高盛警告：收益率曲線二季度倒掛，將持續(xù)三年

　　文章來源：華爾街見聞

　　神奇的是，高盛認(rèn)為，這不會(huì)產(chǎn)生任何可怕的經(jīng)濟(jì)后果。它表示，在通脹曲線顯著倒掛的高通脹環(huán)境中，名義美債收益率曲線倒掛并非那么不正常。

　　高盛最新對(duì)2年期和10年期美債收益率曲線倒掛的預(yù)測(cè)可謂一鳴驚人。

　　該行預(yù)計(jì)，2年期和10年期美債收益率曲線將在下個(gè)季度發(fā)生倒掛，并持續(xù)三年，但高盛認(rèn)為，這不會(huì)產(chǎn)生任何可怕的經(jīng)濟(jì)后果。

　　高盛：比起上世紀(jì)70年代和80年代早期，這一次的的倒掛將不會(huì)那么糟糕

　　如今在華爾街，投行交易員正在密切追蹤著一件事：美債收益率曲線何時(shí)會(huì)發(fā)生倒掛？

　　作為核心的衰退指標(biāo)，目前2/10年期美債收益率的差值只有22個(gè)基點(diǎn)，距離倒掛僅一步之遙。而在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，2/10年期美債收益率已經(jīng)發(fā)生了倒掛，而且周四倒掛值加速觸及2006年全球金融危機(jī)前的倒掛低點(diǎn)。

　　目前市場(chǎng)認(rèn)為，倒掛只是時(shí)間問題，并預(yù)計(jì)今年6月，2-10年期關(guān)鍵期限美債收益率將發(fā)生倒掛。

　　與此同時(shí)，收益率曲線倒掛是否會(huì)引發(fā)衰退也是當(dāng)下華爾街激辯的焦點(diǎn)。

　　此前多個(gè)機(jī)構(gòu)分析師已經(jīng)就此發(fā)表了看法。雖然很多分析師不同意，但摩根士丹利認(rèn)為，曲線倒掛是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策下的“自然結(jié)果”，盡管美債收益率曲線倒掛即將到來，但并非預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。

　　不只是摩根士丹利，高盛最新的預(yù)測(cè)也出人意料地認(rèn)為，70年來幾乎沒有例外的核心衰退指標(biāo)“這次會(huì)不一樣”。

　　就在遠(yuǎn)期2/10年期美債收益率發(fā)生倒掛幾個(gè)小時(shí)后，高盛更新了對(duì)整個(gè)美債收益率曲線的預(yù)測(cè)，“以反映更廣泛和持久的通脹壓力，以及隨之而來的美聯(lián)儲(chǔ)鷹派轉(zhuǎn)向政策”。

　　高盛預(yù)計(jì)10年期美債收益率到年底為2.7%，高于之前預(yù)測(cè)的2.25%。該行指出，其預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)是雙向的：“烏克蘭危機(jī)或更持久的通貨膨脹可能意味著更高的實(shí)際利率水平”，而相反可能導(dǎo)致更低的水平。

　　相對(duì)而言，其對(duì)前端收益率的預(yù)測(cè)修正幅度要大得多：2022年和2023年的2年期美債收益率預(yù)測(cè)分別為2.9%和3.15%，前者僅比當(dāng)前遠(yuǎn)期利率高出約20個(gè)基點(diǎn)，后者則高出約50個(gè)基點(diǎn)。

　　因此，該行目前預(yù)計(jì)2/10年期美債收益率曲線將在下個(gè)季度倒掛，并在2025年第二季度之前保持這種倒掛狀態(tài)，但令人費(fèi)解的是，高盛認(rèn)為這不會(huì)產(chǎn)生任何可怕的經(jīng)濟(jì)后果。

　　換句話說，按照高盛的預(yù)測(cè)，美國金融業(yè)將能夠在收益率曲線整整倒掛3年的情況下，繼續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，更神奇的是，美國未來3年將以某種方式避免歷史性的蕭條。

　　雖然就連高盛也承認(rèn)這毫無道理，但其在報(bào)告中表示：

我們預(yù)測(cè)的一個(gè)值得注意的方面是，到今年底，2/10年期美債收益率的倒掛幅度大約為20bp，盡管這在1980年代后期以來的商業(yè)周期背景下似乎很嚴(yán)重，因?yàn)?980年代后期以來，每一次經(jīng)濟(jì)衰退前，這條曲線的倒掛幅度從未超過50個(gè)基點(diǎn)，但比起上世紀(jì)70年代和80年代早期，20bp的倒掛并沒有那么糟糕，因?yàn)槟菚r(shí)候的倒掛更加嚴(yán)重。

我們?cè)谥暗囊环輬?bào)告中指出，在通脹曲線顯著倒掛的高通脹環(huán)境中，更早或更深層次的名義美債收益率曲線倒掛也并非不正常，只要實(shí)際收益率曲線平緩。因此，在這樣的時(shí)期，我們認(rèn)為相對(duì)于同時(shí)使用實(shí)際曲線和通脹曲線的信息，適度倒掛的名義曲線并不是衰退概率的確定性信號(hào)。

　　分析人士：人們應(yīng)該忽略高盛“不會(huì)衰退”的預(yù)測(cè)

　　有分析人士表示，高盛關(guān)于人們可以忽略衰退的那部分預(yù)測(cè)，人們才應(yīng)該忽略它。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2年期與10年期美債收益率倒掛通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的到來。

　　根據(jù)舊金山聯(lián)儲(chǔ)在2018年發(fā)布的一份報(bào)告，自1955年以來，2年期和10年期美債收益率曲線在每次衰退之前都會(huì)出現(xiàn)倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退大致發(fā)生在倒掛出現(xiàn)的6-24個(gè)月之后。在這段漫長(zhǎng)的歲月長(zhǎng)河里，美債收益率只發(fā)出過一次錯(cuò)誤的倒掛信號(hào)。

　　德銀分析師Jim Reid也在近來的研究中發(fā)現(xiàn)，雖然并非每個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期都會(huì)導(dǎo)致衰退，但所有使得收益率曲線倒掛的加息都將在1到3年內(nèi)觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　上一次2年期和10年期美債收益率曲線倒掛發(fā)生在2019年。而次年，美國經(jīng)濟(jì)便陷入了由新冠疫情大流行所引起的大衰退。顯然，沒人能意料到新冠疫情的突然大爆發(fā)，但美債收益率曲線似乎如先知般地預(yù)見到了這一點(diǎn)。

　　分析人士表示，通過加息，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)注定了美國的命運(yùn)，因?yàn)檎绲裸y的那張圖表所表明的那樣，在現(xiàn)代（法定高債務(wù)）時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)的每一次加息周期都導(dǎo)致了世界各地的某種形式的金融危機(jī)。

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責(zé)任編輯：李園