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　　有些錢，大部分人是賺不到的！

　　今天早盤，工商銀行、中國銀行、長江電力等大盤權重股集體創出歷史新高。其中，工商銀行去年大漲近20%，今年漲幅亦接近35%；中國銀行更是連漲三年。對于連續調整的大盤而言，這種級別的收益率已經是相當可觀。

　　其實，今天整個銀行股集體大漲，與昨天銀行股的集體殺跌形成了鮮明對比。分析人士認為，昨天銀行股殺跌是因為央行降息，大家預期銀行利差會收窄所致。而昨日盤后，關于存款利率將調降的消息再度傳出，市場的預期因此發生變化，銀行利差可能會保持穩定，因此引發了今日銀行股的上行。

　　另外，作為高息資產，銀行股目前的股息率依然頗具吸引力。其中，興業銀行、民生銀行、貴陽銀行等股票的股息率尤其較高。而長江電力、中國核電這類資產的高股息、高信用和成長屬性兼具，亦受市場追捧。

　　又見新高

　　紅利指數最近雖然調整較多，但作為紅利板塊的銀行股，以及部分大股票的調整幅度并不大，今天更是有一些股票創出歷史新高。其中，工商銀行大漲超3%，創歷史新高；中國銀行亦創歷史新高，農行也到歷史新高。

　　今天，整個銀行板塊表現十分強勁，銀行ETF漲幅都達到了1.7%以上。這與昨天的市場形成了鮮明對比。

　　那么，究竟為何會有如此大的差別？昨天，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2024年7月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。1年期、5年期LPR均下調10個基點。這并不利好銀行，因為此次降息會影響利差。據Wind數據統計，國家金融監管總局披露的數據顯示，今年一季度，境內商業銀行凈息差降至歷史低點1.54%，較去年末減少0.15個百分點，較去年同期的1.74%，下降0.2個百分點，連續9個季度下降。

　　但隨后，有存款利率下調的消息傳出。據華福證券，國有行正在考慮下調存款掛牌利率。在穩定銀行凈息差、存款利率市場化調整的背景下，銀行存款利率預計將迎來新一輪下調。隨著新存款產品的發行，以及部分前期高定價定期存款產品逐步到期，銀行存款降息的利好有望逐步釋放。

　　華福證券還認為，今年以來銀行板塊的行情有三方面的驅動因素。一是股息率選股邏輯在板塊內的擴散，高股息策略從國有行擴散到中小行。二是地產政策的放松。三是市場對于銀行凈息差下行斜率放緩以及基本面即將見底的期待。展望未來，銀行板塊要更多檢驗前期政策的效果以及未來基本面的走勢。

　　今年以來，大行的漲幅非常驚人，農業銀行今年漲幅已經超過40%，而工商銀行接近35%，建行和中行皆接近25%。而且，從目前的趨勢來看，這類股票還未出現趨勢性調整跡象。

　　“大紅利”何時退潮？

　　最近，由于煤炭板塊的調整，紅利ETF整體上是下跌的，而且趨勢也已經走壞。但以超大市值為主線的“大紅利”并未出現明顯調整，比如四大行、長江電力、中國核電這些股票。今天，長江電力也創下歷史新高。那么，“大紅利”是否會退潮，又何時會退潮？

　　據中金公司的數據，基金對央企的整體配置比例由15.4%升至17.2%，電信、建筑、石油石化、煤炭和銀行等五個行業大型央企倉位由3.3%升至3.6%；高股息主題關注度持續升高，以中證紅利成份股測算的倉位從5.1%提升至5.6%，但仍處于低配狀態，若僅觀察電信、能源、電力和家電的核心高股息標的，目前處于略微超配狀態，港股核心高股息央企也獲得較大幅度加倉。

　　紅利資產占優其實亦有其底層邏輯。民生證券牟一凌（金麒麟分析師）曾表示，歷史上高息策略占優的環境特征表現為：經濟增長無彈性，企業成長性下降，市場成交熱度處于低位。

　　上述情況發生過四次，分別是2006年10月至2008年9月、2010年12月至2013年1月、2016年至2018年10月以及2021年8月至今。這些階段對應的宏觀環境大多為經濟見頂之后的滯脹或者弱復蘇階段，在這個階段經濟增長無彈性，全社會回報率下降，上市公司成長性下降。而且，此時的市場往往都會面臨成交額和換手率的大幅下降、風險溢價的大幅上行，而新發基金也較少，這意味著在這些階段投資者的風險偏好較低，成交熱度并不高。

　　平安證券認為，資產荒優選紅利，同時關注政策發力效果對優質中小行的催化，我們繼續看好銀行板塊全年表現，資產荒背景下銀行作為類固收資產的配置價值依然存在，當前銀行板塊對應靜態估值0.61倍，按最新交易日計算上市銀行平均股息率為4.94%，較無風險利率溢價水平仍處高位。

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責任編輯：凌辰