香港：中央政府援手的保衛(wèi)戰(zhàn)

　　東南亞金融風(fēng)暴從泰國(guó)爆發(fā)之后，與之貿(mào)易密切來(lái)往的地區(qū)也在觀望之時(shí)受到了出其不意的沖擊。有的措手不及，有的落井下石，種種惶恐之狀不一而足。然而，崇奉游戲規(guī)則而且唯利是圖又無(wú)所謂道德的對(duì)沖基金投機(jī)炒家們攻城拔寨，隨即就撲向了它們。香港身為國(guó)際金融中心，機(jī)構(gòu)投資者眾多，一有風(fēng)吹草動(dòng)就能牽動(dòng)全球股市的神經(jīng)，但香港同樣也存在它的軟肋，那就是其緊盯美元的聯(lián)系匯率制，國(guó)際炒家于此發(fā)起攻擊，迫使各國(guó)貨幣貶值而從中牟取暴利。

　　1997年7月1日，香港回歸。此時(shí)的泰國(guó)已經(jīng)被逼到了即將噴發(fā)的火山口上，泰銖貶值幾成定局。隨后，金融危機(jī)席卷了東南亞。8月15日，轉(zhuǎn)戰(zhàn)抵港的國(guó)際投機(jī)者就向港幣發(fā)出了零星的猛烈襲擊，矛頭直指香港的聯(lián)系匯率制。剛剛成立的特區(qū)政府匆忙調(diào)集外匯儲(chǔ)備保衛(wèi)港幣；滬深兩地股指正值節(jié)節(jié)飆漲之時(shí)，中央政府不惜一切代價(jià)：將那些尚未在內(nèi)地上市、利潤(rùn)豐厚的大型壟斷國(guó)企推薦到香港上市，以低廉的發(fā)行價(jià)銷(xiāo)售，惟一的條件就是必須使用港幣交易。這一舉措吸引了歐美投資者踴躍將美元換成港幣，諸如1.6港幣一股的中石化股票就是明證。此時(shí)，價(jià)格的合理與否已經(jīng)不甚重要；低價(jià)發(fā)行國(guó)企股票是否導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失海外也無(wú)暇兼顧，目標(biāo)就是力挺港幣兌美元的穩(wěn)定。

　　10月17日，項(xiàng)目盈余、外匯充足的臺(tái)灣出其不意地放棄了對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，主動(dòng)貶值。當(dāng)日，新臺(tái)幣兌美元的匯價(jià)即跌至29.5，為10年來(lái)的最低水平。——此舉無(wú)疑使投資者的信心再次備受打擊，而國(guó)際投機(jī)者隨之將目光轉(zhuǎn)向了香港。諸多的壓力逼迫香港股市急劇暴跌，引發(fā)了全球股市大幅度的悲壯跳水。

　　10月20日起，香港股市連續(xù)4個(gè)交易日大幅下滑，恒生指數(shù)前后共跌去3000點(diǎn)。10月23日，香港的同業(yè)隔夜拆借利率一度由7%上升至300%，港元兌美元匯價(jià)也一度飆升至聯(lián)系匯率制實(shí)施14年來(lái)的最高水平。同日，港股曾兩度跌破了1萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口，恒生指數(shù)跌幅高達(dá)10.4%，亞太股市、歐美股市受港股的牽累也不同程度地走跌。

　　香港自1983年10月開(kāi)始實(shí)施聯(lián)系匯率制，緣于其經(jīng)濟(jì)一向依賴(lài)進(jìn)出口貿(mào)易，貨幣綁定在美元上利大于弊，甚至還可坐收漁翁之利。香港金融管理局只要維持港幣兌換

美元匯率不變即可。其實(shí)，聯(lián)系匯率制雖然有利于進(jìn)出口貿(mào)易，但往往容易忽視

利率調(diào)整。不過(guò)，即使外匯大量涌入或者出逃，監(jiān)管局只須進(jìn)場(chǎng)干預(yù)使之匯率不變，增加或減少貨幣的供應(yīng)就可以改變利率水平了。有研究者認(rèn)為，聯(lián)系匯率制是以利率作為人質(zhì)的調(diào)控體系。政府只需維持匯率，因?yàn)閰R率不是由市場(chǎng)決定的，而且還往往操之于政府之手，偏離經(jīng)濟(jì)的基本面本身就是一種常態(tài)；當(dāng)聯(lián)系匯率制與發(fā)燒的股市相互映襯，飆漲的外匯市價(jià)和基本面之間的差距就是索羅斯等對(duì)沖基金們賺取套利交易的天賜的良機(jī)。

　　1984年至1997年的13年間，香港

房?jī)r(jià)年平均增長(zhǎng)超過(guò)20%；房?jī)r(jià)飛漲之時(shí)，房地產(chǎn)投機(jī)也愈加盛行。1995～1997年兩年，香港地產(chǎn)市場(chǎng)升值80%，恒生指數(shù)翻了1.4倍，1997年8月7日，恒指甚至到達(dá)了其巔峰16673點(diǎn)；而到了10月23日，香港股市的這一切都在東南亞金融風(fēng)暴的強(qiáng)勁撼動(dòng)下得以改寫(xiě)。港股的深幅下跌再次擊碎了全球投資者的心理承受極限，甚至美聯(lián)儲(chǔ)加息的消息也令市場(chǎng)各方心驚肉跳。10月27日，全球股市幾乎同時(shí)呈現(xiàn)大幅下跌的景觀。28日，香港恒生指數(shù)再次下探，突破1萬(wàn)點(diǎn)后繼續(xù)跌至8775.88點(diǎn)，與8月份相比，港股跌幅幾乎過(guò)半。

　　1997年10月的香港貌似平靜，沒(méi)有絲毫的硝煙氣息。然而，香港銀行同業(yè)間的拆借率一度狂升了300%，恒生指數(shù)和期貨指數(shù)下瀉1000多點(diǎn)，國(guó)際投機(jī)炒家第一次大規(guī)模沖擊香港市場(chǎng)便大獲而歸。而且，即使在“十月風(fēng)暴”之后，港幣又不斷地遭受到多次小規(guī)模的狙擊。炒家們?cè)趨R率、股市和期市之間的漏洞之間大肆投機(jī)，毫不避諱地將香港稱(chēng)之為“超級(jí)提款機(jī)”。香港政府和金融管理局動(dòng)用了有限的外匯儲(chǔ)備進(jìn)入外匯市場(chǎng)予以干預(yù)，又提高了銀行間市場(chǎng)的短期利率。香港股市在匯價(jià)和銀行短期利率高企的影響下，投機(jī)沽售力量的沖擊使之大幅跌落。

　　香港股市的漲跌牽動(dòng)了全球股市的調(diào)整。費(fèi)盡九牛二虎之力穩(wěn)住了聯(lián)系匯率，首先應(yīng)歸功于香港經(jīng)濟(jì)一貫的良好表現(xiàn)。1991年至1996年的本地生產(chǎn)總值平均增長(zhǎng)5%以上；即使風(fēng)暴氛圍中的1997年8月，其外匯儲(chǔ)備 850億美元，居世界第四；在港經(jīng)營(yíng)的外資銀行中，有85家躋身于全球100大之列。“十月風(fēng)暴”前后，中央政府默許內(nèi)地國(guó)企來(lái)港上市的策略又使香港股市止跌回升，一度呈現(xiàn)出向好的跡象。可是，韓國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)卻再度將東亞卷進(jìn)了第三波金融漩渦之中。

　　1997年初，韓國(guó)許多大財(cái)團(tuán)先后陷入了破產(chǎn)倒閉的絕境，已經(jīng)負(fù)增長(zhǎng)的韓國(guó)經(jīng)濟(jì)跌到了多年來(lái)的最低點(diǎn)。11月，東南亞金融動(dòng)蕩的余波繞過(guò)香港繼續(xù)北上，行進(jìn)至此陡然重現(xiàn)反彈，韓國(guó)金融形勢(shì)惡化加劇，股市持續(xù)低迷，韓元匯價(jià)跌出新低。11月17日，韓國(guó)政府的金融改革法案未獲通過(guò)，韓元兌美元的比價(jià)突破1000：1大關(guān)，股票綜合指數(shù)跌到了500點(diǎn)以下。

　　11月20日，韓國(guó)中央銀行決定將韓元匯率浮動(dòng)范圍由2.25%擴(kuò)大到10%，——韓國(guó)政府此舉成了亞洲金融風(fēng)暴的熱點(diǎn)。21日，韓國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織求援，暫時(shí)穩(wěn)住了危機(jī)的擴(kuò)散。進(jìn)入12月以后，東南亞金融危機(jī)最危險(xiǎn)的時(shí)刻似乎已經(jīng)過(guò)去，甚至漸趨平息之際，朝鮮半島南部的韓國(guó)金融危機(jī)愈演愈烈。12月11日，韓國(guó)14家商業(yè)銀行和商人銀行被政府宣布停業(yè)；15日，韓國(guó)政府宣布韓元匯率自由浮動(dòng)；23日，韓國(guó)政府公布其外債1197億美元的總額約有800億美元為即將到期的短期貨款，外匯儲(chǔ)備不足超出了預(yù)算，致使當(dāng)天韓元匯率又暴跌16.4%，較之7月1日，韓元貶值了54.8%。——韓元危機(jī)沖擊了大量投資韓國(guó)的日本金融業(yè)，一批銀行和證券公司相繼破產(chǎn)，使日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩起伏，墜入風(fēng)雨飄搖之中。

　　金融風(fēng)暴肆虐之際，正是韓國(guó)大選之時(shí)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化使執(zhí)政黨備受抨擊，為金大中第四次問(wèn)鼎總統(tǒng)寶座帶來(lái)了運(yùn)氣。金大中就執(zhí)政黨政府的經(jīng)濟(jì)失策予以尖銳批評(píng)，呼吁政權(quán)的更替；同時(shí)宣稱(chēng)自己是“懂經(jīng)濟(jì)的總統(tǒng)”，羅列出一堆重振經(jīng)濟(jì)的辦法，許諾未來(lái)5年的總統(tǒng)任期內(nèi)將使國(guó)民人均收入提高到2萬(wàn)美元。12月18日，金大中以40.4%的民意支持擊敗競(jìng)選對(duì)手，當(dāng)選總統(tǒng)。

　　1998年初，印度尼西亞金融危機(jī)死灰復(fù)燃，愈演愈烈。國(guó)際貨幣基金組織為印尼開(kāi)出的藥方未能奏效。2月11日，印尼政府宣布實(shí)行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制之后遭到歐美國(guó)家的一致反對(duì)，國(guó)際貨幣基金組織揚(yáng)言將撤回援助。——印尼頓時(shí)陷入了政治經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。東南亞匯市風(fēng)云再起，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日，印尼與國(guó)際貨幣基金組織達(dá)成妥協(xié)，東南亞匯市暫得平靜。然而，此時(shí)與之貿(mào)易密切的日本經(jīng)濟(jì)在韓國(guó)與東南亞的雙重夾擊下已經(jīng)陷入困境。日元匯率由1997年6月的115日元兌1美元跌至1998年4月的133日元兌1美元；5、6月間再度一路下跌，接近150日元兌1美元的關(guān)口。——日元的大幅度貶值使亞洲金融危機(jī)病入膏肓。

　　1998年8月初，日元匯率持續(xù)下跌之際，美國(guó)、香港股市依然動(dòng)蕩。國(guó)際投機(jī)炒家向香港發(fā)動(dòng)第二輪攻擊，索羅斯與國(guó)際投機(jī)炒家各顯身手，三度沖擊香港的聯(lián)系匯率制。他們借人民幣貶值的傳聞動(dòng)搖普通投資者對(duì)港元的信心，而在外匯市場(chǎng)又大肆拋售投機(jī)性的港元沽盤(pán)，同時(shí)向股市拋售股票壓低恒生指數(shù)，在恒指期貨市場(chǎng)累積大量淡倉(cāng)，企圖在匯市、股市、期市三個(gè)市場(chǎng)斬獲其利。凌厲的攻勢(shì)使恒生指數(shù)8月中旬一度跌至6600點(diǎn)，港元兌美元的匯率迅速下跌，各大銀行門(mén)前出現(xiàn)了蜂擁擠兌的人群。

　　8月14日前，投機(jī)炒家們拋售了數(shù)百億元港幣，香港金管局動(dòng)用政府財(cái)政儲(chǔ)備如數(shù)吸納，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌1美元的水平；還將美元購(gòu)進(jìn)的港幣存放回銀行體系，使銀行銀根寬松，同業(yè)拆借率穩(wěn)定；港股維持在7000點(diǎn)以上大關(guān)。自14日起，香港政府動(dòng)輒調(diào)集了港幣數(shù)十億乃至數(shù)百億，同時(shí)介入股市、期市、匯市。金管局首次動(dòng)用外匯基金進(jìn)入股市、期市，伺機(jī)收進(jìn)藍(lán)籌股票和期票，托升恒生指數(shù)；同時(shí)提高銀行隔夜拆借率，圍剿國(guó)際炒家；使之在拋空期指的作業(yè)中無(wú)利可圖。8月24日，港府再次主動(dòng)出擊，動(dòng)用50億港元入市干預(yù)；8月27日，港府注入約200億港元，使恒生指數(shù)穩(wěn)步上升88點(diǎn)；即日為期貨結(jié)算期限，若當(dāng)天股市、匯市能夠高位運(yùn)行或者適當(dāng)突破，投機(jī)炒家們將損失數(shù)億甚至十幾億美元的老本，反之則港府投入的數(shù)百億港元就等于扔進(jìn)了維多利亞港。——港府扛住了國(guó)際炒家的拋售，閉市時(shí)恒生指數(shù)為7829點(diǎn)，比金管局入市前的8月13日上揚(yáng)了1169點(diǎn)，增幅17.55%。據(jù)測(cè)算，港府托市資金超過(guò)1000億港元，收購(gòu)了多家藍(lán)籌股公司的股票，成為其大股東之一。

　　1998年8月28日，香港股市當(dāng)日成交790億港元，創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，恒生指數(shù)報(bào)收7829點(diǎn)。港府圍堵國(guó)際投機(jī)者的行動(dòng)終以“慘勝”告捷。香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)以大量外匯儲(chǔ)備干預(yù)了香港的股票市場(chǎng)，中央政府派出兩名央行副行長(zhǎng)，要求所有在港中資機(jī)構(gòu)，全力以赴支持港府扶盤(pán)。盡管港府吸納了國(guó)際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平，但市值高達(dá)2.2萬(wàn)億港元的港人財(cái)富仍然憑空蒸發(fā)，負(fù)資產(chǎn)人數(shù)達(dá)到17萬(wàn)，平均每人損失267萬(wàn)港元，百萬(wàn)富翁一夜間變成了百萬(wàn)“負(fù)翁”，香港的支柱產(chǎn)業(yè)房產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)受到打擊。

　　席卷亞洲各國(guó)的金融危機(jī)在香港遭遇到了一定的抵抗。實(shí)際上，只有香港擊退了國(guó)際投機(jī)者的攻擊，捍衛(wèi)了聯(lián)系匯率，使國(guó)際投機(jī)炒家要把香港當(dāng)作提款機(jī)的企圖沒(méi)有得逞。中國(guó)政府在出口貿(mào)易下降、內(nèi)地需求萎靡、失業(yè)率激增以及特大洪災(zāi)肆虐之時(shí)舍身飼虎，代價(jià)慘重。

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