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1、市場寬幅震蕩，主題行情劇烈波動(dòng)下機(jī)構(gòu)較難參與，在明年春節(jié)歸來基本面改善驗(yàn)證之前，切忌追高賣低。政策驅(qū)動(dòng)與主題輪動(dòng)把握信創(chuàng)和消費(fèi)階段大波動(dòng)，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。市場正處于“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”的賽點(diǎn)2.0第二階段，類似23H1的“杠鈴策略”：一邊是政策態(tài)度轉(zhuǎn)向，對未來預(yù)期改善，風(fēng)偏上行，成交額持續(xù)高位，導(dǎo)致主題行情占優(yōu)、高換手的科技方向活躍；另一邊是政策生效需要時(shí)間，政策出臺節(jié)奏和力度也會根據(jù)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀“邊走邊看”，“弱現(xiàn)實(shí)”或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間，壟斷紅利不時(shí)會有所表現(xiàn)。惠民生、促消費(fèi)后續(xù)政策加力也值得期待。2、本周，我們預(yù)測了未來4周表現(xiàn)較優(yōu)的申萬二級行業(yè)。重視航運(yùn)港口、半導(dǎo)體、動(dòng)物保健Ⅱ、種植業(yè)、電網(wǎng)設(shè)備、電力、航天裝備Ⅱ、風(fēng)電設(shè)備、漁業(yè)、包裝印刷、個(gè)護(hù)用品、電機(jī)Ⅱ、地面兵裝Ⅱ、軍工電子Ⅱ、游戲Ⅱ等申萬二級行業(yè)。主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、科技創(chuàng)新、高端制造、農(nóng)業(yè)健康、消費(fèi)品以及國防安全等多個(gè)領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）歷史復(fù)盤僅供參考；2）市場波動(dòng)性可能影響資產(chǎn)表現(xiàn)；3）基于模型的定量分析無法代替上市公司基本面的定性分析。

交易類指標(biāo)處于高位，但配置類指標(biāo)仍有回升空間。我們將4個(gè)大類指標(biāo)展開多個(gè)細(xì)分項(xiàng)進(jìn)行分析，最新監(jiān)測結(jié)論如下表所示：1）資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)中股債相關(guān)指標(biāo)顯示目前股票相對債券的配置價(jià)值在長周期上仍處高位，ERP處于1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近；市場配置指標(biāo)方面，目前估值適中，全A18.5，大部分寬基指數(shù)歷史分位數(shù)位于50%附近，估值分化程度在2024年5月左右。2）市場交易/情緒指標(biāo)方面，換手率仍處于2016年以來高位置，成交額占前高比例為78%，個(gè)股趨勢指標(biāo)持續(xù)回升，11月創(chuàng)本輪新高。3）投資者行為方面，回購規(guī)模環(huán)比回落，產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)減持，且環(huán)比凈減持幅度走闊，主體資金流處于上行通道，主要原因是過去融資余額、新發(fā)基金表現(xiàn)強(qiáng)勁。綜上來看，11月部分指標(biāo)延續(xù)上月較強(qiáng)走勢，交易類指標(biāo)處于歷史高位，資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)、市場配置指標(biāo)來看距離高點(diǎn)還有上升空間，投資者行為則出現(xiàn)明顯分歧，產(chǎn)業(yè)資本減持壓力開始增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期。

1、投資方面，螺紋鋼庫存低位回升，表需回落、顯著弱于季節(jié)性，鋼廠高爐開工率繼續(xù)小幅下降，實(shí)際投資需求仍有限，上周商品價(jià)格整體震蕩回升，水泥、瀝青價(jià)格持續(xù)上漲，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注重要會議定調(diào)對預(yù)期的提振情況以及冬儲對需求的或有支撐。2、生產(chǎn)方面，開工率表現(xiàn)分化，漲跌互現(xiàn)，石油瀝青開工率上行，高爐開工率下降；11月27日，石油瀝青開工率為32.50%，環(huán)比前值+0.70pct。3、消費(fèi)方面，出行和汽車消費(fèi)表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)于季節(jié)性；11月24日當(dāng)周，乘用車市場批發(fā)日均9.48萬輛，環(huán)比前值+0.85萬輛；乘用車市場零售日均7.60萬輛，環(huán)比前值-0.11萬輛。4、出口方面，SCFI回升，BDI、義烏出口價(jià)格指數(shù)回落；12月1日當(dāng)周，義烏出口價(jià)格指數(shù)為104.06，環(huán)比前值-0.93。5、通脹方面，豬肉價(jià)格震蕩偏弱，蔬菜價(jià)格止跌回升，原油價(jià)格下行。截至11月29日，豬肉平均批發(fā)價(jià)為23.51元/公斤，環(huán)比前一周+0.03元/公斤。

風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告僅為市場跟蹤，不構(gòu)成投資建議。

1、政策持續(xù)刺激，消費(fèi)電子產(chǎn)品以舊換新有望帶動(dòng)消費(fèi)電子需求釋放。江蘇省近期發(fā)布3c數(shù)碼產(chǎn)品補(bǔ)貼專項(xiàng)活動(dòng)（11/27-12/31，首個(gè)周末市場反饋積極，持續(xù)看好后續(xù)政策發(fā)力帶動(dòng)消費(fèi)電子換機(jī)。貴州全面貫徹落實(shí)國家相關(guān)政策要求，重點(diǎn)從汽車、家電、家居和電動(dòng)自行車消費(fèi)品更新等方面對消費(fèi)者進(jìn)行補(bǔ)貼，并多次升級調(diào)整活動(dòng)內(nèi)容，擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍、加大補(bǔ)貼力度，著力建立“去舊更容易、換新更愿意”的有效機(jī)制，切實(shí)推動(dòng)更多高質(zhì)量耐用消費(fèi)品進(jìn)入居民生活，后續(xù)貴州將國產(chǎn)手機(jī)、平板電腦等更多高質(zhì)量消費(fèi)品納入以舊換新支持范圍。2、軟硬件創(chuàng)新持續(xù)催化，蘋果新一輪產(chǎn)品周期開啟。iOS18.2將于12月推出，更多Appleintelligence升級帶動(dòng)AI體驗(yàn)創(chuàng)新，包括引入Genmoji、ImagePlayground應(yīng)用程序、寫作工具增強(qiáng)功能、iPhone16視覺智能功能、ChatGPT集成等。蘋果軟硬件創(chuàng)新持續(xù)催化（預(yù)計(jì)25年1月iOS18.3更新、25年春性價(jià)比版本蘋果AI手機(jī)iPhoneSE4發(fā)布、25年3月iOS18.4更新、25年6月WWDC大會、25年9月iPhone17發(fā)布），持續(xù)看好新一輪產(chǎn)品周期對于蘋果供應(yīng)鏈廠商估值和業(yè)績提振。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子創(chuàng)新力度不及預(yù)期、消費(fèi)電子需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

1、行業(yè)周期當(dāng)前處于長周期的相對底部區(qū)間，短期來看下半年進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，受益于新款旗艦手機(jī)發(fā)布、雙十一等消費(fèi)節(jié)等因素影響預(yù)計(jì)行業(yè)終端銷售額環(huán)比持續(xù)增長，我們認(rèn)為應(yīng)該提高對需求端創(chuàng)新的敏銳度，優(yōu)先被消費(fèi)者接受的AI終端，有望成為新的熱門應(yīng)用，長期來看天風(fēng)電子團(tuán)隊(duì)已覆蓋的半導(dǎo)體藍(lán)籌股當(dāng)前已經(jīng)處于估值的較低水位，經(jīng)營上持續(xù)優(yōu)化迭代的公司在下一輪周期高點(diǎn)有望取得更好的市場份額和盈利水平。創(chuàng)新方面，預(yù)計(jì)人工智能/衛(wèi)星通訊/MR將是較大的產(chǎn)業(yè)趨勢，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股有望隨著技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)度持續(xù)體現(xiàn)出主題性機(jī)會。2、2024或是AR眼鏡元年，看好AI終端帶動(dòng)硬件需求提升。2024年AR眼鏡產(chǎn)品密集發(fā)布，bxi互聯(lián)網(wǎng)巨頭、手機(jī)制造商以及專業(yè)的AR眼鏡廠商展開了“百鏡大戰(zhàn)”，AI功能的融入讓AR眼鏡大幅提升了使用體驗(yàn)，2024有望成為AR眼鏡元年；到2035年，AI智能眼鏡銷量有望達(dá)14億副。我們看好AI終端帶動(dòng)硬件需求提升，建議關(guān)注AISoC相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治帶來的不可預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，技術(shù)迭代不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

1、電影方面，據(jù)燈塔專業(yè)版，截至11月30日，2024年賀歲檔（11月22日—12月31日）新片總票房（含點(diǎn)映及預(yù)售）破5億。其中，《好東西》（上海電影、阿里影業(yè)為前三大出品公司）位列首位，實(shí)現(xiàn)票房3.29億元。2、我們認(rèn)為A股游戲廠商產(chǎn)品儲備豐富，9月開始隨發(fā)行窗口改善，成熟游戲競爭壓力或逐步企穩(wěn)，同時(shí)新游戲發(fā)行排期或有所提速，四季度開始游戲板塊業(yè)績增長有望進(jìn)入回升通道。建議關(guān)注：【神州泰岳（與計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋）、愷英網(wǎng)絡(luò)、姚記科技（與輕工紡服組聯(lián)合覆蓋）、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)】。3、并購方面，9月24日，證監(jiān)會主席吳清宣布將出臺“并購六條”，主要包括大力支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。建議關(guān)注：【上海電影】、【唐德影視】、【中廣天擇】、【果麥文化】、【電廣傳媒】、【旗天科技】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲后續(xù)上線流水不達(dá)預(yù)期；國內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩；政策刺激效果不足。

1、11月國內(nèi)車企新能源銷量延續(xù)高景氣。11月國內(nèi)車企新能源銷量延續(xù)金九銀十的上揚(yáng)態(tài)勢。其中，比亞迪繼續(xù)突破50萬輛，再創(chuàng)紀(jì)錄。2、政策端&供給端發(fā)力，下半年行業(yè)需求有望回暖，板塊行情或?qū)⒅鸩綐酚^。中央財(cái)經(jīng)委牽頭推進(jìn)汽車以舊換新政策，政策催化下需求悲觀預(yù)期糾偏。目前全國汽車報(bào)廢更新申請量、全國汽車置換更新申請量均已突破200萬份，累計(jì)超過400萬份，日均補(bǔ)貼申請量持續(xù)保持在高位，受此帶動(dòng)1-10月全國報(bào)廢汽車回收量同比增長超過50%。3、智能化方面，蔚來樂道/極氪/智界/阿維塔等智能化新車型密集上市，有望促進(jìn)智能化滲透率進(jìn)一步提升。同時(shí)，國內(nèi)廠商的純視覺與端到端大模型陸續(xù)發(fā)布，不斷加速追趕。重點(diǎn)看好奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈；賽道維度看好輕量化、線控底盤、車燈、座艙，推薦：1、零部件：瑞鵠模具、拓普集團(tuán)、伯特利、愛柯迪、華達(dá)科技、新泉股份、繼峰股份、滬光股份、星宇股份、飛龍股份、松原股份等；2、整車：江淮汽車等；3、智能化：德賽西威（與計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋）等。