本報訊 (記者敖曉波)上海證券交易所創新實驗室昨天發布的研究報告顯示，我國股市流動性在國際上處于較低水平，助長了市場的投機氣氛，也便利了市場操縱。

　　報告顯示，從流動性成本看，盡管近10年來我國股市流動性有很大的改善，但與國際市場相比仍存在非常大的差距。報告比較了上海市場與歐洲、美洲、亞洲等市場的流動性成本后發現，上海市場的流動性不僅遠低于德國、東京、紐約、泛歐、倫敦及納斯達克等成熟市場，也低于印度、墨西哥等新興市場。

　　流動性不足對市場的危害包括兩個方面，第一是助長了投機。報告顯示，換手率不是衡量流動性的有效指標，相反，高換手率往往是流動性差的表現。這是因為，如果市場規模較小，交易機制不靈活，低流動性

股票的價格較易受到交易本身的影響，因此，投資者通常更傾向于賺取短期價差，助長了市場投機現象。統計發現，如果以換手率、市盈率和買入股票后持有時間作為衡量股票投機性的近似指標，換手率和流動性成本呈顯著的正相關關系：換手率越高，流動性成本也越高(即流動性越差)；換手率越低，流動性成本也越低(即流動性高)。

　　第二，流動性不足便利了市場操縱。為分析流動性與市場操縱可能性的關系，報告以某股票的交易集中度(前500個賬戶交易量占該股票全部交易量的比例)作為衡量該股票被操縱可能性的近似指標。統計結果顯示，流動性與交易集中度呈顯著的負相關關系：流動性越差(流動性成本越高)，交易集中度也越大，說明相關股票價格被操縱的可能性也越大。記者：敖曉波

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