專題：騰訊第四季度營收1552億元 同比增長7%

　　騰訊控股（HKEX： 0700）今日發布截至12月31日的2023年第四季度及全年財報。第四季度，營收為1552億元，同比增長7%。權益持有人應占利潤為270億元，同比下滑75%。

　　2023年全年，營收為6090億元，同比增長10%。權益持有人應占利潤為1152億元，同比下滑39%。

　　詳見：騰訊控股第四季度營收1552億元 凈利潤270億元

　　財報發布后，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰略官詹姆斯·米歇爾（James Michelle）及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財報電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

　　以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

　　瑞銀分析師Kenneth Fong：第一個問題關于公司網絡游戲業務，就網游業務戰略，管理層強調了努力加強旗艦款游戲的開發，打造系列游戲產品，以及推出新游戲等。能否與我們進一步分享有關的時間安排，這些努力何時可以看到成效？行業方面，出現了獲批版號數量的逐步放松，以及更多具有高商業價值的游戲上市。與此同時，我們也看到了一些阻礙行業發展的不利因素，例如玩家支出較低，競爭更加激烈等。那么，我們應該如何看待網絡游戲的中期增長情況？

　　第二個問題是關于電子商務直播，去年我們在這方面取得了非常積極的、有意義的進展，并且公司加強了電子商務直播團隊的招聘和建設。能否與我們分享一些直播帶貨這個領域的最新進展，比如我們目前的規模、未來的發展，以及我們與競爭對手的區別？

　　詹姆斯·米歇爾：你提到了一部分可能影響騰訊網游業務增長的潛在因素，包括版號發放、玩家支出下降，以及更為激烈的競爭。實際上，我們不覺得這些是我們面臨的關鍵問題。我們已經收到了相當數量的版號，當然也符合我們的預期，我們的游戲利潤通常遠低于行業水平，因此，我們沒有看到，也預計不會出現玩家支出下降這一外部宏觀情況。持續的競爭在某種程度上來說是每個行業必然遇到的情況，網游仍然是一個高增長、高回報的行業，所以我們認為面臨的關鍵挑戰仍然是把自己的事情做好。

　　應對這些情況，我們主要有三個戰略正在實施。第一個是改造，改變現有游戲的領導團隊。比如我們在《荒野亂斗》上做到了這一點，推動該游戲收入的急劇上升，創造了新的記錄，令其成為Supercell公司創收最大的游戲產品；比如我們對《絕地求生》做出的改變，其表現有了非常大的改善；再比如我們在《和平精英》中做的改變。在需要做出改變的地方我們努力實現改變。其次，在過去的兩到三年里，我們在許多游戲中都已經積累了非常龐大的用戶群，而且我們也正在持續實現包括《金鏟鏟之戰》、《英雄聯盟手游》、《暗區突圍》等游戲產品的商業變現。第三，我們專注于推出預算更大的游戲，這些產品會在今年晚些時候推出，包括《地下城與勇士手游》有非常成功的內部測試，團隊已經加快了發布日期，會在接下來的三個月內，也就是二季度發布。

　　由于上述因素，我們相信公司游戲業務營收將從今年第二季度開始改善，這三個戰略的成功與否也將決定我們的中期增長率。至于直播和視頻賬號商業化，我認為我們在2023年取得了很好的進展，但這只是培養這個令人興奮的機會的開始。

　　劉熾平：關于直播和視頻號電商的問題，我們在2023年取得了非常好的進展，銷售額增長了很多，已經超過1000億人民幣，但是與視頻號的業務規模相比仍然非常小，相比小程序電商的銷售額也很小。所以我們要抓住這個業務所給我們帶來的巨大機會，我們也為此制定了，并正在實施一些戰略。

　　第一，我們升級了整體生態系統的管理，包括提高產品質量的控制，改進處理用戶投訴和用戶反饋的流程，改善顧客的購物體驗。第二，通過更好的品類管理，研究具備優質潛力的產品類別，確保我們能夠為用戶提供高質量的商家和有吸引力的產品。這需要非常細致的工作，招聘更多工作人員，并且逐步推進。我們還希望為商家和品牌研究出更好的工具，幫助他們更便捷地做生意，分析業務情況，助力他們作出更好的定價決策。我們會為商家提供一整套服務工具，面向消費者推出更好的平臺和產品，無論是微信還是視頻號，我們希望提高消費者通過視頻號購物的意識。

　　最后，我們也在尋求提升視頻號購物體驗、基礎設施與小程序之間的整合。許多商家已經開始大規模運營其小程序，我們相信，通過更有效的整合，能夠實現視頻號電子商務營收的可持續健康增長。對我們而言，在面前情況下，能夠為這個平臺打造一個非常堅實的基礎是非常重要的，保證該業務長期增長。

　　法巴分析師William Packer：首先，在2021年和2022年的行業整頓期間，國內游戲增長放緩，之后在去年8月，管理層談到了二季度增長勢頭的減弱，反映了季節性因素和商業內容減少的情況?，F在，管理層再次提到四季度和一季度公司主要游戲商業變現趨緩的情況。我們是否應該將這些挑戰視為國內生命周期較長游戲發展環境的新常態？是否意味著這些游戲現在已經停止增長，因此公司需要依賴更多新游戲的發布？

　　第二個問題是關于監管。市場對網絡游戲行業的新規有些擔憂，因為其部分內容可能會阻礙游戲產品的商業變現。能否請管理層向我們介紹一些最新的情況？新草案的修訂稿何時會出臺？應該如何看待其對公司業務的潛在影響？

　　詹姆斯·米歇爾：關于你提到的第一個問題。四季度的表現實際上反映了我們在二季度的一些評論。騰訊最大的兩款游戲，從毛收入到報告收入的攤銷期大約是9個月。因此，我們從去年二季度開始就看到了商業變現的放緩，毛收入走低。其產生的影響在四季度最為嚴重，這也是四季度的報告收入同比下降的原因，就是二季度和三季度商業變現放緩的影響。但如果看毛收入和實際現金流入，四季度出現了同比略有上升的情況。

　　關于公司重點游戲增長期是否已經結束的問題，我們的答案顯然是否定的。騰訊一直都是游戲行業中非常積極的投資者，對于那些擁有龐大用戶數量和較長壽命的大制作游戲而言，其使用體驗會有起伏，但從長遠來看，無論是《使命召喚》《俠盜獵車手》還是《堡壘之夜》，都只會變得更為強大。

　　在中國的情況也沒有什么不同，長壽游戲是資產，而非負債。就像奢侈品行業一樣，一個歷史悠久的奢侈品品牌并不遜于一個新興的奢侈品品牌，我們可以從自己的游戲中看到這一點，《絕地求生》手游出現了非常強勁的反彈，Supercell整體游戲組合的表現也出現了強勁反彈，我們同樣預計其他一些游戲也會出現大幅反彈。所以，我想再次強調，現金流入與報告收入之間的時間差，將從第二季度開始在損益表上體現出來，我們的現金流入情況已經出現改善。

　　劉熾平：關于游戲監管的問題，我們實際上也不知道新草案將何時或者是否會發布，這已經不再是我們關心的問題。原因如下：一是在初稿發布后，市場出現了擔憂，監管機構也明確表示，該草案的目的實際上是為行業發展提供健康的環境，而不是限制行業。二是由于市場表達了擔憂，監管方隨后推出了一系列支持措施，讓我們備受鼓舞。比如年初發放的一大批版號，數量超過100個，同時加快了進口游戲許可證的審批。我們的旗艦手游《地下城與勇士手游》也在那一批中獲得了批準。另外，人們關注的焦點是高ARPU值的游戲，而這與我們的關系不大，因為騰訊游戲產品消費實際上處于整個行業的較低水平。所以，這已經不再是我們關心的問題之一。

　　花旗銀行分析師Alicia Yap：我的問題主要是關于人工智能的相關功能。除了增強廣告精準投放的能力之外，管理層怎么看人工智能技術推動云業務和商業服務營收增長的問題？人工智能技術的應用是否在短期內推動了廣告客戶投資回報率和電商商家轉化率的提升？第二個問題，我知道小游戲的用戶畫像與移動APP游戲用戶有很大不同，有沒有偏好轉變的情況？這是不是導致過去幾個季度國內游戲增長放緩的原因之一？

　　劉熾平：就人工智能而言，財務方面的短期收益更多應與廣告業務相關，因為我們的廣告業務規模每年可以達到1000億元人民幣，如果能實現10%的增長，也就是100億元人民幣，而且幾乎全部都是利潤，尤其是隨著我們廣告業務的持續增長，以及視頻號電子商務生態系統的加入，令視頻號具有很長的增長潛力，且目前的廣告投放量比較低。

　　另一方面，對于云服務和商業服務客戶而言，我們實際上面對的是一個相對新生的市場，仍然需要花費大量時間與不同行業的所有客戶合作，來找出利用人工智能技術發展他們業務的最佳方式，之后，還必須經歷一個漫長的銷售周期。這是一個競爭非常激烈的市場，因為你的競爭對手也可以提供類似的服務，盡管我們相信我們擁有卓越的技術和產品，但實際上競爭非常激烈，對手甚至會以更低的價格提供質量不那么好的產品來參與競爭。

　　因此，從短期來看，增加廣告業務肯定能夠提升盈利能力，但我們希望同時能把這兩件事都做好。我們相信，我們為客戶所提供的價值，不僅體現在從他們身上賺取了多少利潤，更體現在我們長期以來為他們的業務帶來了多少改善。隨著中國追求更高質量的經濟增長，以及人力成本的增加，我們也會看到類似美國市場上的商業服務在中國出現，但這需要相當長的時間才能實現。

　　詹姆斯·米歇爾：關于你提出的小游戲是否會擠占獨立游戲應用使用時間或收入的問題，我們可以非常有信心地告訴大家不會出現，小游戲不是一群食人族，他們只是新領域的先驅、探索者和開發者。這樣說是因為從使用時間來看，獨立游戲應用的表現一直非常不錯，你可以看到，像《金鏟鏟之戰》、《暗區突圍》等游戲的使用時間有了非常大的增長。我們之前也披露過，小游戲的月活躍用戶中只有不到一半是獨立游戲應用的月活躍用戶。從用戶支出的角度來看，這一點更為明顯，只有一小部分小游戲付費用戶也是獨立游戲應用的游戲付費用戶，而獨立游戲應用付費用戶中占比只有個位數的用戶也是小游戲付費用戶。所以我們不認為小游戲和獨立游戲應用之間存在蠶食現象。

　　高盛分析師Ronald Keung：我有兩個問題。一是關于股東回報，管理層如何看今年以及中期回購增長可能性？回購可能以美元或市值百分比的形式計算，我們通常會更多地評估哪一項？公司計劃如何圍繞投資組合價值獎勵股東？第二個問題關于視頻號電商。管理層剛提到了視頻號電商與小程序電商的結合，我們的最終目的是否是建立一個更加開放的平臺，不會強迫每筆交易都通過我們自己的商店基礎設施進行？

　　詹姆斯·米歇爾：關于股東回報的問題，我們會動態評估總回報的數額，現在的股息和回購計劃具有一定的程序性，而分配則更具機會性。過去兩年中，即使不包括京東的投資和分紅，投資組合向股東返還的資本遠多于其吸收的資本。投資組合也一直是自籌資金，這意味著新的投資是由資產剝離、股息或投資組合中已有資產的分配提供資金的。目前來看，我們預計2024年投資組合將再次實現自籌資金，并成為現金來源，而不是現金使用者。

　　劉熾平：關于視頻號電子商務的問題，我們實際上已經就這個話題進行了很多討論?？紤]到我們已經有小程序電子商務了，那么視頻號平臺應該開展什么樣的電子商務活動呢？我認為，展望未來，我們實際上既有開放平臺，也有封閉平臺，它們實際上有不同的用途。開放平臺與小程序類似，更適合那些知名度很高的品牌，它們有很大的自我渠道來推廣小程序。例如，如果他們有非常大的線下連鎖店，可以請求客戶添加小程序然后在線購物。同時，他們需要有很強的品牌認知度，才能讓消費者不斷回到小程序。小程序的缺點是，商家基本上很難在網上獲得新客戶，只能依靠自己的渠道，但即便如此，小程序電子商務平臺實際上已經發展到了非常大的規模。

　　另一方面，視頻號直播帶貨其實是一個封閉平臺，從某種意義上說，我們希望對生態系統進行更為積極的管理，以確保其購物質量比開放平臺更好，尤其是對于那些不知名的商家而言。小商家要確保產品和服務超過一定的水平，才能為用戶創造良好的體驗。同時，通過這一平臺也可以接入視頻號流量，從而獲得新客戶。隨著時間的推移，我們將把開放平臺與封閉平臺連接起來，提供一個精心策劃的連接，使開放平臺可以從視頻號的流量中受益。同時，小商家也可以在平臺上開始銷售之時，從私域流量中受益。將開放平臺小程序與視頻號連接起來，是兩全其美的一件事，幫助不同類型的商家最大限度地提高他們在平臺上的銷售額和曝光率，同時確保用戶無論是在開放平臺還是封閉平臺上，享受良好的購物體驗。

　　伯恩斯坦分析師Robin Zhu：我這里想提幾個問題。第一個關于人工智能，管理層已經談了很多，比如在廣告、金融科技等業務上的應用。游戲通常被認為是生成式人工智能技術可能產生相當大影響的領域之一，尤其是在游戲設計、制作、非玩家角色等方面。我很好奇，在這些領域，你們對于生成式人工智能技術的看法是什么，有沒有采取快速行動的計劃？

　　還有一個關于游戲的問題，數個季度前，管理層提到在3A游戲開發中出現了周期性的放緩，想了解一下您目前對這一情況的判斷，對于這種每隔一段時間，或者說每隔幾年就出現的，制作與頂級游戲相當的、移動生態系統之外的、新的主機或者PC游戲大作的抱負，管理層是怎樣看的？

　　詹姆斯·米歇爾：就人工智能在游戲中的應用而言，和許多情況一樣，炒作和現實之間的界限取決于一個人愿意向前看多遠，而我們愿意看得很遠。你提到的所有領域，比如人工智能驅動的非玩家角色，比如人工智能加速的圖形內容生成、圖形資產生成等，在未來的幾年里，這些領域都將從人工智能技術的部署中受益良多。

　　公平地講，游戲行業一直也是圍繞玩法技術的創新，以及圍繞增強和更新內容而發展，所以我們有理由相信人工智能的巨大推動作用。首先，對于有才華橫溢的個人和團隊，我們始終都是求賢若渴的，他們將助力公司創造創新游戲玩法。其次是與3A游戲開發相關的生產效力，對于我們的海外游戲公司而言，在當前的開發周期中，此前由于新冠疫情出現了一些波折，但目前已經恢復正常。展望未來，公司在國內外所規劃的產品陣容中有許多玩家期待的熱門游戲。

　　我們現在的做法部分和以前一樣，也有一些不同的操作。在不同的方面，我們專注于開發更少數量的大制作游戲產品。通常，我們會更為重視改編自比較成功的IP的作品，并不斷進行迭代，比如《王者榮耀》IP相關的《王者榮耀》格斗游戲，或者是對于在利基市場中經過驗證的成功游戲玩法上進行迭代，并將其推向更廣闊的市場。一個典型的例子就是將《黑暗之魂》的戰斗系統遷移到《艾爾登法環》中。

　　我之前提到過，我們從一款游戲中學習到的東西，比如《火影忍者》，將會以最先進的圖形和技術進行更新，用于《海賊王》等游戲。此外，在營銷方面，我們現在與包括抖音在內的一系列平臺合作，無論是在用戶生成內容的營銷方面，還是在付費廣告的營銷方面。因此，總的來說，我們認為這些變化增強了我們在3A游戲發行方面的地位，我們期待著看到更多成果。

　　匯豐銀行分析師Charlene Liu：我有兩個問題。第一個是關于金融科技的。最近，財付通提高了注冊資本，我想更多地了解該變化對于消費貸款或海外業務的影響，以及如何影響騰訊的資產負債表，管理層能否向我們介紹2024年金融科技領域的增長戰略？

　　第二個問題關于人工智能的發展。顯然，我們已經看到人工智能的發展創造了新的收入來源，并且有利于成本優化，管理層也已經討論了一些盈利機會?？煞駧臀覀兏嗔私馊斯ぶ悄芗夹g對于優化成本方面的作用？未來還有多大的上行空間，以及騰訊需要多長時間才能實現這些收益？

　　劉熾平：在金融科技方面，財付通已獲批準大幅增加注冊資本，這筆資金實際上將從騰訊的資產負債表轉移到財付通的資產負債表。由于財付通是一個合并實體，所以它不會改變我們的合并資產負債表。這次增資實質上是對財付通業務規模擴大的認可，也是對公司未來發展的認可，所以，我們非?？春?/strong>。

　　就我們的金融科技戰略而言，我認為金融科技戰略是以支付平臺為中心的，我們將繼續建設支付平臺，并提高其基本服務的可靠性，作為支持經濟活動和經濟消費的平臺，我們將繼續推出新的功能和更好的功能，包括改善小程序支付生態系統，這樣我們不僅可以為商家提供現場支付服務，還可以幫助建立商家和消費者之間的聯系，推動商家和消費者可以進一步互動，包括讓消費者的復購更加便利和提供售后服務等等。我們可以做很多事情來改善整體支付體驗。

　　我們將為中小企業提供更多工具，幫助他們越來越多地實現業務數字化并提高效率。我們將推出新的支付技術，例如刷掌支付，來提高支付服務的便利性。我們還將改善在中國生活的外國人的支付體驗，推動促進中國旅游業更具活力的發展。通過我們的持續努力，支付平臺將隨著經濟、消費和中國無現金普及率的增長而繼續增長。

　　此外，我們還可以推出增值金融信息服務，比如理財、貸款服務、分期服務，我在開場白中實際上已經談到，這些都是我們可以與持牌金融機構合作一起提供的高利潤、高附加值的服務?？偟膩碚f，我認為公司金融科技業務的發展理念包括：一是我們要完全合規，二是要確保以絕對的高質量方式管理風險。我們希望為商家和消費者創造更多的價值，而不是獲取價值。同時，我們希望與持牌金融機構培育建設性的關系。如果我們能繼續做到這些，那么金融科技業務將繼續蓬勃發展。

　　詹姆斯·米歇爾：關于人工智能以及成本效益的問題，如你所期待的，我們將越來越多地在諸如加速創建動畫內容等領域部署人工智能，包括生成式人工智能，這對騰訊視頻來說是一項大的業務，也是騰訊視頻的盈利業務。

　　在游戲內容方面，像我們之前討論的一樣，在一般的創建代碼方面也有潛在的應用可能，但是其好處不會體現在大幅降低成本上，而是體現在更快速地創建內容，從而更快地實現商業變現和產生收入。我不想重復太多次同樣的觀點，但直接的和最大的好處實際上是圍繞廣告收入的提升。劉熾平之前舉過一個例子，如果我們能將點擊率提高10%，那么這就是100億元的增量收入，可能是80億元的增量毛利和營業利潤。

　　實際上，我們應該將10%視為一個下限，而非上限。大家可能知道，Facebook在點擊率方面有了大幅提高。我們的一些最重要的庫存，在過去的18個月里，其點擊率也增長了 100%。所以，我們在考慮人工智能的作用時，首先是廣告點擊率，廣告收入，而且對于相應地帶動利潤增長非常有好處。

　　摩根大通分析師Alex Yao：第一個問題是關于最近與抖音的合作，我認為這對整個游戲直播和游戲行業都產生了相當大的漣漪效應，請問管理層這一合作給我們帶來了哪些變化？第二個問題關于視頻號盈利化的途徑。我認為業內公司已經展示了短視頻在廣告、電子商務和本地服務方面的盈利能力。微信視頻號對于進軍本地服務有什么想法和策略？

　　詹姆斯·米歇爾：關于第一個問題，我們希望通過更多渠道推廣我們的游戲，包括抖音。我們提供了更多的內容，用戶可以在短視頻平臺上分享，包括視頻號、快手、B站、抖音等等。我們也在短視頻服務上更積極地投資宣傳我們的游戲，這是游戲營銷的一種方式。

　　劉熾平：我認為直播電商與視頻號直播，以及視頻號廣告之間具有非常大的協同性。如果我們在商家銷售了什么產品和用戶售后體驗等方面形成一個閉環，那么我們提高轉化率的能力就會強大得多，所以，建立電商基礎設施和生態系統對我們來說非常重要，將支持我們的視頻號廣告業務的長期和顯著增長。

　　另一方面，本地服務實際上并不是我們目前關注的重點。從我們的角度來看，本地服務實際上更多的還是提供內容。沿著這條線，我們會考慮與我們的合作伙伴，比如美團，來合作，讓他們來創作內容，我們所做的是幫助他們推廣本地服務。

　　瑞穗證券分析師James Lee：我有一個關于云和人工智能的問題。在云業務方面，公司的一個競爭對手最近宣布了對其云產品的大規模打折。想請問管理層公司在企業需求方面看到了哪些變化？尤其是價格彈性方面的變化。在人工智能方面，我們應該如何理解騰訊在大語言模型行業的定位？比如目前公司的發展處于什么階段？騰訊的大語言模型可以處理多種模式的數據輸入和輸出嗎？

　　詹姆斯·米歇爾：我先來談談云業務。這個行業的輸入服務價格一直處于下降狀態。因此自然而然的，云服務提供商總是在不斷尋求降低運營成本。降價一直存在，并且只要摩爾定律繼續有效，降低計算成本將永遠是云服務行業的趨勢。但我們并沒有看到競爭形勢發生巨大變化，就像一年前行業發起的，針對中小企業的一輪高調但影響不大的降價一樣。

　　非常重要的是要有成本競爭力，而為了具備成本競爭力，首先需要規模，而中國有幾家云服務公司的規模相當，其中也包括騰訊。另外還需要優化供應鏈，在過去幾個季度里，我們在供應鏈優化方面非常積極，而隨著優化工作的推進，我們更快地降低了輸入成本，也進一步降低我們的輸出成本。

　　第二個重要因素是說服客戶購買基礎設施服務以外服務的能力，比如購買騰訊的安全平臺服務，實時通信平臺服務、數據庫平臺服務，以及包括騰訊會議和WeCom在內的軟件服務。這些是我們真正關注的重點，不斷優化供應鏈和不斷升級我們能夠提供的服務的深度和復雜性，為我們的云客戶提供更多的價值。

　　劉熾平：關于騰訊混元模型，我在前面的發言中已經談過了很多。混元目前在中文語言模型中實際上是處于頂級水平的，在中國和全球范圍內都是如此，我們的內部測試也證明了這一點。從技術角度來看，混元利用的是專家混合模型（MoE）架構，這一架構已經擴展到了萬億參數的級別，在多輪對話、邏輯推理和數值推理等一些最難攻克的大語言模型領域表現非常出色。

　　我們目前主要專注于文本技術，因為這是模型的基礎，從文本出發，我們構建了文本到圖像和文本到視頻的能力。下一個重要的發展方向，就像我們從Sora看到的，Sora在文本到長視頻的轉換方面做得非常出色，這也是我們下一步要開發的東西。我們會繼續提高混元的文本基礎能力，同時也將開發文本轉視頻的能力，這與我們核心業務的相關度也是非常高的。

　　騰訊以內容驅動的業務，比如短視頻、長視頻和游戲，都是混元未來推進研發的領域。展望未來，我們認為混元在基礎模型能力方面會越來越強大，也將開始研發更好的文本到多媒體的能力。（完）

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責任編輯：劉明亮