牟旭東

　　十年來，我國基金業從無到有日益發展壯大，尤其是經過最近兩年的超常規發展，基金資產凈值一度突破了3萬億元，占到A股流通市值的三分之一，基金成長為股票市場的重要力量，擁有越來越大的話語權。

　　然而，這一切都隨著股改的產物——大小非的解禁而有所改變，原有的市場格局正在被打破，一直以秉承各種投資理念著稱的各類基金管理人將首次面對新的挑戰。

　　統計表明，從2008年起的未來的三年中，A股市場將迎來“解禁”高峰，合計“解禁”規模將有望達到9031.9億股。其中，2008年解禁股數總計1181.27億股，2009年是6637.42億股，2010年達1213.21億股。最值得留意的是，2009年因解禁的規模最高，將可能徹底改變市場的供求關系。

　　股票市場的格局變化將體現在：

　　其一，上市公司的股價將需要實業資本的真正確認。原有的市場中，機構與散戶博弈，機構憑借研究能力優勢、信息優勢、資金優勢理所當然地主導了股價的均衡。但基金所有有關上市公司價值的判斷目前都面臨實業資本的確認。因此，在這一過程中，雙方的理念將相互影響、相互交融，直到形成新的均衡。這種變化需要一定的時間。

　　其二，基金的資金優勢將不復存在，股價的定價權將會適當轉移。隨著越來越多的大小非的加入，基金的市值占比已經越來越小，對市場的影響力正在減弱。進入全流通時代以后，控股股東和具有實業背景的小非或稱戰略投資者也將加入進來。由于它們集中持有大量股權，直接參與或能夠間接影響企業經營決策，具備先天的信息優勢，因此，極可能取代機構投資者成為決定博弈方向的關鍵力量，大股東的行為將直接影響股票的價值。

　　其三，股票市場的資源配置功能將會凸顯。以往單純的融資功能讓股票市場一蹶不振，而只有具備了資源配置功能的市場才能稱為真正的市場。2008年大小非的集中解禁后，將使中國股市真正具有資源配置功能，相信未來購并、重組將成為市場的永恒主題。產業購并重組將會在不久真正走上歷史的舞臺。

　　股權分置改革使中國的證券市場進入了一個新時代，中國證券市場也將開始具備儲備財富、促使財富成長的機制，證券市場已從單純的貨幣性功能轉變成資產性功能，將成為全社會財富管理的中心。而作為投資管理人的我們也將比以往更需要多角度的思維，才能保持基金持有人的資產穩健地增長。(作者為華寶興業多策略增長基金的基金經理)