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中信證券：全球資金對中國資產的配置意愿強烈 三足鼎立支撐五月行情
中國資產大爆發 滬深京三大交易所連放大招 回顧“五一”假期九大重要消息
經濟參考報 記者 吳黎華
今年二季度以來，伴隨著對于中國經濟基本面回升向好的預期不斷強化以及流動性的改善，越來越多的全球資本正在把目光投向包括A股市場在內的中國資產。
業內人士指出，顯著的估值優勢、回升向好的經濟以及資本市場自身的改革發展，正使得A股的投資價值越發明顯。
中國資產表現突出
進入二季度，包括港股在內的中國資產價格表現強勢，引發投資者關注。
Wind統計數據顯示，2024年4月，上證指數和深證成指單月分別上漲2.09%和1.98%，均為連續第三個月上漲。港股市場表現得更為強勢。恒生指數今年2月以來單月上漲幅度分別達到了6.63%、0.18%和7.39%，恒生科技指數同期漲幅分別達14.16%、1.35%和6.42%。進入5月以來，市場上漲趨勢進一步強化，“五一”期間，恒生指數在兩個交易日中再度上漲了4.01%。
在美股市場，納斯達克中國金龍指數同樣表現強勢。Wind統計數據顯示，自4月22日以來，該指數已經連續兩周上漲，周漲幅分別達到8.84%和5.53%。成分股中，阿里巴巴在兩周中累計上漲17.75%，百度累計上漲19.32%。
從資金流向上來看，以互聯互通機制為例，4月26日，北向資金凈流入224.5億元，為2014年互聯互通機制開通以來最大單日凈買入額。4月26日當周，北向資金凈買入規模達到257.96億元，近三個月來，北向資金累計凈買入規模則達941.93億元。
對于中國資產的強勢表現，國金證券認為，近日，中國權益市場尤其是港股表現出較為明顯的反彈，其邏輯的共性都來自“流動性驅動”，區別則是在于“流動性來源”各異。港股流動性驅動背后是全球資本流向類美元資產避險，而A股流動性驅動背后更多應是對央行購買債券釋放顯著流動性的期待。銀河證券則表示，流動性是港股市場表現的關鍵影響因素，資金面環境改善帶動市場回暖，房地產政策預期改善提振市場信心。
基本面改善預期強化
除了流動性因素外，業內普遍認為，基本面持續向好是中國資產表現強勁的核心驅動因素。4月30日召開的中共中央政治局會議指出，今年以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，各地區各部門鼓足干勁抓經濟，鞏固和增強經濟回升向好態勢，經濟運行中積極因素增多，動能持續增強，社會預期改善，高質量發展扎實推進，呈現增長較快、結構優化、質效向好的特征，經濟實現良好開局。會議強調，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，開局良好、回升向好是當前經濟運行的基本特征和趨勢，要增強做好經濟工作的信心。
國家統計局日前發布的經濟數據顯示，今年一季度我國實際GDP同比增長5.3%，增速較2023年和2023年四季度均加快0.1個百分點。國家統計局4月30日公布的數據顯示，4月制造業PMI指數（制造業采購經理指數）為50.4%，連續兩個月位于擴張區間?？傮w來看，當前我國經濟正處于溫和復蘇階段，往后看，隨著經濟內生動能的不斷修復，預計后續將會延續回升向好的趨勢。
亞洲開發銀行近日發布的《2024年亞洲發展展望》報告稱，亞太地區經濟將持續強勁增長，并上調了今年中國經濟增長預期。實際上，今年中國經濟平穩開局，持續回升向好，主要經濟指標超出市場預期，在此背景下，國際金融機構紛紛上調對中國經濟的預期。
高盛日前將中國今年全年GDP增速的預測從此前的4.8%上調至5.0%。高盛研究部宏觀經濟團隊表示，中國經濟體現強大韌性，因此重新評估了中國經濟增長趨勢并相應調整了對中國實際GDP增速的預測。
摩根士丹利也將中國今年經濟增長預期從4.2%上調至4.8%，這一調整基于中國出口量的強勁表現和增長速度。摩根士丹利還提到，中國政府對供應鏈升級的日益關注，預計也將推動制造業的資本支出增加?；ㄆ旒瘓F日前則將中國一季度經濟增速預估上調，全年增速預估則由4.6%上調至5%。
A股估值優勢凸顯
伴隨著基本面改善預期的不斷強化，越來越多的外資機構正在不斷看多做多包括A股在內的中國資產。
瑞銀證券日前上調中國股票市場評級至超配。國際金融協會（IIF）最新報告則顯示，2024年3月，外國資金凈買入中國股票和債券分別達到17億美元和21億美元，這是去年6月以來首次出現中國股票和債券同時獲外資凈買入。據匯豐控股調查統計，超過90%的新興市場基金開始增持中國股市。
中金公司研究指出，當前A股市場整體估值不高，滬深300前向市盈率為10.1倍，依然明顯低于12.6倍的歷史均值水平，橫向及縱向對比仍具備較好投資吸引力，市場下行風險有限，隨著新“國九條”資本市場改革驅動企業更加重視中長期股東回報，以及國內基本面逐步企穩改善，市場中期機會仍然大于風險。
Wind統計數據顯示，截至4月30日收盤，按照整體法計算，上證A股的市盈率（TTM）為13.79倍，深證A股的市盈率為31.89倍，創業板的市盈率為45.90倍，均處于2019年以來的低位，縱向來看具有一定的估值優勢。橫向對比來看，國金證券研究顯示，同期美股估值水平方面，道瓊斯工業指數市盈率為25.40倍、標普500為25.05倍、納斯達克為40.42倍，A股也具有一定的估值優勢。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，從中長期來看，當前A股和港股已然處于歷史大底附近的位置。大量的國際資本重新流入港股，一方面體現了國際資本對于當前港股以及A股投資價值的認可，另一方面也推動了A股和港股從底部逐步走出來。與此同時，新“國九條”發布，也為資本市場實現高質量發展打下了制度基礎。鼓勵上市公司現金分紅、打擊欺詐發行以及其他財務造假等違法違規行為，打造“三公”市場環境，都有利于推動A股市場長期向上。
責任編輯：張恒星
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