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　　國慶假期過半，港股和美股率先開盤，拉開了資本市場四季度序幕。

　　但從10月4日來看，港股表現乏善可陳。香港恒生指數下跌0.78%，恒生科技指數下跌1.71%。10月3日道瓊斯指數和納指均跌逾1%。外圍市場走低，會對A股四季度帶來哪些影響？

　　從各大公募分析預判來看，A股歷年走勢在國慶節前后存在明顯的“日歷效應”。和率先開盤的外圍市場相比，A股所處的經濟基本面和流動性等因素，才是行情決定因素。公募分析認為，基于勝率視角，四季度大部分指數上漲概率都會較三季度明顯提升。此外，到“深秋”之前A股基本滿足“政策底-市場底”間隔時間與“最后一跌”持續時間。深秋隨著9月經濟數據陸續公布，經濟復蘇趨勢將會強化市場信心。

　　此外，A股目前處于歷史分位偏低的位置，成長股幾乎已處于歷史上性價比較高的時刻。高質量成長板塊如數據要素（運營商）、AI（算力、光模塊）、華為科技產業鏈（半導體、智能手機、智能駕駛、云計算）將是四季度重點布局板塊。此外，受益于經濟持續復蘇，消費中的食品飲料、地產鏈上的家電、家居業績存在支撐。

　　節后上漲勝率可觀

　　據富國基金分析，A股國慶節前后的“日歷效應”向來為市場廣泛重視，也被各位投資者視作投資決策的“錨”。統計國慶長假前后兩周、前后一周的市場漲跌情況可以發現，長假前市場交投比較清淡，這也與部分資金為避免假期時間海外不確定因素有關。萬得全A指數節前一周平均下跌1.02%，節前兩周平均下跌0.54%，而節后一周萬得全A指數平均上漲2.10%，節后兩周平均上漲1.47%。由此可見，持股過節等待節后上漲從歷史來看是可觀勝率的。

　　富國基金引用數據顯示（統計區間為2013-2022年國慶后一周和兩周），近十年主要寬基指數節后表現來看，節后一周萬得全A上漲概率高達90%，節后兩周萬得全A上漲概率為80%。與此同時，從節后指數漲跌中位數來看，節后一周中證1000為代表的小盤成長股表現較好，中證500和創業板指漲幅緊隨其后；節后兩周大盤股后來居上，以上證50和滬深300為代表的大盤價值股領漲市場。

　　華夏基金表示，從股市規律來看，當前市場處于政策定價量變-質變的過程中，大方向比較明確，這是市場共識。但“政策底”逐步確認的過程中，博弈常常使得市場“最后一跌”，復盤過去發現“最后一跌”的持續時間在20-30個交易日左右。以7月24日政治局會議召開作為本次政策底的信號，到“深秋”之前基本已經滿足本輪“政策底-市場底”間隔時間與“最后一跌”持續時間。

　　“從日歷效應的歷史復盤的結果來看，一般歷年三季度A股行情較差，四季度行情相對較好?；趧俾室暯堑臍v史三季度到四季度行情對比來看，四季度大部分指數上漲概率都會較三季度明顯提升。”華夏基金稱。

　　經濟復蘇強化市場信心

　　從更為深入的基本面分析來看，宏觀經濟改善被認為是四季度行情的重要支持因素。

　　華夏基金認為，8月國內多項宏觀數據已出現改善：官方制造業PMI連續第3個月回升；物價數據回暖，CPI同比由負轉正，PPI終結了連續4個月的環比下跌；新增社融和信貸進入修復通道；工業增加值、社零等指標超出市場一致預期。“進入深秋，隨著9月經濟數據的陸續公布，在前期一攬子政策發力見效后，經濟復蘇趨勢有望得到驗證，強化市場的信心。”

　　中歐基金指出，中國經濟處于疫情結束后的修復過程中，四季度有望改善。7月政治局會議后宏觀調控已明確進入逆周期調節階段，特別是房地產相關表述作出重大調整，已在8月中下旬各地的地產政策調整上逐步兌現，以及對地方債務化解的工作也在積極推動當中，這對于穩定市場預期、提升增長質量至關重要。

　　永贏基金表示，四季度經濟增長環比動能再度走強，有三點分析：

　　一是7、8月經濟環比動能企穩，復蘇跡象已有顯現，四季度庫存周期逆轉以及外需緩慢改善有望推動工業生產明顯好轉，同時服務消費經過三個季度內生修復后逐步向疫情前穩定增長中樞靠攏。

　　二是托底政策如存量房貸利率調降、一線城市“認房不用認貸”等政策紛紛落地，逐步見效，有助于底部企穩。此外，三季度開始發力的財政政策（如專項債加快發行）效果也有望在四季度持續顯現。

　　三是后續穩增長政策如地產領域仍留有潛在空間，若當前政策效果不佳，政策或將持續加碼；此外，臨近西方傳統節日，疊加近期歐美經濟維持韌性，外需逐步改善有望帶動出口向好。

　　平安基金認為，需求側初顯觸底跡象，后續持續企穩向上尚待信心修復。三季度以來，PPI同比已率先觸底回升，同比負增幅度已連續兩月收窄，表征需求側的價格端已顯現一定的觸底回升跡象，但產成品庫存仍處下行趨勢之中，去庫階段尚未扭轉。當下系列利好政策的出臺為內需修復奠定了基礎，海外衰退風險也趨于緩和，8月經濟數據從環比角度已顯現一定的改善跡象，但持續性需求側的量價齊升尚待觀察，內外需求的信心修復仍是關鍵。

　　成長股性價比已較高

　　具體到四季度行情風格上，富國基金指出，觀測歷年節后四季度的主要寬基指數表現可以發現，上證50指數、滬深300指數的漲跌幅中位數趨前，分別為5.0%和5.1%，大盤價值風格或值得期待；從行業來看，歷年四季度消費板塊漲跌幅中位數為4.5%，領跑其他行業風格，金融地產表現次之。不難看出，大盤價值風格在節后值得中長期關注，其中消費板塊或有所表現。

　　針對估值性價比，諾安基金分析稱，當前股債收益差位于約-2倍標準差附近，市場處于較低區域，隨著經濟數據的改善，市場情緒與估值或有望逐步修復。8月地產和資本市場政策的密集公布，疊加國內降準影響、匯率高位震蕩，A股大盤指數筑底。

　　建信基金也認為，當下A股的股債性價比已是歷史新高，以績優股的代表“茅指數”“寧指數”為例，盈利增速保持相對高位，但估值已到相對低位。“估值壓縮到極致，等待經濟修復后，景氣投資重新有效，未來業績具備高增長潛力的板塊能夠獲得估值修復彈性?！?/p>

　　中信保誠基金稱，A股目前處于歷史分位偏低的位置，成長股幾乎已處于歷史上性價比較高的時刻，且在全球范圍內都是低估的水平。當前對權益市場或無需太過悲觀，目前處于利空因素逐步衰弱的過程，利空動量消耗越多、利多動量越足，后續反轉的力度可能強于預期。

　　主題類板塊仍有望演繹

　　在具體板塊布局上，永贏基金表示可關注復蘇和主題兩大領域?？紤]到信心重鑄需要一定時間，市場修復的過程可能較為波折與緩慢，預計行業層面可能難以形成持續穩定的主線，可兼顧復蘇和主題兩大方向。一方面，受益于經濟持續復蘇，消費中的食品飲料、地產鏈上的家電、家居業績存在支撐，此外醫藥生物絕對的估值底疊加負面事件步入尾聲有望迎來周期性底部，“困境反轉”或可期；另一方面，四季度流動性仍寬松，疊加11-12月的業績真空期，主題類板塊仍有望演繹，可以從中微觀層面尋找成長類的機會，關注華為鏈、AI、數據要素、衛星互聯網等方向。

　　此外，平安基金認為經濟長期依舊向好，但信心路徑或有波折，國內經濟復蘇與海外流動性轉向預期的階段性博弈依舊難免，建議均衡輪動配置：一是順周期板塊：資源品+地產鏈（非地產）+大金融（銀行、保險）；二是高質量成長板塊：數據要素（運營商）、AI（算力、光模塊）、華為科技產業鏈（半導體、智能手機、智能駕駛、云計算）；三是穩定高股息板塊：高股息資產性價比仍處高位，經濟實質企穩前階段性占優。

　　諾安基金表示，接下來消費電子有望周期性回升，半導體國產鏈將延續加速演進態勢。手機等傳統需求相關的消費類芯片經過近一年的充分調整，股價已經充分反映悲觀預期，且華為蘋果發布新機拉動手機類等消費電子需求復蘇。

　　諾安基金具體分析到，根據公開信息和產業交流，計算機的市場需求經過上半年的梳理和準備，三季度訂單已經開始陸續落地，同時明后年行業發展進入加速期，對于四季度和明年保持樂觀。AI算力、大模型等板塊經過調整后，在下半年基本面的高成長性有望得到兌現。

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責任編輯：郝欣煜