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作者：周繪

出品：全球財說

10月在多數(shù)投資者眼中應當都是一個充滿希望的開始。9月最后一周，在“一行一局一會”重磅發(fā)聲、政治局會議重要決策等重大利好下，A股迎來了久違的狂歡。

9月24日，A股全天放量大漲，三大指數(shù)均漲超4%，上證指數(shù)創(chuàng)2020年7月6日以來最大單日漲幅。個股呈普漲態(tài)勢，市場共5167只個股上漲，98只漲停。

9月27日，交易所爆單甚至一度引發(fā)了交易擁堵，創(chuàng)業(yè)板盤中暴漲11.87%，創(chuàng)歷史盤中最大漲幅。

9月30日，節(jié)前最后一日A股狂歡繼續(xù)，上證指數(shù)漲8.06%直接收復3300點，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、北證50同步創(chuàng)下歷史最大漲幅。

最終，上證指數(shù)收于3336.50點，全月上漲17.39%；深證成指收10529.76點，全月上漲26.13%；創(chuàng)業(yè)板指收2175.09點，全月上漲37.62%。

“十一”期間，A股休市，但港股指數(shù)高漲，美股中概股紛紛狂飆，眾多外資發(fā)聲上調(diào)中國股市評級。

10月8日，節(jié)后的首個交易日，A股開盤后僅20分鐘，兩市成交量就突破萬億。截至收盤，上證指數(shù)漲4.59%，收于3489.78點；深證成指漲9.17%；創(chuàng)業(yè)板大漲17.25%。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，9月官方制造業(yè)PMI為49.8，比上月上升0.7個百分點，為5個月來首次回升，同時也高于市場預期的49.1，表明國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張有所加快。當月官方非制造業(yè)PMI為50，前值50.3。

政策方面，具體來看：

9月8日，國家發(fā)展改革委、商務部發(fā)布《外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》，修訂后《負面清單》限制措施由31條減至29條，且制造業(yè)領域外資準入限制措施實現(xiàn)“清零”，高水平對外開放取得了新進展。

9月10日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于促進非銀行金融機構支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動的通知》，從加大金融支持力度、優(yōu)化內(nèi)部管理體制機制和加大監(jiān)管政策支持三個方面，鼓勵非銀機構支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動。

9月18日，國務院常務會議研究促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關舉措。會議指出，創(chuàng)業(yè)投資事關科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展。要盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業(yè)境內(nèi)外上市，大力發(fā)展股權轉讓、并購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設立市場化并購母基金或創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金，促進創(chuàng)投行業(yè)良性循環(huán)；要夯實創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展的制度基礎，落實資本市場改革重點舉措，健全資本市場功能，進一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資市場活力。

9月24日上午，國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會主要負責人介紹了金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關情況，并公布一系列增量政策舉措。

會上，中國人民銀行宣布了一攬子的貨幣政策，主要包括降準、降息；下調(diào)存量房貸利率；統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例；延長兩項房地產(chǎn)金融政策文件期限；優(yōu)化保障性住房再貸款政策；支持收購房企存量土地；創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利；創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款等。

金融監(jiān)管總局宣布即將發(fā)布的政策則包括對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本；適當放寬金融資產(chǎn)投資公司股權投資金額和比例限制；優(yōu)化小微企業(yè)無還本續(xù)貸政策；支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金。

證監(jiān)會則宣布近期將印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》；研究制定關于促進并購重組的六條措施；近期將就市值管理指引公開征求意見。

隨后9月24日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），明確支持跨行業(yè)并購、允許并購未盈利資產(chǎn)，并鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。

9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。會議強調(diào)，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點；要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施等。

同日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，重點從三個方面推動中長期資金進入資本市場：一是建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)；二是大力發(fā)展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；三是著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。

中共中央政治局會議提出，“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”。9月27日，央行同時發(fā)布降準、降息公告，決定自當天起下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）；公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%，下調(diào)0.2個百分點。

9月29日，住房城鄉(xiāng)建設部召開黨組會議，強調(diào)全力促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。要回應群眾關切支持城市特別是一線城市用好房地產(chǎn)市場調(diào)控自主權，因城施策調(diào)整住房限購政策；要對商品房建設嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制作用，加大項目“白名單”貸款審批投放力度，滿足房地產(chǎn)項目合理融資需求，打好商品住房項目保交房攻堅戰(zhàn)。

9月29日，央行、金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，優(yōu)化個人住房貸款最低首付款比例政策，對于貸款購買住房的居民家庭，商業(yè)性個人住房貸款不再區(qū)分首套、二套住房，最低首付款比例統(tǒng)一為不低于15%。

同時，央行發(fā)布公告稱，允許變更房貸利率在LPR基礎上的加點幅度，并取消房貸利率重定價周期最短為一年的限制。

十一期間，多地樓市迎來重磅調(diào)整。北京、上海、廣州、深圳均發(fā)布樓市新政，涉及優(yōu)化限購政策、降低首付比例、降低增值稅免征年限等多個方面。此外，近期重慶、四川、廣東、湖北、云南等10余個省（區(qū)、市），武漢、南昌、合肥、廣元等50余個城市也出臺了相關政策。

10月8日，國家發(fā)展改革委舉行新聞發(fā)布會介紹“系統(tǒng)落實一攬子增量政策，扎實推動經(jīng)濟向上結構向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好”有關情況，要點包括：國家加力推出一攬子增量政策，加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴大國內(nèi)有效需求、加大助企幫扶力度、推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、提振資本市場；有關部門將采取有力有效的綜合措施，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施；利用專項債等支持盤活存量閑置土地，加快消化存量商品房，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，加快構建房地產(chǎn)發(fā)展的新模式等。

對于接下來的市場走勢，在此前重磅政策逐步落地及后續(xù)政策繼續(xù)加碼的預期下，大多數(shù)機構一片看漲之聲。如中銀證券認為當前市場底、政策底已經(jīng)明確；申萬宏源認為政策預期全面扭轉，經(jīng)濟樂觀預期也開始發(fā)酵，預計市場賺錢政策效應仍較強；中信建投認為無論長期如何，當前這輪行情，戰(zhàn)略上都是未來數(shù)年應把握的做多中國股市的極佳機遇。

當然，也有如國投證券認為近期的快牛急牛在十一假期之后或會短暫存在，但持續(xù)性整體具有不確定性。

在具體配置上，并未呈現(xiàn)出以往眾多機構一致主推高股息等方向的現(xiàn)象，機構推薦方向范圍有所擴大，其中具備一定共性的包括估值調(diào)整較多、受益于政策助力、有三季報業(yè)績預期的成長型價值股如電力設備等。此外，受益于政策支持及落地的地產(chǎn)鏈、新質(zhì)生產(chǎn)力等也值得關注。

投資有風險，入市需謹慎，以下內(nèi)容僅供參考。

申萬宏源：

市場賺錢政策效應仍較強

策略觀點：短期貨幣、財政、資本市場政策連續(xù)催化，政策預期全面扭轉，經(jīng)濟樂觀預期也開始發(fā)酵，市場指數(shù)快速上臺階。

當市場演繹到經(jīng)濟樂觀預期發(fā)酵的階段，如果預期跑得太快，現(xiàn)實尚未跟上，市場行情難免鈍化。屆時市場上漲的節(jié)奏可能切換為強勢震蕩、板塊主題輪動的階段，不管如何，節(jié)后市場賺錢效應可能仍較強。

中長期展望，隨著“政策底”確立，25H2有“業(yè)績底”的可見度明顯提升，“業(yè)績底”的來源是需求弱改善、供給釋放壓力全面回落。“市場底”可能已經(jīng)出現(xiàn)，同時美國大選結果可能影響中期行情。

配置建議：關注順周期+科技。具體來看：（1）順周期關注地產(chǎn)鏈、地產(chǎn)股以及食品、醫(yī)療、有色、煤炭；（2）科技行情的輪動已經(jīng)展開，科技高彈性關注科創(chuàng)50和創(chuàng)50；（3）板塊輪動階段，關注二季報恢復、三季度可能延續(xù)改善的方向如電網(wǎng)設備、風電設備、創(chuàng)新藥；關注2025年有景氣拐點預期的方向如動力電池、科特估；（4）高股息的關注點轉向破凈高股息利用回購、增持再貸款做市值管理。

金股組合：新華保險、億聯(lián)網(wǎng)絡、阿里巴巴-W（港股）、申通快遞、寶豐能源、濱江集團、中國中鐵、中國中車、中航沈飛、國投電力。

中信建投證券：

做多中國股市的極佳機遇

策略觀點：本輪行情是盈利預期上修、無風險利率下降和風險偏好上升三因子皆具備的難得行情，所以不是一個簡單的超跌反彈，而是反轉。實際上港股指數(shù)的漲幅從一般意義上可以認為牛市已經(jīng)能確立，相似背景與邏輯下的A股市場完全可以認為這是一輪牛市行情。

這次政策在當前時點情況下的戰(zhàn)略決策，有理由使得市場要重新審視之前對政策的底線與目標的錯誤理解，也大幅降低了中國市場中期的不確定性，或者說悲觀的風險溢價理應修復，估值理應有所提振。

中期邏輯是明確的，全力振興經(jīng)濟，終結通縮，開弓沒有回頭箭。而無論長期是樂觀還是謹慎還是看不清，當前這輪行情，戰(zhàn)略上都是未來數(shù)年應把握的做多中國股市的極佳機遇。

金股組合：瑞豐新材、沃爾核材、泰格醫(yī)藥、平高電氣、江鈴汽車、廣日股份、海康威視、中控技術、工業(yè)富聯(lián)、分眾傳媒。

光大證券（維權）：

政策支持落地，市場表現(xiàn)可期

策略觀點：近期各類政策持續(xù)發(fā)力，當前可積極做多。近幾年9月份的政治局會議通稿中通常較少大篇幅涉及經(jīng)濟工作，而當前新的政策“組合拳”顯著超出市場前期的預期，顯著增強了投資者信心。

政策積極表態(tài)下，后續(xù)對應政策有望持續(xù)出臺，利好或未完全出盡，當前仍可積極做多。

配置建議：關注類債資產(chǎn)+政策相關行業(yè)+風險偏好提升主線。

首先，當前資本市場政策仍然注重股東回報以及推動中長期資金積極入市，這或將有利于能夠提供穩(wěn)健回報的類債資產(chǎn)的市場表現(xiàn)。

其次，未來一段時間內(nèi)，政策的陸續(xù)落地情況或將是市場交易的重要主線，建議關注有望受益于政策落地的泛地產(chǎn)基建相關資產(chǎn)（白酒、地產(chǎn)、建材）。

此外，市場風險偏好的回升將有助于成長板塊的估值修復，TMT板塊的部分個股或許有自下而上的機會。

金股組合：濮耐股份、寧德時代、五糧液、伊利股份、天壇生物、格力電器、瀾起科技、中國石油、洛陽鉬業(yè)、招商積余。

平安證券：

沿政策支持和產(chǎn)業(yè)轉型方向布局

策略觀點：近期穩(wěn)增長政策加碼以及資本市場改革持續(xù)推進，有助于改善市場預期、推動市場進一步修復。

配置建議：結構上繼續(xù)建議沿著政策支持和產(chǎn)業(yè)轉型方向進行布局，包括新質(zhì)生產(chǎn)力、高端制造業(yè)與出海、國企改革以及相應產(chǎn)業(yè)整合的并購重組機會等。

金股組合：中國太保、東方財富、中國核電、紫金礦業(yè)、長城汽車、福耀玻璃、美的集團、金山辦公、北方華創(chuàng)、諾誠健華-U。

國泰君安證券：先藍籌后成長

策略觀點：預期上修開空間，權重搭臺成長唱戲。股票價格是投資者對未來的預期，寬松的金融政策與積極的政治局會議，隱含決策者對經(jīng)濟形勢的客觀分析，對經(jīng)濟政策與資本市場態(tài)度迫切的轉變，這是預期上修的關鍵。

本輪股市行情邏輯重點并不在經(jīng)濟預期大幅上修，而在于無風險利率下降推動增量資金流入，投資者對風險前景預期的改觀與風險偏好預期提升，交易特點體現(xiàn)為樂觀者定價推高股價。

短期拉升后，對政策的樂觀期待依然會推高股市，參考2019年政策態(tài)度轉變的行情高度，上證估值仍有一定向上空間。權重股正在填平定價洼地，成交放大后權重搭臺成長唱戲，超額收益有望轉向成長股。

配置建議：后續(xù)建議將主戰(zhàn)場放在受益于無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上：（1）成交持續(xù)放大+并購重組預期，推薦非銀；（2）風險偏好提振，關注估值彈性，推薦計算機/傳媒；（3）2025E預期穩(wěn)定，估值調(diào)整較多的成長股，推薦電子/汽車/通信/電力設備（電池）/醫(yī)藥，以及部分成長消費。

金股組合：國聯(lián)證券、指南針、軟通動力、恒玄科技、芯源微、萬達電影、科達利、億緯鋰能（維權）、恒立液壓、伊之密、瑞鵠模具、騰訊控股、比音勒芬、顧家家居、東方雨虹、迎駕貢酒、中國中免、愛爾眼科、吉祥航空、貝泰妮。

國投證券：

快牛急牛持續(xù)性整體不確定

策略觀點：快牛急牛在十一假期之后或會短暫存在，但持續(xù)性整體是非常不確定的，波動性增強也是必然的，而量能釋放的拐點將成為震蕩波動產(chǎn)生的重要誘因和信號。

暫且將當前行情類比2019年初是相對恰當?shù)摹τ诜磸椄叨鹊臍v史復盤，基于歷史上近年來幾次雙底后反彈的梳理，反彈空間在10-30%左右，伴隨基本面預期修復改善和盈利底及時兌現(xiàn)，那么反彈空間越大（至少15%以上）。

配置建議：結構層面，預計10月風險偏好仍將處于高位，將形成大量主題性投資機遇的溫床，傾向于中小盤風格會占優(yōu)，成長依然優(yōu)于價值，科創(chuàng)指數(shù)和中證1000指數(shù)將繼創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和恒生科技之后成為重要配置對象。

金股組合：中微公司、長城汽車、美的集團、深科技、中芯國際、新大陸、中信證券、新華保險、瀘州老窖、招商銀行。

天風證券：

把握波動率階段放大機會

策略觀點：此次政治局會議可能是穩(wěn)增長政策的重要轉折點，代表政策取向更加積極。雖然此次會議提出的具體增量措施并不多，但在政策更加積極的情況下，對政策的加碼可以繼續(xù)保持期待。

在匯率壓力減弱為政策加碼打開空間的情況下，今年仍有可能用臨時提高赤字率、增發(fā)國債的方式來彌補財政收入的缺口，尤其是彌補與本次政治局會議提到的基層“三保”工作更加相關的一般公共預算收入缺口。

預計本次會議以后，四季度可能也將迎來政策加快落地的轉變。

配置建議：把握波動率階段放大機會，長期仍看“耐心資產(chǎn)”。

把握消費和信創(chuàng)階段大波動，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。8月以來的A股行情展示出市場對內(nèi)需政策預期的高度敏感性，9月24日政策加力后風偏有望打開。

長期來看，高股息超額反轉條件或有兩類：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進一步提升受阻。

長期風格切換需耐心等待更多右側信號，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產(chǎn)有望獲得價值重估。

金股組合：農(nóng)業(yè)銀行、國泰君安、中際旭創(chuàng)、中天科技（維權）、中國移動、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、創(chuàng)新新材、金蝶國際、福昕軟件、智微智能、海光信息、上海電影、華測檢測、瑞鵠模具、萬華化學、華統(tǒng)股份、美的集團、格力電器、華帝股份、百濟神州-U、愛博醫(yī)療、昂立教育、天立國際控股、安踏體育、歐派家居、勁仔食品、五糧液、北京人力、同慶樓、錦波生物、敷爾佳、四川路橋、鴻路鋼構、三棵樹、寶豐能源、興通股份、中國宏橋、招商蛇口、中煙香港、納睿雷達、雙環(huán)傳動、嗶哩嗶哩。

中銀證券：

市場底、政策底已經(jīng)明確

策略觀點：市場底、政策底已經(jīng)明確，后續(xù)可期待財政政策的落地情況及已出臺的穩(wěn)增長政策效果。

從趨勢反轉初期的行業(yè)輪動經(jīng)驗來看，反轉初期的占優(yōu)行業(yè)一定是此前大幅承壓的行業(yè)，因此本輪風格上可優(yōu)先關注成長風格順周期行業(yè)。

配置建議：建議繼續(xù)優(yōu)先關注“非銀+順周期”。券商板塊與A股行情高度相關，高beta特征顯著。

消費品核心在于復蘇預期先行，消費電子受到新品周期帶動，黑電具備出海與家電“以舊換新”的雙重催化，啤酒成本端壓力的減輕有助擴張利潤空間，消費復蘇預期下幾個行業(yè)具備先行動力。

金股組合：金地集團、綠城中國、極兔速遞、衛(wèi)星化學、安集科技、寧德時代、山推股份、三友醫(yī)療、蘭生股份、用友網(wǎng)絡。

銀河證券：

A股有望反彈延續(xù)

策略觀點：10月政策有望持續(xù)加碼助力，A股有望反彈延續(xù)。在政策進一步加碼、美聯(lián)儲降息的背景下，海內(nèi)外積極因素正在累積，市場階段性探底結束，A股市場有望反彈延續(xù)。9月多項政策陸續(xù)出臺，預計10月多項政策將進一步加碼發(fā)力，進一步提振投資者信心。

另外10月A股三季報將進入披露期，業(yè)績預期將是驅動市場表現(xiàn)的另外一個重點因素。

未來伴隨政策加碼+三季報業(yè)績催化等多因素共同推動，A股估值中樞有望抬升。

配置建議：10月配置的投資策略應當聚焦受益于政策助力+有三季報業(yè)績預期的成長型價值股。10月建議布局電力、有色、非銀、機械等板塊里的價值股。

金股組合：中國移動、皖能電力、恒玄科技、騰訊控股、中金黃金、中信證券、三一重工、中國建筑、途虎-W、特寶生物。

招商證券：

核心資產(chǎn)等將成為資金關注的重點

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