中信證券：A股仍處于今年第二個關鍵做多窗口期

　　4月A股經歷了AI主題行情誘發的過度博弈和心態失衡，市場大幅動蕩。進入5月，國內的經濟、政策和外部環境相比4月繼續不斷改善，投資者對經濟的預期將在微觀體驗、宏觀數據、A股業績三個層面實現統一，投資者心態也將逐步從短暫失衡趨向平穩，市場依然處于全年第二個關鍵做多窗口，財報季結束后，市場將步入業績驅動的行情階段，配置思路上建議堅持高切低，關注上半年景氣持續改善的品種。

　　首先，政治局會議提振市場信心，擴內需仍是著力重點，政策預期回歸理性，經濟內生動能穩步修復，并將得到同比和高頻數據驗證；外部流動性拐點明確，美國銀行業風險不斷發酵，但預計對A股實質影響十分有限。其次，財報季數據顯示，A股業績跨年筑底特征明顯，全年逐季改善的趨勢顯現，其中行業的結構性亮點日益清晰，經濟預期5月將在微觀體驗、宏觀數據、A股業績三個層面統一，夯實市場上行基礎。最后，預計5月A股仍處于今年第二個關鍵做多窗口中，并將步入業績驅動的行情階段，投資者心態由短暫失衡趨向平穩。

　　配置上，建議緊扣業績主線，重點布局醫藥、數字經濟和“一帶一路”板塊中有業績亮點的品種，以及其他板塊中一季度業績明顯改善，且在二季度有望持續的細分行業。

　　中信建投證券：耐心等待，低位把握

　　一季度全A營收增速等指標仍在探底，五一出行恢復亮眼，但制造業PMI已露出疲態，海外處于多事之秋，高利率環境下美國銀行風險事件頻發，衰退風險上升。市場處于再平衡期，低位把握再布局機會；短期結構上關注在低位資產中尋找景氣穩定或好于預期方向，中期線索在于科技周期與復蘇鏈中的彈性方向。

　　行業重點關注：醫藥、傳媒、通信、餐飲鏈（預制菜、啤酒）、軍工、新能源等。主題重點關注：一帶一路、數據要素等。

　　海通證券：A股牛市格局未變，數字經濟是全年主線，短期圍繞政策和業績均衡布局

　　2022年10月底以來的A股牛市格局未變。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，2022年10月底以來A股已經進入新一輪牛市周期。綜合來看，目前A股市場仍處在牛市周期中，但牛市往往難以一蹴而就，好比春天往往有倒春寒，股市上漲途中也難免有休整。

　　一方面，市場仍擔心基本面修復不夠扎實，可持續性有隱憂，4月數據顯示PMI僅49.2%，后續我國經濟復蘇情況仍需持續跟蹤；另一方面，目前外圍擾動因素依然復雜，美國核心通脹壓力依然較大背景下美聯儲的加息路徑仍存在不確定性，需等待當地時間5月3日晚上的FOMC會議進一步確認，此外高利率環境下美國經濟衰退風險及部分海外國家的債務風險同樣值得警惕。

　　中金公司：節后A股有望顯現相對韌性，市場風格有望更為均衡

　　節后A股有望相比全球市場顯現相對韌性。主要基于以下幾個方面：1）經濟復蘇勢頭尚不穩固，政策有望延續穩中求進基調。2）上市公司業績低迷期已過。3）海外風險需要密切關注，如若應對得當，對A股影響可能有限。上述因素結合當前A股市場整體估值水平不高仍處于歷史中低位，我們認為A股節后兩個交易日雖受節假期間的事件性因素影響可能有所波動，但對后市整體表現不用過于謹慎，當前位置市場機會仍大于風險。

　　配置方面，前期TMT領域受到集中關注，進入5月我們依然認為市場風格有望更為均衡，建議關注：1）基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支持的領域，如泛消費行業和地產鏈下游；2）繼續關注產業鏈安全、數字經濟等成長領域。新能源領域的偏謹慎預期也有望有所修復；3）受益于“一帶一路”倡議以及低估值國央企估值修復等主題機會。

　　招商證券：A股有望重回上行周期，盛夏攻勢開啟

　　展望5月，A股有望重回上行周期，盛夏攻勢開啟，市場將會圍繞二三季度景氣改善斜率最大和產業趨勢最明確的方向開啟進攻。當前經濟溫和復蘇的態勢沒有發生變化，消費仍是經濟回升的主力，制造業是投資維穩的核心，出口面臨下行壓力。一季報披露結束，很多行業出現業績拐點，其他行業業績底部探明，A股整體盈利增速將會回到上行周期。國內增量資金溫和流入，個人投資者和量化公私募慕交投活躍。美聯儲加息靴子落地，加上全球去美元化趨勢抬頭，人民幣升值預期升溫，外資仍將保持溫和流入。今年市場在基本面邊際改善和溫和增量流入的背景下，主要以結構性行情為主。隨著一季報披露結束，尋找景氣改善斜率最大和產業趨勢最明確的方向，成為下一個階段結構性行情演繹的方向。今年增量資金屬性偏向量化產品和個人投資者，選股范式上更加重視產業趨勢和政策導向，風格上更加偏好政策主題和新產業趨勢挖掘增長前景明確的絕對估值低和中小成長標。

　　廣發證券：政治局會議后 “思變三重奏”有何變化？

　　本輪數字經濟AI+行情處于第一輪調整期，展望未來如何判斷AI行情的時間、空間以及節奏？（1）時間和空間：預計數字經濟AI+首次調整幅度不大，整體行情仍有較大的時間空間。（2）節奏和輪動：三大要素：①“行情熵”（細分行業漲跌幅的混亂程度）②“下跌”③“相對盈利預期方向”的不同組合，決定行情時走向“大行情結束”，還是“階段性調整+主線行情切換”，抑或是“階段性調整后延續前期主線繼續上漲”。AI+下一階段行情，建議關注有望率先實現業績兌現的環節。

　　興業證券：五一節后市場上漲概率較節前明顯提升

　　參考過去13年（2010年-2022年），五一節后市場上漲概率較節前明顯提升。以全A指數為代表，節前1周、1個月指數大多震蕩調整，上漲概率僅為14.3%、28.6%，而節后1周、1個月上漲概率則大幅上升至38.5%、46.2%。

　　分行業看，五一節后1周國防軍工（69.2%）、電子（61.5%）、計算機（53.8%）、傳媒（53.8%）勝率較高，而節后1個月食品飲料（76.9%）、醫藥生物（69.2%）、家用電器（69.2%）、有色金屬（69.2%）勝率較高，食品飲料（3.8%）、電子（3.4%）、計算機（3.3%）、醫藥生物（2.9%）平均漲幅居前。

　　華安證券：市場延續震蕩格局，循序漸進

　　展望5月，市場整體有望繼續維持2月以來的震蕩格局，當前并無大級別上漲機會或者大跌風險，機會仍以結構性為主。4月制造業PMI跌破榮枯線、疫情二次感染風險仍存，內部經濟修復斜率有所放緩；流動性邊際調松、資金合理充裕延續；外部5月美聯儲加息25BP幾無懸念，海外擾動進一步減少提振市場風險偏好。整體環境下市場延續震蕩格局的概率大。

　　配置上建議5月關注復蘇與科技雙主線：一是經濟復蘇重點轉向需求端，消費風格更需重視，重點關注食品飲料、醫藥生物、美容護理及社會服務；二是TMT產業行情未休，仍可優選結構性方向，建議關注傳媒、通信和電子。

　　西部證券：迎接“紅五月”

　　關注經濟復蘇進程與流動性的邊際變化。4月市場運行偏弱，AI賽道熱度降溫，疊加市場對海內外宏觀與政策形勢存在分歧，推動A股走勢偏震蕩，穩定與金融為代表的低估值風格相對占優。展望5月，最近披露的一季度經濟數據高于市場預期，經濟復蘇趨勢明確是支撐A股走出震蕩格局的核心依托，疊加海外美聯儲加息周期步入尾聲，5月大概率是美聯儲年內的最后一次加息，全球流動性環境有望好轉并帶動增量資金入場，市場有望迎來向上突破。短期市場仍有壓力，逢低布局權重股。海外流動性邊際改善，季報期后國內經濟與業績的預期逐步夯實，市場的核心關注點將再次由阿爾法回歸到貝塔。

　　開源證券：預計A股中樞向上趨勢不變，成長風格有望延續

　　2023年一季度經濟數據整體超預期，從結構上來看：（1）消費：靜待復蘇斜率再次上揚；（2）投資：短期庫存約束，下半年有望提升對“硬科技”基本面支撐；（3）出口：不悲觀不亢奮，全年仍有望實現“軟著陸”。判斷5月國內經濟步入“復蘇初期”，伴隨盈利預期持續上修、流動性逐步回升及風險偏好持續改善，預計A股中樞向上的趨勢不變。風格而言，基于構建的風格投資時鐘框架，成長風格有望延續，更看好硬科技及醫藥。

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責任編輯：張恒星 SF142