在華爾街最樂觀的角落，過去一周左右的通脹數據表明，美聯儲最終可能會實現軟著陸。

　　然而，這種信念在大型基金經理中并不普遍，他們押注充斥著仍然過熱的價格壓力的經濟低迷將決定明年的交易。

　　由于美國國債收益率曲線的一段受到密切關注的部分發出了新的衰退信號，在美國銀行最新的基金經理調查中，滯脹是高達 92% 的受訪者的共識。

　　與此同時，花旗集團正在描繪“鮑威爾推動”的情景，即即使經濟增長下滑，美聯儲也將被迫加息，而貝萊德認為美國或歐洲都沒有軟著陸的前景。

　　最近的就業數據以及消費者和生產者價格加上不錯的企業盈利，表明美國央行可能實際上成功地完成了其在不破壞商業周期的情況下提高借貸成本的高壓線任務。

　　然而就目前而言，專業投資階層需要看到經濟軌跡良性轉變的更多確鑿證據，然后才能實質性地改變他們在飽受打擊的股票和債券世界中的防御性定位。

　　全球首席投資策略師 Wei Li 表示：“央行將過度緊縮并推動經濟陷入溫和衰退，但隨著加息的損害變得更加明顯，美聯儲將停止加息——在它們采取足夠措施將通脹率一路降至目標之前。

　　Li認為美國經濟增長放緩、盈利評級下調和價格壓力上升，證明該公司減持發達市場股票和債券是合理的，盡管它已準備好將一些現金重新投入企業信貸。她的立場得到了美國銀行投資者的支持，他們絕大多數都認為滯脹即將到來。該公司的最新調查顯示，他們歷來減持股票——科技股的倉位為 2006 年以來的最低水平——而增持現金。

　　這種悲觀情緒與上周美國通脹報告引發的一輪熱情形成鮮明對比，該報告表明價格壓力可能正在見頂。這加劇了關于美聯儲是否有空間放慢加息步伐的爭論。

　　后者在本周被一大批貨幣官員草率駁回。在最鷹派的代表中，圣路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯布拉德表示，政策制定者應該將利率至少提高至 5%-5.25% 以抑制通脹。此前，舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗戴利表示暫停加息周期“不在考慮范圍內”，而堪薩斯城聯邦儲備銀行行長埃絲特喬治警告稱，美聯儲可能會發現越來越難以在不引發經濟衰退的情況下抑制通脹。

　　隨著加息引發股票和債券的熊市，美聯儲已經從牛市時期的朋友變成了新敵人。短期內不太可能出現鴿派政策轉向。舉例來說，花旗正在鼓吹“鮑威爾推動”的想法，鮑威爾領導的美聯儲因未來仍將肆虐的通脹而被迫加息以抑制增長。

　　“我們將環境歸類為滯脹環境，”花旗策略師亞歷克斯桑德斯表示。他建議在目前情景下賣出美國股票和信貸，買入商品和債券。

　　景順也在謹慎行事，通過增持美國國債和美國投資級信貸，將風險敞口轉向防御性股票。

　　Invesco首席全球市場策略師Kristina Hooper 表示：“美聯儲接近‘暫停’加息的跡象將成為更加‘冒險’的信號。”

　　即便是摩根士丹利的Andrew Sheets——持有少數觀點認為到 2023 年底核心通脹率將降至 2.9%——鑒于經濟放緩的前景，也未準備好承擔全部風險。盡管如此，他仍將 90 年代中期視為樂觀的理由。當時是一個以利率飆升為特征的通貨膨脹加劇的時代，股票和國債最終取得了巨大的收益。

　　“空頭說軟著陸是罕見的。但它們確實發生了，”他對明年的展望中寫道。

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責任編輯：李桐