巴西：政府瀕臨破產引發金融震蕩

　　1998年8月31日，俄羅斯金融市場崩潰后，美國道瓊斯指數一度迅猛下瀉，甚至跌破了萬點關口，而與之貿易來往密切的拉美國家深受其害。9月上旬，巴西的外資旋即就被撤走了240億美元，外匯儲備驟然縮減為500億美元。巴西總統卡多佐情急之下，將利率提高到49.5%。11月初，巴西形勢再度告急；11月13日，國際貨幣基金組織牽頭拼湊了410多億美元貸款緊急援助，熱錢又回流巴西享受高額利息。高額利息意味著財富的巨大外流。截至1998年11月13日，巴西背負的外債高達5220億美元(含國際貨幣基金組織的410億美元新貸款)。

　　巴西是拉美地區經濟規模最大的國家，其外國直接投資的60%和金融投資的80%來自美國；而且美國還是巴西最大的債權國，德國次之，法國、荷蘭、英國、西班牙、

意大利緊隨其后。1960年代至1970年代，軍人政府與獨裁統治下的巴西經濟連續7年高速增長，堪稱“經濟奇跡”，也承受了不少于20年的通貨膨脹之苦。特別是1970年代，巴西外貿增長了10倍；到了1980年代，巴西已躋身世界經濟第8強，但也被巨大的債務危機纏身。1990年3月，巴西政府開始大規模改革：貿易自由化、金融市場開放、投資放寬、公營事業民營化……，招致惡性通貨膨脹，社會財富被洗劫一空，民怨沸騰，暴力四起。

　　“雷亞爾計劃”隨后在1994年7月出籠，即巴西貨幣雷亞爾與美元掛鉤，穩定其對美元的匯價，限制通貨膨脹。同時，大幅度提高利率吸引國際資本，拍賣國有企業，以此支付債務利息，年通貨膨脹率從1994年的2166%降至1998年的10%以下。——實際上，“雷亞爾計劃”最明顯的一點是以高利率吸引外資，到了1995年初，巴西已經贏得了世界上最高利率的聲名。高額利率使原先在生產領域循環的資本紛紛流向金融市場。不到3年時間，生產性企業倒閉的比例高達31%。1997年底，圣保羅州的失業率超過了8%。1998年，其國債利率是30%，私人公司借款利率是76%，個人借款或

信用卡超支的利率是247%，而年通貨膨脹率約為7%。

　　高利率、高

匯率以及貿易管制的解除，巴西的貿易逆差隨之上升。高利率既可使國家債務大幅度增加，也可使國債持有人的消費能力增強；高匯率也類似，雖然出口下降，但同樣數目的雷亞爾可以購買更多的進口商品。此外，信貸消費大幅增長，從1994年9月至1997年11月，不良貸款額持續上升，從120億雷亞爾增加到570億雷亞爾。——消費泡沫已近破滅邊緣。

　　東南亞乃至亞洲金融危機給巴西帶來了不小的影響，外資開始大規模地撤離；隨后俄羅斯金融市場的崩潰又加劇了這一趨勢。統計表明，1998年7月至1999年1月間，外國投資者從巴西撤走了400多億美元，使其外匯儲備下降到350億美元。1998年11月，國際貨幣基金組織與之簽訂協議，答應三年內注資415億美元支持巴西，條件是巴西政府必須大幅度削減其650億美元的預算赤字。

　　1999年1月7日，巴西的米納斯吉拉斯州州長宣布該州財源枯竭，90天內無力償還聯邦政府的154億美元債務。此舉得到了其他各州州政府的響應，紛紛要求與聯邦政府再做債務談判，也使巴西縮小財政赤字的計劃頓時泡湯，危及到國際貨幣基金組織以及其他國際貸款的信心，貨幣危機一觸即發。消息導致當日巴西股市重挫6%左右，聯邦政府的債券價格也暴跌44%，雷亞爾貨幣匯率持續走弱。1月13日，巴西央行行長辭職，固定匯率的波幅下調，幾乎是變相貶值8%，巴西金融市場旋即陷入動蕩。各地股市均告大幅下挫。美國道瓊斯指數一開市便跌了200多點，英國、德國、法國三大歐洲股市在收盤之時的下跌都超過4%，而亞洲區內股市幾乎全線下滑，其中港股的跌幅最厲害。遭受重創的更是拉美區域內國家，阿根廷、墨西哥、智利、哥倫比亞、委內瑞拉等各國股市均呈狂瀉之勢。

　　1月14日，巴西的圣保羅股市因央行行長辭職及貨幣匯率變動而延遲開市，開市后股指持續暴跌10.23%；1月15日，巴西政府宣布被迫放棄了其引以自豪的“雷亞爾計劃”的核心——固定匯率制，實行自由浮動，巴西股市當天之內又狂漲33.5%，帶動全球股市全線飄紅。時隔一天，股市跌漲互見，幅度之大，變化之快，波及面之廣，令人莫名驚詫。1月22日，雷亞爾兌美元匯率跌勢過猛，巴西央行入市干預，匯市再次波動，迫使巴西央行行長重申政府不會恢復固定匯率制以穩定市場人心。1月27日，雷亞爾匯率已跌至1.90兌1美元，央行行長在三周內兩度易人。雷亞爾對美元的匯價接連重挫，股市再度暴跌。

　　巴西金融市場1個多月的連續動蕩直接觸發了拉美其他重要國家股市的持續下跌，牽動西方股市的全面下跌，其中美國股市下跌近2%，西歐股市也呈現不同的跌幅；同時導致了美元、歐元、日元匯率和亞洲貨幣的下跌。巴西金融危機以南美情調的“桑巴旋風”迅猛裹挾了其他拉美國家，并且先后向北美、歐洲、亞洲發起了沖擊，全球資本市場為之震蕩，歐美國家首當其沖。

　　實際上，巴西與其他陷入金融危機的國家一樣，使用的仍然是國際貨幣基金組織開出的藥方，即提高利率、保待雷亞爾與美元的掛鉤及避免資本的大規模外逃。巴西金融危機固然受之于亞洲和俄羅斯金融危機的直接沖擊，國際貿易環境惡化，而實質還是其外債和財政赤字日益擴大，貿易長期逆差，經濟政策失誤等多種因素的結果。雷亞爾實行浮動匯率后，匯率波動的風險增加，私人舉借外債的積極性受到打擊，巴西外債不斷激增的趨勢在一定程度上得到了遏制。

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