專題：指數休整個股分歧加大 A股具備結構性機會

　　在今年1月于美國佛羅里達州棕櫚灘（Palm Beach）豪華度假村舉行的摩根士丹利會議上，43歲的懷特（Joshua White）獲得了宛如“明星”一般的待遇，因為他的初創對沖基金引起了與會者的興趣。在Balyasny對沖基金和城堡對沖基金（Citadel）擔任投資組合經理15年后，他創立了自己的對沖基金Regents Gate Capital，成為競爭激烈、總規模3.5萬億美元的對沖基金行業中新涌現出的一家“精品店”。

　　而與之對應的，一些老牌、大型多策略對沖基金因高昂的費率和越來越微薄的收益而受到客戶更多的審視和質疑。一場行業洗牌正在默默醞釀中。

　　老牌、多策略對沖基金受質疑

　　一直以來，城堡、千禧資管、Point72資管等多策略大型對沖基金通常在不同策略中部署眾多交易員團隊，吸引尋求穩定收益的投資者。為了保持行業領先地位，他們進行了一場又一場激烈的人才爭奪戰，花高價從競爭對手處挖走明星交易員。而羊毛出在羊身上，這些對沖基金因此常常向客戶收取高額費用。

　　根據高盛的數據，2023年，這些大型、多策略對沖基金的整體投資回報率與無風險回報（以3個月期Libor衡量）幾乎無異，超額收益錄得2010年以來的最低水平。并且，從絕對收益來看，從2020年開始，多策略對沖基金的整體回報率也在逐年下滑，從2020年的約15%跌至2023年的僅略高于5%。

　　除了收益表現不佳之外，據統計，2023年，多策略基金通過費率將過半的成本轉嫁給投資者，每賺1美元，客戶只能獲取41美分。此外，這些對沖基金也有更嚴格的鎖定期，投資者通常需要長達五年的時間才能完全贖回資金。

　　在法巴銀行的一項調查中，不少受訪者質疑這些對沖基金的流動性和費率是否與回報成正比。高盛的報告顯示，投資者對大型對沖基金的興趣正在減弱。僅有約16%的受訪者表示，他們計劃在2024年將資金投入多策略對沖基金，較前一年的31%幾乎腰斬。與此同時，表示計劃從這些對沖基金中贖回資金的受訪者的比例則超過了2023年。

　　Investcorp Tages的總裁曼德羅斯（James Medeiros）稱：“多策略對沖基金的費率越來越高，資金鎖定時間越來越長。投資者會對其采取更高程度的審視在情理之中。”

　　明星交易員的新興對沖基金受青睞

　　巴克萊銀行上個月發布的一項投資者調查顯示，2024年，受訪者對新興對沖基金的興趣正在上升。法巴銀行的另一份報告也顯示，超過三分之二計劃向對沖基金注資的投資者預計會尋找新的基金經理，而非向現在的基金經理投資組合加倉。高盛調查的投資者中，近三分之一去年至少向一家新興對沖基金注資。

　　一些成功籌集了數十億美元資金的初創對沖基金往往由知名交易員創立，他們之前曾在一些大型對沖基金工作，并從外部投資者、前雇主或其他多種渠道獲得資金，有些甚至直接剝離在大型對沖基金公司運營的基金，成立自己的基金。

　　比如，千禧資管（Millennium Management）的交易員梅吉亞（Diego Megia）很快將以50億美元的初始資金，運營自己的對沖基金。另一位千禧資管的前交易員卡迪斯瓦倫（Priya Kodeeswaran）已在3月1日開始運營自己的對沖基金Katamaran Capital，資金來自Brummer &Partners AB。城堡的前基金經理Jonas Diedrich和Dave Sutton去年也為他們的基金Ilex Capital Partners籌集了近20億美元。

　　懷特也是其中一員。他在去年10月開始運營Regents Gate Capital，采用市場中性策略進行交易。他預計將在今年下半年獲得更多客戶資金。“看到其他很多人成功籌集到大量資金，我也有了創立一只新基金的信心。”他稱。

　　還有更多的例子。LMR Partners的高級投資組合經理Kamil Szynkarczuk已獲得前雇主2億美元的初始資金支持，開始單干。Capula Investment Management的合伙人兼高級投資組合經理迪恩（Nat Dean），也正在剝離已在運營的子基金。

　　高盛的數據顯示，去年，美國新推出的初創對沖基金數量增加，且平均起始資金規模創下歷史新高。全球層面上，初創對沖基金的平均融資額去年超過3億美元，比長期歷史平均水平高出65%，比2022年高出14%。

　　這背后與這些初創對沖基金去年的亮眼業績不無關系。Shiprock Capital Management去年1月成立，起始資金為8000萬美元，專注于困境投資策略，即投資表現較差或有財政困難的公司，通過該公司改變管理或者變賣資產獲利。該基金在去年錄得32%的收益，使其資產規模已增至逾3億美元。瑞士信貸（Credit Suisse）的前明星交易員萊姆索格（Hamza Lemsouguer）的阿里尼信貸母基金（Arini Credit Master Fund）去年的收益率同樣達到32%，基金總資產已增至37億美元。

　　相比之下，即使是多策略對沖基金中的業績佼佼者，大部分也僅錄得10%左右的收益。比如，根據媒體匯編的數據，千禧資管、Point72資管、Eisler Capital和D.E.Shaw旗下的旗艦組合基金去年分別錄得10%、10.6%、9.8%和9.6%的收益率。其中收益最高的是城堡旗下主要的多策略對沖基金Wellington，去年收益率為15.3%。城堡的其他主要基金中，其戰術交易基金去年收益率為14.8%，采用多空策略的股權基金收益率為11.6%。

　　“對沖基金行業目前正處于反向移動的當口。”曼德羅斯稱，交易員現在有了新選擇。曾實現過18.6%的平均年回報率的肖恩·甘比諾（Sean Gambino）也嗅到了這一趨勢。2022年，他曾因融資困難而加入多策略對沖基金Eisler Capital。但今年1月，他推翻了此前的決定，宣布成立自己的對沖基金Baypointe Partners。他給出的原因是，自己的投資策略不符合多策略對沖基金的嚴格風險控制規定，因此他最好單干。

　　“兩年前，我們唯一的選擇就是從一個大平臺跳到另一個大平臺，如今，時代已經改變了。”他稱。

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責任編輯：馬夢斐