【中信建投策略】反擊行情展開

　　陳果 夏凡捷 何盛 陳果A股策略

　　核心摘要         

　　●短期情緒修復

　　本周市場反彈符合我們“底部區域，蓄勢反擊”的判斷，但反擊持續度還需要考察基本面和資金面的進一步配合。國內9月CPI達到2.8%，打消了市場的對于今年政策收緊的顧慮，但其他經濟數據未出現明顯好轉；九月下半段以來，市場成交額持續創新低，接近4月底，賣壓減小，為情緒修復創造條件。社融改善未能完全扭轉市場對后續增長動能不足的擔憂，整體上情緒修復的特征更明顯。

　　●戰略上逐步布局

　　1）當前的市場交易結構上呈現出與4月底相同的超跌股領漲以及成長風格和中小盤風格占優的特征，歷史上看存在大級別反彈的可能。

　　2）考慮到當前市場上漲的關鍵是情緒修復的程度，因此資金面的支持至關重要，但目前來看A股整體短期增量資金尚不足，僅公募基金發行環比小幅提升，私募整體仍處于低倉位狀態，融資也剛剛扭轉凈流出的態勢，整體空間較大。

　　3）后續影響風險偏好的因素仍然較多，國際關系上若德法領導人確定訪華，將緩解全球脫鉤的預期；海外能源通脹受到多方面因素影響，市場對美聯儲緊縮的博弈仍有不確定性，仍需等待美國就業數據惡化和通脹數據低預期；當前美國中期選舉中兩黨都沒有顯現出強勢，預計中期選舉前后市場對于中美關系前景的預期可能也會出現變化。歐洲債務問題仍然嚴峻，德意兩國利差仍處237BP的高位，接近歐債危機高點。

　　●三季報預計相對于二季報改善有限，可關注部分細分行業，此外考慮到三季報后市場已經開始明年的預期，后續若風格重回景氣賽道我們認為當前景氣賽道的布局線索是“23年持續高景氣+盈利趨勢確定性上行”兩條線索。當前：1）成長方向優選明年盈利預期依舊向好的風/儲/光/軍工；2）周期反轉持續看好電力/養殖，中期維度關注醫藥、自主可控；3）低位優選業績穩定的消費龍頭+城商行。

　　●風險提示：疫情惡化、地產風險、歐美經濟硬著陸等。

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責任編輯：張恒星 SF142