“國十條”面世 開啟保險投資年

　　保險監管層一直在努力拓寬保險資金運作渠道。經過中國保監會緊鑼密鼓地運作，2006年6月，國務院頒布關于保險的“國十條”，提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，穩步擴大保險資金投資資產證券化產品的規模和品種，開展保險資金投資不動產和創業投資企業試點，支持保險資金參股商業銀行，支持保險資金境外投資。

　　“國十條”開啟2006保險投資年。

　　7月6日，中國人壽資產管理公司董事長繆建民表示，保險資金應用足“國十條”政策空間，加大對戰略性資產的投資。繆透露，中國人壽資產將在香港成立資產管理公司，管理公司的海外業務，培育國際化投資視野和人才，創造國際化發展機會。另外，繆還證實，中國人壽等6家機構成為渤海產業投資基金發起人，每家各占約10億元的認購額度。　　

　　目前的流動性過剩和低利率使保險資金運用面臨利率風險，繆建民認為，應當加大對戰略性資產的投資，利用資產持續升值的特點，更好地應對經濟周期和利率周期。首先，未來相當一段時期中國經濟將保持高速發展，工業化、城鎮化進程遠遠沒有完成，對能源和大宗商品的需求巨大，從而促進資產價格持續上升。同時，最近幾年全球流動性過剩，中國也首次出現寬松的貨幣環境，這也為資本市場的發展創造了大量機遇。“國十條”也允許保險資金投資不動產和創投企業，鼓勵保險資金參股商業銀行，鼓勵保險境外投資等。拓寬投資渠道的同時，要重點防范交易對手風險、信用風險和市場風險。

　　10月，鐵道部發行200億元鐵道債，中國人壽拿出360億元保證金，投標總額度達1.8萬億元，平安、泰康追隨其后。保險企業的投資強勢由此可見一斑。

　　12月7日，中國人壽集團公司與廣東省政府在北京正式簽署股權轉讓協議，以320億元人民幣收購廣東省政府持有的南方電網192億股股份，占南方電網總股本的31.94%，成為僅次于廣東省政府的第二大股東。

　　中國人壽副總經理劉家德表示，2006年中國人壽的投資策略體現出四大特點：

　　適當降低定期存款的占比，逐步將資金轉移到其他更有潛力的投資領域此一；繼續加大債券的投資比例，2005年下半年債券市場的總體表現并不理想，但國債與企業債還存在較大的投資收益差異，存在投資機會，中國人壽加大長期債券的投資力度，此二；加大股權類產品的投資力度，滬深兩市上市公司一季報顯示，保險機構持有A股流通股總量為10.75億股，比2005年底增加一倍多，比2005年9月底增加3倍多，此三；關注投資新渠道，中國人壽已經做好了外匯資金海外投資的準備工作，此四。

　　中國人壽2005年報的損益表可以看出，作為保險公司兩大主要利潤來源的投資利潤和承保利潤，投資帶來的利潤已經遠遠大于承保業務。按照香港會計準則，投資收益率為3.89%，比2004年提高37個基點。從投資結構看，銀行協議存款占比下降到33.4%，債券占比上升到51.7%，證券投資基金占6.8%，股票占1.2%，現金和現金等價物及其他渠道占6.9%。

　　中國人壽總裁吳焰解釋說，如果剔除掉現金及現金等價物，中國人壽2005年的投資收益率應為4.12%(香港會計準則下)，相同統計口徑下，較上年的3.92%增長20個基點。

　　2006年上半年投資結構進一步改變：定期存款28.7%，債券54.1%，基金5.3%，股票3.5%，現金及其他投資8.4%。

　　一路高歌 5億中信證券收入囊中

　　中國人壽的一大手筆是獨吞5億中信證券定向增發的股票。

　　6月27日，A股市場上炙手可熱的中信證券宣布，規模達5億股、金額總計46.45億元的定向增發完成，巨額股票全部由中國人壽及母公司中國人壽集團公司認購。這是中國人壽歷史上最大的一筆投資，也是當時中國證券市場上最大規模的一宗股權交易。

　　中信證券的增發啟動于5月。5月8日，中信證券董事會審議通過了非公開增發股票的預案。當時中信證券對融資前景并沒有太多的把握，定價緊守不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%，也就是每股8.37元。與中信證券上市三年間約為每股7元的平均股價相比，已有一定溢價空間。

　　很快，中信證券便收到了中國人壽方面的答復——希望全部買下5億股。其中，中國人壽認購3.5億股，中國人壽集團認購1.5億股，認購價格為每股9.29元，高于中信證券設定的每股8.37元。

　　中國保監會特批了中信證券和中國人壽的這一股權交易。

　　由于中國人壽集團和股份公司還分別持有867.45萬股和460.71萬股隨時可以變現的流通股，兩公司最終合并持有中信證券5.13億股，占總股本的17.22%，分別為中信證券第二大股東和第五大股東。增發后，中信集團繼續保持第一大股東位置，占比為32.87%。

　　由此，中信證券資本金突破100億元，市值躥升至500億元。隨著中信證券股價上漲，7月7日，中國人壽的股權投資已獲得30多億元的賬面盈利。

　　此樁交易盡管事先并非運籌再三，但中國人壽和中信證券實乃各取所需。

　　中信證券增發前凈資產為56億元，可用資金規模有限，一系列收購占用了大量資金，資金約束已經成為發展的瓶頸。在資金運用方面，以前中國人壽以銀行大額協議存款方式消化部分資金，獲利較高，但如今銀行并不想擴大存差，存款到期后，如果再想獲得相同條件高利率的安排已經很難，這就擠出了保險資金，中信證券正好接盤。另外，投資中信證券，尋找新的利潤來源，也為中國人壽提高投資回報提供了新的方式。

　　龐大的優質客戶群對中信集團和中國人壽來說都是一個巨大的誘惑，雙方可以共同開發產品，滿足各自客戶的多種需求，如股權投資、股權融資、債券融資、收購兼并、不良資產處理、企業年金管理、資產管理等多種業務。　　

　　實際上，中國人壽的投資動作不是始于參股中信證券。2005年11月，建行在香港上市，中國人壽獲特批動用2.5億美元境外外匯資金，認購4億股建行H股。在建行上市半年禁售期滿后，2006年4月中國人壽以每股3.25港元的價格，拋售了4億股，半年內賬面獲利3.6億港元，回報率達38%。

　　2006年6月，中國銀行H股上市，中國人壽集團、中國人壽股份共獲配78842萬股，獲批以購匯方式認購23.5億港元股份，這是中行12家基礎投資者中入股最多的一家。其余11家機構投資者包括平安保險、日本三菱東京UFJ銀行、東亞銀行、新鴻基、信和、九倉、嘉里建設及南豐集團等地產集團，以及以李嘉誠為首的長和系、鄭裕彤的新世界集團及李兆基的恒基地產。

　　在中國銀行A股中，中國人壽系成為僅次于匯金公司的第二大股東。

　　6月29日，中國人壽董事長楊超又表示，中國人壽有意入股農業銀行。而對于11月工行A股上市，中國人壽亦參與其中。

　　然而，中國人壽力挺中國國航的舉措卻受到爭議。

　　8月初，中國國航A股上市受到冷遇，網下甚少機構投資者申購，但中國人壽卻斥資3億元，認購中國國航1.071億股，中國人壽集團斥資2億元，認購7140萬股。當時中國國航確定的網下配售詢價區間為每股2.78元至2.95元，正是由于中國人壽的力挺，中國國航的發行價站在了每股2.80元。到9月28日，中國國航股價報收在3.58元，以此計算，中國人壽在中國國航上的投資浮盈接近1.4億元。

　　老天幫忙，股市紅火，中國人壽幾乎逢戰即勝，一路高歌。