專題：做好“防守反擊”準(zhǔn)備 機(jī)構(gòu)稱10月A股大概率迎來反彈行情

十一假期結(jié)束，A股進(jìn)入收官之季。

對于四季度的市場行情走勢，券商中國記者采訪了多位機(jī)構(gòu)人士，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著前期利好政策不斷落地和發(fā)酵，A股四季度有望迎來震蕩上行，科技和一些順周期的板塊都值得關(guān)注。

靜待“市場底”

下半年以來，包括印花稅減半等一些利好政策不斷釋放，但是A股反應(yīng)平平，尋找“市場底”的過程讓不少投資者心浮氣躁。

顯而易見，一些外部因素在短期內(nèi)制約了一些利好政策的效果實(shí)現(xiàn)。中信建投首席策略分析師陳果在接受券商中國記者采訪時(shí)就指出，當(dāng)前市場受到的主要制約是對中期經(jīng)濟(jì)的信心不足，尤其是房地產(chǎn)和匯率預(yù)期，后者導(dǎo)致市場擔(dān)心資金流出壓力，且在信心不足的背景下市場短期沒有顯著內(nèi)資流入預(yù)期。

德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)也持有類似觀點(diǎn)。他在接受券商中國記者采訪時(shí)表示，目前A股還受到一些因素的制約。國內(nèi)方面，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能低位走平，托底經(jīng)濟(jì)的力量是匯率等經(jīng)濟(jì)自調(diào)節(jié)因子改善、新興市場貨幣條件放松、海外經(jīng)濟(jì)韌性，但市場對于房地產(chǎn)與地方債務(wù)仍有擔(dān)憂。

此外，外資自8月初以來，持續(xù)凈賣出A股，8月份的時(shí)候海外緊縮節(jié)奏再起，美元指數(shù)再走高，同時(shí)公布的7月宏觀數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，這些從節(jié)奏上更好解釋。

不過，吳開達(dá)也表示：“在這些利空因素未來都可能轉(zhuǎn)向的前提下，外資仍然會(huì)重回凈流入，并且回補(bǔ)空間也較大。”

機(jī)構(gòu)人士對于“活躍資本市場，提振投資者信心”也有一些建議和期待。

“活躍資本市場的基礎(chǔ)是提振市場對中期中國經(jīng)濟(jì)尤其是優(yōu)質(zhì)上市公司企業(yè)盈利的信心，在此背景下，可以配合一系列技術(shù)性措施，包括推動(dòng)上市公司增持、回購與加大分紅，推動(dòng)匯金公司、央企、年金增持權(quán)益資產(chǎn)，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金持權(quán)益資產(chǎn)計(jì)入長期股權(quán)投資范圍，放松外資持股上限以及加大退市力度等。”陳果在接受采訪時(shí)表示。

申萬宏源資管副總經(jīng)理梁福濤則表示，從長期視角來看，投資者長期投資資本市場目標(biāo)在于分享上市公司長期成長和發(fā)展的基本面趨勢，因此“活躍資本市場”市場制度建設(shè)可繼續(xù)重點(diǎn)著力激勵(lì)和約束上市公司做強(qiáng)經(jīng)營基本面，包括嚴(yán)格信息披露，嚴(yán)格規(guī)范公司融資、減持、投資和退市，持續(xù)致力于建設(shè)公平、開放、多元、可持續(xù)的市場環(huán)境。

“此外，還可以進(jìn)一步引導(dǎo)長期資金加大權(quán)益資產(chǎn)長期投資，擴(kuò)大權(quán)益投資方式，包括提供便利支持增加長期戰(zhàn)略投資、參與非公開發(fā)行投資等；鼓勵(lì)專業(yè)資管機(jī)構(gòu)創(chuàng)新長期分紅型產(chǎn)品、長期封閉式產(chǎn)品，完善個(gè)人養(yǎng)老金制度鼓勵(lì)豐富推出各類養(yǎng)老金產(chǎn)品，拓展長期資金投資。”梁福濤說。

不過，多數(shù)市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著政策不斷落地和發(fā)酵，“市場底”已經(jīng)越來越近。

“政策落地到顯效的時(shí)間會(huì)有差異，我們可以看到調(diào)降印花稅落地就很快，存量房貸利率調(diào)整經(jīng)過一段時(shí)間的準(zhǔn)備近期也正式落地實(shí)施。隨著政策出臺(tái)，大宗商品、物價(jià)、制造景氣等指標(biāo)有企穩(wěn)拐點(diǎn)跡象，但很多政策還需要等待效果的顯現(xiàn)。”申萬宏源資管副總經(jīng)理梁福濤談及“政策底”和“市場底”的關(guān)系時(shí)表示。

中信證券首席策略分析師秦培景也指出，一系列政策合力起效后，后續(xù)政策仍有加碼空間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)逐漸明確，并將得到數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證；外部強(qiáng)美元的擾動(dòng)已趨弱，人民幣匯率的預(yù)期已趨穩(wěn)，市場反應(yīng)也已鈍化；市場成交快速縮量預(yù)示著賣盤消化已近尾聲，市場底部正在夯實(shí)，長假前后是重要的布局時(shí)點(diǎn)。

看多四季度

雖然年內(nèi)遭遇了不少困難，但是機(jī)構(gòu)對于四季度相對樂觀。

“當(dāng)前A股市場再次迎來難得的長期投資區(qū)間和機(jī)會(huì)，是去年10月底股市企穩(wěn)以來再次出現(xiàn)的較好的長期可投資的下軌區(qū)域。”梁福濤表示。

他認(rèn)為，隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策逐步出臺(tái)，近期通脹、社融、社零、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)都顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始見底企穩(wěn)，短期經(jīng)濟(jì)景氣低位顯現(xiàn)企穩(wěn)向上。盡管景氣持續(xù)和向上的空間還待后續(xù)政策效果及外部國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化助力，但新一輪宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策周期已切實(shí)開啟并在持續(xù)發(fā)力和顯效中，美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲等外部因素邊際好轉(zhuǎn)，整體質(zhì)量好于總體經(jīng)濟(jì)的上市公司盈利景氣有望迎來觸底企穩(wěn)拐點(diǎn)。

從市場估值角度看，滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平最新值接近6%歷史高位區(qū)域，市凈率水平處于10年區(qū)間20%的低分位，各主要市場指數(shù)2023年動(dòng)態(tài)PE均處于歷史平均值以下；10年期國債收益率處于底部區(qū)域，中長期貸款增速上升，降低稅費(fèi)等支持股票市場的政策持續(xù)出臺(tái)，也有利于支撐股市的估值。

從長期信心和成長空間看，當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈分工重塑及國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展政策促進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)正迎來新的長期轉(zhuǎn)型成長空間，尤其是巨大的制造業(yè)升級發(fā)展和服務(wù)業(yè)深化發(fā)展的巨大空間。

陳果則認(rèn)為，四季度市場有望呈現(xiàn)震蕩上行走勢。主要原因是四季度企業(yè)盈利將呈現(xiàn)邊際改善呈現(xiàn)正增長，同時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和活躍資本市場政策有望進(jìn)一步出臺(tái)落地，中美關(guān)系有望呈現(xiàn)穩(wěn)定向好趨勢，這些都將提升市場對明年的盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，有望呈現(xiàn)國內(nèi)資金逐步流入A股市場之勢。

“在企業(yè)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力不足的情況下，年內(nèi)仍有可能降準(zhǔn)和降息。政策發(fā)力穩(wěn)增長，看多四季度A股市場機(jī)會(huì)。”吳開達(dá)說。

對于市場機(jī)會(huì)，陳果認(rèn)為，四季度的機(jī)會(huì)在于中美關(guān)系超預(yù)期，政策力度超預(yù)期。當(dāng)前階段中美具備經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域合作需求，中國在財(cái)政政策和貨幣政策上仍具有較大空間，且四季度政策重點(diǎn)將著力于明年經(jīng)濟(jì)的開局良好，政策組合力度有望超越市場預(yù)期。

具體方向上看，陳果表示，四季度先關(guān)注順周期，尤其是受益于PPI改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的領(lǐng)域，再科技，尤其是明年景氣預(yù)期改善的領(lǐng)域。重點(diǎn)關(guān)注非銀金融、石油石化、有色、煤炭、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體等。

梁福濤則表示，基于“景氣價(jià)值成長”分析框架，一是看好長期可持續(xù)空間較大的科技創(chuàng)新和能源創(chuàng)新，二是看好基本面景氣拐點(diǎn)好轉(zhuǎn)的可選消費(fèi)和服務(wù)、醫(yī)藥醫(yī)療，三是看好相對景氣可持續(xù)的高股息和現(xiàn)金流的能源、電力等公用事業(yè)。

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