專題：沖高回落滬指終結(jié)四連陽 機(jī)構(gòu)：A股存在延續(xù)反彈的基礎(chǔ)

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　作 者丨陳植

　　編 輯丨張銘心

　　圖 源丨圖蟲

　　隨著A股估值洼地效應(yīng)日益顯現(xiàn)，越來越多境外資本開始重返A(chǔ)股市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2月北向資金累計(jì)凈買入A股的金額達(dá)到607.44億元，不但創(chuàng)下過去13個(gè)月以來的單月最大值，還一舉結(jié)束過去6個(gè)月連續(xù)凈流出的趨勢(shì)。

　　值得注意的是，2月北向資金的凈買入金額，甚至超過2023年全年。

　　這令多家國(guó)際投行認(rèn)為，中國(guó)A股市場(chǎng)的資金流出壓力已基本結(jié)束。

　　近日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告指出，今年1月底以來，中國(guó)政府采取的穩(wěn)定資本市場(chǎng)措施已對(duì)A股市場(chǎng)情緒產(chǎn)生積極影響，令A(yù)股市場(chǎng)資金流出壓力基本結(jié)束，但境外資金的大幅回流，可能還需要一段時(shí)間。

　　高盛研究部中國(guó)股票策略團(tuán)隊(duì)也發(fā)布研究報(bào)告指出，有效的公司治理改革可能有助于中國(guó)股市吸引外資回流。目前，中國(guó)相關(guān)部門已持續(xù)加強(qiáng)上市公司股東派息和回購(gòu)、投資者保護(hù)以及與市場(chǎng)參與者的溝通。

　　與此同時(shí)，高盛研究部仍維持對(duì)中國(guó)A股的高配評(píng)級(jí)、對(duì)H股的中性評(píng)級(jí)。高盛研究部預(yù)測(cè)，2024年MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)的預(yù)期收益為10%，企業(yè)盈利增速預(yù)計(jì)為8%~10%。

　　一位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，2月以來，部分境外資金已重返A(chǔ)股市場(chǎng)，但這背后的一個(gè)重要原因，是他們認(rèn)為印度、日本股市漲幅過大或存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此他們?cè)?月紛紛調(diào)倉(cāng)，買入低估值的A股股票“對(duì)沖”印度、日本股票的潛在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，在他看來，3月北向資金是否繼續(xù)大舉加倉(cāng)A股，仍存在諸多變數(shù)。3月以來，北向資金整體呈現(xiàn)有進(jìn)有出的狀況。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月6日，北向資金凈賣出14.6億元。

　　一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理直言，境外資金若要持續(xù)大規(guī)模重返A(chǔ)股市場(chǎng)，一方面需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)令A(yù)股上市公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，另一方面相關(guān)部門需推動(dòng)更多A股上市公司加大利潤(rùn)分紅與股票回購(gòu)力度，并落實(shí)更全面的投資者保護(hù)措施。

　　“根據(jù)日本股市近期大漲經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)上市公司能創(chuàng)造更高的股東回報(bào)，加之相關(guān)部門出臺(tái)新措施吸引更多資金入場(chǎng)時(shí)，全球資本就會(huì)聞風(fēng)而來。”他分析說。

　　記者獲悉，當(dāng)前重返A(chǔ)股的境外資金，主要流向高股息的A股上市公司，表明高股息策略正成為境外資金抄底A股的重要投資方向。

　　一位香港私募基金負(fù)責(zé)人指出，當(dāng)前眾多境外投資機(jī)構(gòu)的A股持倉(cāng)占比仍低于以往平均水準(zhǔn)，若要改變這種狀況，一方面需要A股上市公司給出更高的股東回報(bào)，另一方面還需中美關(guān)系等外部環(huán)境得到新的改善。

　　境外資本緣何重返A(chǔ)股市場(chǎng)

　　整個(gè)2月，流入A股的北向資金明顯增加。

　　究其原因，一是中國(guó)相關(guān)部門采取的一系列穩(wěn)定資本市場(chǎng)舉措令A(yù)股下跌空間受限，吸引境外資本紛紛借道陸股通抄底A股；二是部分境外投資機(jī)構(gòu)開始調(diào)倉(cāng)，將估值較高的印度、日本等國(guó)家股票“替換”成低估值的A股股票；三是在市場(chǎng)重新調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息時(shí)間預(yù)期后，部分資本從歐美市場(chǎng)返回新興市場(chǎng)，給A股也帶來新的增量資金。

　　這也令多家國(guó)際投行認(rèn)為，A股市場(chǎng)資金流出局面基本結(jié)束。

　　摩根士丹利策略師Gilbert Wong發(fā)布最新報(bào)告表示，2月底，中國(guó)股市的資金外流情況已經(jīng)放緩，區(qū)域主動(dòng)型基金已開始增持成長(zhǎng)型和科技股A股股票。

　　在他看來，A股市場(chǎng)的境外資金流向轉(zhuǎn)變，并不是受“國(guó)家隊(duì)”購(gòu)買股票影響，而是市場(chǎng)認(rèn)為A股或?qū)⒀永m(xù)觸底反彈行情。

　　上述新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理告訴記者，近期他與中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者溝通了解到，越來越多A股上市公司大股東與管理層日益重視“市值管理”，一方面擬增加股票回購(gòu)與利潤(rùn)分紅力度以提振股價(jià)，另一方面他們也愿意與各類投資者進(jìn)行溝通，讓后者了解企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r與上市公司提升股東回報(bào)的一系列改革措施。

　　在他看來，這已吸引越來越多境外投資機(jī)構(gòu)重新評(píng)估A股的投資配置價(jià)值與獲利潛力。

　　“畢竟，A股底部特征日益明確，加之中國(guó)相關(guān)部門采取的一些資本市場(chǎng)改革措施（比如持續(xù)加強(qiáng)上市公司股東派息和回購(gòu)、投資者保護(hù)、與市場(chǎng)參與者溝通）開始初見成效。”這位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理指出。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，2月北向資金凈買入額之所以達(dá)到607.44億元，一方面是不少境外投資機(jī)構(gòu)開始補(bǔ)倉(cāng)A股，另一方面不排除是部分“國(guó)家隊(duì)”的境外資金回流A股。若要吸引更多境外資金重返A(chǔ)股市場(chǎng)，還需讓他們看到實(shí)實(shí)在在的更高股東回報(bào)與賺錢效應(yīng)。

　　“以日本股市今年大漲為鑒，前些年日本股市一度少人問津，但日本相關(guān)部門一面引導(dǎo)日本上市公司增加利潤(rùn)分紅，一面積極清退那些經(jīng)營(yíng)能力不佳或存在財(cái)務(wù)欺詐行為的上市公司，令日本股市的上市公司質(zhì)量明顯改善，最終迎來了境外資本大舉加倉(cāng)并推高日本股市迭創(chuàng)新高。”前述歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出，因此，越來越多境外投資機(jī)構(gòu)同樣會(huì)看重A股市場(chǎng)上市公司質(zhì)量是否明顯改善提升，作為他們大舉重返A(chǔ)股的重要依據(jù)。

　　境外資本投資A股的新策略

　　值得注意的是，境外資本重返A(chǔ)股的投資策略日益清晰。

　　高盛研究部認(rèn)為，根據(jù)日韓股市改革經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的改革現(xiàn)狀，兩類A股上市企業(yè)或從中受益最多，一是估值較低（市凈率低于一倍）、公司基本面穩(wěn)健（投資回報(bào)率和盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率大于10%）、現(xiàn)金回報(bào)強(qiáng)勁（股息及回購(gòu)收益率超5%）的上市企業(yè)；二是研發(fā)投入高、企業(yè)管理和激勵(lì)措施協(xié)同度高的科技型國(guó)有企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)受改革政策支撐。

　　高盛還指出，在過去兩年國(guó)資委積極統(tǒng)籌推進(jìn)央企提高上市公司質(zhì)量工作計(jì)劃等措施后，A股國(guó)有企業(yè)上市公司的股市表現(xiàn)比私營(yíng)企業(yè)高出13個(gè)百分點(diǎn)。

　　前述新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理告訴記者，以往眾多境外投資機(jī)構(gòu)喜歡采取自下而上的精選個(gè)股投資模式，但此次他們重返A(chǔ)股市場(chǎng)的投資策略不同于以往——更側(cè)重投資具有高股息特征的國(guó)有企業(yè)藍(lán)籌股。

　　究其原因，是國(guó)有企業(yè)上市公司的ESG信息披露全面性與規(guī)范性好于民營(yíng)企業(yè)，令前者更符合他們的ESG投資要求。

　　他還發(fā)現(xiàn)，相比以往不少境外大型資管機(jī)構(gòu)喜歡根據(jù)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展趨勢(shì)配置一籃子A股股票，如今部分境外大型資管機(jī)構(gòu)也開始推動(dòng)TAA研究向中觀視角拓展，打通宏觀與微觀傳導(dǎo)的邏輯鏈條，即改變高度依賴擇時(shí)交易的傳統(tǒng)TAA決策，構(gòu)建更全面的中觀投研體系，一面聚焦中國(guó)產(chǎn)業(yè)扶持政策變化趨勢(shì)設(shè)置中觀賽道，加大對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)賽道的研究資源投入，另一面形成同一賽道全產(chǎn)業(yè)鏈的多維研究體系，加深對(duì)賽道發(fā)展趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)生命周期的理解，構(gòu)建長(zhǎng)短結(jié)合的行業(yè)比較框架，構(gòu)建長(zhǎng)短期結(jié)合的行業(yè)投資組合。

　　這位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理直言，這些投資策略的轉(zhuǎn)變，促使境外大型投資機(jī)構(gòu)日益注重對(duì)高景氣度細(xì)分行業(yè)賽道與高成長(zhǎng)性A股優(yōu)質(zhì)上市公司個(gè)股的挖掘。

　　“但在這些新投資策略使用初期，境外大型投資機(jī)構(gòu)也不會(huì)投入巨額資金，更多是拿出小部分資金測(cè)試其投資成效，一旦這些新投資策略能收獲可觀的超額回報(bào)，他們必然加大A股投資力度。”他直言。

　　在多位境外投資機(jī)構(gòu)人士看來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)的重要性持續(xù)提升，境外資本不會(huì)離開A股市場(chǎng)，不過他們更愿意等待A股市場(chǎng)創(chuàng)造賺錢效應(yīng)時(shí)再入場(chǎng)。尤其在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)的情況下，越來越多境外投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)全球化配置策略調(diào)整節(jié)奏明顯加快，以往他們每半年調(diào)整一次，如今他們可能按季度或按月做出調(diào)整，這無形間給境外資本重返A(chǔ)股創(chuàng)造更多的機(jī)會(huì)。

　　SFC

股市回暖，抄底炒股先開戶！智能定投、條件單、個(gè)股雷達(dá)……送給你>>

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：凌辰