為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率從接近于零水平提高到創(chuàng)紀(jì)錄的3%以上。在9月21日的最近一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾個(gè)月可能再加息150個(gè)基點(diǎn)，這立即導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌。

　　市場(chǎng)已經(jīng)正式進(jìn)入了一個(gè)完全不同的金融環(huán)境，謹(jǐn)慎的投資者可能需要重新評(píng)估他們的資金投向。美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策杠桿是利率；當(dāng)利率上升時(shí)，未來(lái)現(xiàn)金流的價(jià)值就會(huì)下降，損害從股票、債券到住房和許多貨幣的資產(chǎn)。因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示他想通過(guò)加息（也就是緊縮）來(lái)降低通脹時(shí)，他是在告訴你，央行需要投資者賠錢(qián)。其目標(biāo)是，當(dāng)資本投資和消費(fèi)下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求放緩，這些損失會(huì)滲透到經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域，并最終刺激通貨膨脹下滑。

　　要理解如何走到這一步的，可以回顧2008年的金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的做法恰恰相反。美聯(lián)儲(chǔ)被迫將利率降至零，以緩解負(fù)債家庭和企業(yè)的困境。低利率意味著尋求修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的債務(wù)人支付的利息減少。2008年，美國(guó)家庭債務(wù)超過(guò)了GDP的97%；如今，這一比例約為75%，為20年來(lái)的最低水平。

　　然而，當(dāng)時(shí)對(duì)于儲(chǔ)戶(hù)來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)有5%利息的高利率賬戶(hù)突然間只支付了1%的利息。5萬(wàn)美元儲(chǔ)蓄的年回報(bào)率從2500美元降至500美元，迫使那些依靠利息作為主要收入來(lái)源的人重新考慮他們的策略。這通常意味著轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，因此資金涌入股市，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)從金融危機(jī)后的最低點(diǎn)上漲了7倍，在今年1月達(dá)到峰值。

　　在聯(lián)邦基金利率接近于零的情況下，普通儲(chǔ)蓄賬戶(hù)支付的利息最低，這促使一些人諷刺說(shuō)“現(xiàn)金是垃圾”。這句話(huà)變相推動(dòng)了加密資產(chǎn)和meme股的狂熱，甚至為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了意外之財(cái)，讓亞馬遜、通用汽車(chē)和萬(wàn)豪等公司得以增加資本投資。當(dāng)然，有些做法是魯莽的。例如，澳大利亞的必和必拓在2010年代初向美國(guó)頁(yè)巖油項(xiàng)目投入了200億美元。當(dāng)原油價(jià)格升至每桶100多美元時(shí)，這種做法獲得了回報(bào)，但當(dāng)油價(jià)跌破30美元時(shí)，這種做法就顯得不那么明智了。到2017年，隨著頁(yè)巖油涌入市場(chǎng)，必和必拓對(duì)這些投資減記了數(shù)十億美元。

　　2017年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回到了正軌。隨著失業(yè)率下降到4.3%，廉價(jià)資金已經(jīng)達(dá)到了它的目的，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始緩慢地提高利率。它很快發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)仍然太弱，無(wú)法應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，因此在2019年改變了方向。然后，它不得不在2020年嘗試其他刺激措施，以減少疫情造成的損害。

　　現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以承受更高的利率了——40年來(lái)第一次通脹率超過(guò)8%，美聯(lián)儲(chǔ)急切地想要實(shí)施更高的利率。事實(shí)上，這是為了彌補(bǔ)太慢行動(dòng)而失去的時(shí)間。因此，投資者很快發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金不再是垃圾——它是一種提供避風(fēng)港的重要資產(chǎn)類(lèi)別。想象一下，如果明年夏天，銀行對(duì)三年期存單提供5%的利息，投資者愿意選擇這有把握的事嗎？

　　許多美國(guó)人會(huì)這樣做，這顯示了投資心理的變化有多快。如果經(jīng)濟(jì)放緩將通脹降低到更可接受的水平，大量投資機(jī)會(huì)看起來(lái)會(huì)更好。美國(guó)國(guó)債收益率和投資級(jí)債券收益率正在上升。在不久的某個(gè)時(shí)候，利率將觸頂，那些風(fēng)險(xiǎn)較低的投資選擇的回報(bào)將看起來(lái)很誘人。

　　這種心理上的變化不會(huì)局限于現(xiàn)金等安全資產(chǎn)。美股正處于熊市之中：標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)的跌幅超過(guò)20%，納斯達(dá)克100指數(shù)的跌幅超過(guò)30%。在利率上升、經(jīng)濟(jì)放緩、企業(yè)盈利受到打擊的情況下，這些回報(bào)不會(huì)有多大改善。因此，投資者已經(jīng)開(kāi)始從股票中撤出資金，根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，股票共同基金出現(xiàn)了連續(xù)32周的資金流出。

　　周三，由于美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度，美國(guó)國(guó)債繼續(xù)被拋售，且這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了九周，使得基準(zhǔn)10年期美債收益率一度跳漲11個(gè)基點(diǎn)逼近4%關(guān)口，創(chuàng)下十二年半以來(lái)的新高，反饋短期利率前景的二年期美債收益率繼續(xù)飆升至4.35%上方，維持十五年以來(lái)的高點(diǎn)狀態(tài)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息同樣對(duì)美國(guó)樓市造成打擊。隨著抵押貸款利率上升，美國(guó)房?jī)r(jià)10年來(lái)首次出現(xiàn)下跌。標(biāo)普CoreLogic Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)7月份下跌0.44%，為2012年3月以來(lái)首次下跌；聯(lián)邦住房融資局的調(diào)查也顯示，8月出現(xiàn)了十多年來(lái)全美房?jī)r(jià)的最大跌幅。美國(guó)房貸網(wǎng)站Mortgage News Daily的每日調(diào)查顯示，美國(guó)30年期抵押貸款平均利率在升破6%后繼續(xù)飆升，9月27日觸及7.08%，創(chuàng)2000年12月11日以來(lái)的最高水平。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，截至幾周前，美國(guó)中產(chǎn)家庭需要花費(fèi)其收入的44.5% 才能支付美國(guó)中等價(jià)位房屋的費(fèi)用，為2006年有記錄以來(lái)的最高百分比。而今天，這一比例剛剛升破50%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的成員看到這種反應(yīng)時(shí)，他們不會(huì)言明，但當(dāng)他們可能會(huì)感到高興。金融市場(chǎng)的投降使他們的工作更容易。資產(chǎn)價(jià)格對(duì)緊縮環(huán)境的反應(yīng)越快，通脹下降的速度就越快。但在高利率引發(fā)的經(jīng)濟(jì)放緩之后，拋售將結(jié)束，通脹將下降。市場(chǎng)將在十多年來(lái)第一次處于一個(gè)新的投資體制中。

炒股開(kāi)戶(hù)享福利，入金抽188元紅包，100%中獎(jiǎng)！

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：郭明煜