“牛散”們網下打新有了新要求。

截至目前，已經有10家滬深主板注冊制企業發布了詢價公告，啟動了發行程序。主板注冊制進入了新階段。記者注意到，這10家企業均表示，滿足一定條件的個人投資者可繼續參與網下打新，不過也提出了更高的要求，需要同時提交新股的定價依據。不提交者視為無效報價。此前核準制階段無此要求。

業內人士向記者表示，這是一個特殊的延續，新股市場化定價以后，像科創板、創業板是不讓“牛散”參與網下詢價的，主板目前是唯一一個既實行了市場化定價、又讓“牛散”參與的板塊。這對于“牛散”的新股定價能力也是一個挑戰。

“馬上首批主板注冊制股票的定價就要出來了，到時候可以觀察觀察牛散們的報價情況”，某券商營業部負責人表示。

“牛散”可繼續參與主板網下打新

記者注意到，近日披露的幾家主板注冊制企業詢價公告均表示，個人投資者可以繼續參與網下打新。

科創板、創業板的網下打新都僅限機構投資者參與，主板凸顯了一些差異化。此前，主板的網下打新就容許個人投資者參與，現在全面注冊制改革，依舊延續了這一傳統。

相關規定稱，科創板、創業板的網下投資者由證券公司、基金管理公司、保險公司及前述機構資產管理子公司、期貨公司、信托公司、財務公司、合格境外投資者、符合一定條件的私募基金管理人等專業機構投資者構成。主板網下投資者由前述專業機構投資者、符合一定條件在中國境內依法設立的其他法人和組織以及個人投資者構成。

對于個人投資者參與主板網下打新，監管設置了較高的硬指標門檻。要有5年以上的股票投資經驗，且最近三年持有的股票至少有一只持有時間連續達到180天。股票市值要達到6000萬元以上。

記者注意到，對于持倉市值的要求，近年來逐漸提高。中國證券業協會發布的《首次公開發行股票網下投資者管理細則（2018 年修訂）》中，當時還只要求持倉市值在1000萬元以上。不過發行人或者承銷商可以再設置不低于此的門檻。

為避免網下棄購行為的產生，注冊制改革還新增了現金資產的要求。詢價前，網下一般機構投資者和個人投資者所管理的配售對象在證券公司開立的資金賬戶中最近一月末的資金余額應不得低于其證券賬戶和資金賬戶最近一個月末總資產的1‰。

這部分資產較多的個人投資者，也可以稱之為“牛散”，在參與主板網下打新方面保持了較高的熱情。在過往的主板網下詢價中，都涌現出了眾多“牛散”的身影。近期發行的上交所主板企業蘇能股份，就有1687名個人投資者參與。聯合水務的網下打新有1612名個人投資者參與。

須提交定價依據

本次主板全面注冊制改革，一個重要的變化在于主板股票的定價也實行了市場化，突破了以往23倍市盈率的隱形標準答案。這對于個人投資者報價而言，帶來了不少的挑戰。而且，這一做法也沒有先例可以參考借鑒或者積累經驗，畢竟科創板、創業板都不容許個人投資者參與網下詢價。

在一定程度上可以說，主板注冊制改革，也成了觀察個人投資者網下報價情況的試驗窗口。其實即便是在主板核準制的情況下，極少數個人投資者網下報價也不太準確。就拿蘇能股份舉例，該主板企業最終發行定價6.18元，對應發行市盈率22.49倍。有的網下個人投資者報價2.63元。

所以現在主板注冊制企業，對參與網下打新的個人投資者定價能力提出了更高的要求。甚至要求上傳定價依據，以避免隨意報價的產生。

主板注冊制企業中信金屬在詢價公告中表示：“網下投資者為個人的，應在上交所互聯網交易平臺提交經本人簽字確認的定價依據。未在詢價開始前提交定價依據和建議價格或價格區間的網下投資者，不得參與詢價。網下投資者未提交定價依據和建議價格或價格區間的，聯合保薦人（聯席主承銷商）將認定該網下投資者的報價無效。”

具體而言，網下個人投資者應具有獨立撰寫完成的定價依據，定價依據應當至少包括合理的估值定價方法、假設條件和主要估值參數的說明、邏輯推導過程以及具體報價建議或建議價格區間；采用絕對估值法的，定價依據還應包含估值定價模型和發行人未來三年盈利預測、假設條件；盈利預測應當謹慎、合理。

“有些牛散很熟悉股票市場，也有自己的一套投資邏輯，給新股定價不是太難的事情。當然，也可能有些牛散還需要在這方面多做做功課，具體可以等首批主板注冊制股票定價出來之后看看效果”，北方一家券商營業部負責人向記者表示。

記者還注意到，近日，上交所也倡議合規理性參與詢價、實施定價。上交所第一屆股票公開發行自律委員會近日召開了第一次工作會議。會議建議網下投資者深化專業研究、獨立客觀報價，主承銷商提高投資價值研究報告撰寫質量，不斷提升承銷執業水平。

炒股開戶享福利，送投顧服務60天體驗權，一對一指導服務！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP