銀行在金融危機中發揮著怎樣的作用？

　　事實上，直至2008年美國次貸危機爆發之后，主流宏觀經濟學界才開始重視這個問題的答案。2022年諾貝爾經濟學獎正是頒給了探究這一領域的先鋒。

　　北京時間10月10日下午，瑞典皇家科學院諾貝爾獎評審委員會決定，將該年度的經濟學獎授予美聯儲前主席本·伯南克（Ben S． Bernanke）、美國芝加哥大學教授道格拉斯·戴蒙德（Douglas W． Diamond）和美國圣路易斯華盛頓大學教授菲利普·迪布維格（Philip H． Dybvig）三位經濟學家，以表彰他們在銀行與金融危機研究領域的突出貢獻。

　　該委員會在聲明中寫道，得益于這三位的研究，我們已能更好地管理金融危機。他們已經證明了防止大范圍銀行倒閉的重要性。

　　研究經濟思想史與經濟學流派的中國人民大學經濟學院副教授李黎力接受第一財經記者采訪時表示，今年的諾獎授予了這一領域并不算意料之外，因為2008年后宏觀經濟學的很多發展建立在他們的研究之上。

　　“2008年爆發的全球金融危機是一個典型的美國次貸危機，即與銀行體系有關。但當時，主流經濟學被認為沒能預見到這場全球金融危機。”李黎力稱，2008年金融危機前，宏觀經濟學的最流行的模型是動態隨機一般均衡模型（DSGE模型），這種模型并不重視銀行的作用。2008年危機后，越來越多的經濟學家試圖把銀行、貨幣、金融等考慮到宏觀經濟模型中。

　　美聯儲前主席的學術地位也很高

　　現年69歲的伯南克通常會被冠以“美聯儲前主席”的頭銜。但事實上，伯南克在學術界的成就與地位，與他的政治生涯一樣濃墨重彩。

　　1983年6月，伯南克在《美國經濟評論》上發表了他的成名代表作《金融危機在大蕭條傳播過程中的非貨幣影響》。在這篇文章之前，經濟學家們的傳統觀點是，如果美聯儲印刷更多的貨幣，大蕭條是可以避免的。但這種機制并不能解釋為什么危機如此深刻和持久。而伯南克的研究表明，這背后的主要原因是銀行系統將儲蓄用于生產性投資的能力下降。利用歷史資料和統計方法的結合，他的分析指出了哪些因素在國內生產總值（GDP）的下降中舉足輕重。他發現，與銀行倒閉直接相關的因素，在經濟下滑中占了很大比重。

　　換言之，在伯南克的研究之前，人們普遍認為銀行危機是經濟下滑的結果，而不是經濟下滑的原因。相反，伯南克確定，銀行倒閉對經濟衰退發展為深度和長期的蕭條起著決定性作用。

　　瑞典皇家科學院在網站中寫道，通過統計分析和歷史資料研究，伯南克證明了失敗的銀行體系如何在20世紀30年代的全球大蕭條中發揮了決定性作用。銀行系統的崩潰解釋了為什么經濟下滑不僅是深層次的，而且是持久的。

　　“伯南克的研究表明，銀行危機有可能帶來災難性的后果。這一見解說明了運作良好的銀行監管的重要性，也是2008~2009年金融危機期間經濟政策的關鍵要素的推理。此時，伯南克是美國中央銀行——美聯儲的負責人，他能夠將研究中的知識應用于政策。后來，當大流行病在2020年襲來時，采取了重大措施以避免全球金融危機的發生。獲獎者的見解在確保后面這些危機不發展成對社會具有破壞性后果的新蕭條中發揮了重要作用。”瑞典皇家科學院稱。

　　此外，李黎力介紹稱，伯南克的“金融加速器理論”（financial accelerator）也是他的主要學術成果之一，該理論旨在研究當經濟體系遭遇外生沖擊時銀行體系的作用。比如，當一場技術沖擊或石油沖擊來臨，銀行體系可能會將這一沖擊加劇演變成一場嚴重的金融危機。

　　中國社會科學院經濟研究所研究員、《經濟學動態》編輯部副主任李仁貴告訴第一財經記者，伯南克獲獎并不只因為他曾是美聯儲主席，事實上，伯南克的學術地位很高，曾任美國經濟學會會長，也是美國國家科學院院士。“美國國家科學院的院士數量并不多，跟諾獎得主不相上下。前者是100名剛出頭，諾獎（經濟學獎）得主現在是92個?！彼Q。

　　“要頒獎就該給D-D模型”

　　現代社會，人們的生活都與銀行存在某種關系。當我們在超市購物、支付餐廳賬單或購買房屋時，人們花費放在銀行賬戶中的固定收入，或從銀行獲得大額貸款。企業也同樣如此。而貸款買房或長期投資的人希望，貸款人不會突然要求他們還錢。同時，儲蓄者希望至少有一些他們的儲蓄可以隨時支取，用于應對意外之需。

　　但有時候，銀行系統的全部或部分失效，重要的銀行倒閉，借貸變得更加昂貴或不可達成，財產和其他資產的價格暴跌，就會出現金融危機。如果這一進展沒有被阻止，整個經濟會進入失業和破產迅速增加的螺旋式下降。歷史上一些重大的經濟崩潰都是由金融危機造成的。

　　戴蒙德和迪布維格的研究表明，上述沖突能被銀行這樣的組織機構以最優方式解決。在1983年的一篇文章中，戴蒙德和迪布維格建立了銀行擠兌理論模型（即D-D模型），解釋了銀行如何為儲蓄者創造流動性，而借款人可以獲得長期融資。這一模型抓住了銀行業的核心機制，解釋了為什么它能發揮作用，但也說明了這個系統具有怎樣的內在脆弱性，以及如何減少這種脆弱性。

　　瑞典皇家科學院諾貝爾獎評審委員會指出，這些見解構成了現代銀行監管的基礎。

　　在頒獎發布會上，評審委員會撥通了戴蒙德的電話。當被問及他對如今的銀行和政府有何建議時，戴蒙德說，當人們開始對系統的穩定性失去信心時，金融危機就會變得更加嚴重。目前，世界各地的中央銀行都在提高利率以對抗快速的通貨膨脹，市場一直處于動蕩之中。

　　“在事情意外發生的時期，這可能是在系統中引發恐懼的事情，比如，我認為許多人正對世界各地名義利率上升的速度感到驚訝，”他說，“最好的建議是做好準備，確保銀行業既被認為是健康的，又能保持健康，并對貨幣政策的變化作出有分寸和透明的反應。”

　　但他補充說，與2008年金融危機期間相比，現在的世界對任何金融動蕩都有更好的準備，因為“最近對那場危機的記憶”和監管的改進已經使銀行系統的脆弱性降低。

　　2019年，芝加哥大學布斯商學院教授津加萊斯（Luigi Zingales）在一檔播客節目中預測諾貝爾經濟學獎得主時曾說：“目前還沒有人在銀行業領域獲得過諾貝爾獎，我認為可能會有一個。最有力的競爭者之一就是我的同事，道格拉斯·戴蒙德。他可能是銀行業中最重要的理論家。”

　　津加萊斯評價稱，這一貢獻的獨特之處在于解釋了為什么銀行的最佳結構能導致這種脆弱性?！笆聦嵣?，銀行為儲戶提供了一種在市場上無法獲得的保險形式。而這種保險要求他們發行一些活期存款，作為一種負債形式，這些活期存款如果產生不好的后果，最終可能導致低效的銀行擠兌。因此，這種理論真正提供了一種思考銀行擠兌問題的新方法?！苯蚣尤R斯說。

　　李仁貴則對第一財經記者表示，如果2008年金融危機真正進入諾獎評委們的視野，就應該頒發給D-D模型?！斑@一理論解釋金融危機是最有道理的。”

　　值得注意的是，迪布維格與中國緣分頗深。他在個人網站的簡介中寫道：“我是西南財經大學金融研究院院長，每年夏天都會在中國四川成都主持相關研究項目?！彼€表示，自己訪問過北京大學和清華大學，還曾在上海交通大學、中央財經學院、廈門大學、中山大學、復旦大學、香港大學和香港城市大學進行過短期訪問，參加研討會或會議，在中國多地的重量級金融論壇或會議上做過主旨發言。

　　李仁貴補充道，這是諾貝爾經濟學獎第四次授予金融經濟學領域。而這一領域的幾位諾獎得主，往往都是憑借一篇重要論文的研究觀點獲得諾獎青睞。

　　李仁貴介紹說，此前憑借在金融經濟學領域的貢獻獲得諾獎的經濟學家中，1990年的哈里·馬科維茨、默頓·米勒和威廉·夏普，1997年的羅伯特·默頓和邁倫·斯科爾斯，以及2013年的美國經濟學家尤金·法馬，都是依靠一兩篇經典論文獲得桂冠的。

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責任編輯：李園