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play 或?yàn)橹懈殴墒桌?！美股投資者上海起訴瑞幸 法院正式立案

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　　文/王古鋒

　　來(lái)源：連線(xiàn)Insight（ID：lxinsight）

　　瑞幸被利益受損的投資者們追到了家門(mén)口。

　　近日，據(jù)《巴倫周刊》報(bào)道，上海正策律師事務(wù)所透露，其受?chē)?guó)內(nèi)3位美股投資人委托，已正式向上海金融法院提交立案申請(qǐng)，而該案也正式得到了法院的受理。

　　該消息意味著瑞幸咖啡作為境外上市的公司，將回歸國(guó)內(nèi)進(jìn)行司法審判。瑞幸可能成為第一個(gè)受到司法審判的中概股。

　　過(guò)去因?yàn)闇贤ǔ杀?、政策法律因素，遭受瑞幸股價(jià)損失的國(guó)內(nèi)投資者，一直苦于維權(quán)無(wú)門(mén)，在歷時(shí)一年的司法努力之后，他們的訴訟聲討終于被國(guó)內(nèi)受理。

　　但這并不意味著瑞幸一定會(huì)面臨巨額制裁。

　　從立案受理、原告取證，到庭審、宣判，部分程序橫跨兩國(guó)、十分復(fù)雜，當(dāng)前瑞幸一案僅僅走到了第一步。

　　關(guān)于瑞幸案件審理的焦點(diǎn)是上海金融法院對(duì)瑞幸是否具備管轄權(quán)，作為境內(nèi)外兩個(gè)運(yùn)營(yíng)主體，瑞幸構(gòu)成財(cái)務(wù)造假的運(yùn)營(yíng)主體在國(guó)外，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體在法律責(zé)任與美國(guó)上市公司并不存在直接關(guān)系，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)瑞幸的訴訟甚至可能被駁回。

　　那么，瑞幸一案能否順利被推動(dòng)？在國(guó)內(nèi)愈來(lái)愈嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，瑞幸是否會(huì)得到應(yīng)有的懲罰？而這將對(duì)瑞幸造成怎樣的影響？

　　投資者繼續(xù)追討瑞幸

　　投資者對(duì)瑞幸的追討，始于瑞幸承認(rèn)財(cái)務(wù)造假之后。

　　2020年4月，瑞幸發(fā)布公告，承認(rèn)財(cái)報(bào)中虛假交易22億人民幣，其股價(jià)一度暴跌80%，導(dǎo)致大批投資者利益受到了侵害。

　　美股市場(chǎng)率先掀起了針對(duì)瑞幸的集體訴訟，美國(guó)證券交易委員會(huì)在紐約南方地區(qū)的法院也提起了訴訟。一時(shí)之間，瑞幸被美國(guó)投資者集體追討。

　　2020年12月，事情發(fā)生了轉(zhuǎn)機(jī)。瑞幸公告表示同意支付1.8億美元罰款，與美國(guó)證券交易委員會(huì)就會(huì)計(jì)造假指控達(dá)成和解，這也讓瑞幸得以免于進(jìn)一步的行政處罰，繼續(xù)保持公司的運(yùn)作。 

　　不過(guò)大西洋彼岸，被瑞幸“割韭菜”的大批中國(guó)股民卻沒(méi)有這么幸運(yùn)。在聲討瑞幸的浪潮里，鮮有國(guó)內(nèi)投資者的聲音。 

　　上海申倫律師事務(wù)所夏海龍告訴連線(xiàn)Insight：“《證券法》中受到損害的境內(nèi)投資者，應(yīng)指以類(lèi)似存托憑證或其他兩國(guó)政府官方確定的投資方式參與境外投資的主體?！?/p>

　　在為數(shù)不多的報(bào)道里，只有描述國(guó)內(nèi)投資者損失慘重的，卻沒(méi)有描述他們?nèi)绾芜M(jìn)一步維權(quán)。

　　其原因在于，作為一家美股上市公司，瑞幸采用了VIE架構(gòu)，換句話(huà)來(lái)說(shuō)，瑞幸的運(yùn)營(yíng)實(shí)體都在國(guó)內(nèi)，最終的利潤(rùn)結(jié)算卻在國(guó)外，國(guó)內(nèi)也沒(méi)有一家對(duì)上市公司跨境管轄的法院。

　　夏海龍對(duì)連線(xiàn)Insight提到，“‘瑞幸丑聞’事發(fā)的時(shí)候，正好新的《證券法》發(fā)布，但是以國(guó)內(nèi)成文法的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)法院新的《證券法》只適用中國(guó)境內(nèi)，國(guó)內(nèi)法院對(duì)于瑞幸不具備異地管轄的權(quán)力?！?/p>

　　上海正策律師事務(wù)所律師董毅智在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)也提到，“因中美證券市場(chǎng)投資人屬性之間存有差異，投資金額、溝通成本等因素，都會(huì)使境內(nèi)個(gè)人投資人被美國(guó)集體訴訟拒之門(mén)外?！?/p>

　　因此，一年多的時(shí)間里，國(guó)內(nèi)投資者苦于維權(quán)無(wú)門(mén)。

　　然而自今年3月起，北京、上海兩地金融法院的政策新規(guī)給異地管轄打開(kāi)了新的思路：

　　3月1日，最高人民法院審判委員會(huì)通過(guò)了《最高人民法院關(guān)于北京金融法院案件管轄的規(guī)定》，規(guī)定稱(chēng)：“境內(nèi)投資者可以發(fā)生在中華人民共和國(guó)境外的證券發(fā)行、交易活動(dòng)或者期貨交易活動(dòng)損害其合法權(quán)益為由，向北京金融法院提起的訴訟”。 

　　4月21日，最高人民法院發(fā)布了《關(guān)于修改〈關(guān)于上海金融法院案件管轄的規(guī)定〉的決定》，增加了上海金融法院的金融民商事案件管轄范圍，規(guī)定中亦提到，境內(nèi)投資者在境外發(fā)生金融活動(dòng)利益受損，可向上海金融法院提起訴訟，由上海金融法院管轄。

最高人民法院對(duì)上海金融法院相關(guān)規(guī)定修改，圖源最高人民法院官網(wǎng)

　　國(guó)內(nèi)投資者長(zhǎng)久“維權(quán)無(wú)門(mén)”的現(xiàn)狀得以改變，對(duì)瑞幸投資索賠的聲音，終于蔓延至國(guó)內(nèi)。

　　據(jù)《巴倫周刊》消息，上海金融法院關(guān)于瑞幸涉嫌虛假陳述、財(cái)務(wù)造假的案件已正式受理并已立案，后續(xù)將等待正式的庭審。

　　受理瑞幸一案的不止于上海金融法院一家。

　　去年4月，北京威諾律師事務(wù)所主任律師楊兆全向媒體透露，國(guó)內(nèi)投資者已起訴瑞幸咖啡并向廈門(mén)中級(jí)法院郵寄起訴書(shū)申請(qǐng)立案，目前該案仍在準(zhǔn)備立案材料階段。

　　今年4月，北京威諾律師事務(wù)還向北京金融法院提交了關(guān)于瑞幸的立案申請(qǐng)，該案件仍處于立案反饋的階段。

　　雖然事關(guān)瑞幸正式庭審的消息尚未傳出，但足以對(duì)瑞幸造成震動(dòng)。

　　夏海龍對(duì)連線(xiàn)Insight表示：“瑞幸能夠立案本身就具有極大的影響力，直接觸動(dòng)了金融、法律界的神經(jīng)，至少再次凸顯出國(guó)際投資保護(hù)的急迫性?！?/p>

　　四面追討之下，瑞幸將面臨怎樣的懲罰？

　　被起訴，對(duì)瑞幸影響幾何？

　　據(jù)《市界》報(bào)道，中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者中，損失較大的為300多萬(wàn)美元，折合人民幣2000萬(wàn)元。

　　在美股訴訟上，上海律師宋一欣在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪(fǎng)時(shí)表示，以2020年初至今作為時(shí)間段，粗略估算，面臨集體訴訟的瑞幸將遭遇總計(jì)約112億美元賠償，折合人民幣754億元。

　　以瑞幸最近公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，其目前持有的現(xiàn)金為7.75億美元（約合50億元人民幣），不足以應(yīng)對(duì)理論上的損失賠償金額。在已經(jīng)面臨國(guó)外眾多糾紛之下，國(guó)內(nèi)投資者的追討還將繼續(xù)加劇瑞幸的失血局面。

　　財(cái)務(wù)造假的案例，國(guó)內(nèi)不乏實(shí)踐的先例，如在5月11日正式宣判的飛樂(lè)音響財(cái)務(wù)造假案。

　　據(jù)法院判決公告，飛樂(lè)音響2017年半年報(bào)虛增營(yíng)收1.80億元、虛增利潤(rùn)總額3784萬(wàn)元，2017年三季報(bào)虛增營(yíng)收7.21億元、虛增利潤(rùn)總額1.51億元，基于此，法院最終判決飛樂(lè)音響賠償投資人1.23億元損失。

飛樂(lè)音響庭審現(xiàn)場(chǎng)，圖源中國(guó)庭審公開(kāi)網(wǎng)

　　上半年被罰上億規(guī)模的還有樂(lè)視股份。

　　今年4月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)樂(lè)視網(wǎng)十年財(cái)務(wù)造假案的審判。

　　審判文件顯示，樂(lè)視網(wǎng)在2007至2016年長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間內(nèi)，存在財(cái)務(wù)造假行為，具體表現(xiàn)為虛構(gòu)業(yè)務(wù)、構(gòu)建虛假資金循環(huán)、冒充回款虛增業(yè)績(jī)等多種方式。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)做出了2.406億元罰款，對(duì)賈躍亭做出2.412億元罰款。

　　4月28日，樂(lè)視公布最新財(cái)報(bào)，2020年，樂(lè)視網(wǎng)的凈虧損為24.95億元；報(bào)告期末，公司的凈資產(chǎn)仍為負(fù)，負(fù)債規(guī)模為168.62億元。

　　上億元罰金，足以影響上市公司的發(fā)展命運(yùn)。這表明，國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)造假的打擊力度明顯在加強(qiáng)。

　　夏海龍對(duì)連線(xiàn)Insight表示：“《證券法》在2020年3月正式施行，相比舊法主要特點(diǎn)就是加重了違法情形下的賠償數(shù)額和懲罰力度。此外，相關(guān)規(guī)定也更加細(xì)化、量化。”

　　如對(duì)于欺詐發(fā)行行為，從原來(lái)最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對(duì)于上市公司信息披露違法行為，從原來(lái)最高可處以六十萬(wàn)元罰款，提高至一千萬(wàn)元；對(duì)于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬(wàn)元罰款等。

　　可以說(shuō)，如果瑞幸被推至法院的審判席，根據(jù)《證券法》，將面臨不小的賠償金額。

　　不過(guò)本案的焦點(diǎn)依舊集中在案件審理的管轄權(quán)上，如果管轄權(quán)不能明確，瑞幸訴訟案不一定能走向庭審階段。

　　夏海龍指出了此案的矛盾點(diǎn)所在：“互聯(lián)網(wǎng)法院、金融法院等專(zhuān)門(mén)法院的職責(zé)是負(fù)責(zé)本轄區(qū)內(nèi)特定類(lèi)型民事案件的審理，比如依據(jù)規(guī)定，上海金融法院只能管轄上海市轄區(qū)內(nèi)的相關(guān)案件?！?/p>

　　今年3、4月份最高法院的政策新規(guī)解決的是北京、上海兩地對(duì)境內(nèi)主體在境外從事金融活動(dòng)的管轄權(quán)力，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)解決境外主體管轄的問(wèn)題，在美國(guó)上市的瑞幸，其主體是注冊(cè)在開(kāi)曼群島的公司，國(guó)內(nèi)法院無(wú)法對(duì)其進(jìn)行管轄。

　　夏海龍還對(duì)連線(xiàn)Insight提到，“如果立案后法院發(fā)現(xiàn)不符合起訴條件，依舊有可能被駁回起訴，管轄問(wèn)題依舊是最大的難點(diǎn)，也直接決定了案件能否進(jìn)入實(shí)質(zhì)性審理，瑞幸就此也一定會(huì)提出異議?！?/p>

　　即便克服了異地管轄問(wèn)題，法院對(duì)瑞幸的審理進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的階段，瑞幸案件的審理也會(huì)面臨諸多難點(diǎn)。

　　夏海龍還表示，取證成本、周期都是很現(xiàn)實(shí)的困難。原告幾乎所有證據(jù)都在美國(guó)形成、獲取，屬于域外證據(jù)，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于民事訴訟證據(jù)的若干規(guī)定》，國(guó)內(nèi)投資者在美國(guó)獲取的所有證據(jù)都應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)必要的公證、認(rèn)證程序，才能在國(guó)內(nèi)法院作為證據(jù)使用。

《最高人民法院關(guān)于民事訴訟證據(jù)的若干規(guī)定》，圖源最高人民法院官網(wǎng)

　　這也意味著，一旦瑞幸對(duì)證據(jù)的合法性和真實(shí)性提出異議，審理周期將會(huì)變得更加漫長(zhǎng)。

　　以此來(lái)看，要將瑞幸推向法律審判席并不簡(jiǎn)單，國(guó)內(nèi)訴訟者們依舊面臨復(fù)雜的程序和政策門(mén)檻。

　　一個(gè)很大的可能性是，瑞幸和國(guó)內(nèi)投資者之間的訴訟紛爭(zhēng)短期內(nèi)難以見(jiàn)到結(jié)果，瑞幸面臨的巨額索賠也會(huì)延期擱置。

　　但即便瑞幸短期內(nèi)逃得了法律賠償，又能否逃得了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷失血的命運(yùn)？

　　瑞幸能否止血？

　　除了鋪天蓋地的訴訟纏身，瑞幸自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)也面臨多重隱患。

　　瑞幸的危機(jī)一方面來(lái)自于退市后的財(cái)務(wù)困境。

　　自美股退市后，瑞幸進(jìn)入了美國(guó)粉單市場(chǎng)，但在粉單市場(chǎng)由于交易不透明，具有更大的風(fēng)險(xiǎn)，其投資群體也更小。這意味著，瑞幸難以從公開(kāi)的募資渠道獲得穩(wěn)定的融資。

　　瑞幸目前的續(xù)命錢(qián)，來(lái)源于自己的老股東，連線(xiàn)Insight在文章《老股東救瑞幸，各有各的算盤(pán)》中有詳細(xì)描述，其新募集的2.5億美元，恐怕還不夠它翻盤(pán)。

　　如今，瑞幸的咖啡業(yè)務(wù)基本盤(pán)正受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的猛烈攻擊。

圖源瑞幸咖啡官微

　　2020年11月，奈雪的茶加速開(kāi)店“奈雪PRO”，并定位于商務(wù)辦公區(qū)等地段的日常精品咖啡，其價(jià)格區(qū)間在15-24元之間，完全復(fù)制了瑞幸低價(jià)咖啡路線(xiàn)。

　　喜茶早在2019年3月，就已官宣賣(mài)咖啡，目前喜茶已經(jīng)推出了咖啡波波冰、咖啡波波雙拼、芝芝美式、芝芝拿鐵等多種咖啡產(chǎn)品，其售價(jià)也集中在20-30元。

　　此外，像麥當(dāng)勞、中石化等跨界品牌也開(kāi)始攪局咖啡市場(chǎng)，麥當(dāng)勞宣稱(chēng)未來(lái)三年將投資25億元布局中國(guó)咖啡市場(chǎng)，單杯售價(jià)在20元以?xún)?nèi)，2020年底，中石化也入局咖啡賽道，宣布聯(lián)手連咖啡推出新品牌“易捷咖啡”，售價(jià)在10-30元不等。

　　瑞幸內(nèi)部管理問(wèn)題也令人擔(dān)憂(yōu)。

　　今年年初，瑞幸內(nèi)部甚至發(fā)生了“逼宮”事件，瑞幸七名副總裁和多位高管簽署聯(lián)名信，發(fā)給瑞幸董事會(huì)及其投資機(jī)構(gòu)大鉦資本。在這封聯(lián)名信中，瑞幸CEO郭謹(jǐn)一被歸咎于瑞幸困局的罪魁禍?zhǔn)?，高管集體要求罷免郭謹(jǐn)一董事長(zhǎng)和CEO的職務(wù)。

　　隨后瑞幸開(kāi)展了對(duì)郭謹(jǐn)一的內(nèi)部調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，瑞幸董事會(huì)未發(fā)現(xiàn)有任何證據(jù)證明郭謹(jǐn)一的不當(dāng)行為，并繼續(xù)支持郭謹(jǐn)一及團(tuán)隊(duì)。

　　今年2月，郭謹(jǐn)一發(fā)表內(nèi)部信并提出新一輪的組織架構(gòu)調(diào)整，參與聯(lián)名信的高層均受到了不同程度的職位調(diào)動(dòng)，內(nèi)部動(dòng)蕩一直在持續(xù)。

　　可以說(shuō)，歷經(jīng)財(cái)務(wù)造假之后的瑞幸，一直行走在危險(xiǎn)的邊緣。

　　為了緩解困境，瑞幸急開(kāi)辟新的財(cái)路。

　　2021年1月18日，瑞幸官方發(fā)布聲明，將開(kāi)啟新的零售合作伙伴招募計(jì)劃。在這次招募計(jì)劃中，加盟瑞幸的合作伙伴無(wú)需出加盟費(fèi)，營(yíng)銷(xiāo)推廣資源由總部支持與共享。

　　這一次瑞幸的加盟商需要承擔(dān)35萬(wàn)元的開(kāi)店費(fèi)，其中包括5萬(wàn)元保證金、19萬(wàn)元生產(chǎn)設(shè)備、11萬(wàn)元裝修投入。

　　據(jù)新浪科技報(bào)道，有相關(guān)市場(chǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，盡管瑞幸咖啡此次不收取任何形式的加盟費(fèi)，但免費(fèi)的才是最貴的。瑞幸的這筆開(kāi)店費(fèi)，早就包括了門(mén)店的初始收入。與原本的加盟費(fèi)制度相比較，35萬(wàn)開(kāi)店費(fèi)價(jià)格不菲。

　　通過(guò)免加盟費(fèi)開(kāi)店“收割”商家對(duì)瑞幸而言，或許是一個(gè)不錯(cuò)的回血方式，但商家的命運(yùn)卻和瑞幸的命運(yùn)深度捆綁，如果瑞幸不能拓展品牌影響力、提高銷(xiāo)量利潤(rùn)，店主反而會(huì)陷入虧損的泥潭。

　　但在當(dāng)下，“免加盟費(fèi)”的方式還是吸引了不少商家加盟，為瑞幸補(bǔ)充了現(xiàn)金流。

　　據(jù)瑞幸在去年12月份披露的財(cái)務(wù)信息，截至2020年11月，瑞幸門(mén)店的數(shù)量曾經(jīng)下滑到3898家，到了今年2月，瑞幸CEO郭謹(jǐn)一在一封內(nèi)部信中透露：目前瑞幸門(mén)店總數(shù)接近4800家。

　　除了擴(kuò)張門(mén)店，瑞幸還在激進(jìn)拓展其他業(yè)務(wù)。3月8日，瑞幸咖啡微信公眾號(hào)宣布，正式啟動(dòng)無(wú)人咖啡機(jī)“瑞即購(gòu)”招商，并稱(chēng)“無(wú)需押金，免費(fèi)申請(qǐng)”。這是該業(yè)務(wù)暫停拓展10個(gè)月后，首次重啟招商，并且面向北京、青島、上海等38個(gè)城市。

瑞幸無(wú)人零售戰(zhàn)略，圖源瑞幸官網(wǎng)

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，0加盟可以說(shuō)是優(yōu)惠政策，但也可能只是噱頭。雖然不收取加盟費(fèi)，但設(shè)備的供應(yīng)、店面裝修、原材料、毛利分成等方面，都會(huì)成為瑞幸咖啡總部的收益來(lái)源。

　　重啟無(wú)人咖啡機(jī)，也在表明瑞幸跑馬圈地、謀求高成長(zhǎng)的野心。

　　瑞幸目前的情況有所好轉(zhuǎn)，據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，自今年2月以來(lái)，瑞幸從組織架構(gòu)到門(mén)店運(yùn)營(yíng)都在回歸常態(tài)，其中60%以上的門(mén)店在2020年11月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。

　　今年2月底，瑞幸披露的財(cái)務(wù)信息來(lái)看，其持有的7.75億美元現(xiàn)金，相比于2020年12月，又多增了3000萬(wàn)美元現(xiàn)金。

　　盡管財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)，但對(duì)目前的瑞幸而言，眾多的民間訴訟、行政機(jī)構(gòu)的追責(zé)是它不得不面對(duì)的難題，同時(shí)，繼續(xù)擴(kuò)張還需要更多的資金輸入，它的未來(lái)，難言明朗。

（聲明：本文僅代表作者觀(guān)點(diǎn)，不代表新浪網(wǎng)立場(chǎng)。）