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中信證券：藍(lán)籌行情的節(jié)奏在變，但趨勢不變
中信證券認(rèn)為，內(nèi)外部擾動(dòng)只在周度層面影響藍(lán)籌行情的節(jié)奏，但影響將迅速消散，歲末年初各部門政策逐步進(jìn)入凝聚合力的階段，藍(lán)籌行情的趨勢不變，年底市場博弈加劇，充裕流動(dòng)性環(huán)境下“高切低”仍是阻力最小方向，在藍(lán)籌行情的節(jié)奏變化中，堅(jiān)定圍繞“三個(gè)低位”繼續(xù)布局。
首先，地產(chǎn)信用事件和散點(diǎn)疫情影響了市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏的預(yù)期，但逐季向好的趨勢未變；海外貨幣收緊的節(jié)奏在加快，但明年轉(zhuǎn)鷹的方向確定并且預(yù)計(jì)對A股影響有限。其次，各部委針對穩(wěn)經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)明確，預(yù)計(jì)明年一季度具體政策將加速出臺(tái)落地，穩(wěn)增長相關(guān)政策將集中于新基建、穩(wěn)地產(chǎn)和促消費(fèi)，明年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能逐步體現(xiàn)出政策合力的效果。最后，年底市場博弈加劇之下高位板塊分歧不斷加大，增量入場資金不斷積累，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)存量資金繼續(xù)“高切低”。
配置上，延續(xù)對“三個(gè)低位”的推薦，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）基本面預(yù)期仍處于低位的品種，重點(diǎn)關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造，如汽車零部件、電力設(shè)備等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、疫苗等；2）估值仍處于相對低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，以及經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3）調(diào)整后股價(jià)處于相對低位的高景氣品種，如國產(chǎn)化邏輯推動(dòng)的半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及軍工等。
國泰君安證券：跨年攻勢具備較好持續(xù)性，消費(fèi)與金融引領(lǐng)跨年行情
國泰君安證券認(rèn)為，上周上證指數(shù)在周一盤中觸及3700點(diǎn)后震蕩下行，往后看我們維持“躁動(dòng)并非一蹴而就”的判斷，本輪跨年攻勢在節(jié)奏上具備較好持續(xù)性，拉升節(jié)奏亦更偏溫和。隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開與寬松預(yù)期的階段性兌現(xiàn)，投資者對政策基調(diào)、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等問題逐漸從前期的分歧走向一致，市場已對上述預(yù)期變化充分定價(jià)。同時(shí)短期內(nèi)難有新邊際增量貢獻(xiàn)，疊加外資“打假”等短期擾動(dòng)，行情難繼續(xù)大干快上。
跨年攻勢具備較好持續(xù)性：當(dāng)前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對市場的影響更側(cè)重于降低不確定性→驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)階段性下行，但基本面預(yù)期仍未有顯著改變，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯疲弱。往后看，本輪跨年攻勢將隨著穩(wěn)增長政策的逐步發(fā)力、經(jīng)濟(jì)/金融數(shù)據(jù)的持續(xù)驗(yàn)證進(jìn)一步演繹，同時(shí)分母端寬松預(yù)期仍有想象空間。整體來看，本輪跨年攻勢有望延續(xù)至2022年1-2月。
消費(fèi)與金融引領(lǐng)跨年行情。1）消費(fèi)：當(dāng)前消費(fèi)基本面仍未走出底部，疫情反彈下消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏放緩、內(nèi)部分化加劇，11月社零同比3.9%小幅回落。但消費(fèi)板塊的行情表現(xiàn)正逐步邁向右側(cè)，反映出市場對消費(fèi)的預(yù)期已逐漸走出底部。2）金融：當(dāng)前地產(chǎn)問題是金融板塊行情啟動(dòng)的最大阻力。隨著地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的逐步改善，以券商為代表的低估值金融方向具備高配置價(jià)值。行業(yè)配置：1）消費(fèi)：白酒/生豬/家電/家具/社服/旅游等；2）券商/銀行；3）科技制造：消費(fèi)電子/半導(dǎo)體；4）新能源：BIPV/新能源電力運(yùn)營等。
中金公司：中國資本市場相較全球正處于較為有利的環(huán)境，關(guān)注“穩(wěn)增長”政策落實(shí)
中金公司表示，上周五的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)了前期政治局會(huì)議的精神繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”。從近期的國內(nèi)增長數(shù)據(jù)來看，盡管在地產(chǎn)投資等方面已經(jīng)出現(xiàn)了政策發(fā)力的跡象，但整體壓力仍大。我們認(rèn)為當(dāng)前政策仍在逐步落實(shí)過程中，對近期基建投資增速超預(yù)期回落等情況不必過于擔(dān)憂。
向前看，全球經(jīng)濟(jì)周期“反轉(zhuǎn)”，政策“外緊內(nèi)松”、增長“外下內(nèi)上”，中國資本市場相較全球正處于較為有利的環(huán)境。風(fēng)格方面，隨著后續(xù)可能的社融信貸投放落地、財(cái)政規(guī)劃部署，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長”主線仍將繼續(xù)延續(xù)。年初至今相對強(qiáng)勢的部分制造成長風(fēng)格可能會(huì)暫時(shí)相對落后，市場風(fēng)格可能暫時(shí)呈現(xiàn)“大強(qiáng)小弱”的格局。
行業(yè)配置建議：配置繼續(xù)向政策預(yù)期及中下游方向傾斜具體關(guān)注三個(gè)方向：1）政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（家電、家居、建材、地產(chǎn)等）、潛在可能的消費(fèi)支持領(lǐng)域、券商等；2）今年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括食品飲料、醫(yī)藥、家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、農(nóng)林牧漁等；3）短期可能受抑、中期關(guān)注高景氣的制造方向，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)景氣程度變遷而擇股配置，特別關(guān)注輸配電升級、汽車零部件等環(huán)節(jié)的制造機(jī)遇。
海通證券：明年市場振幅將加大，歲末年初跨年行情市場望向上突破
海通證券表示，展望明年，有三個(gè)不太一樣的判斷。判斷1：市場振幅將加大，歲末年初跨年行情市場望向上突破，全年收益率預(yù)期需下調(diào)。②判斷2：需警惕通脹壓力，明年美歐經(jīng)濟(jì)增速高，國際定價(jià)商品漲價(jià)，且豬周期驅(qū)動(dòng)豬價(jià)上漲。③判斷3：明年大盤與價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，歲末年初均衡配置金融地產(chǎn)、硬科技、消費(fèi)，之后關(guān)注漲價(jià)品及困境反轉(zhuǎn)的消費(fèi)服務(wù)。
興業(yè)證券：跨年行情不懼?jǐn)_動(dòng)，拾級而上，抓住四大主線
興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前跨年行情的大邏輯依舊成立，不必過度擔(dān)心短期的擾動(dòng)，跨年行情將在指數(shù)震蕩抬升、板塊交替輪動(dòng)中拾級而上。繼續(xù)抓住四大主線，把握跨年行情：
1）關(guān)注券商這個(gè)跨年行情演繹的重要載體。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制”，有望對券商長期業(yè)績形成支撐。2）受益于穩(wěn)增長預(yù)期，同時(shí)低估值修復(fù)的新老基建、地產(chǎn)等板塊。一方面，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”、“推進(jìn)保障性住房建設(shè)”。另一方面，后續(xù)貨幣、信貸有望進(jìn)一步寬松，帶來基建、地產(chǎn)等板塊估值修復(fù)。3）雙碳相關(guān)的新能源和煤炭等板塊。4）以“小高新”為代表的科創(chuàng)成長板塊。政策持續(xù)支持以“小高新”為代表的科技創(chuàng)新企業(yè)。同時(shí)，宏觀環(huán)境進(jìn)入“寬貨幣、穩(wěn)信用”階段，市場風(fēng)格將進(jìn)一步偏向高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。
投資策略：跨年行情持續(xù)演繹，抓住四條主線積極參與。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等）。
廣發(fā)證券：春節(jié)前后將是重要“分水嶺，A股大概率仍是“可為階段”
廣發(fā)證券表示，明年春節(jié)前后將是重要“分水嶺”。首先，當(dāng)前處于盈利“真空期”，但明年一季報(bào)的體感回落壓力較大；其次，疫情擾動(dòng)全球供應(yīng)鏈修復(fù)緩慢、疊加美國“工資-通脹”螺旋，屆時(shí)美國的高通脹回落大概率會(huì)被證偽；在出口韌性及地產(chǎn)無系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)的背景下，春節(jié)后“穩(wěn)增長”的力度印證大概率難及樂觀投資者的預(yù)期。
從 市場聯(lián)動(dòng)角度觀察，只要可轉(zhuǎn)債維持強(qiáng)勢，A股大概率仍是“可為階段”。今年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)罕見地在結(jié)構(gòu)牛中跑贏權(quán)益市場，主要得益于“微觀流動(dòng)性溢價(jià)”—資管新規(guī)過渡期臨近截止，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)帶來資管資金遷移。我們曾經(jīng)在19年3月初提出“金融供給側(cè)慢牛啟動(dòng)”，當(dāng)時(shí)觀察到轉(zhuǎn)債已經(jīng)自底部回升12%，指向A股市場熊牛轉(zhuǎn)換。
建議沿著“雙碳寬信用”的抓手來布局。行業(yè)配置繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡——1． 降準(zhǔn)及地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)（券商、白電）；2．“雙碳寬信用”+新基建穩(wěn)增長（風(fēng)電、綠電運(yùn)營商、軍工）；3． PPI-CPI傳導(dǎo)下的提價(jià)預(yù)期（食品加工）。
華西證券：A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，整固后將逐步企穩(wěn)
華西證券表示，A股整固后將逐步走穩(wěn)，精耕細(xì)作。英美央行的鷹派轉(zhuǎn)向疊加變異毒株的擴(kuò)散，A股受海外市場影響出現(xiàn)一定波動(dòng)。但中國防疫經(jīng)驗(yàn)更及時(shí)有效，因此國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受疫情的影響是小于國外的，同時(shí)貨幣政策仍將以我為主，各方面穩(wěn)增長政策也將持續(xù)發(fā)力。A股短期擾動(dòng)帶來良機(jī)，整固后將逐步走穩(wěn)。后續(xù)逆周期、跨周期政策發(fā)力有望提升經(jīng)濟(jì)預(yù)期，同時(shí)提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。維持我們一直以來的看好A股觀點(diǎn)，A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，板塊/個(gè)股上不追高不殺跌。
具體到行業(yè)配置上，仍堅(jiān)守三條投資主線：1）成長板塊，如新能源（車）（智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能、風(fēng)能、光伏等）、電子產(chǎn)業(yè)鏈；2）“春節(jié)效應(yīng)”，有一定漲價(jià)預(yù)期的白酒板塊；3）受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個(gè)股上聚焦在市場份額提升的央企。主題投資關(guān)注：“雙碳、軍工、消費(fèi)升級”等。
國盛證券：穩(wěn)增長是未來1個(gè)季度最大的貝塔主線
國盛證券認(rèn)為，經(jīng)過兩個(gè)月的內(nèi)外共振式修復(fù)，北上交易盤流入與國內(nèi)融資情緒指標(biāo)均回升至高位區(qū)間。做多情緒有所搖擺，主要原因在于資金與情緒面的沖擊。一方面，歐美迎來“央行周”，海外流動(dòng)性反復(fù)加劇了全球市場波動(dòng)；另一方面，“假外資”從嚴(yán)監(jiān)管，也引發(fā)了陸股通資金外流，周五北上資金凈流出超60億，相關(guān)重倉板塊明顯回調(diào)。整周看，穩(wěn)增長相關(guān)的新老基建依舊是兩市主線。雖然宏微觀層面的躁動(dòng)預(yù)期可能都會(huì)面臨降溫，但22年跨年階段整體市場環(huán)境并不差。總結(jié)而言，下一階段應(yīng)淡化純粹的躁動(dòng)預(yù)期，回歸基本面定價(jià)邏輯，而穩(wěn)增長是未來1個(gè)季度最大的貝塔主線。
核心結(jié)論與策略建議：跨年淡化躁動(dòng)預(yù)期，回歸基本面定價(jià)，穩(wěn)增長繼續(xù)引領(lǐng)。（一）穩(wěn)增長方向既定且初見成效，年底信用條件有望真正意義上企穩(wěn)，中期繼續(xù)看好價(jià)值修復(fù)，包括食品飲料、優(yōu)質(zhì)銀行與開發(fā)商、電力運(yùn)營；（二）新老基建發(fā)力方向，首推：建筑/建材、風(fēng)光、特高壓；（三）上游成本反轉(zhuǎn)的汽車零部件、小家電，及獨(dú)立主線軍工。
粵開證券：“真”價(jià)投無懼“假”外資退出，后市均衡配置三個(gè)方向
粵開證券表示，北向資金新規(guī)有助于進(jìn)一步完善滬深港通機(jī)制，便利境外投資者投資 A 股市場，短期會(huì)對外資流入造成波動(dòng)加大等影響。但長期來看，在資本市場持續(xù)對外開放，A股吸引力逐步增強(qiáng)的背景下，新規(guī)對外資流入整體影響較小，主要有以下四方面原因：一、無論是從交易規(guī)模還是投資者數(shù)量來看，內(nèi)地投資者通過滬深股通交易A股比例較小。二、政策給予充分過渡期，且過渡期之后還可以進(jìn)行賣出交易。三，通過復(fù)盤過去幾年北上資金大幅流出月份，一般為受到重大事件影響。四，整體來看，近年北向資金持續(xù)流入A股，看好中國市場。從歷史走勢來看，北上資金持續(xù)流入對市場情緒回暖和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有明顯助推作用，有望有助于A股上演跨年行情。
近期市場存在部分?jǐn)_動(dòng)因素，但在流動(dòng)性維持充裕和基本面穩(wěn)中向好雙輪驅(qū)動(dòng)之下，A股長期向好趨勢不改。后市建議均衡配置，把握三條主線：
一，關(guān)注年報(bào)預(yù)喜板塊投資機(jī)會(huì)。隨著年報(bào)業(yè)績陸續(xù)披露，投資者對年報(bào)關(guān)注度將提高，建議關(guān)注年報(bào)高增長低估值板塊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，尤其是近兩年業(yè)績連續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)公司。二，關(guān)注具備alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司。近期北上資金持續(xù)流入大消費(fèi)板塊，我們認(rèn)為隨著消費(fèi)板塊提價(jià)潮開啟，后市定價(jià)權(quán)強(qiáng)、具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)有望率先受益，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后，中長期有望享受原材料價(jià)格回落+盈利彈性修復(fù)的紅利，2022年，消費(fèi)品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊，建議關(guān)注alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司。三，科技股具備長期投資機(jī)會(huì)。科技股具備一定的穿越周期的能力，長期受到國家政策支持的硬科技行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)較小。半導(dǎo)體板塊在創(chuàng)新周期、國產(chǎn)滲透率提升、行業(yè)人才回流的大背景之下，具備從產(chǎn)品迭代、品類擴(kuò)張、客戶突破三重因素疊加驅(qū)動(dòng)，建議從國產(chǎn)替代、行業(yè)周期、市場份額提升幾個(gè)角度進(jìn)行標(biāo)的選擇。
民生證券：真正的樂觀者不應(yīng)急于當(dāng)下
民生證券表示，抓住2022年的主線仍然是投資者在市場擾動(dòng)中的核心任務(wù)。在向新型能源系統(tǒng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，電力將作為未來最具有成長性的能源，而參考經(jīng)濟(jì)增速卻忽視比例提升的用電量的預(yù)測存在低估。2022年電力緊缺的核心，將由2021年的嚴(yán)重缺煤過渡到多因素的共振：煤炭產(chǎn)能緊平衡、電力價(jià)格機(jī)制待優(yōu)化、可再生能源系統(tǒng)的穩(wěn)定性與電網(wǎng)建設(shè)需補(bǔ)短板。2022年電網(wǎng)建設(shè)明顯落后于同期的電源建設(shè)，新基建補(bǔ)短板將帶來機(jī)遇。對于傳統(tǒng)周期而言，電力的緊缺將帶來供給約束與需求拉動(dòng)兩端的機(jī)會(huì)，長期盈利中樞上移需要重定價(jià)是內(nèi)在邏輯，而三類原因可能是未來催化：需求預(yù)期恢復(fù)后的增量利潤分配認(rèn)知；供給約束下的價(jià)格企穩(wěn)反彈；高現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)型能力帶來的價(jià)值重估。
看多春季躁動(dòng)的本質(zhì)其實(shí)是對2022年全年的悲觀，而民生證券認(rèn)為，A股全年為股東創(chuàng)造回報(bào)的能力不會(huì)下降，投資者應(yīng)該放棄短期博弈。當(dāng)前推薦布局：鋼鐵、煤炭、新型電力系統(tǒng)建設(shè)（配網(wǎng)智能化、儲(chǔ)能、綜合能源服務(wù)）、電力和有色（鋁、銅）。2022全年來看，銀行、原油鏈（油運(yùn)、油服）和黃金以及鄉(xiāng)村振興主題將是重要主線。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
責(zé)任編輯：陳悠然
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