本報記者 周松林 上海報道

　　目前，國內股市流動性仍然不足，對市場將造成很大危害，應從市場結構、交易機制、制度和監管三個方面改善市場流動性。上證所創新實驗室的一項最新研究報告作出上述建議。

　　這份名為《對我國股市流動性不足問題的幾點思考》的報告認為，盡管近十年來我國股市流動性有很大的改善，但與國際市場相比，仍存在非常大的差距，這將對股票市場造成很大的危害。短期來看，低流動性助長了投機和市場操縱行為，影響證券的正確定價，加大投資者的交易成本，影響發行成本，加劇大盤股發行對市場的沖擊，從而限制一級市場的發展；長期來看，將影響我國證券市場的健康穩定發展和國際競爭力。

　　如何改善我國股市的流動性？報告從三個方面提出建議。

　　在市場結構層面，完善產品結構，大力發展以

股票現貨市場為基礎的金融衍生品市場；大力發展機構投資者，改善投資者結構；加快大公司境內上市步伐，擴大市場規模，使市場逐步從資金推動型過渡到價值投資型，通過市場發展減少所謂“炒作”和價格操縱行為；穩步推進股市國際化進程，加快引入外國投資者步伐，并在時機成熟時允許外國公司境內上市，允許境內交易所在海外設立交易終端；并且建立包括主板、二板、三板及柜臺交易在內的多層次市場，在確保主板市場流動性的同時，為不同流動性的證券品種提供合適交易渠道。

　　在交易機制層面，建議對不同流動性的證券(股票)或主板、二板、三板等不同層次的市場推行差異化的交易機制；并引入新的交易機制，如做市商(一級交易商)機制、連續集合競價交易機制等，從而增大操縱或影響價格的成本；引入日內回轉交易制度(T+0)；引入大宗交易訂單、多日有效訂單等多種訂單形式；推出覆蓋面較廣的股票借貸和賣空機制。

　　在制度與監管層面，報告建議逐步采取市場化的原則對市場創新進行監管，鼓勵相關市場參與者在法律允許的情況下，積極推進市場和產品創新；進一步完善發行監管制度，逐步向市場化的發行注冊制過渡；平衡市場發展與監管關系，提高證券監管執法與調查人員的比重和專業性，抑制市場投機，強化并維持對市場違規行為監管的一致性。

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　　上證所報告全文

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