莫斯科不再相信盧布

　　對于俄羅斯來說，東南亞金融危機似乎是空穴來風。不過，1997年秋天，俄羅斯金融市場在大幅下挫之后就讓他們感覺到了來自東南亞金融雪崩的寒意。亞洲全面爆發金融危機以來，俄羅斯連連告急，不斷發出求援信號，但誰也沒料到，俄羅斯的金融體系會脆弱到如此不堪一擊。1998年5月，一場前所未有的大震蕩姍姍來遲，股市頓時陷入危機，盧布在貶值壓力的擠迫下死去活來。——金融崩潰一時糾結了俄羅斯政治、經濟、社會各方面的危機，被稱為“俄羅斯綜合癥”。

　　亞洲金融危機破空而來，原本以出賣資源、發行國債、舉借外債的俄羅斯因為世界

　　1997年10月至1998年8月，三次金融風波突襲俄羅斯，震蕩的間隔越來越短，規模越來越大，程度越來越深，兩屆政府在葉利欽的頤指氣使與朝令夕改之下轟然垮臺。

　　第一次震蕩爆發在1997年10月28日至11月中旬，系東亞金融危機拖累之故。俄羅斯1992年初推行“休克療法”改革，直到1997年才止跌回升。1996年，俄羅斯開放外資，看好其金融市場的投資者紛紛投資股市和債市，雖然股票面值的定價很低，但回報率平均高達1倍以上；國債的回報率也在20%以上，而且80%是兌現較快的短期國債。1997年俄羅斯經濟轉軌后吸收外資最多，但直接投資只占30%，70%左右是短期資本投資。

　　1997年10月，外資掌握了俄羅斯60%～70%的股市交易與30%～40%的國債交易，其中韓資占有了一定比重。韓國爆發金融危機后，韓資急忙大量撤回國內救急，其他外國投資者紛紛跟進。1997年10月28日至11月10日，股票大量拋售，股價平均下跌30%，殃及債市和匯市。俄羅斯央行斥資35億美元用以維持國債的收益率吸住外資，雖然其收益率上升至45%，但外資依然撤走了100億美元，幾乎占到了俄羅斯1991年以來外資總額的一半左右。

　　第二波震蕩發生在1998年5、6月間。1997年3月23日，葉利欽總統突然解除切爾諾梅爾金的總理職務，引致政府、總統、杜馬三方的反復較量。三次杜馬表決后任命基里延科為總理。長達月余的政府危機使投資者無心戀棧，開始撤離資金。實際上，1992年以來俄羅斯一直存在財政赤字，發行國債、舉借外債、拖延支付……，而俄羅斯經濟一直萎靡，財政收入少，企業稅負重，國際能源價格下降……，基里延科接任總理后披露了財政、債務危機，700億美元(其中國債達4500億盧布)內債與1300億美元外債占國家開支的58%，投資者再度恐慌。致命的是，俄國家杜馬修改政府的私有化政策，規定外資擁有俄公司的股票份額不得超過25%，外資因此拋售股票，國債價格隨之急劇下滑，收益率被迫由50%上升至80%，政府還債負擔加重；而且美元兌盧布的

　　基里延科政府為了保住盧布匯率，只有提高利率，將貼現率由5月19日的30%不斷上調至5月27日的150%。8天內提高了4倍。6月4日降至60%，不久又調至110%。同時拋售美元干預匯率，外匯儲備由年初的200億減少到150億。其次，基里延科政府以舉借外債替代發行國債，試圖借長期新債來歸還短期舊債，彌補財政赤字。1998年發行60億歐洲債券，7月13日又從國際貨幣基金組織以及西方大國金融機構貸款226億美元。然而，俄政府短期舊債的還債高峰集中，政府危機又失去了居民的信任，國債大量滯銷，新債老賬就在不到一個月后的8月10日激發了更為嚴重的第三次金融震蕩。

　　為增強投資者信心，基里延科政府決定清償8月12日到期的國債。8月11日，俄羅斯證券市場的短期國債券收益率激增至100%。財政部將俄政府從國際貨幣基金組織的貸款中撥出10億美元用于清償，原以為會有部分再購債券回籠。沒想到債民未購新債券，反而購進美元，或撤出市場，或靜待時機。8月13日，索羅斯在報刊上公然敦促俄政府盧布貶值15%～25%。當天，100種工業股票價格指數大跌，跌掉74%。外資銀行紛紛要求俄銀行提前還貸。此時，俄政府外匯儲備僅為170億美元，既不夠償還240億美元的內外債，也難以干預外匯市場；7月份稅收只征收到120億盧布，低于每月200億盧布的預算，內外交困之下，政府驚慌失措地決定8月17日擴大盧布匯率上限為9.5∶1，貶值50%以上，此后數天內跌到了20～21∶1，穩定了3年多的匯率防線立即崩潰。

　　此外，俄羅斯政府宣布關閉債券市場，將尚未到期的國債轉換成3、5年期債券，同時將國外投資者的貸款償還期凍結90天。俄羅斯債市停盤給了國內外投資者雙重打擊。旨在減少國家現金支出的計劃被投資者視為變相賴賬，后來二度上臺的臨時代總理切爾諾梅爾金批評其前任政府時指出，讓盧布貶值和債務延期同時發生是致命的錯誤。

　　盧布匯率失守，股市更是一瀉千里。到了8月26日，市場上幾乎只有俄羅斯中央銀行一家賣出外國貨幣而購入盧布，沒有投資者愿意沽售美元。俄央行不得已連續兩日暫停外匯交易，以凍結盧布匯價。后來基里延科政府不敢再讓所剩無幾的外匯儲備流失，干脆宣布任由盧布自由浮動，放棄努力，聽任盧布一路奔瀉。擠提盧布兌換美元與消費品搶購風潮霎時亂了俄羅斯金融市場的陣腳。

　　盧布貶值后的俄羅斯股市陷入了瘋狂。8月27日收市時大瀉17.13%，下探63.2點，大盤兩度跌停。德國是俄羅斯的最大貿易伙伴和債權國，金融危機所引起的信用危機隨即波及到了德國乃至整個歐洲。當日，歐洲股市全線大幅下挫。法蘭克福股市DAX30種股票價格指數下跌170.77點，巴黎股市CAC40種股票指數下挫167.53點，跌幅達4.28%。倫敦股市100種股票平均價格指數下跌176.9點，西歐及北歐股市也無一幸免；與俄羅斯歷史關系密切的東歐股市受害最深：匈牙利股市下跌幅度達14%，布拉格股市跌7%，華沙股市下挫了6%……。受此驚嚇，27日的紐約道瓊斯30種工業股票平均價格指數暴跌357.36點，紐約交易所當天的股票交易量高達20億股；亞洲市場也引起了連鎖反應，28日東京股市又繼續下跌，日經指數擊穿14000點。到了8月31日，俄羅斯股市已下跌了80%；莫斯科證券交易所內的外資基本上早已撤光，國內投資者財富縮水后幾乎無人愿意再下買單。

　　染指俄羅斯金融市場的美國對沖基金也在俄羅斯8月的匯市大跌、股市崩盤、國債停市中損失巨大。后來的數據顯示，外國投資者虧損約330億美元，其中美國長期資本管理公司25億美元，索羅斯量子基金20億美元，美國銀行家信托公司虧損4.88億美元。對沖基金借巨資金融投機，一旦失利，提供貸款的銀行上門逼債，甚至驚動政府出面救急。

　　盧布貶值、債券凍結、股價暴跌……三次金融震蕩使俄羅斯國內居民存款損失大半，實際的工資收入下降13.8%，商品價格上漲數倍，近1/3的居民掉到了貧困線以下。商業銀行曾大量借貸利率較低的外債，兌為盧布后購進國債；盧布貶值之后，國債轉期，里外損失巨大，頃刻間不名一文，近半瀕臨破產邊緣，7大金融寡頭或被俄羅斯中央銀行強行接管，或將商業賬戶轉交給俄羅斯儲蓄銀行。其政治關系基本被割斷，勢力大為削弱。如果說第一次震蕩是亞洲金融風暴之余波所致，那第二、三次則應該歸咎于俄政府的政策失誤，以及政府失信于民的惡果，國際投機炒家沖擊金融市場是意料中的因素。8月23日，葉利欽總統再次臨陣換將，重新任命切爾諾梅爾金為代總理，基里延科政府隨之下臺；直到國家杜馬與總統輪番對峙之后，普里馬科夫出任總理，組成了中左勢力占據多數的新一屆政府。