“你無法對抗曲線”！利率曲線表明美聯儲繼續加息的好處已微乎其微

　　來源：華爾街見聞 韓旭陽

　　“如果把美聯儲的下一次加息比作是一項交易，那么它的風險回報率是極低的。”

　　雖然市場預計美聯儲將再次加息，但短期利率曲線顯示，美聯儲再次加息幾乎沒有什么好處，但負面影響卻在不斷增加。

　　4月18日，彭博 Markets Live 博客宏觀策略師 Simon White 表示，美聯儲與利率曲線的斗爭已經進入了另一個階段——再次加息對抑制通脹的額外作用可以忽略不計，但可能仍會產生不受市場歡迎的負面影響。

　　截至目前，芝商所的美聯儲觀察工具FedWatch顯示，市場對美聯儲在5月會議上加息25個基點的預期概率已經達到了86.7%。

　　目前，短期美債收益率與聯邦基金利率已經呈現深度倒掛。White 認為，這意味著，美聯儲再加息一次，這種倒掛將沿著曲線傳遞到更長的期限，從而能夠對抑制通脹產生更大的影響。

　　事實上，這是聯邦基金利率曲線的前端在所謂的“最后一次加息”前首次出現倒掛。因此在之前的每一輪緊縮周期中，美聯儲的最后一次加息總是大有裨益的。

　　White 表示，考慮到美債收益率曲線的形狀，以及市場對美聯儲降息的定價，再次加息只會提高即期利率。由于市場認為，加息對經濟的損害需要通過進一步降息來解決，預期調整的規模可能會進一步擴大。如果美聯儲發出關于“加息周期仍在繼續”的信號，曲線就會恢復原狀，但鑒于經濟正徘徊在衰退邊緣，這種情況極不可能發生。

　　White 指出，由于美聯儲釋放了鷹派信號，市場也預期將出現更高的利率峰值，但這一峰值被提前了，隨后的降息也被提前定價。但市場明顯忽視了美聯儲之前所說明的“加息時間將會更長”。

　　至于再次加息的負面影響，White 表示，加息將增加美聯儲為準備金余額和RRP工具支付的金額。這雖然對儲備金過剩的大型銀行來說是件好事，對貨幣市場基金及其客戶也有好處，但對儲備不足的小型銀行來說，這意味著更大的壓力。

　　其中一些小銀行仍在支付利息費用，不斷加息還將進一步加大許多小銀行持有至到期投資組合的壓力；此外，加息還會對政府不斷上升的利率成本施加壓力。

　　White 總結道，如果把美聯儲的下一次加息比作是一項交易，那么它的風險回報率是極低的。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：郭明煜