1年暴漲82%，這國股市牛爆了！天弘這只基金賺嗨了，還能“上車”嗎？

　　“我投資越南基金的邏輯很簡單，就是當我買的阿迪達斯、耐克的鞋子，標簽由made in China通通變成made in Vietnam時候，感覺機會來了。”一位天弘越南市場（QDII）基金投資者說。

　　別人家的基金有點香！

　　年初至今，全球主要國家和地區的股市指數都走出幅度不一的上漲趨勢，不同于A股滬深指數的“含蓄”，并不常被國內投資者所提及越南股指，卻在近期一路高歌，即使因為疫情等因素有過一定回撤，也能在短時間內迅速收復失地。據統計，今年以來，越南胡志明指數漲幅為23.59%，不僅領跑亞太市場，在全球范圍內也不遑多讓。

　　作為目前國內市場中，唯一投資越南市場的基金——天弘發行的天弘越南市場（A/C），成立于2020 年1 月 20 日，成立一年多以來，目前累計收益率是52.11%，2021年初至今上漲30.87%，這一成績在177只QDII基金中位列第9，在國內納入統計的主動權益類基金中也可排第8，是一只令人羨慕的“別人家的基金”。

　　掌管天弘越南市場的基金經理胡超認為，從基本面來看，越南市場雖然點位迭創新高，但是公司盈利將迎來不錯的增速，國家經濟也在告訴發展，因此股市估值并不“貴”；且隨著越南繼續推行經濟刺激政策，資金將繼續流入股市，并是個可持續的過程。

　　亞太市場最亮的一顆“紅星”

　　截至6月4日收盤，越南VN30指數上漲0.26%，報1508.35點，再創歷史新高。該指數在過去的一年內漲幅為82.5%，2021年至今上漲38.14%，是整個亞太走勢最靚的市場。

　　6月1日上午，胡志明市證券交易所的交易流水超過21.7萬億越南盾（折人民幣約60億元），這個交易流水量已經超過了日交易流水警戒線，甚至導致交易所交易系統不堪重負而緊急宣布休市半天。

　　對于近期越南股市的熱度，《日經亞洲》表示，投資者涌入越南股市的原因有以下三個：

　　一、 利率下降，相較于將資產存在銀行，投資者們更愿意尋求回報更高的渠道；

　　二、企業家們在疫情期間選擇了停業，當他們將資產在繼承給子女時，這些年輕人更愿意投資于股市；

　　三、過去一年的社交距離讓人們呆在室內并將更多注意力放在手機上，這讓現金充裕的越南人有機會更多地關注股市。

　　券商中國記者發現，越南證券留記中心（相當于中國的證券登記結算公司）官網資料顯示：2020年，越南證券存管處統計的國內個人賬戶為272萬個，比2019年增長 16.8%，創歷史新高。這一趨勢今年仍在繼續，僅1月份就開設了8.6萬個交易賬戶，高于2020年的任何一個月。

　　掌管天弘越南市場的基金經理胡超接受券商中國記者采訪時表示，隨著市場持續上漲，對于越南國內投資人而言，股市的賺錢效應遠遠高于銀行存款等傳統理財。當前決定越南股市的主要力量來自于當地個人投資者。盡管新開戶數量快速上升，但是越南當前國內的個人投資者賬戶數量僅約300萬戶，相當于人口的3%左右，這遠遠低于當前中國股市個人交易者數量。胡超認為，隨著銀行存款利率持續維持在低位，資金將繼續流向股市，而且這會是個可持續的過程。

　　“摸著中國過河” 期待復制經濟奇跡

　　中國與越南，二者擁有相似的政治體制與經濟模式，更有一脈相承的儒家文化。《環球時報》曾經表示：從某種程度上可謂“中國改革摸著石頭過河，越南改革摸著中國過河。”

　　逐漸成為新“世界工廠”的越南，能夠復制中國的經濟奇跡嗎？

　　過去幾年，隨著國內制造業逐步向中高端發展，部分中低端制造業持續向越南等國家轉移。以越南為代表的發展中國家，在紡織服裝、電子產品組裝等中低端制造業的全球份額也在快速提升。在部分商品領域，越南是世界上為數不多可以提供跟中國同等質量產品的國家，甚至成本還略低。2018年以來此起彼伏的全球貿易摩擦，令一些低附加值產業進一步向越南轉移以規避關稅壁壘。目前，越南已經是世界第三大紡織品服裝出口國，僅次于中國和印度。

　　胡超認為，今天的越南經濟發展階段大致相當于2000年-2005年的中國，并且還在高速增長。憑借港口便利、勞動力成本優勢、穩定的政局以及招商引資優惠，越南吸引了大量外商投資。一方面越南勞動力成本優勢明顯，2019年越南總人口約9600萬，勞動力人口占比近70%，年齡中位數為31.9歲（相比之下中國為37.7歲，泰國為38.8歲）。同時，越南識字率高達96%，是東南亞國家最高水平之一，而且女性就業率高。另一方面，越南還提供了優惠的稅收政策，在特定產業園區對入駐企業實施所得稅4年免稅和9年減半的優惠。

　　“越南要達到中國的經濟發展水平，還有很長的道路要走，但是中國成功的經驗給了越南很好的借鑒和學習的榜樣。”

　　對于處于經濟高速發展中的越南，資本市場里哪些板塊更為看好？

　　胡超認為，當前越南其顯著的一個特征就是城鎮化率的快速提升，類似于中國2000年-2010年的階段。我們認為在這個階段，景氣度較高的行業包括銀行、地產、基建及原材料等板塊。

　　而天弘越南市場這只基金，業績基準為“越南 VN30 指數收益率（使用估值匯率折算）*90%+人民幣活期存款利率（稅后）*10%。”VN30 指數成分股由市值排名靠前且流動性較好的30只越南股票組成，即類同于國內的滬深300指數。在行業分布方面，VN30指數中金融板塊占比最高，約37%，其次是房地產以及可選消費，各占18%左右，因此VN30指數能夠基本反映了越南產業發展趨勢。

　　相較于匯率波動，更應關注股市本身

　　近期人民幣匯率整體呈現震蕩上漲走勢，4月以來人民幣匯率對美元持續走強，在岸市場美元/人民幣上周跌破6.40大關，本周一最低跌至6.35附近。6月4日，來自中國外匯交易中心的數據顯示，當天人民幣對美元匯率中間價報6.4072，較前一交易日下調261個基點，當周已“四連降”。專家表示，目前，人民幣匯率單邊升值預期正趨于減弱。

　　那么，人民幣匯率的波動，對于天弘越南基金的影響如何呢？

　　據了解，在該基金日常交易中，股市收到投資人的人民幣申購款，換匯成為美元匯到香港，再從香港匯到越南，由越南當地托管行換匯成為越南盾實現投資。所以本基金在交易及估值的時候涉及到美元及越南盾兩個外幣幣種。越南盾兌美元比較穩定，2020年兌美元小幅升值0.4%，2021年至今兌美元小幅升值0.1%。所以大家通常看人民幣兌美元的匯率，大致可以估算匯率對于該基金的影響。

　　“人民幣升值，對基金業績有一定影響，人民幣貶值，對基金業績有增厚作用。”

　　面對匯率的波動，胡超表示，本基金是個股票型基金，投資股票是主要策略，而不想分散注意力去過度關注匯率的變動。“我們相信股票本身的漲跌帶來的凈值影響會比匯率影響大很多。匯率對沖不是我們的主要策略，在我們的認知范圍內，匯率對沖的性價比不高。”

　　指數頻創新高，估值依舊“便宜”

　　面對屢創新高的越南股市與基金凈值，有投資者認為，“不能追高，容易被套”。對此，基金經理對后市的觀點如何呢？

　　首先，胡超分析，即使疫情再度抬頭，越南的股市也繼續一往無前的原因：一是投資者對于越南疫情防控有信心，至少從過去三輪的疫情經歷而言是如此；二是如果疫情形勢嚴重，那么市場預期政府將繼續推行刺激政策，包括財政政策和貨幣政策，尤其是越南當前通脹并不明顯的前提下。所以，反映到市場上，投資者情緒依然較高。

　　此外，越南的股指，雖然高但是不“貴”。據券商中國記者了解，目前越南市場中，胡志明指數的PE為17.64倍，PB為2.34倍，ROE為15.33%，這些數值相較于國內深證成指而言（PE為31倍，PB為3.57倍，ROE為11.5%），并不算高估。

　　天弘越南市場一季報中披露，越南上市公司Q1的盈利，增速很好，而且去年的Q2是低基數，我們認為整個上半年上市公司盈利都有希望實現快速增長。這就帶動當前的市場估值回到相對合理的水平。

　　胡超表示，目前VN30滾動市盈率約為16X，處于過去5年均值向上1個標準差，而在2018年高點時候，這個估值水平約為20X。也就是說，盡管指數點位創歷史新高，但是估值并沒有，這是因為過去今年上市公司的盈利在持續增長。我們認為性價比是不錯的。最后，其實大家可能不怎么關注VN30的個股，一致預期顯示VN30的平均ROE約為20%，這個盈利水平甚至接近于標普500指數，在全球市場都屬于很好的盈利水平。

　　同時，越南建投證券在研報中稱，目前，市場機會和風險并存。我們認為，在突破1350點的阻力位之后，越指將向1400點邁進。

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責任編輯：王永生