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　　投資者每天都在向貨幣市場(chǎng)基金投入數(shù)十億美元。企業(yè)財(cái)務(wù)主管手握創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的現(xiàn)金。市場(chǎng)正在毫不費(fèi)力地消化過(guò)剩的美國(guó)國(guó)庫(kù)券。

　　對(duì)于這個(gè)資產(chǎn)類別來(lái)說(shuō)，許多市場(chǎng)預(yù)測(cè)者都曾認(rèn)為今年開(kāi)局只會(huì)轉(zhuǎn)死溝壑，現(xiàn)在卻得到了充足資金的救拔。

　　投資公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，自年初以來(lái)投資者向美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金增加了1280億美元。截至第三季度末企業(yè)持有的現(xiàn)金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.4萬(wàn)億美元，自2023年中以來(lái)有超過(guò)1萬(wàn)億美元資金進(jìn)入國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)，市場(chǎng)還有容納更多現(xiàn)金的空間。

貨幣市場(chǎng)基金總資產(chǎn)已超過(guò)6萬(wàn)億美元

　　這與幾個(gè)月前形成鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)華爾街最熱門的問(wèn)題之一是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息、降低持有現(xiàn)金的吸引力，投資者將何處重新部署海量現(xiàn)金。

　　但時(shí)移世易。一方面交易員大幅降低了對(duì)政策寬松的預(yù)期。央行開(kāi)始下調(diào)基準(zhǔn)利率的時(shí)間越晚，那么投入貨幣市場(chǎng)基金的資金就可以更長(zhǎng)時(shí)間地獲得4%、5%或更高回報(bào)，投資者無(wú)須他顧。

　　再加上企業(yè)高管在疫情過(guò)后似乎并不急于花錢，儲(chǔ)戶仍然擔(dān)心銀行體系的狀況，所有跡象都表明2024年將是又一個(gè)現(xiàn)金大年。

　　“現(xiàn)金年不是曇花一現(xiàn)，”跟蹤貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)的Crane Data LLC總裁Peter Crane說(shuō)道，“對(duì)利率的全面復(fù)敏仍在蔓延，甚至很多資金還沒(méi)有轉(zhuǎn)移或關(guān)注這一點(diǎn)。”

　　在金融危機(jī)后十年的大部分時(shí)間里，現(xiàn)金一直是個(gè)長(zhǎng)期被忽視的選擇，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)將借貸成本維持在接近零的水平。但在經(jīng)歷了為期三年的有節(jié)制加息周期，且大流行病引發(fā)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的爭(zhēng)奪之后，情況已經(jīng)改變。

　　2022年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的加息步伐，將利率推高至遠(yuǎn)5%以上，從資產(chǎn)管理公司到散戶投資者，所有人都瞄上了貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)庫(kù)券和其他短期資產(chǎn)，相比收入寥寥無(wú)幾的銀行存款所體現(xiàn)出的吸引力。

　　因此去年有超過(guò)1萬(wàn)億美元資金流入貨幣基金，是投資公司協(xié)會(huì)自2007年有記錄以來(lái)的最高水平。這幫助貨幣市場(chǎng)基金跟上了國(guó)庫(kù)券發(fā)行量增加的勢(shì)頭；貨幣市場(chǎng)總資產(chǎn)和國(guó)庫(kù)券存量之間的差距在縮小，但差距仍在，暗示對(duì)國(guó)庫(kù)券仍有需求。

貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)和國(guó)庫(kù)券存量

　　利率上升推動(dòng)短期國(guó)債收益率飆升至高于長(zhǎng)期國(guó)債，3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券目前收益率約為5.37%，比基準(zhǔn)10年期收益率高出一個(gè)百分點(diǎn)還多。雖然所謂的曲線倒掛帶有潛在經(jīng)濟(jì)衰退的警示，但是短期資金可以獲取這么高的收益，不太可能迅速退場(chǎng)。

　　現(xiàn)在隨著決策者暗示將轉(zhuǎn)向降息，這種大量現(xiàn)金充斥的局面將持續(xù)多久的爭(zhēng)論正甚囂塵上。降息的時(shí)機(jī)是個(gè)要點(diǎn)，但在本月公布強(qiáng)勁就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后，交易員下調(diào)對(duì)年中前采取行動(dòng)的預(yù)期。

　　增持

　　去年晚些時(shí)候貝萊德金融管理的Jeffrey Rosenberg表示，他預(yù)計(jì)6萬(wàn)億美元貨幣基金資產(chǎn)中的很大一部分將流向股票、信貸甚至期限更長(zhǎng)一些的美國(guó)國(guó)債等領(lǐng)域。花旗全球財(cái)富和瑞銀資產(chǎn)管理等機(jī)構(gòu)也持類似意見(jiàn)。

　　以Teresa Ho為的首摩根大通策略師認(rèn)為，只有大約5000億美元容易受到資金外流風(fēng)險(xiǎn)的影響，因?yàn)橥斗诺拇蟛糠仲Y金是用于現(xiàn)金管理或流動(dòng)性目的。

　　此外巴克萊策略師Joseph Abate上周在月度報(bào)告中寫道，考慮股票與現(xiàn)金相比，“相對(duì)于預(yù)期盈利而言，現(xiàn)金更具吸引力”。報(bào)告將標(biāo)普500指數(shù)的12個(gè)月遠(yuǎn)期預(yù)期每股收益，與聯(lián)邦基金利率進(jìn)行比較，后者是現(xiàn)金回報(bào)率的一個(gè)替代指標(biāo)。

　　據(jù)Federated Hermes的全球流動(dòng)性市場(chǎng)首席投資官Deborah Cunningham，另一方面2024年大約有1萬(wàn)億美元?jiǎng)輰纳形创笠?guī)模轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的公司流入這個(gè)行業(yè)。

　　Cunningham表示，隨著企業(yè)外包現(xiàn)金管理以獲取收益率，“預(yù)期是如果美聯(lián)儲(chǔ)處于頂峰或平臺(tái)期，機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)將開(kāi)始加速”。

　　一些企業(yè)已經(jīng)增持了貨幣基金。據(jù)在美國(guó)證券交易所委員會(huì)的申報(bào)，F(xiàn)acebook母公司Meta Platforms Inc．將貨幣基金配置從9月底的296億美元，到去年底提高至329億美元。亞馬遜公司在9月底持有204億美元，去年底為392億美元。Meta和亞馬遜不予評(píng)論。

　　全球最大的智能手機(jī)處理器銷售商高通公司在2023年增加了貨幣市場(chǎng)基金持倉(cāng)，截至12月24日其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物有81.3億美元，一年之前為48.8億美元。

　　“對(duì)我們來(lái)說(shuō)現(xiàn)金余額是真正的戰(zhàn)略靈活性，”首席財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)官Akash Palkhiwala接受采訪時(shí)表示，“我們希望保持流動(dòng)性，我們希望保持較低風(fēng)險(xiǎn)。所以如果你看看我們的現(xiàn)金余額，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中很大一部分投資于貨幣市場(chǎng)基金。”

　　據(jù)Carfang Group董事總經(jīng)理Tony Carfang，由于新冠疫情帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，截至去年第三季度企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例，已從2020年3月的12%，上升至16%。他說(shuō)，公司囤積的現(xiàn)金由此增加了1萬(wàn)億美元，并指出第三季度這一數(shù)字達(dá)到了4.4萬(wàn)億美元。

　　“現(xiàn)金絕對(duì)是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)，而且它不是死的。”Carfang說(shuō)道。但隨著大流行病從集體記憶中消退，企業(yè)財(cái)務(wù)主管可能認(rèn)為持有這么多現(xiàn)金過(guò)于保守。他說(shuō)，更有利于交易的監(jiān)管環(huán)境也可能刺激機(jī)構(gòu)花掉這些錢。