今天是見證歷史的一天！

　　12月2日，國債期貨早盤收盤，30年期主力合約漲0.67%報115.33，10年期主力合約漲0.36%報107.49，5年期主力合約漲0.30%，2年期主力合約漲0.13%。其中，“24附息國債11”收益率盤中下行2.6bp報1.999%，對比同期限中債到期收益率，創2002年4月底以來新低。

　　那么，為何在經濟數據向好，股市亦向好的背景之下，國債亦會走強呢？業內人士認為，11月29日，市場利率定價自律機制發布《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》和《關于優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》兩份文件，這意味著利率中樞整體還將下行。存款的穩定高息優勢喪失后，利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價比顯現。

　　見證歷史

　　今天早盤，“24附息國債11”收益率盤中下行2.6bp報1.999%，對比同期限中債到期收益率，創2002年4月底以來新低。

　　國債期貨早盤收盤，30年期主力合約漲0.67%報115.33，10年期主力合約漲0.36%報107.49，5年期主力合約漲0.30%，2年期主力合約漲0.13%。30年國債指數ETF（511130）更是跳空高開，早盤漲0.68%，創近2個多月來新高。

　　中信證券首席經濟學家明明表示，上周利率整體下行，周一MLF延遲操作，實現5500億元凈回籠整體符合市場預期；當周地方債發行結果較好，債市供給端的擔憂緩解，疊加月末資金面超季節性寬松，周中利率下行幅度加大。

　　此外，11月29日，央行在官網發布公告稱，為加大貨幣政策逆周期調節力度，維護銀行體系流動性合理充裕，2024年11月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。

　　而在10月份，央行也進行了類似的操作。10月31日，央行網站發布消息，為加大貨幣政策逆周期調節力度，維護銀行體系流動性合理充裕，2024年10月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。

　　兩份文件

　　2024年11月29日，市場利率定價自律機制發布《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》和《關于優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》。業內人士認為，這兩份文件對于國債市場的影響比較大。

　　劉郁、謝瑞鴻在公眾號“郁言債券”中表示，拉長時間來看，非銀資金中樞或穩定下移。無論是存單還是政金債，都有可能在市場交易行為的驅動下運行至偏低點位，但在“防空轉”政策背景下，資金利率的底線相對確定，且會與政策利率保持一定正向利差。因而未來或有更多的“非銀活期存款”逐漸轉入資金融出市場，隨著非銀供給逐漸充裕，非銀與銀行間的資金分層被軋平，這一現象在今年禁止手工補息的4月之后，也曾上演。

　　對公存款，“利率調整兜底條款”的引入，加劇收益荒，帶動票息資產需求。“利率調整兜底條款”的引入本質上意味著市場上又缺少了一類穩定的高息資產，即原本通過存款服務協議可以鎖定一段時間的高息存款，但是現在這些高息存款隨時會跟隨政策利率調整，不再穩定。存款的穩定高息優勢喪失后，利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價比顯現。因而與2024年4月情形相似，自律逐步落地后，可能會有新一批資金由銀行表內流入銀行理財、債基、貨基、保險等債券類資管產品中。對于這些非銀資管產品來說，存款利率也被下調，收益荒加劇，短久期下沉與高等級拉久期策略或受追捧，即能夠獲得相對高票息的資產，可能均會迎來顯著行情。

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責任編輯：劉萬里 SF014