流動(dòng)性是市場(chǎng)效率的核心內(nèi)容，也是交易市場(chǎng)的特性之一。上證所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室昨天發(fā)布的研究報(bào)告指出，我國(guó)股市流動(dòng)性與國(guó)際市場(chǎng)相比，仍存在非常大的差距。其建議，從交易機(jī)制層面看，引入日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易制度(T＋0)，不同層次市場(chǎng)推行差異化的交易機(jī)制等提高流動(dòng)性。

　　報(bào)告稱(chēng)，國(guó)際上通常用價(jià)格沖擊成本來(lái)衡量股市的流動(dòng)性。流動(dòng)性的核心含義是以合理價(jià)格迅速成交的能力。上證所《市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告》計(jì)算了相應(yīng)的流動(dòng)性成本指標(biāo)(價(jià)格沖擊指數(shù))，從流動(dòng)性成本看，我國(guó)股市流動(dòng)性與國(guó)際市場(chǎng)相比，仍存在非常大的差距。

　　報(bào)告指出，流動(dòng)性不足將給證券市場(chǎng)帶來(lái)多方面的危害：從短期看，低流動(dòng)性助長(zhǎng)了投機(jī)和市場(chǎng)操縱行為，影響證券的正確定價(jià)，加大了投資者的交易成本，限制一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，影響到公司的治理和管理，也增加了監(jiān)管者的監(jiān)管成本；從長(zhǎng)期看，必將影響我國(guó)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展和國(guó)際

競(jìng)爭(zhēng)力。

　　上證所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室認(rèn)為，我國(guó)股市流動(dòng)性不足有著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制和制度與監(jiān)管環(huán)境等方面原因，故也需從這幾個(gè)層面積極采取措施，以提高我國(guó)股市的流動(dòng)性。首先，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層面看，可從四個(gè)方面著手：一是完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展以

股票現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融衍生品市場(chǎng)，包括股指期貨和期權(quán)、股票期貨和期權(quán)、備兌權(quán)證和其他結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等；二是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)；三是加快公司(特別是大公司)境內(nèi)上市步伐，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，使市場(chǎng)逐步從資金推動(dòng)型過(guò)渡到價(jià)值投資型，減少所謂“炒作”和價(jià)格操縱行為；四是穩(wěn)步推進(jìn)股市國(guó)際化進(jìn)程，加快引入外國(guó)投資者步伐，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)允許外國(guó)公司境內(nèi)上市，允許境內(nèi)交易所在海外設(shè)立交易終端；五是建立包括主板、二板、三板及柜臺(tái)交易在內(nèi)的多層次市場(chǎng)，為不同流動(dòng)性的證券品種提供合適交易渠道。

　　其次，從交易機(jī)制層面看，上證所創(chuàng)新試驗(yàn)室建議從以下幾個(gè)方面著手：一是對(duì)不同流動(dòng)性的證券或主板、二板、三板等不同層次的市場(chǎng)推行差異化的交易機(jī)制；二是引入做市商機(jī)制；三是引入連續(xù)集合競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，增大操縱或影響價(jià)格的成本；四是引入日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易制度(T＋0)；五是引入大宗交易訂單、多日有效訂單等多種訂單形式；六是推出覆蓋面較廣的股票借貸和賣(mài)空機(jī)制。

　　第三，從制度與監(jiān)管層面看，需要從以下幾個(gè)方面逐步完善：一是逐步采取市場(chǎng)化的原則對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)管，鼓勵(lì)相關(guān)市場(chǎng)參與者在法律允許的情況下，積極推進(jìn)市場(chǎng)和產(chǎn)品創(chuàng)新；二是進(jìn)一步完善發(fā)行監(jiān)管制度，逐步向市場(chǎng)化的發(fā)行注冊(cè)制過(guò)渡；三是平衡市場(chǎng)發(fā)展與監(jiān)管關(guān)系，提高證券監(jiān)管執(zhí)法與調(diào)查人員的比重和專(zhuān)業(yè)性，抑制市場(chǎng)投機(jī)，強(qiáng)化并維持對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為監(jiān)管的一致性。早報(bào)記者 陳其玨

　　相關(guān)報(bào)道：

　　上證所報(bào)告全文

　　流動(dòng)性水平較低助長(zhǎng)投機(jī)氣氛 利于市場(chǎng)操縱

　　股市流動(dòng)性不足有損市場(chǎng)機(jī)能

　　時(shí)機(jī)成熟時(shí)允許外企境內(nèi)上市 提高股市流動(dòng)性

　　上證所報(bào)告建議：14項(xiàng)舉措提高我國(guó)股市流動(dòng)性

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