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消費醫療因兼具消費和醫療雙屬性，還攜帶免疫集采、千億市值、高速增長等高亮標簽，一直深受資本市場熱捧。但一場疫情，似乎直接擊垮了這個賽道。

據統計，今年月均失業率最高為5.4%，中國似乎正在經歷有史以來最夸張的一次失業潮，各行各業好像都陷入在瘋狂裁員和內卷的雙重折磨中。

整體經濟疲軟下，消費降級成為主基調，隨之而來的就是國內消費醫療的全面崩潰。

01

集體崩潰

從今年消費醫療各家龍頭的表現，可以窺見端倪。從醫美、眼科、牙科到醫藥零售、品牌中藥，再到生長激素、自費疫苗，各個細分領域的巨頭，居然集體失去成長性。

醫美領域，愛美客今年第三季度營收7.18億元，同比微增1.1%；凈利潤4.64億元，同比增長2.13%。這是愛美客營收、利潤增長率首次降至個位數，大幅下滑態勢明顯；昊海生科在經歷Q2業績曇花一現的高光后，Q3季度又被打回原形：第三季度營收6.7億元，同比上升0.22%，凈利潤1.06億元，同比下降13.13%。

而華熙生物作為“最拉胯”的醫美巨頭，財報數據更是一言難盡，第三季度營收10.64億元，同比下滑7%，凈利潤0.20億元，同比下滑77%。

在玻尿酸紅利消退后，抗衰新貴重組膠原蛋白因毛利率遠高于玻尿酸，成為醫美行業新風口，吸引了醫美三劍客加碼布局。只不過，在膠原蛋白領域，相較于巨子生物、錦波生物等公司，這三家醫美巨頭起步較晚。

口腔領域，通策醫療2024年第三季度營收8.225億，同比僅增長0.04%，營收增長接近0，凈利潤1.885億，同比下滑9.1%。

值得一提的是，在耗材集采推行后，通策醫療（維權）的種植牙業務盈利模式由從“高毛利”轉換為“以價換量”；目前，種植牙業務從過往的追求定制化逐漸轉向流水線作業，三級公立醫療機構單顆常規種植牙的醫療服務價格為4500元，種植體系統集采平均降價55%。通策醫療的利潤空間被大幅壓縮，毛利率嚴重下滑。

眼科領域，興齊眼藥所倚重的國內首款延緩近視的0.01%阿托品滴眼液今年3月獲批上市，機構普遍預測今年銷售額超15億元，未來年銷售峰值超50億元。然而據興齊眼藥2024年中報，估計該款產品Q2銷售額僅1.7億元左右，大單品的邏輯似乎證偽。

而國內角膜塑形鏡（OK鏡）一哥，歐普康視的業績也同樣萎靡。今年第三季度營收5.48億元，同比上升1.55%，凈利潤1.98億元，同比下降12.84%。并且，歐普康視的毛利率呈現逐年下滑趨勢。

相較之下，眼科醫院的處境更為艱難，普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科今年第三季度分別虧損0.27億元、0.08億元、0.22億元。就連國內連鎖眼科醫院老大也不能幸免，愛爾眼科2024Q3營收57.56億元，同比下降0.68%，凈利潤14.02億元，同比下降4.56%。

此外，截至今年三季度末，愛爾眼科商譽金額高達87.17億元，同比上漲47.72%，占總資產比例高達26.43%。禍不單行，它還遭受商業賄賂、虛假診斷等丑聞的侵擾。

生長激素領域，曾經火爆全網的生長激素產品不再是風口。財報顯示，長春高新今年前三季度實現營業收入103.88億元，同比下降2.75%；凈利潤27.89億元，同比下降22.80%。

自費疫苗領域，哪怕有著“疫苗之王”之稱的萬泰生物，業績也暴雷了。2024年上半年，萬泰生物的營收同比下降了67.19%，至13.66億元；凈利潤同比下降了84.7%，至2.6億元。

今年以來，降價潮席卷疫苗行業，多家國產疫苗廠商紛紛跟進，疫苗產品價格不斷刷新歷史低位，甚至部分產品價格已經打破了企業的成本線。比如，短短一個月內，三價流感疫苗的報價就從跌破10元關口，降至6.5元。

醫藥零售領域，大參林（維權）、一心堂、老百姓、健之佳今年第三季度凈利潤分別同比下滑21.95%、94.16%、37.32%、68.46%。

在醫保政策改革、競爭的日益加劇等因素，給連鎖藥店企業帶來了重重壓力，僅2024年上半年線下藥店就已閉店15000家。

02

并購加速

因為消費降級，客戶的需求受到明顯抑制，疲軟不已，而消費醫療龍頭在萎靡的泥沼中越陷越深。但是市場環境越是不好，越是并購的好時機。

今年以來，愛爾眼科在三個月內先后宣布3筆重磅收購，涉及境內外共106家醫療機構。2024年5月，其宣布擬收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫療機構部分股權，交易金額高達13.44億元；6月，愛爾眼科歐洲分部Clínica Baviera宣布收購英國Optimax集團100%股權，后者在英國擁有19家醫療機構；7月，愛爾眼科又宣布收購虎門愛爾、運城愛爾等35家醫院部分股權，交易金額8.98億元。

此前通策醫療外延并購極為謹慎，并且擴張模式以自建醫療機構為主，2023年仍有一半的醫院處于虧損狀態。但通策醫療今年還是大膽出手了，并且對擴張模式進行了調整：將從“自建”改為“以收購兼并和加盟”為主。

2024年3月，通策醫療宣布已完成對婁底口腔醫院有限責任公司（以下簡稱“婁底口腔”）的收購和增資擴股，交易金額共3248萬元，涉及婁底口腔旗下共有8家醫院和門診部。

而今年國資在中藥領域的并購中發揮著重要作用，華潤三九等大型國有企業紛紛加大對中藥企業的并購力度，整合行業資源。

今年12月，華潤三九公告稱，旗下子公司華潤圣火股權轉讓的相關工商變更登記手續已辦理完成。半年前的6月8日，國資昆藥集團發布公告稱，擬以17.91億元的價格，收購控股股東華潤三九子公司華潤圣火51%的股權。

此外，今年8月華潤三九斥資62億元收購天士力4.18億股，從而獲得天力士控股權，引發業內轟動。(占天士力已發行股份總數的28%)

縱觀國內消費醫療，不只是愛爾眼科，通策醫療、華潤三九是并購主力軍，細分賽道在內的多家公司，其實都在2024年進行了關鍵性的收購。據公開數據，2024年以來，消費醫療賽道的15筆并購交易涉及230多家醫療及美容機構。

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