來股價持續上漲，導致新能源方向的基金收益頗豐，但賽道未來相當長時間的增長空間已經被透支。

　　那么，一方面是沒有了高增速的預期，基金便會趨于保守，撤出一部分資金繼續觀望。另一方面，年關將近，多數基金經理為了保住業績，也會選擇高拋離場。

　　而事實上，海外規模最大的中國股票基金安聯神州A股基金早就大舉減持寧德時代。數據顯示，安聯神州A股基金于今年10月對寧德時代進行了減持操作，減持幅度高達18.58%。

　　另外，定增機構打壓股價以便獲得低價定增的籌碼，或許也是原因之一。

　　8月12日，寧德時代拋出582億元的天量定增預案，定增目的主要用于擴產。之后管理發函問詢，寧德把定增金額下調為450億，用途不變。期間股價震蕩，先是下跌至逼近400元，然后一路上漲至690。

　　現在暴跌，不排除寧德時代定增方案即將落地，或者定增計劃已經八九不離十了。

　　在這樣的情況下，可以明確自己能參與定增的機構，當然是想著以更低的價格拿到籌碼，而不是在高位接盤。所以定增機構故意打壓股價，反向套利也是一種可能。

　　新能源產業發展現在，仍處于爆發前夜，電池行業作為其中一個領域，仍充滿不確定性。其技術還處于快速變革期，很難判定某家企業是行業的領先者。

　　時代造就了寧德時代，也會造就不少的黑馬。

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