我們對2010年煤炭行業基本面保持謹慎、樂觀預期：看好需求復蘇預期、看漲煤炭價格。煤炭進出口是2010年國內供求最大變數——進口低價煤難度大。亞太地區的鋼鐵進出口主體轉換，將可能改變2010年煉焦煤貿易流向，中國進口面臨價格上漲壓力。國內煤炭重點合同與市場煤炭價差縮小，將促進市場化接軌，有利于煤炭價格合理上漲。

　　建議重點布局：貫穿未來2-3年的投資主題：“產業整合、兼并重組”。“產業整合、兼并重組”仍將持續、深化；從而在供給秩序上制約有效增量的釋放。行業風險因素：資源稅。

　　石油化工

　　殷孝東、黃莉莉

　　中信證券 團隊

　　殷孝東/男/40歲/北京航空航天大學碩士/從業8年/2002年至今中信證券研究所/2008年、2007年“水晶球獎”石油化工行業第一名、第一名

　　2009年影響行業最重要的事件就是成品油定價機制的改革為煉油行業的盈利改善帶來了機會，行業從年初的低油價逐步恢復，企業盈利逐步走出低谷，在國內經濟逐步好轉的背景下，國內大型石化公司如中國石化和中國石油的業績表現出逐季環比增長的態勢，股價的表現和業績的變化基本同步。對于油田服務行業來講，未來，上漲的原油價格將緩解海上油田服務費率壓力，油服公司所處的行業環境正在轉好，盈利有望好于預期。成品油價格調整節奏難以把握，且調價幅度可能持續低于成本上漲幅度，煉油業務盈利將有不確定性。

　　2010年石油化工行業將在經濟復蘇、需求恢復的背景下，延續復蘇的勢頭，包括大宗石化產品的子行業的景氣度明顯提升，油價的運行區間將高于2009年，主要上市公司的盈利情況將明顯好轉，對于在2009年表現低迷的石化產品有望在2010年盈利恢復。行業表現出上游、中游和下游逐步推進的景氣度恢復。同時也要關注國內有關資源價格改革的政策推出，將對相關的上市公司帶來影響。此外，在“低碳經濟”的背景下，要選擇契合“低碳”概念的可替代能源和節能環保型的上市公司。

　　基礎化工

　　鄭治國、周小波、王立平

　　申銀萬國 團隊   

　　鄭治國/男/34歲/中國人民大學碩士/證券從業7年/2003年至今申銀萬國證券研究所；周小波/男/30歲/上海交通大學碩士/證券從業4年；王立平/女/26歲/華東師范大學碩士/證券從業2年/2008年、2007年“水晶球獎”石油化工行業第二名、第一名

　　行業整體觀點：化工的超額收益在經濟周期的過熱階段最明顯。目前化工行業底部度過，盡管價格未全面上漲，但開工率等微觀指標已逐月回升。我們以下游分類，將子行業重新分為紡織服裝、農業、房地產、汽車和出口5個細分產業鏈條。2009年紡織服裝鏈(化纖、染料助劑)和汽車鏈(改性塑料、輪胎)景氣度較高，地產鏈(焦炭、有機硅、PVC、純堿)和出口鏈(玻纖、芳綸、MDI、DMF等)是未來復蘇重點，農業鏈(化肥、農藥)在四季度旺季開始逐步回升。

　　我們對于2010年行業發展趨勢判斷基于如下兩個假設：第一，經濟進一步復蘇，包括地產投資和出口恢復；第二，2010年油價均價80美元/桶。

　　對主要子行業驅動力及景氣判斷：紡織品上游染料助劑需求隨出口恢復，毛利隨油價上升有所收窄；粘膠價格維持，但毛利隨成本上升而收窄；氨綸價格在需求回升后有向上空間。汽車上游輪胎需求仍將增長，但毛利峰值已經過去。農用化學品需求隨油價、糧價上漲將有所恢復。地產相關化工品PVC、純堿價格在二季度旺季到來將有所回升。如果經濟超預期至過熱，農用化學品和地產相關化學品景氣度有望超預期。

　　電子

　　陳剛、趙曉光

　　東方證券 團隊

　　陳剛/男/34歲/中國科技大學博士/證券從業7年/2005年至今東方證券研究所；趙曉光/男/28歲/復旦大學世碩士/證券從業2年/2007年“水晶球獎”電子行業第三名

　　2009年電子行業投資圍繞周期復蘇上升中的庫存轉化展開。行業走勢給我們一個啟示，電子板塊的彈性并不是業績彈性，而是估值彈性，對估值的理解是把握電子行業投資機會的關鍵，同時在歷史估值中樞以下是建倉電子板塊的機會。

　　2010年行業的發展要以全球經濟復蘇進展為前提。需求方面，雖然行業缺乏殺手級應用，但計算機和手機的替換效應將重新發力，保障行業的穩定性，而筆記本行業滲透率的提高將是需求方面的大亮點。庫存方面，1-2季度有喜有憂，2009年一季度的大幅清庫存，將使得2010年一季度行業同比大幅增長，同時電子股的估值換年效應將帶來估值性機會。但問題在于，若2010年上半年淡季需求回落將引起兩個月左右的清庫存行為，將形成行業利空因素，目前看隨著三季度開始全球庫存下降，這一利空因素弱化。總之，若不再出現清庫存行為，業績的同比大幅提升和估值換年效應將帶來行業的機會。我們對行業整體目前持中性觀點，但我們預計將有一批表現活躍的個股出現。2010年行業投資淡化行業周期，注重主題投資，選擇行業空間大、具備白+黑特質的品種。我們認為投資思路體現在三方面：

　　1.注重危機之后產能轉移邏輯。危機之后各大全球性廠商都將加大產能轉移的力度，做到重品牌和設計，輕生產和制造。有望把握產能轉移邏輯的廠商包括歌爾聲學、得潤電子、通富微電等。

　　2.注重“新行業”，觸摸屏、微型投影儀、電子書、新能源等新行業的興起將帶來相關投資機會，諸如萊寶高科、水晶光電、漢王科技(擬上市)、法拉電子、三安光電、超聲電子、寧波韻升等。

　　注重主題性投資機會。物聯網、世博會相關IT、手機支付、安全監控、資產重組等主題性板塊值得關注。相關標的如恒寶股份、東信和平、輝煌科技、漢威電子、大華股份、大立科技、遠望谷、中航光電、航天電子等。此外，4萬億基礎建設投資的中后期將對應IT投資階段。

　　非金屬類建材

　　賀國文

　　國金證券

　　賀國文/男/31歲/碩士/證券從業3年/2006年至今國金證券研究所

　　基本面：由于受到4萬億政策的刺激，行業基本面將逐漸轉好，景氣向上的拐點將提前出現，而西北區域則高景氣能持續維持，保證2010年業績的高速增長；下半年以后東部則受到基建效應的體現和房地產彈性的接力，景氣也從底部好轉。

　　策略方面：4萬億政策的出臺，水泥股將率先受到估值提升的影響而帶來的全行業投資機會；第二波業績增長最為確定西北水泥成為主導力量；最后轉到東部水泥的相對收益機會。但由于受到2010年產能集中釋放的制約，估值影響了水泥股的表現。

　　2010年，行業將在產能消化過程中，逐漸提高估值：我們認為上半年是產能集中釋放的時間段，而隨著產能的逐漸釋放，未來對于產能擔憂的程度會有所下降，尤其展望2010年的時候，行業供給面的比較優勢將更為明顯，估值有望不斷提升。

　　鋼鐵

　　周濤、篤慧

　　國金證券 團隊

　　周濤/男/35歲/復旦大學碩士/證券從業4年/2006年至今國金證券/2008年、2007年“水晶球獎”鋼鐵行業第一名、第三名

　　2009年度，在鋼鐵行業低迷、動蕩之際，準確把握4月底以來鋼鐵行業大的投資機會，及時提示事件沖擊如鋼材期貨、產業振興規劃等帶來的交易機會。

　　我們認為2010年鋼鐵行業的運行環境將持續好轉，而礦石價格將穩健上漲，同時地產對鋼鐵的需求直接驅動螺紋鋼等長材的率先上漲；維持對鋼鐵行業的買入建議。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。