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守正出奇

新能源的堅韌與希望

鋰電：周期底已至，新技術共振迎來放量期。（1）需求端：2025年展望歐洲市場有望開啟二次增長，國內市場在增程乘用車、純電動商用車等推動下也有望保持高增長，預計2025、2026年全球電池裝機量同比分別增長24%、22%。（2）供給端：目前鐵鋰、銅箔、三元等多個環節連續虧損多個季度，行業庫存看當期已經恢復至合理水平，隨著行業出清、需求增長，2025年有望向上修復盈利。（3）新技術：快充技術已經開始大規模起量，2025年CVD法的硅碳負極產業化有望加速，固態電池有望在電池廠和整車廠推動下開啟0-1進程。

相關標的：

（1）海外市場彈性：寧德時代、億緯鋰能（維權）、容百科技、當升科技、璞泰來、中偉股份、龍蟠科技、貝特瑞等；

（2）供給端出清：湖南裕能、尚太科技、富臨精工、中科電氣、天賜材料、多氟多、鼎勝新材（維權）、科達利、恩捷股份、星源材質等；

（3）新技術放量：元力股份、天奈科技、信德新材、廈鎢新能、光華科技、三祥新材、翔豐華、納科諾爾等。

光伏：行業基本面筑底，聚焦盈利修復以及新技術方向。2022年下半年以來，光伏行業供需錯配壓力增大，行業進入新一輪洗牌期。經過近兩年的調整，目前行業基本面開始筑底，在供需改善及政策調控預期下，市場風險偏好有所回升，建議關注盈利修復、經營穩健的龍頭公司。另一方面，產業技術迭代將帶來邊際變化，建議關注產業化推進順利有望量利齊升的環節。

相關標的：

（1）供需改善及政策調控預期下，盈利有望改善的硅料、一體化組件及輔材龍頭。建議關注：硅料環節，通威股份、協鑫科技、大全能源；一體化組件，隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯；輔材龍頭，福斯特、福萊特等。

（2）新技術布局領先，有望量利齊升的環節。建議關注：BC量產相關，隆基股份、愛旭股份、帝爾激光、宇邦新材、廣信材料等；少銀/去銀漿料技術，聚和材料、帝科股份。

（3）受益于新興市場需求爆發以及布局高盈利區域的逆變器及支架環節。建議關注：逆變器環節，德業股份、陽光電源、艾羅能源、上能電氣；支架環節，中信博、意華股份。

風電：守得云開，海陸有望迎確定性高增。海風行業已啟動風機/海纜招標及已開工項目規模超20GW，預計2025年新增海風裝機12GW，同比+71.4%；2024Q1-3陸風招標111.5GW，創歷史新高，預計2025年新增陸風裝機119.3GW，同比+40%。海風板塊海纜及塔樁環節有望同時受益于國內海風的高增及歐洲訂單交付的逐步起量，實現訂單兌現及盈利增長。

相關標的：

（1）海風板塊有望受益于國內裝機的高成長性及海外訂單交付的逐漸起量，建議關注東方電纜、中天科技（維權）、亨通光電、海力風電、大金重工、泰勝風能；

（2）陸風板塊主機廠有望受益于風機價格的企穩及公司盈利能力的提升實現困境反轉，建議關注明陽智能、金風科技、運達股份、三一重能。

風險提示：終端需求不及預期，貿易摩擦影響海外供應鏈，市場競爭加劇，相關預測及測算具有一定主觀性等。

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