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商貿零售
零售重估掘金手冊：三條邏輯與路徑
11月以來，申萬零售板塊展現出明顯的超額收益，主要受益于零售資產重估。?
零售股的重置價值在近10年來反復被交易。即“把其旗下資產重置一遍，所需成本就會超過市值" 。如2015年的險資舉牌大商股份，歐亞集團等；2018年互聯網巨頭入股三江購物，永輝超市等；2023年紅旗連鎖，重慶百貨的國企改革；2024年名創優品收購永輝超市29.4%股權等。
目前整體上看，零售資產PB均處于較低的位置。考慮其資產以歷史成本入表，目前重置成本將大幅高于歷史成本，我們認為零售資產有較大的重估空間。
24年自9月底的市場行情以來，零售重估形成了趨勢性行情，主要原因就是9月23日，名創優品承擔了重估永輝超市的催化的角色，帶來了整個板塊的重估趨勢，?
在目前市場環境下，零售股的主要關注方向是：
①PB≤1的公司：如大商股份、武商集團、友阿股份、歐亞集團、輕紡城、海寧皮城等。?
②賬上凈現金（現金-短債）較多，市值較低的公司：如高鑫（金麒麟分析師）零售、百聯股份、杭州解百、大商股份、銀座股份等。
③有國企改革等改革催化的公司（國企改革方式包括且不限于混改，市場化改革，國資入股，股權激勵，賦予牌照等）：如重慶百貨、小商品城、紅旗連鎖等。?
風險提示：行業競爭加劇，下游需求波動，調改效果不及預期等。
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