民族證券2009年投資策略會實錄(8)

http://www.sina.com.cn 2008年12月18日 15:09 新浪財經(jīng)

　　中國這一次的輪回，我想大概從匯率引起的。在經(jīng)濟學(xué)中有這么一個簡單的不可能三角形，他告訴你一個國家的貨幣當(dāng)局最希望是獲得獨立的貨幣政策、匯率的穩(wěn)定和完全的金融一體化。我們宣布了2010年資金自由流動，你能放棄掉的只有匯率的穩(wěn)定。大家可以想美國的貨幣政策獨立，美國的資金自由流動，匯率是浮動的。歐元成員國對于歐元的匯率是固定的，資金是自由流動的，但是他們沒有自己獨立的貨幣政策，聽命于歐洲中央銀行。這種情況我們選擇了獨立的貨幣政策，浮動匯率，你放棄的只能是匯率的穩(wěn)定性。

　　大家看我們05年7月21號調(diào)整匯率，我們資產(chǎn)泡沫是在匯率調(diào)整之前出現(xiàn)的還是匯率調(diào)整以后出現(xiàn)的？調(diào)整匯率以后，馬上資產(chǎn)價格就開始瘋漲，我們提出了一個口號馬上緊縮的貨幣政策。這樣的一個重復(fù)，大家可以考慮一下，我在去年曾經(jīng)說過現(xiàn)在如果要把經(jīng)濟調(diào)整的話，解決匯率的問題就解決了中國經(jīng)濟的問題。到現(xiàn)在來看，確實代價是很大的，我和大家講這么一句話，因為大家都是干證券的。我和大家這么講，如果說資產(chǎn)投機的回報預(yù)期高于實業(yè)投資的回報預(yù)期，這叫泡沫。如果出現(xiàn)了這樣的一個問題，結(jié)果一定好不了。短期資產(chǎn)投機回報很高的話，一定有一天使得你收益大幅度下降熨平，最后平均利益率要出來，顯示自己的威力。我的一個判斷，資產(chǎn)投機的回報預(yù)期高于實業(yè)投資回報預(yù)期的時候就比較危險了。

　　最后還剩5分鐘我說一下企業(yè)微觀的問題。因為這次的中央經(jīng)濟工作會議很重的一筆就是調(diào)整結(jié)構(gòu)，調(diào)整結(jié)構(gòu)是一個動態(tài)的，是一個生生不息，永遠進行的。這里面我想提醒企業(yè)界的朋友，第一、你在調(diào)整結(jié)構(gòu)的時候要考慮產(chǎn)品的彈性和產(chǎn)業(yè)的彈性。比如我講一個簡單的道理，米飯五毛錢一碗你吃多少？你吃一碗，三毛錢你吃一碗，一塊錢你也是吃一碗，這種產(chǎn)品是屬于沒有彈性的。反過來有的產(chǎn)品一貴銷量就大幅度的變化，這個叫做有彈性。我講一個簡單的道理，你們都知道有一些玩具廠倒閉，有一些沒倒閉，你看什么樣的玩具廠倒閉了？凡是生產(chǎn)微電子、高級玩具的廠子倒閉了，凡是生產(chǎn)絨毛、塑料的玩具廠子沒有倒閉。歐美收入高的買高級玩具，收入低的買低級玩具。所以你考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的時候，要注意你的產(chǎn)品彈性是怎么樣的。我跟你講，如果產(chǎn)品你調(diào)整的越高檔次的話，我可以跟你說它受收入的影響就越大。在經(jīng)濟普遍困難，歐美普遍收益預(yù)期下降的時候，這件事情你必須考慮。

　　第二點，我們現(xiàn)在都講要從勞動密集型產(chǎn)業(yè)調(diào)整為資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，去創(chuàng)新。這絕對是正確的，但是你考慮一點，如果你以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主的話，請問你在國際市場的競爭對手是誰，大概是泰國、馬來西亞和印度等等，這個時候競爭的優(yōu)勢在你手里。如果你真正的調(diào)整為資金密集型和技術(shù)密集型的時候你的競爭對手是誰？最低就是韓國，你碰撞的是日美歐。如果這個時候你不研究競爭對手轉(zhuǎn)換的話，競爭平臺發(fā)生變化的時候你會陷入極大的困境。所以你調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的時候要把競爭對手發(fā)生的變化認認真真的考慮進去。

　　第三、你必須承認一個事實，就是當(dāng)你進行研發(fā)的時候，我真的問你一句，在全球進行研發(fā)的時候是成功的多還是失敗的多。我相信你不用過腦子就會告訴我，它一定是失敗的多。如果你企業(yè)拿出一千萬搞研發(fā)失敗了，你企業(yè)破產(chǎn)了，你可能問我美國為什么不在乎這個事。你沒有美國搞研發(fā)的社會機制。我再問你一句話，如果一千萬個人一個人拿出一塊錢搞研發(fā)，研發(fā)失敗了誰在乎？美國有一個研發(fā)失敗風(fēng)險分攤的收益機制，這就是為什么我一直講創(chuàng)業(yè)板趕緊上，至于股指期貨緩行。