巴克萊分析師Ajay Rajadhyaksha及其團隊表示，除非股市持續低迷，恢復固定收益資產的吸引力，否則全球債券注定會繼續下跌。

　　美債出現歷史性暴跌

　　長期美國國債的損失開始堪比美國歷史上一些最嚴重的市場崩潰。數據顯示，自2020年3月達到峰值以來，10年期或10年期以上的美國國債價格已經下跌了46%。30年期美債的跌勢更為嚴重，暴跌了53%，接近金融危機期間美股57%的暴跌幅度。

　　美債損失的嚴重程度清楚地提醒人們，投資期限較長的債券會帶來風險，因為這些債券的價格對利率變化最為敏感。BTIG全球利率交易聯席主管Thomas di Galoma說：“這很了不起。老實說，我從沒想過還能看到5%的10年期美債收益率。我們陷入了全球金融危機后的環境中，每個人都以為利率會持續走低。”

　　目前長期債券的損失是1981年大暴跌的兩倍多，當時時任美聯儲主席的沃爾克（Paul Volcker）為打破通脹困境，將10年期債券收益率推高至近16%。這也超過了1970 年以來七次美國股市熊市中39%的平均跌幅，包括去年美聯儲開始將利率從接近于零的水平上調時標普500指數25%的暴跌。

　　2020年5月出售的利率為1.25%的30年期美債潰敗，或許是投資者遭受巨大痛苦的一個最好例子。自發行以來，該債券已貶值一半以上，交易價格約為45美分。

　　周三，長端債券買家稍微擺脫了最近幾周無情的拋售壓力。10年期美債收益率最初一度攀升至4.88%，隨后在美盤時段出現大幅反彈，收益率最終下跌約6個基點，收于4.73%。30年期美債收益率在跌至4.86%左右之前曾一度突破5%。di Galoma說：“很多投資組合都在受苦。你以前也看到過一些大幅波動，它們似乎都沒有持續下去。但這一次，它在不斷繼續。這有點像在挑戰地心引力。”

　　美國國債的潰敗在全球債券市場引發了震動，因為投資者要面對借貸成本可能會在更長時間內持續走高的現實。周三，德國10年期國債收益率升至3%，為2011年以來首次；意大利10年期國債收益率漲近5%，達到自2012年11月以來的最高水平。

　　近幾個月來，由于投資者預期借貸成本將在更長時間內保持在高位，美國國債的暴跌在全球債券市場引發了沖擊波。盡管周三的拋售有所減弱，但交易員們仍對波動性的再度出現保持高度警惕——尤其是如果周五美國非農就業數據強于預期的話。

　　犧牲美股救美債？

　　巴克萊的Rajadhyaksha在一份報告中寫道：“收益率并不存在神奇水平，一旦達到（某個水平）就會自動吸引足夠多的買家，從而引發持續的債券上漲。” “短期內，我們可以想到債券大幅上漲的一種情況，那就是在未來幾周風險資產出現大幅下跌。”

　　巴克萊的分析師團隊表示，美聯儲不太可能放松其量化緊縮計劃，這使其成為美國國債的凈賣家。此外，由于美國聯邦政府的赤字增加，債券供應增加，也導致期限溢價上升。

　　Rajadhyaksha表，隨著外國央行凈購買放緩，需求將會疲軟。作為美國國債最大的海外持有者，日本投資者可能會青睞國內債券，因為當日本央行調整其寬松政策立場時，收益率將會上升。

　　巴克萊表示，這一切意味著債券市場的命運掌握在股市手中。分析師寫道，過去三個月，標準普爾500指數下跌了5%左右，遠不足以引發固定收益類股的反彈。

　　Rajadhyaksha及其團隊表示，“債券拋售的規模如此之大，以至于從估值的角度來看，股市可以說比一個月前更貴了。”“我們認為，債券企穩的最終途徑在于進一步降低風險資產的定價。”

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