9月17日，滬深兩市全天成交額1.33萬億，這已經是近期連續第43個成交額過萬億的交易日。

　　而上一次連續43個交易日成交額過萬億，還是在2015年5月8日-2015年7月8日。

　　對于多數股民來說，上一次成交額43天連續過萬億印象深刻。

　　畢竟，第一批90后股民“入市即谷底”的經歷，就是在2015年當了韭菜。

　　盡管這一次，成交額連續過萬億的特點似乎與2015年相同，但其他的市場表征狀況與上一次差距較大，機構人士們的觀點也更為樂觀。但畢竟上周二開始，上證指數就開始大幅下跌，對于個人投資者來說，依舊怕自己是“被欺騙”的韭菜。

　　而最顯著的不同的點，一方面是雖然連續43個交易日成交額過萬億，但主要指數并沒有激進上漲。

　　另一方面，是2015年的43個交易日中，前期市場亢奮、上漲個股顯著多于下跌個股，且后期伴隨著萬億成交額的，是上證指數急速下跌；而2021年，這43個萬億成交日中，上漲和下跌個股數的分布，是一個較為均衡的狀態。

　　這表明，2015年市場的交易熱情經歷了一個先上漲、再俯沖的過程，而2021年市場的交易熱情在連續萬億交易日中，尚沒有較大的波動。

　　2015年43個連續萬億成交日

　　2021年43個連續萬億成交日

　　對于如何看待連續43個交易日成交額過萬億，機構投研人士們普遍較為樂觀。

　　例如中金公司，認為成交額過萬億，將成為A股的新常態。

　　中金公司認為，隨著股票市場本身的增值，以及近年IPO和再融資帶動上市公司數量和股本擴張，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應的換手率具有均值回歸的特征，以2.57%的歷史換手率均值所計算的理論成交額已突破1萬億元，中金公司估計萬億元可能是A股成交的新均衡水平。

　　從短期來看，本輪換手率上升相比歷史更緩慢，市場也并未出現全面過熱的現象，市場表現可能相比以往高換手率時期更平穩，也更適用均衡配置的策略；

　　從長期看，市場活躍度提升的背后可能是居民家庭配置拐點的到來。考慮到中國居民家庭資產體量大、影響廣泛，預計中國資產管理行業及財富管理行業將經理快速增長。

　　海通證券認為，當前市場仍然是分化狀態，目前應該在牛市起步階段。

　　海通證券稱，成交額屢破萬億毫無疑問地印證著市場足夠活躍，然而主要寬基指數的表現卻不溫不火。這一現象的背后，正是市場分化的深度和廣度比人們所直接感受到的那樣更為波瀾壯闊。從行業指數、概念指數和所有個股的漲跌幅表現、均值和中位數的差距等均可以看出當前市場分化程度高。

　　通過計算行業指數、概念指數以及個股表現的離散度，可以發現滬深兩市成交金額持續破萬億期間，市場分化程度在加劇。行業、概念指數和個股7月1日以來的離散度均高于年初至6月30日的離散度。

　　觀察歷史，當前市場分化嚴重現象并非此輪牛市的特例，牛市前中期市場行情順著主線演繹時，行業表現會有所分化；但隨著牛市到了后期（意即可能出現大幅回撤），前期漲幅不大的行業往往迎來普漲、輪漲，與此同時前期強勢的行業漲勢依舊延續，因此市場整體漲幅相較前期上升，從而實現分化收斂。

　　總結來說，海通證券的核心觀點認為，當前市場仍舊是分化加劇、還處于牛市前中期，而當牛市到了中后期，會出現普漲、出現分化收斂。

　　此外，華泰證券分析了近期貢獻連續萬億成交額背后的三股力量——公募基金、北向資金、私募量化——其交易動力會持續到什么時候結束。意即，資金交易動力的結束，才會讓萬億成交額的行情結束，甚或市場會有可能的回撤。

　　從華泰證券的觀點來看，目前，影響這三股資金動力的因素、或者說萬億成交額可能的下降，時間會后移至三季報期或年底。

　　華泰證券稱，公募方面，預計景氣/估值/政策等交叉影響下，方向選擇與調倉行為或仍將糾結至三季度報期；北向資金方面，預計年底實際Taper才會成為北向活躍資金的滅活劑；私募量化方面，從規模占比和預估成交量占比來看，目前對手盤體量仍然充足，活躍度可能保持。

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責任編輯：張恒星 SF142