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（報告出品方/作者：興業證券，石康（金麒麟分析師）、李博彥（金麒麟分析師））

1、我國航天事業快速發展，商業火箭未來可期

1.1、航天科技集團是絕對主力，民營火箭參與度提升

近年來我國航天發射次數快速提高。2018-2022 年，美國運載火箭發射次數從 34 次增長至 87 次；我國運載火箭發射次數從 39 次快速提升至 64 次，曾在 2018、 2019 和 2021 年超越美國，成為全球運載火箭發射的領跑者。2023 年，我國運載 火箭發射次數為 67 次，美國為 116 次。

我國商業火箭發射次數快速提升。2021年我國共實施 7次商業發射服務，占全年 發射總數的 12.73%；2023 年共實施 22 次商業發射服務，占全年發射總數的 32.84%，航天科技集團、航天科工集團、星際榮耀、星河動力等均參與其中。

航天科技集團是我國運載火箭發射的絕對主力，民營火箭公司參與度逐漸提升。 從發射次數上看，2023 年我國 67 次運載火箭發射次數中，航天科技集團發射了 48 次，占比達 71.46%；民營企業發射了 13 次，占比達 19.40%。從載荷質量上 看，2022 年我國運載火箭發射的載荷總質量為 197.21 噸，航天科技集團共發射 載荷 193.98 噸，占載荷總質量的 98.36%；民營企業共發射載荷 1.34 噸，占載荷 總質量的 0.68%。

1.2、我國主要商業火箭公司

我國商業航天呈現出以國家隊為主導，民營企業相繼進入的行業格局。

1.2.1、航天科技集團?

航天科技集團是我國航天科技工業的主導力量，集團主要從事運載火箭、各類衛 星、載人飛船、貨運飛船、深空探測器、空間站等宇航產品和戰略、戰術導彈武 器系統的研究、設計、生產、試驗和發射服務。 中國運載火箭技術研究院（又名“航天一院”）是中國航天事業的發祥地，是我國 歷史最久、規模最大的導彈武器和運載火箭研制、試驗和生產基地。作為中國航 天第一個研制基地，航天一院發射了我國首顆人造地球衛星；成功研制了長征系 列運載火箭，具備發射近地軌道、太陽同步軌道、地球靜止軌道等多種軌道載荷 的能力；承擔了載人航天工程、探月工程、北斗工程等國家重大工程的運載火箭 發射任務。

中國長征火箭有限公司于 1998 年由國務院批準成立，前身為中國亞太移動通信 衛星有限責任公司，2016 年更名為中國長征火箭有限公司。公司作為航天一院 商業航天領域的經營責任主體，負責商業火箭型譜規劃、研制運營、市場開拓、 資本運作，為用戶提供星箭地一體化解決方案。公司采用商業化的運作思路和市 場機制，集“市場、技術、產品、資本、服務”于一體，致力于成為中國乃至世界 商業航天技術引領者。 上海航天技術研究院（又稱“航天八院”）是中國航天唯一的綜合性總體院，主要 業務領域覆蓋防務裝備、運載火箭、應用衛星、空間科學、航天技術應用產業和 航天服務業。在運載火箭領域，抓總研制的運載火箭占中國長征系列運載火箭發 射任務總量的三分之一；在應用衛星領域，抓總研制了以風云系列氣象衛星為代 表的應用衛星，部分衛星技術水平領跑或并跑世界一流；在空間科學領域，圓滿 完成了以載人航天工程、探月工程、火星探測工程為代表的歷次任務。

長征二號系列運載火箭主要承擔近地軌道和太陽同步軌道的發射任務。其中， 長征二號 F 是目前我國唯一一型用于載人航天發射的運載火箭。長征二號 F 于 1999 年 11 月 20 日首次成功發射神舟一號飛船，于 2003 年 10 月 15 日成功將中 國第一位航天員楊利偉送入太空，是我國進行的首次載人航天飛行，標志著中國 載人航天工程取得歷史性重大突破。 長征三號系列運載火箭主要承擔高軌道的發射任務。長征三號于 1984 年首飛成 功，首次采用了液氫、液氧作火箭推進劑，首次實現火箭的多次啟動，首次將有 效載荷送入地球同步轉移軌道。

長征四號系列運載火箭主要承擔太陽同步軌道的發射任務。1988年 9月，長征四 號甲運載火箭將我國第一顆氣象衛星風云一號準確送入太陽同步軌道，這次發射 亦是太原衛星發射中心首次發射太陽同步軌道衛星。 長征五號系列運載火箭主要承擔大質量載荷、空間站建設和深空探測等發射任 務，是我國全新研制的一型大推力、高可靠、無毒無污染新一代運載火箭，也是 我國起飛規模最大、運載能力最大、技術跨度最大的一型運載火箭。 長征六號系列運載火箭主要用于發射太陽同步軌道衛星，是新一代無毒無污染 小型低溫液體運載火箭。2015 年 9 月 20 日，長征六號運載火箭成功將 20 顆微小 衛星送入太空，創造了中國航天一箭多星發射的新紀錄。長征六號甲運載火箭于 2022 年 3 月首飛，首次實現固液發動機在我國運載火箭領域的跨界合作，其混動 模式使火箭可靠性更高、性價比更優。 長征七號系列運載火箭是為滿足我國載人空間站工程發射貨運飛船的需求和未 來載人運載火箭更新換代的長遠需求，全新研制的新一代高可靠、高安全的中型運載火箭。

長征十一號系列運載火箭是長征系列火箭中首枚小型固體運載火箭，主要用于 支持民商小衛星及星座的快速組網、補網發射，具備發射周期短、發射場設施保 障要求低的特點，陸上、海上均可發射。據新華網 2020 年 5 月 30 日報道，以往 長征十一號火箭發射任務的履約周期需要 7-8 個月甚至 1 年，現在在極限情況下， 一發火箭從論證可行性到實施發射只用 5 個多月，相較于傳統運載火箭的市場快 速響應能力更強。 捷龍系列固體運載火箭追求“高性價比、高可靠、快履約、快發射”目標，為國 內外商業衛星用戶的星座組網、補網、載荷驗證等提供可靠、便捷、經濟的專屬 發射、定時定軌道發射和搭載服務。據中國運載火箭技術研究院 2021年 3月 3日 報道，捷龍一號是中國航天科技集團有限公司首型商業運載火箭，于2019年8月 首飛成功，開啟了我國商業航天新的篇章。捷龍一號發射履約周期控制在 6 個月 以內，從轉場到發射用時不超過 24 小時，單位載荷的發射成本控制在 6 萬元/千 克，規劃年均 20 發。捷龍三號運載火箭為四級固體運載火箭，支持路基及海上 快速發射，可實現零窗口、全方位發射，72 小時內完成星箭技術準備和發射任 務，任務性價比與適用性高。據中國運載火箭技術研究院公眾號 2021年 3月 3日 報道，捷龍三號火箭瞄準即將到來的商業衛星星座的大規模組網發射需求，具備 “一箭 20 星”以上的多星發射能力，可將單位載荷的發射成本降低至 1 萬美元/千 克，可將履約周期壓縮至 3-6 個月，大幅提高火箭發射效率，具有較強的市場競 爭力。

1.2.2、航天科工集團

航天科工集團是我國航天事業和國防科技工業的中堅力量，航天強國建設和國防武器裝備建設的主力軍。集團著力打造“防務裝備產業、航天產業、信息技術產 業、裝備制造產業、現代服務業”五大主業板塊，現已建立起完整的空天防御導 彈武器系統、飛航導彈武器系統、彈道導彈武器系統研制生產體系，并構筑了固 體運載火箭及空間技術產品等航天產業自主開發與研制生產體系。 據北京大學就業網，航天科工集團第九總體設計部（簡稱“九部”）隸屬于航天三 江集團，主要從事航天防務裝備、空間工程裝備的總體設計與研發抓總工作。據 《中國航天報》，九部在商業航天發射領域得到不斷開拓，其研制的快舟一號甲 運載火箭實現了商業航天發射市場常態化發射的履約能力，初步構建了快舟系列 固體運載火箭型譜。

據中南大學就業網、天眼查，航天科工火箭技術有限公司（簡稱“科工火箭”）控 股股東為航天三江集團（持股比例 56.43%），科工火箭是國內首家專業提供商 業航天發射服務的公司，經營范圍包括運載火箭及航天器設計、研發、制造、銷 售、承攬國際和國內商業發射服務等。科工火箭堅持走軍民融合和市場化道路， 加快快舟系列運載火箭型譜建設，并積極部署小行星探測、太空探礦、太空旅游 等前沿項目研究和關鍵技術攻關。 據新華網 2023 年 6 月 9 日報道，快舟系列運載火箭具有快速集成、快速入軌能 力，已執行 25 次發射任務，將 37 顆衛星送入預定軌道。據《北京日報》2022 年 12 月 8 日報道，快舟十一號火箭全箭主體結構采用碳纖維復合材料，總體技術水 平達到固體運載火箭國際先進水平。相較于快舟一號甲火箭，快舟十一號火箭的 運載能力提升 5 倍左右，能夠更好地滿足衛星規模化、高密度、快速發射的需求， 將有力帶動我國固體運載火箭及其動力技術發展。

1.2.3、零壹空間

零壹空間成立于 2015 年 8 月，是國內首家注冊運載火箭研制及生產，掌握成熟 固體火箭發動機核心技術的民營企業，主要從事小型固體運載火箭研制與生產 的技術型企業，公司致力于為商用微小衛星、特殊用途航天器等提供高性價比的 發射服務。現已建成火箭智能總裝制造基地、飛行控制系統半實物仿真實驗室、 大型計算機超算中心、固體火箭發動機研制基地、空天電子產品研發中心、固體 發動機復雜結構實驗室及部件生產線。

零壹空間擁有四大主營業務：1）M 系列固體商業運載火箭，主要用于近地軌道 中小型單星和多星組合發射，為衛星客戶提供快速、高效、經濟的入軌發射服務； 2）X 系列飛行試驗平臺，具有空天高超（金麒麟分析師）音速飛行與往返功能，可應用于航空航 天高新技術飛行驗證、空間科學研究、商業搭載；3）L 系列固體運載火箭，兼 具軍民兩用，軍用方面可滿足火箭快速響應、應急發射與智能化發射需求，民用 方面有效滿足商業微小衛星發射需求；4）電子和動力產品的配套及定制服務。

鴻鳴系列包括宇航動力、無人機助推發動機、導彈發動機、特種動力、火箭橇助 推發動機，具有可靠性高，儲存時間長的特點。鴻鳴宇航動力具有高安全性、高 可靠性、高質量比的特點，可根據客戶需求完成產品結構、能量性能的定制化設 計。鴻鳴無人機助推發動機具有工作時間短、瞬時推力大的特點。

1.2.4、星際榮耀

北京星際榮耀空間科技有限公司成立于 2016 年 10 月，專注于小型智能運載火箭 研發，為全球小衛星及星座客戶提供一體化的商業發射服務。成立以來，星際榮 耀一直沿著“由固到液、由小到大”（從固體動力火箭到液體動力火箭、從小型運 載火箭到中大型運載火箭）的技術發展路徑前進，致力于研發優秀的商業運載火 箭并提供系統性的發射解決方案，服務于國內外衛星制造商、運營商、高校及科 研機構。

自成立以來，星際榮耀始終堅持從固體動力火箭到液體動力火箭、從小型運載火 箭到中大型運載火箭的技術發展路徑，主要產品包括小型固體運載火箭雙曲線一 號（Hyperbola-1），可重復使用液體運載火箭雙曲線二號（Hyperbola-2），亞 軌道概念飛行器，焦點 1 號、2 號可重復使用、變推力液體火箭發動機等。其中， 雙曲線一號運載火箭采用固體火箭發動機，雙曲線二號運載火箭采用液氧/甲烷 液體發動機，且一子級具有垂直著陸回收功能。

據公司官網 2020 年 8 月 25 日報道，未來，星際榮耀將繼續進行小型固體運載火 箭雙曲線一號的商業運營發射以及小型液體可重復使用運載火箭雙曲線二號。將 著力于中型液體可重復使用運載火箭雙曲線三號、可重復使用液氧甲烷發動機焦 點一號等的研發工作。

1.2.5、藍箭航天

北京藍箭空間科技有限公司于2015年6月成立，是全國首家取得全部準入資質， 唯一基于自研液體發動機實現成功入軌的民營運載火箭企業。公司致力于構建 以中大型液氧甲烷運載火箭為中心的“研發、制造、試驗、發射”全產業鏈條，現 已具備全產業鏈條交付能力。公司致力于打造航天領域的科技綜合體，為全球市 場提供高性價比、高可靠性的航天運輸服務。

藍箭航天旗下產品包括朱雀一號（ZQ-1）運載火箭、朱雀二號（ZQ-2）運載火 箭以及天鵲80噸液氧甲烷發動機（TQ-12）。其中，朱雀二號（ZQ-2）使用具有 自主知識產權的液體燃料火箭發動機，是目前國內已發射成功的運載能力最大的 民商液體火箭。

1.2.6、東方空間

東方空間科技有限公司成立于 2020 年，主營業務太空運輸，是一家民營運載火 箭和新型空天運輸工具設計制造服務公司。東方空間通過“引力”系列運載火箭的 研發，打造一次性使用、可回收重復使用和載人飛行等系列化、多樣化的空天運 輸產品，快速形成低成本、規模化、高效快捷的發射服務能力，覆蓋 LEO（Low Earth Orbit）近地軌道、SSO（Sun-synchronous Orbit）太陽同步軌道等各類型軌 道。目前正著手搭建以煙臺火箭 AIT（Assembly，Integration，and Test，即組裝、 集成和測試）中心；北京火箭研發、電子信息試驗、綜合仿真試驗中心；西安發 動機研發中心；無錫航天動力（維權）總部；文昌火箭發射中心為依托的研發-試驗-生產發射四大能力平臺。

東方空間主營產品為“引力”系列固體火箭及液氧煤油液體火箭、“原力”系列液氧 煤油發動機。

1.2.7、中科宇航

廣州中科宇航探索技術有限公司成立于 2018 年，是國內首家混合所有制商業航 天火箭企業，主營業務覆蓋系列化運載火箭研發、定制化宇航發射、亞軌道太空 旅游等業務范圍。作為中科院力學研究所持股企業，中科宇航主要承擔中科院力 學研究所下屬空天飛行科技中心的成果轉化和產業化工作，基本定位為國家重 大科研項目的成果轉化平臺。中科宇航依托中國科學院力學研究所和空天飛行科 技中心的科研力量和資源優勢，以我國宇航領域重大戰略需求為發展導向。 據中科宇航官網，董事長楊毅強歷任國家某重大型號副總指揮、院科研生產和質 量等部門主要負責人、為我國首型固體運載火箭長征十一號、首型空射運載火箭 首任總指揮，同時是中國科學院空天飛行科技中心主任、山東海上發射裝備技術 中心特聘教授、中央軍委裝備發展部運載與發射技術專業組成員。據中科宇航官 網，公司核心團隊 300 余人，由現役長征火箭總指揮、總設計師、總體及各分系 統一線研制人員組成，60%以上人員具有碩士及以上學歷，40%以上人員具有中 高級職稱，平均擁有 10 年以上運載火箭研制經驗。

中科宇航主要產品包括：力箭一號系列固體運載火箭、力箭二號液體運載火箭、 力箭三號系列液體運載火箭、太空旅游飛行器和近太空可回收科學實驗平臺。力 箭一號（PR-1）運載火箭是中國科學院力學研究所抓總、中科宇航公司參與研制 的首型固體運載火箭，也是目前中國運載能力最大的固體運載火箭，主要用于太 陽同步軌道和其他近地軌道中小型航天器的單星和多星組合發射，以及臨近空間 高超聲速飛行器的助推發射。據中科宇航官網資料，其近地軌道運力有 2t，發射 成本約 6 萬元/千克，軌道傾角為 0-180 度。

1.2.8、天兵科技

北京天兵科技有限公司成立于 2015 年，是一家專注于新一代液體火箭發動機及 中大型液體運載火箭研制的民營商業航天公司，主營業務包括火箭發射服務，火 箭動力系統配套、火箭產品技術服務。目前公司正著力形成以北京火箭研發中心、 西安動力研發中心、鄭州綜合試驗中心和張家港智能制造基地為戰略起點，立足 長三角輻射全國的供應鏈體系。

據第六屆中國航空創新創業大賽官方媒體 2021 年 12 月 18 日報道，公司董事長/ 創始人兼火箭總師康永來曾是中國運載火箭技術研究院某運載型號總師，中國人 民解放軍火箭軍專家，某 973 項目科學家，從事運載火箭技術研發與項目管理近 20 年。

天兵科技主要產品包括天龍系列液體運載火箭以及天火系列 HCP（Hydrocarbon Composite Propellants，復合烴類推進劑）火箭發動機。據天兵科技官網報道， 2023 年 4 月 2 日，天兵科技完成首次火箭發射，天龍二號運載火箭在酒泉衛星發 射中心點火起飛，這是世界上首款應用煤基航天煤油飛行的運載火箭，也是我國 首款重復使用一子級箭體的運載火箭，可做到車載快速組裝，快速響應發射。

1.3、相關上市公司

在 A 股上市公司中暫未發現以商業火箭為主業的企業。梳理與商業火箭相關上市 公司如下。

1.3.1、航天電子

航天時代電子技術股份有限公司是中國航天科技集團公 司旗（金麒麟分析師）下從事航天電子測控、航天電子對抗、航天制導、航天電子元器件專業的企 業。 據 2023 年半年度報告，公司是航天技術應用現代產業鏈鏈長單位。公司航天產 品業務為航天電子產品的研發、設計、制造、銷售，主要包括軍民用測控通信系 統、遙感信息系統、衛星應用等系統級產品；軍民用慣性導航產品、衛星導航產 品、遙測遙控設備、精確制導與電子對抗設備、計算機技術及軟硬件等專業設備； 軍民用集成電路、傳感器、繼電器、電連接器、微波器件、精密機電產品等器件 產品，產品主要應用于運載火箭、飛船、衛星等航天領域。2023 年公司實現營 收 187.27 億元，其中航天產品收入 143.49 億元，較 2022 年增長 15.46%。 2017 年以來，公司營收和歸母凈利潤持續增長，2017-2023 復合增速分別為 6.2% 和 0%。2023 年，公司實現營收 187.27 億元，同比增長 7.16%；歸母凈利潤 5.25 億元，同比下降 14.01%。

分業務看，2017-2023 年航天產品收入從 82.29 億元增至 143.49 億元，年均復合 增速為 9.71%；民用產品收入基本在 40億元~55 億元區間，2023 年民用產品收入 42.30 億元，同比下降 12.85%。從毛利率水平看，公司航天產品毛利率基本穩定 在 23%，民用產品毛利率基本穩定在 10%。

1.3.2、鉑力特

西安鉑力特增材技術股份有限公司成立于 2011 年 7 月， 致力于為用戶提供設備、打印服務、原材料、技術服務、軟件等全方位金屬增材 制造與再制造技術解決方案，應用領域覆蓋航空航天、能源動力、醫療齒科、工 業模具、汽車制造等行業。公司于 2019 年 7 月在科創板上市。 公司構建了較為完整的金屬 3D 打印產業生態鏈，是國內最具產業化規模的金屬 增材制造創新研發生產企業。業務涵蓋金屬 3D 打印設備的研發及生產、定制化 產品服務、原材料的研發及生產、結構優化設計開發及工藝技術服務，整體實力 在國內外金屬增材制造領域處于領先地位。 金屬 3D 打印技術助力多家商業航天用戶成功飛天。據鉑力特官方公眾號，公司 研制了星際榮耀液氧甲烷可重復使用驗證火箭雙曲線二號驗證火箭多個發動機的 關鍵零部件；藍箭航天朱雀二號遙二運載火箭多個關鍵零部件；“大連 1 號-連理 衛星”部署器框架的結構優化設計和打印生產工作；東方空間“原力-85”發動機身 部毛坯、針栓式燃氣發生器等多個關鍵部件制造；星際榮耀“JD-2”液體發動機多 個管路類和渦輪泵類零件。截至目前，公司已為 30 余家商業航天客戶提供了從 優化設計到技術咨詢、從零件研制到設備配套等的全方位支持，參研或交付零件 的商業航天所使用的設備型號包括 BLT-S310/S320，BLT-S400，BLT-S450，BLTS510/S515，BLT-S600，BLT-S615，BLT-S800，BLT-S815，BLT-S1300，BLTS1500。

2017年以來，公司營收和歸母凈利潤持續增長，2017-2023復合增速分別為 33.26%和 26.74%。2023 年，公司實現營收 12.32 億元，同比增長 34.19%；歸母凈利潤 1.42億元，同比增加 78.11%，主要由于營業收入的增長以及計提股份支付費用減 少所致。

分業務看，2017-2023 年 3D 打印定制化產品及技術服務，自研 3D 打印設備、配 件及技術服務，3D 打印原材料業務收入復合增速分別為 37.47%、55.66%、 39.84%，核心業務均保持高速增長態勢。從毛利率水平看，公司 3D 打印定制化 產品及技術服務業務毛利率有所下降，自研 3D 打印設備、配件及技術服務業務 毛利率波動增長，3D 打印原料及代理銷售增材料制造設備及配件毛利率小幅波 動。

1.3.3、斯瑞新材

陜西斯瑞新材料股份有限公司成立于 1995 年 7 月，是一家致力于軌道交通、電力電子、航空航天、醫療影像等高端應用領域產品的研 發、制造和銷售，向客戶提供高強高導銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及 制品、高性能金屬鉻粉、醫療影像零組件等產品的關鍵基礎材料和零組件的高新 技術企業。公司于 2022 年 3 月在科創板上市。 據 2023 年半年報，公司在多項業務領域取得研發成果。1）高強高導銅合金材料 及制品：8 噸氣氛保護熔煉工藝成功開發多種高強高導銅合金材料；開發高速電 機端環用高強高導銅合金制造技術。2）中高壓電接觸材料及制品：實現 72.5kV126kV 高電壓等級 CuCr50-CuCr55 材料，和電弧熔煉 CuCr25 材料的技術優化。 3）CT 和 DR 球管零組件：成功優化 3MHU 系列的 CT 球管用轉子組件制造工藝， 和高熱容量 5MHUCT 球管用轉子組件加工工藝及焊接工藝；兩項國家工信部項 目——醫療器械材料生產應用示范平臺。4）光模塊芯片基座材料：研發 3DP 打 印鎢坯+真空滲銅工藝；開發散熱性能更高的光模塊基座散熱材料。5）液體火箭 發動機推力室內壁：開發新一代液體火箭發動機推力室內壁用 CuCrNb 材料及制 備技術，銅合金材料及制備技術，CuCrNb材料 3D打印工藝、熱等靜壓工藝、鍛 造工藝等。 據 2023 年第三季度業績說明會投資者關系活動記錄表，公司液體火箭發動機推 力室內壁產品進入量產階段，一方面服務國家重大航天工程，一方面繼續服務于 快速蓄力的民營航天企業藍箭航天、星際榮耀、九州云箭、中科宇航、天兵科技 等企業。公司已啟動年產 1000 套火箭發動機推力室內壁材料、零件、組件的產 業規劃并分階段實施，2023 年底實現 100 套材料、零件和組件的制造能力。

2017年以來，公司營收和歸母凈利潤持續增長，2017-2023復合增速分別為 20.11% 和 19.22%。2023 年，公司實現營收 11.8 億元，同比增長 18.76%；歸母凈利潤 0.98 億元，同比增加 25.62%。

分業務看，2017-2023 年高強高導銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、 高性能金屬鉻粉、醫療影像零組件業務收入復合增速分別為 25.21%、11.7%、 36.86%、100.89%，核心業務均保持高速增長態勢，其中醫療影像零組件業務收 入倍數增長。從毛利率水平看，公司中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉 業務毛利率基本保持穩定，醫療影像零組件業務毛利率逐年提高。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

（轉自：未來智庫）

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