來源：華爾街見聞 趙穎

　　分析指出，10年期收益率接近4.80%時，美國股市的情況會變得棘手。

　　近期，通脹風險加劇導致債券波動性和收益率上升，美債升到多少美股可能有麻煩？

　　據媒體周一報道，高盛對沖基金銷售主管Tony Pasquariello指出，當10年期美債收益率為4-5%并上漲時，標普指數1-12個月的平均表現在低個位數增長，而一旦超過5%，平均而言實際上會出現下跌。

　　歷史數據表明，美國10年期國債收益率變動2個標準差，相當于今天的60個基點左右，一個多月后沖擊才真正開始?？紤]到復活節期間收益率為4.20%。這個規則經驗表明，10年期收益率接近4.80%時，美國股市的情況會變得棘手。

　　目前2年期掉期實際利率仍處于1.5-2.5%的區間內，自2022年以來，這對美股一直是正常水平。

　　值得一提的是，投資者正在錯失做空美債良機。

　　摩根大通對客戶美債持倉調查顯示，客戶凈頭寸接近持平，直接做空的客戶異常少，凈空頭頭寸處于20年來的低位。

　　同時，商品期貨交易委員會持倉數據顯示，投機者凈空倉國債，但這一數據被基差交易（即現貨債券與期貨交易）嚴重扭曲；而通過一種消除基差交易影響的債券期貨持倉方法來看，投資者凈頭寸雖在下降，但總體仍為凈多頭。

　　這表明隨著經濟衰退風險的減弱，交易商正在減少看多押注，但仍不愿直接做空。

　　此外，盡管經濟增長和通脹風險上升，但債券波動率一直在下降。通脹波動率和債券波動率出現明顯背離，前者不斷攀升，而后者卻沒有同步上漲。這表明美聯儲的增長容忍度，以及由此產生的降息和更高的利率終值的組合，可以抑制波動性。

　　分析指出，這一鴻溝最終可能會被債券波動率的上升所彌合，鑒于通脹持續高企，收益率也可能在高位徘徊，因此當前債券空頭頭寸未來可能將獲利。

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責任編輯：郭明煜