來源：鈦媒體
高負債的模型運營企業，當市場行情一片向好，且無外部壓力的時候，自然是風光無限，且創始人似乎帶著符合商業世界的冒險精神的高光。而這種冒險行為，實際上相當脆弱，一旦面臨任何不確定性事件，帶來的就是急轉直下不可挽回的殘局。
鈦媒體編輯丨李程程
10月7日晚間，正準備收心上班的精銳教育集團的員工們，被一張關于董事長張熙的朋友圈內容驚呆了。而第二天，8日，也是精銳每月的發薪日。
四天之后，10月12日，美股上市公司精銳教育(NYSE:ONE)，正式對外發布了公告，稱因公司面臨巨大的經營困難，無法維持正常運營，公司董事會批準暫停其在中國的所有教育項目和學習中心運營。
精銳教育發布致員工函宣布暫停營業此外，該公司還宣布，其獨立董事徐梁(Mason)和龔彥于近日辭去董事會職務。公司擬在適當時候任命兩名新的獨立董事。
在收到紐交所的退市警告過去的兩個月，精銳教育已經宣布停牌，目前每股報價0.4美元，總市值為6464.82萬美元。相較于2018年6月的16美元的高點，已經下跌了97.5%。
至此，這家曾一度試圖以投資并購與新東方和好未來抗衡的老牌教育培訓機構，命運似乎走向了一個生死攸關的轉折點。
公司欠薪、停業，董事長抑郁想“輕生”
10月7日晚間，一則微信朋友圈截圖在教育培訓行業圈流傳。在這則署名“精銳教育 張熙”的朋友圈內容稱，表示最深刻歉意，一心做教育，但確實因為投資擴張太過激進，疏于投資和財務管理，特別是巨人收購的失敗導致了今天的結局。
疑似精銳教育董事長張熙的朋友圈張熙稱，抑郁癥已經有一段時間了，“好想重頭再來，愿有來生，再不創業，應該花更多時間陪伴家人陪伴朋友。對不起我所有的家人親戚！媽媽，女兒，妹妹。”
這則悲觀且似乎有輕生想法流露的朋友圈截圖，一時間引起輿論嘩然。緊接著精銳集團方面緊急辟謠說，朋友圈是假的，張熙以及精銳全體員工都正在正常上班。
而張熙本人也回應稱，“我和精銳的一萬名伙伴在政府的幫助下要做率先轉型成功的教育企業，我會像以前一樣熱愛教育、熱愛精銳。行業低潮的時刻，但相信光明！馬上開全國會議，明天會更好！”
網傳精銳教育董事長張熙朋友圈截圖此前發布的朋友圈內容究竟是否屬實？兩張不同的截圖，從微信名到頭像都不一樣，的確是真假難辨。但第二份回應，也并沒有表示否認此前的內容。也有教育圈內資深人士告訴鈦媒體App，朋友圈內容并未失實，是張熙兩個不同的微信號，發布的兩則不同的內容。
有接近精銳集團的內部人士向鈦媒體App透露，當日，張熙的確是有過輕生的念頭，“上了天臺，但很快就被弄了下來”。
張熙這一次拿出抑郁癥的說辭，博得了輿論一波同情，但并沒有被公司大多數員工所接受。他們認為這是一次張熙本人上演的戲碼，是一次公關行為，為的是后續的一些事情做鋪墊。而原計劃10月8日當天上午10點召開的全國全體員工會議，目前也被挪至了10月26日。
張熙希望再努力一把，在政府的指導之下，成為率先成功轉型的企業，不過，鈦媒體App從一些精銳教育的員工那里了解到，他們似乎認定公司已經要走向破產倒閉的結局。而各地分校的員工，都陸續在當地勞動仲裁部門進行申訴。訴求得到了勞動部門的立案，仲裁程序也已經啟動，他們正在焦急地等待結果。
在危機之際，一部分精銳教育員工，與家長們站在了統一戰線上。他們有的人還駐守在公司，為的是處理家長的退費事宜，幫助家長們維權。某種層面上，精銳的基層員工們，認為自己和家長們利益是一致的，都是這件事情的犧牲品。
甚至，部分老師告訴鈦媒體App，為了不耽誤學員的補課進度，還在以一種責任感心態驅使，私底下給學員銷課，以盡量減少家長和學員們的損失，無論是商業上還是時間上的。他們多數已經擁有了高達數十年的教齡，而這些老師也很清楚的知道，自己很可能拿不到任何的課時報酬了。
激進擴張戰略失敗，負債率高達97.94%
無論張熙抑郁真假，以及是否想過輕生，精銳員工對于他的行為的嘲諷，反應出來的是，張熙已經徹底失去了部分員工的信任。
而失去信任不是沒有理由的。賣慘和哭窮背后，是精銳在預收了超過27億元學員預付學費款之后，公司大舉以投資收購的方式，激進擴張帶來的高負債經營下的苦果。
精銳教育的財報顯示，2018年8月31日、2019年8月31日和2020年8月31日的財報年度，精銳教育營收分別為28.63億元、39.94億元和34.39億元，歸屬于普通股股東的凈利潤分別為-7.21億元、2.45億元、-7.30億元。
而在截至2021年2月28日的2021年財年第二季度，精銳教育凈收入9.32億元，凈虧損1.72億元，去年同期凈虧損1636.7萬元，虧損同比擴大約950.73%。
同時，財報顯示，2021財年第一季度和第二季度，精銳資產總額為70億元，負債總額為68.51億元，上半年資產負債率高達97.94%。
2021年8月4日，由于過低的股價，精銳教育收到了紐約證券交易所發出的警示函。因為其連續30個交易日股價低于1美元，不符合紐交所規則802.01C的合規標準。
除了一些眾所周知的大環境因素，在疑似那條張熙發布的朋友圈中，提到的收購巨人一案，似乎是導致精銳今時今日局面一個很重要的原因。
2018年10月26日，精銳教育官方宣布，聯合第三方以約7億元共同收購巨人教育100%股權。同時，精銳教育獲得聯合投資方的全權委托管理公司運營。
這筆收購體現在了精銳2019財年年報。年報顯示，精銳教育最初以約2.39億元的價格，收購了巨人教育30%股權，不到半年，精銳教育出售了12%股權。此后，精銳教育還向巨人教育提供了一筆7.2億余元可轉股貸款，年息10%。
精銳教育并未選擇債轉股，而且從2019年12月起免除了貸款利息。2020財年年報顯示，2020年3月，精銳教育又向巨人教育貸款1.7億余元。截至2020年8月，精銳教育向巨人教育系列借貸的最大風險敞口為近9.2億元。
收購巨人也給精銳帶來了也帶來大筆負債。精銳教育財報數據顯示，2019財年，精銳教育短期負債達到3.22億元，同比增長614.88%；長期負債為13.46億元，同比增長232.28%，長短期負債共計16.68億元，與2018財年的4.5億元相比，負債增加超12億元。
而在精銳宣布暫停業務之前，巨人教育早已經宣布了因為經營困難，秋季將無法繼續向學員提供教學服務，并可能無法滿足家長的退費要求。
當時總部位于上海精銳教育，收購在北方市場深耕多年的巨人教育，一個很主要的意圖是為了擴大北方市場份額。張熙也認為，這些投資并購，是為了接下來飛速發展打下基礎。
但誰也沒有預料到，K12教育市場發展，已經發生了天翻地覆的變化。尤其是在此期間，K12在線教育公司跟誰學(后更名“高途”)赴美上市，并且跑通了商業模型，成為了國內在線教育行業中，第一家可以在財報上實現盈利的公司，更讓所有人的眼光，都聚焦到了K12領域。
更為重要的是，在去年，因為疫情等多重因素的刺激之下，全球資本80%以上涌入了中國的在線教育公司，集中在了K12課外輔導行業，這直接洗刷了整個行業的發展節奏，也讓越來越多線下教培機構，面臨著巨大的經營挑戰。
事實上，不僅僅是收購巨人教育，精銳教育從2015年至2019年期間，開啟了密集的投資并購的步伐，先后收購了12家教育培訓機構。以目前的情況來看，這些投資和并購基金，或許多數來自學生的預付款和銀行的貸款。
以現在的局面看來，高負債的模型運營企業，當市場行情一片向好，且無外部壓力的時候，自然是風光無限，且創始人似乎帶著符合商業世界的冒險精神的高光。而這種冒險行為，現在看來，實際上相當脆弱，一旦面臨任何不確定性事件，帶來的就是急轉直下不可挽回的殘局。
沒有哪一家機構，能夠毫無壓力地承接得住擠兌退費帶來的資金鏈斷裂的風險。在當前行業的整頓大潮之下，家長們對于機構破產、倒閉、出售等信息尤其敏感，一旦自己報名的培訓機構，有一丁點風吹草動，第一個動作就是先申請退費，以盡量在這個寒冬挽回家庭資產的些許損失。尤其是精銳教育這類主打1對1輔導，尤其是高端輔導的項目，因為客單價過高，更是當前擠兌退費潮的重災區。
而此前在商業運作上，大肆花錢的教育企業們，手頭似乎已經拿不出足夠的現金流，去應付家長的退費事宜了。但精銳教育似乎還沒有放棄。他們表示，目前公司正在多方回籠資金，包括海外理財的近千萬美金、出售資產和投資公司的股權等。在未來半左右，預計至少能回籠7000萬-1億元現金，這些現金將首先解決所有員工墊付、報銷、工資和福利。
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