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　　通脹可能遠比美聯儲預期的要來得猛！

　　雖然，此前美聯儲以及全球主要央行皆預期，通脹不會持續太久。但從最近兩個月發生的事情來看，事情可能遠比預期的要嚴重。由于上游原材料價格暴漲，百事可樂近日表示，將在第三季度財報電話會議上宣布提高產品價格。與此同時，牛仔褲制造商李維斯也將宣布漲價。此前，A股上市公司海天味業亦曾有過漲價信號。至此，價格通脹從上游開始向下游傳導的預期已經成形。

　　值得注意的是，關于消費板塊還有一個信號，那就是豬價。今天，生豬期貨久違漲停。消息面上，10月11日，商務部網站消息，為更好發揮政府豬肉儲備調節作用，穩定市場預期，維護豬肉市場平穩運行，10月10日商務部會同國家發展改革委、財政部等部門收儲3萬噸中央儲備豬肉，并布局存儲在12個省份。

　　那么，大消費的邏輯是否硬實了呢？

　　1.4萬億消費巨頭宣布漲價

　　綜合外媒報道，市值近1.4萬億元人民幣的百事可樂（納斯達克股票代碼：PEP）和李維斯（紐約證券交易所股票代碼：LEVI）都表示，他們計劃在第三季度財報電話會議上，提高價格以抵消更高的投入通脹。運費、棉花、木材、鋁、玉米、小麥和其他商品的成本上漲仍然是消費股的普遍趨勢。

　　盡管這兩家企業能夠將成本轉嫁給客戶并超出盈利預期，但分析師預計，至少在2022 年年中之前，定價逆風將威脅利潤率。摩根大通的Andrea Teixeira表示：“我們預計利潤率壓力將成為本財報季剩余時間的重要主題，百事公司正在并將繼續感受到通脹壓力和供應鏈挑戰的影響。這家食品和飲料巨頭在提價之后，預計能夠通過通脹“定價”。瑞信分析師將百事面臨的通脹廣度形容為“令人震驚”。

　　李維斯方面表示，較高的棉花成本超過了收益。這家牛仔褲制造商已將投入價格鎖定到2022年上半年，并預計下半年棉花上漲幅度將達到個位數。高管們表示，如果情況惡化，他們愿意進一步提高價格。

　　除此之外，科羅娜啤酒生產商 Constellation Brands （紐約證券交易所代碼：STZ）首席執行官威廉·紐蘭茲 （William Newlands）表示，投入成本通脹抵消了價格優勢和成本節約舉措，利潤率將在今年余下時間繼續受到負面影響。

　　A股上市公司海天味業曾有過調價信號。該公司此前公告稱，由于今年以來各主要原材物料、運輸、能源等成本持續大幅上漲，給公司的經營帶來了一定的挑戰，近期公司正在評估是否對產品價格進行調整，但調價計劃尚未最終確定。

　　種種跡象表明，上游原材料的上漲，已經給下游企業帶來了巨大的經營壓力。從全球范圍來看，雖然需求依然不足，但必選消費品和市占率高的普通消費品可能存在較強的調價預期。

　　生豬期貨突然漲停

　　言及通脹，必然要說到豬。今天生豬期貨出現久違漲停行情。

　　豬肉概念股表現也明顯強于大盤，豬肉指數逆市上漲近1.7%，且最近豬肉板塊的整體表現也相當搶眼。

　　從消息面上看，10月11日，商務部突然放了一個大招。據商務部網站消息，為更好發揮政府豬肉儲備調節作用，穩定市場預期，維護豬肉市場平穩運行，10月10日商務部會同國家發展改革委、財政部等部門收儲3萬噸中央儲備豬肉，并布局存儲在12個省份。

　　今日全國瘦肉型豬出欄均價漲幅0.75% ，已連漲4天。據搜豬網監測數據顯示，今日全國瘦肉型豬出欄均價10.77元/公斤，較昨日的10.69元/公斤上漲了0.08元/公斤，單日漲幅0.75%；較去年同期的31.62元/公斤下跌了20.85元/公斤，同比跌幅65.94%。近期國內生豬出欄均價呈現持續觸底小幅反彈態勢，截止今日總體豬價已連漲4天從10.4元/公斤附近回漲至10.8元/公斤，累計出現0.4元/公斤小幅反彈。

　　那么，新一輪的豬周期是否已經到來？有機構人士認為，目前仍處于布局的初級階段，但養殖股布局不需要等到周期拐點，因為豬價上漲是二階段甚至是三階段。一階段是行業深度虧損，二階段是能繁母豬產能去化。因此，豬價底部確立（目前已經出現），股價底部也就會確立（最近一個季度，豬價跌，股價不跌反漲，這是股價底部信號，比頭均市值都好使，反之股價見頂信號也是類似）。此外，能繁母豬去化目前也已經出現。這三個信號皆指向買點。

　　但光大期貨表示，近期國內生豬飼料價格輪番上漲，對于處在低豬價時期的養殖戶來說無疑是雪上加霜。9月末華北降雨天氣延遲收割，華北玉米上市節奏放緩，小麥上漲，玉米原料震蕩偏強。最新豬糧比價也再次跌破5：1，達到了一級預警區間，飼料價格堅挺、飼料產量的逐月增加，一定程度上反映出生豬存欄的超預期恢復，從生豬供需結構來看，短期市場上豬肉供給仍然是供大于求的。因此期貨盤面價格一天的反彈不足以顛覆生豬市場基本面孱弱的現實，預期四季度生豬價格將繼續圍繞成本線附近波動。

　　消費的邏輯是否夠硬？

　　經歷大半年的調整，消費股基本都有將近30%的回調。從目前的市場結構來看，由于強周期板塊已經基本反應了漲價預期。而漲價也才剛剛開始向消費終端傳導，因此消費板塊對于漲價的反應才剛剛開始。那么，這是否意味著消費的邏輯就硬了呢？

　　從關注度來看，近期消費受關注的程度明顯提升。數據顯示，近期，不少明星基金經理和頭部基金公司現身東鵬飲料、伊戈爾、怡亞通等消費股調研名單。消費基金也正重回發行市場。Choice數據顯示，7月份以來，有10只比較明確的消費、食品飲料相關主題基金成立，有2只消費主題基金增發C類份額，另有4只食品飲料及中證消費龍頭相關基金正在發行中。

　　從政策支持力度來看，西部證券認為，十四五期間中國轉型方向是“消費大國疊加制造大國”。在轉型預期下，未來1-2年促消費、保中下游行業利潤等相關政策有望逐步落地。

　　從漲價的邏輯來看，西部證券也認為，產能周期與供給邏輯下2022年有望出現豬油共振，權益市場也會將注意力由上游原材料轉向大眾消費品。事實上，對于一些必選消費品漲價可能勢在必行，而對于非必選消費品則可能未必會有漲價發生。因為，從需求的角度來看，數據并不算好，需求仍未回暖。因此，消費板塊整體上可能會有修復的機會，但長線的大邏輯確立可能還需要時間。

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責任編輯：彭佳兵